Acabo de leer la última opinión de Saylor sobre la situación de deuda de MicroStrategy y es bastante audaz. El tipo básicamente dice que no le preocupa una caída del 90% en Bitcoin en los próximos 4 años porque siempre pueden refinanciar y extender. Los bancos seguirán prestando, piensa, ya que la volatilidad de Bitcoin en realidad prueba su valor como reserva de valor a largo plazo.

Aquí está la configuración actual: MicroStrategy tiene aproximadamente 714,644 BTC por valor de unos 49 mil millones de USD en este momento, contra unos 8 mil millones en deuda total. En papel eso parece sólido, pero la verdadera historia es la capacidad de financiación. Saylor mencionó que tienen suficiente liquidez para cubrir dividendos y pagos de deuda durante unos 2.5 años sin tocar ningún Bitcoin. Esa es la verdadera reserva aquí.

Lo que es interesante desde una perspectiva de patrimonio neto es cómo toda la tesis de riqueza de Saylor básicamente apuesta a que esto funcione. Su confianza en el balance de MicroStrategy — esos 49 mil millones en activos frente a 8 mil millones en deuda — parece casi casual respecto a los riesgos. Pero, en realidad, si Bitcoin entra en un mercado bajista prolongado que dure más de 3 años, las cosas se complican. Ahí es cuando la refinanciación se vuelve crucial. Si las condiciones de crédito se endurecen, podrían verse obligados a liquidar algunas participaciones para pagar la deuda.

¿El peor escenario que Saylor probablemente no quiere pensar? Que Bitcoin caiga a 8K. Ese es el nivel en el que toda la estrategia necesita una revisión completa. A los precios actuales, alrededor de 67K, eso parece poco probable, pero el cripto nos ha mostrado cosas más extrañas. La verdadera pregunta no es si MicroStrategy puede soportar una corrección, sino si la convicción de Saylor en el valor a largo plazo de Bitcoin se mantiene si vemos una tendencia bajista de varios años. Ahí es cuando la refinanciación se vuelve real.