He estado notando una tendencia últimamente con grandes industriales que deciden dividirse. Honeywell se está dividiendo en tres empresas, DuPont separó su división de electrónica, J&J está haciendo lo mismo con ortopedia. Ahora Middleby está siguiendo el mismo esquema, y honestamente vale la pena prestar atención a lo que está sucediendo aquí.

Middleby básicamente se construyó a través de adquisiciones: comprar pequeños fabricantes de equipos a bajo costo, integrarlos, ampliar márgenes, y luego dejar que el flujo de efectivo se revalorice a un múltiplo más alto. Funcionó muy bien para su negocio de servicios de alimentos comerciales, que ahora es el verdadero ancla con márgenes EBITDA del 27%. Ves sus marcas por todas partes: hornos TurboChef, parrillas Taylor en McDonald's y Starbucks.

Pero aquí está la cosa. La compañía se ha estado dividiendo porque la dirección piensa que el todo vale menos que la suma de sus partes. Ya vendieron el 51% de la cocina residencial a 26North por 540 millones de dólares. Ahora están separando la procesamiento de alimentos en su propia empresa con miras al segundo trimestre de 2026. Lo que queda es un negocio de servicios de alimentos comerciales con ingresos de 2.4 mil millones de dólares.

La lógica es sólida: una empresa independiente de procesamiento de alimentos con su propia acción puede ser el próximo vehículo de adquisición, buscando negocios en ese espacio. Pero primero necesita demostrar su valor. Con menos de 1 mil millones en ingresos, todavía no es una potencia. Los márgenes de procesamiento de alimentos también se vieron afectados duramente este año: aranceles y demanda internacional débil redujeron unos 440 puntos básicos del EBITDA. Esa es la variable impredecible.

Haciendo algunos cálculos rápidos de cuánto podría valer esto: las empresas de maquinaria industrial suelen cotizar alrededor de 16 veces EBITDA. Incluso con un múltiplo conservador de 14 veces sobre el EBITDA combinado, estás viendo un valor empresarial de aproximadamente 11.5 mil millones de dólares. Restando la deuda neta de 1.9 mil millones, el valor del patrimonio se acerca a unos 9.6 mil millones. La capitalización de mercado actual es de 8.5 mil millones. Así que hay una brecha que estas transacciones se supone que deben cerrar.

La verdadera pregunta es si los márgenes de procesamiento de alimentos realmente se recuperarán. La dirección apuesta a que sí, especialmente una vez que disminuya la presión arancelaria. También han estado comprando acciones agresivamente: redujeron el número en un 6.4% en los primeros tres trimestres de 2025 usando los 540 millones de la venta residencial. Eso ayuda a las matemáticas por acción si la ejecución va bien.

Vale la pena observar cómo serán los próximos resultados y cuándo se publicará ese formulario 10 con los detalles. Si los márgenes de procesamiento de alimentos empiezan a mejorar y la escisión realmente cierra esa brecha de valoración, hay algo aquí. Pero si los márgenes permanecen comprimidos, toda la tesis se vuelve mucho más frágil.