Les stablecoins, un type de cryptomonnaie conçu pour maintenir une valeur stable, ont fait des progrès significatifs au cours de la dernière décennie et jouent un rôle de plus en plus vital dans les paiements transfrontaliers, la finance décentralisée (DeFi), le stockage de valeur et d'autres domaines. À mesure que la demande du marché continue de croître, les pays du monde entier réévaluent leur position sur les stablecoins et accordent une plus grande importance à leur conformité.

Cet article examinera le développement actuel du marché des stablecoins, les attitudes des principaux pays envers les stablecoins et passera brièvement en revue les projets de stablecoins conformes actuellement disponibles à titre de référence.

Aperçu des Stablecoins

Le marché des crypto-monnaies est connu pour sa forte volatilité. Pour contrer et réduire cette volatilité tout en conservant les avantages des crypto-monnaies - tels que l'accessibilité mondiale et les transactions rapides - des stablecoins ont été développés. Leur valeur est généralement liée à une devise fiduciaire (comme le dollar américain) ou d'autres actifs de valeur (comme l'or ou le pétrole) pour assurer la stabilité des prix.

En fonction de leurs mécanismes de maintien de la stabilité des prix, les stablecoins sont généralement divisés en quatre catégories principales : les stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires, les stablecoins adossés aux cryptomonnaies, les stablecoins algorithmiques et les stablecoins adossés aux matières premières. Les stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires dominent le marché.

Tether a émis le premier stablecoin, USDT, en 2014. Au cours de la dernière décennie, le marché des stablecoins a connu une croissance explosive. Selon les données de DeFiLlama, la valeur totale du marché des stablecoins a maintenant dépassé 206 milliards de dollars, avec USDT en tête du marché avec une part de marché de 66,69%. Derrière se trouvent USDC, USDe et DAI, avec des valeurs de marché respectives de 45,7 milliards de dollars, 5,8 milliards de dollars et 4,4 milliards de dollars.

Source : DeFiLlama

La plupart des stablecoins, tels que USDT, USDC et TUSD, prennent en charge plusieurs blockchains, tandis que quelques-uns, comme USR, DEUSD et USDB, ne prennent en charge qu'une seule blockchain pour le moment. Parmi toutes les blockchains, la plus grande concentration de stablecoins se trouve sur le réseau Ethereum, avec une capitalisation boursière de 113,4 milliards de dollars, représentant près de la moitié du marché total. Ensuite viennent Tron, BNBChain, Solana et Arbitrum, avec des valeurs marchandes respectives de 59,2 milliards de dollars, 6,9 milliards de dollars, 5,9 milliards de dollars et 3,8 milliards de dollars.

Attitudes des principales pays à l'égard des stablecoins

Le développement rapide du marché des stablecoins, en particulier son adoption généralisée dans les paiements transfrontaliers et l'innovation financière, a attiré l'attention des autorités de réglementation du monde entier. Au cours des dernières années, des pays et des régions comme les États-Unis, l'Europe, Singapour, le Japon et Hong Kong ont introduit des politiques et des réglementations pertinentes pour standardiser davantage le marché des stablecoins et créer un environnement plus sain pour les participants.

États-Unis

Actuellement, les États-Unis n'ont pas de loi fédérale spécifique régissant les stablecoins. Cependant, des organismes tels que la SEC (Securities and Exchange Commission) et la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) intensifient leur surveillance réglementaire. Par exemple, en février 2023, la SEC a déclaré que le BUSD était un titre non enregistré et prévoyait de poursuivre son émetteur, Paxos, avec des mesures d'exécution potentielles. En novembre de la même année, PayPal a également été assigné à comparaître par la SEC concernant son stablecoin adossé au dollar récemment lancé, le PYUSD.

De plus, l'approche réglementaire à l'égard des stablecoins varie d'un État à l'autre aux États-Unis. Certains États ont exigé que les émetteurs de stablecoins obtiennent des licences de crypto-monnaie axées sur la conformité. Des exemples incluent la licence de transmetteur de fonds pour les services financiers et la BitLicense, introduite par le département des services financiers de New York (NYDFS).

Europe

Le cadre réglementaire de la zone euro pour les stablecoins est principalement basé sur le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), qui a été proposé en septembre 2020, approuvé par le Conseil de l'UE en avril 2023 et entrera en vigueur le 30 juin 2024. La mise en œuvre complète est prévue pour le 30 décembre 2024.

En résumé, MiCA classe les stablecoins en deux catégories : les jetons référencés aux actifs (ART) et les jetons monétaires électroniques (EMT). ART désigne les stablecoins adossés à un panier d'actifs, tandis que EMT désigne les stablecoins indexés 1:1 sur les devises fiduciaires. Cette distinction signifie que les stablecoins algorithmiques, qui ne disposent pas de garantie physique et reposent sur des mécanismes de marché pour maintenir leur valeur, sont totalement interdits au titre de MiCA. De plus, MiCA établit les exigences d'émission pour les stablecoins, notamment l'obtention d'une licence institutionnelle, les réserves d'actifs et la divulgation des informations.

Dans la pratique, la mise en œuvre officielle de MiCA a eu un impact significatif sur le marché actuel des stablecoins. Par exemple, étant donné que USDT (Tether) ne répond pas encore à l'ensemble complet des exigences de MiCA, la plateforme d'échange renommée Coinbase a décidé de retirer temporairement USDT en Europe. Elle réévaluera la situation avant de décider s'il faut le réinscrire. Pendant ce temps, les stablecoins qui respectent les réglementations de MiCA, tels que EURC émis par Circle et EURCV émis par Société Générale, sont plus susceptibles d'être promus et adoptés.

Cependant, MiCA prévoit une période de transition de 18 mois, ce qui signifie que les stablecoins tels que l'USDT doivent respecter les exigences en matière de conformité d'ici le 30 juin 2026 pour continuer à opérer sur le marché européen.

Singapour

Singapour dispose d'un cadre réglementaire clair pour les stablecoins. En 2019, les autorités ont adopté la loi sur les services de paiement (PSA), classant les stablecoins comme des jetons de paiement numériques. En août 2023, les lignes directrices réglementaires ont été finalisées, exigeant des émetteurs de stablecoins qu'ils obtiennent une licence de la Monetary Authority of Singapore (MAS). Ces émetteurs doivent maintenir une réserve d'actifs de 1:1 et divulguer régulièrement leur statut de réserve, entre autres exigences.

Notamment, StraitsX, une infrastructure de paiement d'actifs numériques, a déjà reçu l'approbation préliminaire de la MAS pour émettre une stablecoin adossée au dollar de Singapour, XSGD, qui sera lancée sur le réseau Hedera. En novembre 2024, Paxos s'est également associé à DBS Bank pour lancer une stablecoin conforme aux normes de Singapour, Global Dollar (USDG).

Japon

L'approche réglementaire du Japon à l'égard des stablecoins est principalement basée sur la loi sur les services de paiement (PSA), révisée en juin 2022 et officiellement mise en œuvre en juin 2023. La loi classe les stablecoins adossés à des devises comme des instruments de paiement électroniques (EPI) et limite les émetteurs de stablecoins à trois types d'institutions : les banques, les agents de transfert d'argent enregistrés et les sociétés de fiducie. De plus, les entités souhaitant se livrer à des activités liées aux stablecoins au Japon doivent s'enregistrer en tant que prestataires de services d'instruments de paiement électroniques (EPISP) et obtenir les licences pertinentes.

Hong Kong

Selon les derniers développements, le gouvernement de Hong Kong a soumis le projet de loi sur les Stablecoins au Conseil législatif pour sa première lecture. Il sera formellement promulgué en loi s'il passe les trois lectures. Le projet de loi traite principalement des licences et des exigences des émetteurs de Stablecoins, des restrictions de commercialisation et de la protection plus large des consommateurs. Par exemple, les émetteurs de Stablecoins à Hong Kong doivent obtenir l'approbation de l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA), qui agit en tant que banque centrale de la Région administrative spéciale.

Pendant ce temps, la HKMA fait également progresser régulièrement son programme de bac à sable pour les émetteurs de stablecoins, avec des institutions telles que JD Coin Chain Technology, Standard Chartered (Hong Kong) et ANX Group devenant certains des premiers participants.

Dans l'ensemble, en fonction des attitudes actuelles des organismes de réglementation dans différents pays, il y a eu un passage de l'observation prudente à la réglementation active. En gérant et en supervisant des détails tels que les réserves d'actifs et la divulgation d'informations des émetteurs de stablecoins, les régulateurs visent à normaliser davantage l'environnement du marché, à mieux protéger les intérêts des consommateurs et à garantir la stabilité financière. La conformité progressive des stablecoins contribuera également de manière significative au développement sain du marché plus large des crypto-monnaies.

Quels Stablecoins sont conformes ?

Les politiques réglementaires varient encore d'un pays à l'autre et l'on s'attend à ce que des réglementations plus ciblées soient introduites. Selon des statistiques incomplètes, les principales stablecoins conformes actuelles sont les suivantes :

Stablecoins adossés au dollar américain

USD Coin (USDC)

USDC est émis conjointement par Coinbase et Circle. Coinbase met fortement l'accent sur la conformité et a obtenu des licences d'exploitation auprès d'autorités telles que la SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) et la FCA (Financial Conduct Authority) au Royaume-Uni. Circle détient également plusieurs licences de conformité, notamment des licences de monnaie virtuelle de l'État de New York et de la Louisiane ainsi que des licences internationales pertinentes provenant de juridictions telles que Singapour, le Royaume-Uni et Bermudes.

Source : circle.com

USDC est soutenu à 100% par de l'argent liquide et des actifs liquides équivalents, ce qui garantit qu'il peut toujours être échangé à un ratio de 1:1 avec le dollar américain. De plus, USDC est hautement transparent, fait l'objet d'audits indépendants réguliers et publie périodiquement des rapports pertinents. À l'heure actuelle, la valeur marchande circulante de l'USDC dépasse 45 milliards de dollars, ce qui en fait la deuxième plus grande stablecoin, juste derrière l'USDT. L'USDC est principalement échangé sur le réseau Ethereum, représentant 64,67% de sa part de marché, suivi de Solana et Base avec respectivement 10,54% et 7,47%.

Binance-Pegged BUSD (BUSD)

BUSD est émis par la société de fiducie Paxos, avec le soutien et la marque de l'échange Binance, et a été approuvé par le NYDFS (Département des services financiers de New York). BUSD est ancré à 1:1 sur le dollar américain et fait l'objet d'audits et de rapports réguliers. Il est important de noter que depuis février 2023, Paxos a cessé d'émettre de nouveaux jetons BUSD, et les utilisateurs peuvent convertir leurs BUSD en USD ou les échanger contre USDP.

Actuellement, le BUSD a une valeur marchande circulante d'environ 300 millions de dollars, dont 98,73% circulent sur le BNBChain.

Global Dollar (USDG)

USDG est une collaboration entre Paxos et DBS Bank et est soutenu par une réserve de 1:1 USD. La réserve comprend des dépôts en USD, des obligations gouvernementales américaines à court terme et d'autres équivalents en espèces. USDG a reçu l'approbation de la MAS (Monetary Authority of Singapore) en juillet 2024 et fonctionne initialement sur le réseau Ethereum, avec des projets de lancement sur d'autres blockchains approuvées par la MAS à l'avenir.

Lift Dollar (USDL)

USDL est émis par Paxos sur le réseau Ethereum et est réglementé par l'Autorité de régulation des services financiers (FSRA) du marché mondial d'Abou Dhabi (ADGM). Les réserves de USDL sont constituées de liquidités et d'équivalents de trésorerie, et les utilisateurs peuvent toujours le convertir en USD à raison de 1:1. Des rapports d'audit mensuels sont publiés.

Ce qui distingue USDL des autres stablecoins est sa caractéristique de rendement. Les revenus générés par ses réserves de liquidités et d'équivalents de liquidité sont distribués aux détenteurs éligibles. Actuellement, USDL offre un APY (rendement annuel en pourcentage) de 3,8 %, bien que cela ne soit pas disponible aux États-Unis, dans l'UE ou au Canada.

Pax Dollar (USDP)

L'USDP est émis par Paxos et est conforme aux exigences réglementaires du NYDFS. Il est arrimé 1:1 au dollar américain, ses réserves étant entièrement garanties par des espèces et des équivalents de trésorerie, et des rapports d'audit périodiques sont publiés.

Actuellement, l'USDP circule sur les réseaux Ethereum et Solana. La valeur marchande en circulation sur Ethereum est d'environ 93,12 millions de dollars, tandis que la valeur marchande en circulation sur Solana est d'environ 450 000 dollars.

PayPal USD (PYUSD)

PYUSD est émis grâce à un partenariat entre Paxos et PayPal et est spécialement conçu pour les paiements. Il est conforme aux exigences réglementaires de la NYDFS. Les réserves de PYUSD sont intégralement garanties par des dépôts en USD, des bons du Trésor américain et des équivalents de trésorerie, avec un peg de 1:1 par rapport au USD.

Source : paypal.com

PYUSD circule sur les réseaux Ethereum et Solana, Ethereum étant le réseau principal. Le volume d'émission est d'environ 353 millions de dollars, et la valeur marchande circulante sur Solana est d'environ 169 millions de dollars. Les institutions et les utilisateurs peuvent acheter, vendre, détenir ou transférer directement le PayPal USD (PYUSD) sur PayPal, tandis que les développeurs peuvent également utiliser l'API Paxos pour l'achat.

Dollar Gemini (GUSD)

GUSD est émis par Gemini Trust Company et a été approuvé par le NYDFS. GUSD est adossé à 1:1 au dollar américain et est soutenu à 100% par des liquidités ou des équivalents de liquidités détenus dans des comptes bancaires, des fonds du marché monétaire et des bons du Trésor américain. La preuve des réserves est publiée mensuellement par le cabinet d'audit indépendant BPM LLP.

GUSD circule actuellement uniquement sur le réseau Ethereum. Selon les dernières données, la valeur marchande circulante de GUSD est d'environ 58,57 millions de dollars, avec 20 036 adresses le détenant. Les 100 premières adresses représentent 89,45 % de l'offre totale.

Stablecoins adossés à l'euro

EURC

L'EURC est émis par Circle et est rattaché au taux de change de 1:1 à l'euro. Il est conforme aux normes de la réglementation MiCA (Marchés des crypto-actifs). L'EURC suit un modèle de réserve intégrale et publie une preuve de réserves chaque mois.

Source: circle.com

EURC prend en charge plusieurs réseaux blockchain. Les dernières données montrent que EURC a une valeur marchande d'environ 85,89 millions d'euros, dont la majorité circule sur les réseaux Ethereum, Solana et Base, représentant respectivement 34,83 %, 33,34 % et 28,34 %. En raison de sa conformité aux normes MiCA, EURC est devenu le stablecoin adossé à l'euro le plus important en termes de valeur marchande.

EUR CoinVertible (EURCV)

EURCV est émis par Société Générale (une banque française) et a reçu la licence d'établissement de monnaie électronique de l'ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution), répondant aux normes MiCA. EURCV est entièrement garanti par des dépôts en espèces.

Actuellement, EURCV circule uniquement sur le réseau Ethereum, avec une valeur marchande en circulation d'environ 39,86 millions d'euros. Cependant, le nombre d'adresses détenant EURCV n'est que de 37.

Eurite (EURI)

L'EURI est émis par Banking Circle S.A. et est autorisé en tant qu'établissement de crédit sous la supervision de l'Autorité de surveillance financière du Luxembourg (CSSF), répondant aux exigences réglementaires de la MiCA. L'EURI est ancré 1:1 à l'euro et entièrement soutenu par des réserves de trésorerie libellées en euros, avec des audits réguliers.

EURI circule actuellement sur les réseaux Ethereum et BNBChain, et les utilisateurs peuvent le convertir gratuitement.

Quantoz EURD (EURD) / Quantoz EURQ (EURQ)

Tant l'EURD que l'EURQ sont émis par Quantoz Payments, une filiale de paiement de la société néerlandaise de blockchain Quantoz. Quantoz Payments est agréée en tant qu'institution de monnaie électronique (IME) sous la supervision de la Banque nationale néerlandaise et est conforme aux réglementations MiCA.

EURD et EURQ sont arrimés à 1:1 à l'euro et entièrement garantis par des réserves de fiat et des obligations gouvernementales. EURD fonctionne actuellement exclusivement sur le réseau Algorand, avec une valeur marchande d'environ 940 000 $. EURQ n'est émis que sur le réseau Ethereum et a une valeur marchande d'environ 1,54 million de dollars.

Stablecoins adossés au yen

Jusqu'à présent, aucune entreprise n'a terminé l'enregistrement EPISP (Electronic Payment Instrument Service Provider) au Japon, ce qui signifie qu'aucune stablecoin adossée au yen entièrement conforme ne peut circuler à l'intérieur du pays. Cependant, il existe quelques projets de stablecoin adossés au yen qui méritent d'être notés :

JPY Coin (JPYC)

Le JPYC est émis par la société japonaise JPYC Inc. et est actuellement classé comme un instrument de paiement prépayé, et non comme un stablecoin. Le JPYC est toujours entièrement garanti par des réserves en yens et peut être échangé 1:1 contre des yens japonais. Les utilisateurs peuvent utiliser le JPYC pour échanger des articles tels que des cartes-cadeaux V-Preca et d'autres biens de consommation courante. On rapporte que le JPYC est en train de demander des licences pour des services de transfert de fonds et des services d'échange d'outils de paiement électronique.

JPYC prend en charge plusieurs blockchains, y compris Ethereum, Polygon, Gnosis, Shiden, Avalanche et Astar. Selon les données, JPYC a la plus grande émission sur Polygon, avec une valeur marchande en circulation d'environ 13,35 millions de dollars et 7 859 adresses détenant des jetons. Ethereum suit avec une valeur marchande en circulation d'environ 620 000 dollars et 395 adresses détenant des jetons.

GMO Japanese Yen (GYEN)

GYEN est émis par GMO Trust, une filiale du géant japonais de l'internet GMO Group, et est conforme aux réglementations du NYDFS (New York Department of Financial Services). Cependant, il est important de noter que GYEN n'est pas conforme aux réglementations internes japonaises et ne peut pas circuler au Japon.

GYEN est soutenu à 100% par des réserves de yens et est lié au yen à raison de 1:1. Il est régulièrement audité et des rapports sont publiés. GYEN prend en charge plusieurs blockchains, avec une valeur marchande circulante totale d'environ 9,5 millions de dollars, dont la plupart circulent sur le réseau Ethereum, représentant 92,37%, suivi de Stellar à 6,55%.

Source: DeFiLlama

Bien qu'il existe plusieurs projets de stablecoin conformes, bon nombre des plus largement adoptés nécessitent encore des efforts supplémentaires pour respecter les normes réglementaires. Bien que la conformité réglementaire des stablecoins progresse régulièrement, seul un petit nombre de stablecoins figurant en tête des classements en termes de capitalisation boursière, tels que USDT, USDe, DAI et USDS, se sont pleinement conformés à la réglementation. Des mesures supplémentaires seront nécessaires pour que ces projets de stablecoin respectent le cadre réglementaire mondial.

Conclusion

La conformité a toujours été une direction clé de développement pour l'industrie des cryptomonnaies. Alors que l'industrie continue de se développer, la capacité d'un projet à répondre aux exigences réglementaires détermine largement son acceptation sur le marché et son application réelle, et les stablecoins ne font pas exception.

Dans l'ensemble, les politiques réglementaires pour les stablecoins font l'objet de discussions systématiques dans différents pays. Bien que les réglementations existantes imposent des exigences relativement strictes, elles offrent des protections tangibles pour les droits des consommateurs, ce qui sera plus favorable au développement durable de l'industrie et à une adoption plus large. En attendant l'introduction de réglementations supplémentaires, les utilisateurs devraient toujours surveiller de près les évolutions réglementaires pertinentes et les risques potentiels lors de l'utilisation de ces stablecoins.