Avec l'activité croissante et l'innovation autour des modèles de réseaux basés sur des jetons, les constructeurs se demandent comment distinguer les différents types de jetons - et lequel pourrait être le meilleur choix pour leur entreprise. En même temps, les consommateurs et les décideurs politiques cherchent à mieux comprendre les rôles et les risques des jetons blockchain dans les applications.

Pour aider à organiser la conversation, nous présentons des définitions, des exemples et un cadre pour comprendre les sept catégories de jetons que nous voyons les entrepreneurs construire le plus souvent : jetons de réseau, jetons de sécurité, jetons adossés à l'entreprise, jetons d'arcade, jetons de collection, jetons adossés à des actifs et jetons memecoins. Nous les décrivons plus en détail ci-dessous.

Un petit rappel : Tokens et leurs caractéristiques

Fondamentalement, les jetons permettent une véritable propriété numérique.

Plus précisément, une blockchain est un ordinateur décentralisé composé d'un réseau d'ordinateurs individuels maintenant des registres partagés - efficacement, un "Gate"ordinateur dans le cielLes jetons sont des enregistrements de données sur ces grands livres qui peuvent suivre des quantités, des autorisations et d'autres métadonnées. De manière critique, ces enregistrements de données ne peuvent être modifiés que selon les règles encodées sur la blockchain, et ces règles peuvent être utilisées pour accorder des droits exécutoires.

Sous cette précision, il y a beaucoup de détails qui ont des implications pour la conception, la fonctionnalité, la valeur et le risque : parce que les jetons sont intégrés dans un logiciel, ils peuvent être programmés pour représenter à peu près n’importe quoi – n’importe quelle forme numérique ou enregistrement de propriété. Cela signifie que les jetons peuvent être conçus pour être des réserves de valeur numériques comme le bitcoin, des actifs productifs et de consommation comme l’ether, des objets de collection comme des cartes à collectionner numériques et des articles de jeu, des stablecoins de paiement comme l’USDC et même des actions numérisées.

Certains jetons confèrent à leurs détenteurs divers droits - tels que des droits de vote ou des droits économiques, par exemple - tandis que d'autres permettent simplement l'utilisation d'un produit ou d'un service réseau. Certains jetons sont transférables entre utilisateurs, tandis que d'autres ne le sont pas. Et certains jetons sont fongibles dans le sens où toutes les unités sont équivalentes (comme les billets de dollar), tandis que d'autres sont non fongibles, dans le sens où ils représentent des actifs individuels uniques (uniques, comme une carte à échanger, voire la Mona Lisa).

Ces choix de conception sont importants car ils dictent si un jeton pourrait être un bon magasin de valeur ou un moyen d'échange; s'il pourrait être un actif productifavec fonctionnel inné et/ouvaleur économique; ou si elle est intrinsèquement sans valeur. Les caractéristiques d'un jeton donné dictent également comment il pourrait être traité en vertu des lois applicables.

Ainsi, que vous construisiez un projet basé sur la blockchain, que vous investissiez dans des jetons ou que vous les utilisiez simplement en tant que consommateur, il est essentiel de savoir quoi rechercher. Il est important de ne pas confondre, par exemple, les memecoins avec les jetons de réseau. Le reste de cet article vise à aider à dissiper la confusion.

Types de jetons

Jetons de réseau

Les jetons de réseau sont intrinsèquement liés à, et tirent leur valeur du fonctionnement programmé d'une blockchain ou d'un protocole de contrat intelligent.

Les jetons de réseau ont souvent une utilité intégrée; ils peuvent être utilisés pour les opérations en réseau, pour former un consensus, pour coordonner les mises à niveau du protocole ou pour inciter à des actions en réseau. Les réseaux auxquels ces jetons se rapportent contiennent également souvent (et dans la plupart des cas devraient)mécanismes économiquesqui déterminent la valeur du jeton. Celles-ci comprennent des rachats programmés, des dividendes et d'autres modifications de l'offre totale de jetons via la création de jetons ("robinets") ou la destruction ("éviers") pour introduire de l'inflation et déflationnistepressions au service du réseau.

Les jetons réseau peuvent avoir des dépendances de confiance similaires à la fois aux matières premières et aux valeurs mobilières. Reconnaissant cela, les deux la SEC 2019 CadreetFIT21fournis pour que les jetons de réseau soient exclus des lois sur les valeurs mobilières américaines lorsque ces dépendances de confiance sont atténuées par la décentralisation du réseau sous-jacent. L'essence même de la décentralisation est que le système peut fonctionner sans contrôle humain(une personne, une entreprise ou une équipe de direction).

Les jetons de réseau sont mieux utilisés pour amorcer la création de nouveaux réseaux, distribuer la propriété ou le contrôle d’un réseau à ses utilisateurs et/ou veiller à ce que le réseau puisse autofinancer son propre fonctionnement continu et sécurisé. Parmi les exemples de jetons de réseau, citons DOGE, BTC de Bitcoin, ETH d’Ethereum, SOL de Solana et UNI d’Uniswap. Dans le contexte des protocoles de contrats intelligents comme Uniswap et Aave, les jetons de réseau sont aussi parfois appelés « jetons de protocole » ou « jetons d’application ».

Jetons de sécurité

Les jetons de sécurité représentent la forme numérique d'un sécurité, qui pourrait se présenter sous une forme traditionnelle - comme une part dans une entreprise ou une obligation d'entreprise - ou pourrait revêtir des caractéristiques spécialisées, telles que fournir une intérêts sur les bénéfices dans un LLC, une partager les gains futurs d'un athlète, ou même droits titrisés sur les paiements futurs de règlements de litiges.

Les valeurs mobilières accordent généralement au détenteur un droit, un titre ou un intérêt défini, et leurs émetteurs ont généralement le pouvoir unilatéral deaffecter ou structurer le risquede l'actif. Avec la SEC prévue pour moderniser les lois sur les valeurs mobilières pour permettre les transactions onchain, le nombre et les types de valeurs mobilières qui seronttokeniséva probablement croître, ce qui pourrait apporter des efficacités et une liquidité accrue aux marchés des valeurs mobilières. Mais même si la catégorie se développe, les titres numériques resteront soumis aux lois sur les valeurs mobilières aux États-Unis.

Les jetons de sécurité ont été utilisés pour lever des fonds pour des projets commerciaux. Des exemples de jetons de sécurité incluent Etherfuse StablebondsetAspen Coin, une participation en copropriété fractionnée dans le St. Regis Aspen Resort.

Jetons soutenus par l'entreprise

Les jetons adossés à une entreprise sont intrinsèquement liés à une application, un produit ou un service hors chaîne exploité par une entreprise (ou une autre organisation centralisée) et en tirent de la valeur.

Tout comme les jetons de réseau, les jetons soutenus par des entreprises peuvent utiliser des blockchains et des contrats intelligents (par exemple, pour faciliter les paiements). Cependant, parce qu'ils sont principalement liés aux opérations hors chaîne plutôt qu'à la propriété d'un réseau, une entreprise peut contrôler unilatéralement leur émission, leur utilité et leur valeur. Tout comme les jetons d'arcade (décrits ci-dessous), les jetons soutenus par des entreprises ont souvent leur propre utilité intégrée. Contrairement aux jetons d'arcade, les jetons soutenus par des entreprises sont spéculatifs.

Compte tenu de ces caractéristiques – même si les jetons garantis par l’entreprise n’accordent pas au détenteur un droit, un titre ou un intérêt défini comme un titre traditionnel – ils ont des dépendances de confiance qui sont similaires aux titres : leur valeur dépend intrinsèquement d’un système contrôlé par une personne, une entreprise ou une équipe de direction. Par conséquent, bien que les jetons adossés à des entreprises ne soient pas des titres en soi, les transactions portant sur des jetons adossés à des entreprises, lorsqu’elles attirent des investissements, sont susceptibles d’être soumises aux lois américaines sur les valeurs mobilières.

Les tokens soutenus par l’entreprise peuvent devenir une catégorie légitime. Cependant, ils ont historiquement été principalement utilisés aux États-Unis pour contourner illégalement les lois sur les valeurs mobilières, attirant des investissements dans des applications, des produits ou des services contrôlés par une société, agissant potentiellement comme proxy pour une participation au capital ou dans les bénéfices de cette société. Parmi les exemples de tokens soutenus par l’entreprise, citons FTT, qui a fonctionné comme une participation bénéficiaire dans l’échange de FTX, ou un hypothétique fournisseur de services cloud émettant des tokens qui permettent aux détenteurs d’accéder aux services cloud et de recevoir une partie des revenus onchain dérivés de ces services. Pendant ce temps, BNB est un exemple de jeton soutenu par l’entreprise qui a évolué vers un jeton de réseau avec le lancement de la Binance Smart Chain. Les tokens soutenus par l’entreprise sont parfois appelés « tokens de démarrage » ou, compte tenu de leur lien avec une application hors chaîne, « tokens d’application ».

Pour en savoir plus sur les différences entre les jetons de réseau et les jetons soutenus par des entreprises (y compris FTT), lisez «Jetons de réseau vs jetons soutenus par l'entreprise.”

Jetons d'arcade

Les jetons d'arcade fournissent une utilité au sein d'un système et ne sont pas destinés à des fins d'investissement. Les jetons d'arcade fonctionnent souvent comme des devises au sein d'une économie numérique. Des exemples incluent de l'or numérique dans un jeu, des points de fidélité dans le cadre d'un programme d'adhésion, ou des crédits échangeables pour des produits et services numériques.

De manière importante, les jetons d'arcade se distinguent des jetons de sécurité, des jetons de réseau et des jetons soutenus par des entreprises car ils sont spécifiquement conçus pour dissuader la spéculation. Par exemple, ces jetons peuvent avoir des approvisionnements illimités (ce qui signifie qu'un nombre illimité peut être émis) et/ou une transférabilité limitée ; ils peuvent expirer ou perdre de la valeur s'ils ne sont pas utilisés, ou ils peuvent n'avoir de valeur monétaire et d'utilité que dans le système dans lequel ils sont émis. Plus important encore, ils n'offrent, ne promettent ni n'impliquent de rendements financiers. Compte tenu de leur inadéquation en tant que produits d'investissement, les jetons d'arcade sont généralement exclus des lois sur les valeurs mobilières des États-Unis.

Les jetons d'arcade sont mieux utilisés comme monnaie au sein des économies numériques, où l'émetteur tire un avantage économique du contrôle de la politique monétaire (c'est-à-dire en agissant comme une banque centrale) de cette économie numérique et en maintenant une valeur de jeton stable - contrairement à tirer profit de l'appréciation de la valeur du jeton. Les exemples incluent VOLER, le jeton de fidélité et de paiement du réseau de restaurants Blackbird. Un autre exemple est Pocketful of Quarters, un actif en jeu qui a reçu aucun soulagement d'actionde la SEC en 2019.RobuxetCommencer les points d'Alliancen'ont pas encore été tokenisés mais sinon encapsulent bien le concept de jetons d'arcade. Les jetons d'arcade sont parfois aussi appelés «jetons d'utilité», «jetons de fidélité» ou «points.”

Jetons de collection

Les jetons de collection tirent de la valeur, de l'utilité ou de l'importance du fait qu'ils sont un enregistrement de la propriété d'un bien tangible ou intangible. Par exemple, un jeton de collection peut être un analogue numérique ou une représentation d'une œuvre d'art, d'une composition musicale ou d'une œuvre littéraire; un objet de collection ou de marchandise, comme un billet d'entrée d'un concert; une adhésion à un club ou une communauté; ou un actif dans un jeu ou un métavers, comme une épée numérique ou un terrain deterre du métavers.

Ces jetons sont généralement non fongibles et ont souvent une utilité. Par exemple, un jeton de collection peut fonctionner comme une licence ou un billet pour un événement; pourrait être utilisé dans un jeu vidéo (comme cette épée); ou pourrait conférer des droits de propriété en ce qui concerne propriété intellectuelle. Parce que les jetons de collection sont généralement liés à une œuvre ou à un produit fini, et ne dépendent pas des efforts d'un tiers, ils sont généralement exclus des lois sur les valeurs mobilières des États-Unis.

Les jetons de collection sont mieux utilisés pour transmettre la propriété de biens tangibles ou intangibles. Beaucoup, bien que pas tous, “NFTLes produits” entrent dans cette catégorie. Des exemples incluent des NFT qui transmettent la propriété d'art numérique ou d'autres médias ; des photos de profil (“pfps”) comme CryptoPunks et Bored Apes, ainsi que d'autres modes virtuels et produits de marque; objets de jeu; et des enregistrements de compte ou des identifiants tels que domaines ENS.

Certains jetons de collection sont directement associés à des produits physiques, soit pour fournir une extension numérique de l'expérience du produit physique, comme avec Jouets Pudgy PenguinsetBiens génératifscartes de collection; ou de fournir une représentation numérique d'un bien physique plus facile à suivre et/ou à échanger, comme avec les billets d'événement NFT et de BAXUS NFTs de spiritueux voûtés.

Jetons adossés à des actifs

Les jetons adossés à des actifs tirent leur valeur d'une créance sur un ou plusieurs actifs sous-jacents, ou d'une exposition économique à ceux-ci. Ces actifs sous-jacents peuvent inclure des actifs réels (par exemple, des matières premières, des devises fiduciaires ou des titres) ou des actifs numériques (par exemple, des cryptomonnaies ou des parts de pool de liquidité).

Les jetons adossés à des actifs peuvent être entièrement ou partiellement garantis et peuvent servir à différentes fins : agir en tant que réserves de valeur, instruments de couverture ou primitives financières onchain. Contrairement aux jetons de collection, qui tirent leur valeur de la propriété d'un bien unique (comme l'art numérique, les objets de jeu ou les billets d'événement), les jetons adossés à des actifs fonctionnent davantage comme des instruments financiers, tirant leur valeur de leur collatéral, de mécanismes de fixation des prix ou de droits de rachat. Toutefois, le traitement réglementaire des jetons adossés à des actifs dépend de leur structure et de leur utilisation. Certains, comme les stablecoins adossés à des devises, sont généralement exclus des lois sur les valeurs mobilières aux États-Unis. D'autres, comme certains jetons dérivés, peuvent être soumis à des réglementations sur les valeurs mobilières ou les matières premières s'ils représentent des contrats d'investissement ou des instruments de type futures.

Il existe de nombreux cas d'utilisation pour les jetons adossés à des actifs, notamment :

• stablecoins, qui sont ancrés à une devise ou un actif;
• jetons dérivés, qui fournissent une exposition synthétique à des actifs sous-jacents ou des positions financières;
• jetons de fournisseur de liquidité (LP), qui représentent des droits sur des actifs mis en commun dans des protocoles de finance décentralisée (DeFi); et
• dépôt de jetons de réception, qui représentent des actifs mis en jeu ou mis en gage.

Les exemples incluent USDC (un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire), les jetons C de Compound (un jeton LP), le stETH de Lido (un jeton de participation liquide) et le Squeeth d'OPYN (un jeton dérivé suivant le prix de l'ETH).

Memecoins

Les memecoins sont des jetons sans utilité ou valeur intrinsèque, souvent liés à un mème Internet ou un mouvement piloté par la communauté, et non fondamentalement liés à un réseau, une entreprise ou une application.

Les prix des memecoins sont purement drivés par la spéculation et les forces de marché associées, ce qui les rend hautement susceptibles à la manipulation. Leurs caractéristiques centrales sont leur manque de dessein intrinsèque (s'ils avaient un dessein, ils ne seraient plus des memecoins), leur manque d'utilité, et leur nature résultante de somme nulle et de volatilité. Les memecoins sont généralement exclus des lois sur les valeurs mobilières aux États-Unis, bien qu'ils restent soumis aux lois anti-fraude et de manipulation du marché.

Les exemples incluent PEPE, SHIB et TRUMP.

Pas tous les jetons s'intègrent parfaitement dans l'une de ces catégories - les entrepreneurs itèrent régulièrement et expérimentent avec de nouveaux modèles. Par exemple, social et réputation les jetons peuvent fonctionner davantage comme des jetons de salle de jeux s'ils ne sont pas investissables, ou pourraient fonctionner davantage comme des jetons soutenus par l'entreprise s'ils sont contrôlés par un émetteur centralisé. Les jetons peuvent également évoluer d'une catégorie à une autre à mesure que leurs caractéristiques sont modifiées ou que de nouvelles fonctionnalités sont ajoutées, rendant la classification difficile.

Mais la caractéristique déterminante qui distingue ces catégories est la source attendue de l'accumulation de valeur. Un organigramme aide à illustrer ce point :

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