Résumé

• Les alertes Baleine sont populaires car les transactions importantes on-chain sont souvent considérées comme des prémices à une activité de vente imminente et comme des signaux de vente. Pour évaluer ces affirmations, nous avons analysé la relation entre les dépôts importants de BTC, ETH et SOL sur Binance et leurs actions sur les prix.
• Notre analyse de régression a montré de faibles valeurs de R carré (0,0017 à 0,0537) entre les dépôts importants sur les échanges et les actions de prix ultérieures. La réduction des données aux dépôts des VC et des MM a légèrement amélioré les valeurs de R carré, mais leur utilité pratique en tant que signaux de trading reste limitée. Les résultats suggèrent fortement que les dépôts importants sur les échanges ne disposent pas du pouvoir prédictif nécessaire pour servir de signaux de trading fiables.
• Les métriques on-chain sont efficaces pour d'autres objectifs, tels que l'analyse des fondamentaux de la blockchain, le suivi des flux de fonds illicites ou l'explication des mouvements de prix ex post. Elles seront plus utiles pour l'industrie lorsque les investisseurs adopteront des attentes réalistes quant à leurs capacités et leurs limites.

1. Introduction

Une des caractéristiques clés qui distinguent les actifs cryptographiques des autres est la disponibilité publique de leurs enregistrements de transaction, stockés sur un grand livre distribué. Cette transparence a permis le développement de divers outils qui tirent parti de cette caractéristique unique, collectivement connus sous le nom de « données sur la chaîne ». Un tel outil est les « alertes de baleines », des services automatisés qui notifient les grandes transactions cryptographiques sur la chaîne. Ils sont populaires car les grandes transactions sont souvent interprétées comme un précurseur d'une activité de vente imminente et donc considérées comme des « signaux de vente » par les traders.

Ce rapport évalue la validité de ces hypothèses couramment admises. Après avoir donné un bref aperçu des services d'alerte aux baleines populaires disponibles sur le marché, nous expliquons comment nous analysons la relation entre les gros dépôts d'échange et les prix du BTC, de l'ETH et du SOL. Nous présentons ensuite les résultats de l'analyse, suivis des points clés à retenir et des conclusions.

2. Aperçu des alertes Baleine

Whale alert fait référence à un service qui suit et signale les grandes transactions de crypto-monnaie. Ces services ont émergé avec la croissance de l'écosystème crypto, mettant en évidence l'appréciation des participants du marché pour la transparence offerte par la nature permissionless de la blockchain.

2.1. Histoire

Le terme « baleine » a gagné en notoriété avec les premiers adoptants de Bitcoin, les mineurs et les investisseurs (par exemple, Satoshi Nakamoto, les jumeaux Winklevoss, F2Pool, Mt. Gox) qui ont accumulé de grandes quantités de BTC. Au départ, les passionnés qui surveillaient les explorateurs de blockchain tels que Blockchain.info ont remarqué d'importantes transactions et les ont souvent partagées sur des forums tels que Bitcointalk ou Reddit. Ces données étaient souvent intégrées dans des récits expliquant les mouvements significatifs du prix du BTC.

Le nombre croissant de transactions et de baleines lors du marché haussier de 2017 a rendu nécessaires des solutions automatisées de surveillance. En 2018, une équipe de développement européenne a lancé un outil appelé Whale Alert (en majuscules pour le distinguer du terme générique pour des services similaires), qui fournit un suivi en temps réel des grandes transactions de cryptomonnaie sur plusieurs blockchains et envoie des alertes via X, Telegram et des plateformes web. Il est rapidement devenu populaire parmi les participants au marché à la recherche de signaux de trading exploitables.

Figure 1: À la recherche de grands mouvements

Source: Whale Alert (@whale_alert)

2.2. Hypothèse sous-jacente

Après le succès de Whale Alert, de nombreuses plateformes ont émergé au fil des ans offrant des services similaires, comme résumé dans la Figure 2. Alors que de nombreuses plateformes plus récentes ont ajouté des fonctionnalités pour contextualiser les alertes, Whale Alert original reste axé sur des notifications simples et en temps réel et continue d'être le service le plus populaire, comme en témoigne son grand nombre d'abonnés sur X. Une caractéristique commune à tous ces services est leur dépendance à l'hypothèse selon laquelle les grandes transactions on-chain - en particulier les dépôts d'échange - signalent une activité de vente imminente.

Figure 2: Services populaires d'alerte baleine

Source: Baleine Alert, Lookonchain, Glassnode, Santiment, X, Presto Research

3. Évaluation de l'efficacité de Signal

Les défenseurs des services d'alerte aux baleines soutiennent que les transferts d'actifs en chaîne vers les échanges précèdent souvent la liquidation, ce qui en fait un signal de vente valide. Pour vérifier cette affirmation, nous avons analysé comment les prix des actifs cryptographiques se comportaient immédiatement après de gros dépôts effectués sur une grande bourse. Les principaux paramètres de l'analyse sont résumés dans la Figure 3. Notre hypothèse est que, pour que les gros dépôts sur les échanges servent de signal de trading fiable, des relations significatives doivent être observées avec les prix correspondants des actifs.

Figure 3: Paramètres clés pour l'analyse

Source: Presto Research

3.1. Actifs, Échanges, Période, et Seuil de Dépôt

Notre analyse s'est concentrée sur trois grandes cryptomonnaies - BTC, ETH et SOL - et leurs prix en USDT sur Binance pendant la période allant du 1er janvier 2021 au 27 décembre 2024. Ce laps de temps a été choisi pour correspondre à la durée opérationnelle des adresses de portefeuille actuelles de Binance utilisées pour regrouper les dépôts.

Le seuil de dépôt est fixé pour refléter le fait que l'analyse est, pour des raisons pratiques, basée sur les données d'une seule bourse. Plus précisément, en utilisant les valeurs limites de Baleine Alert de 50 M$/50 M$/20 M$ pour les baleines BTC/ETH/SOL comme référence, nous avons ajusté à la baisse les seuils de dépôt à 20 M$/20 M$/8 M$, en appliquant la part de 40% de Binance dans le volume mondial des échanges au comptant.

3.2. Types d'entités

Nous avons également isolé les dépôts effectués par des entités connues et avons exécuté la même analyse pour l'échantillon de données plus restreint afin d'examiner si les dépôts de certains types d'entités présentent une relation plus forte avec les mouvements de prix. Les entités ont été identifiées par l'intermédiaire d'Arkham Intelligence et complétées par notre propre enquête (Figure 4).

Figure 4: Entités avec adresses connues

Source : Arkham Intelligence, Presto Research

3.3. Mesurer les impacts sur le marché

Pour évaluer la pression de vente potentielle provenant des dépôts de baleines, nous avons fait les hypothèses suivantes :

• La pression de vente se manifeste dans un laps de temps spécifique après qu'un dépôt supérieur au seuil a été confirmé sur la chaîne. Nous avons analysé deux périodes de temps: une heure et six heures.
• Le retrait maximal (MDD) pendant l'intervalle désigné sert de mesure pour capturer l'impact sur le prix du dépôt, le cas échéant, en filtrant efficacement le bruit pendant cette période.

3.4. Résultats

Les résultats de l'analyse sont présentés de la Figure 5 à la Figure 10.

Figure 5: Impact du dépôt de baleines BTC (Toutes)

Source: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figure 6: Impact du dépôt de baleine BTC (VC et MM uniquement)

Source : Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figure 7: Impact du dépôt de baleines ETH (Toutes)

Source : Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figure 8: Impact du dépôt de Baleine ETH (VCs et MMs uniquement)

Source: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figure 9: Impact du dépôt Whale SOL (Tous)

Source: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Figure 10: Impact du dépôt de baleines SOL (VC et MM uniquement)

Source: Binance, Dune Analytics, Presto Research

4. Conclusions

Les résultats, résumés à la Figure 11, donnent trois points clés à retenir.

Tout d'abord, les dépôts importants sur les échanges ne sont pas de bons indicateurs de baisse des prix. Aucun des 12 scénarios analysés n'a montré une valeur significative de R carré, qui variait de 0,0017 à 0,0537.

Deuxièmement, les dépôts des VC et des MM peuvent être légèrement de meilleurs prédicteurs, comme en témoigne l'amélioration du R-carré pour ce sous-groupe. Cela dit, l'amélioration peut simplement refléter une réduction du bruit spécifique à l'échantillon plutôt qu'une relation plus forte avec la variable dépendante. De plus, les valeurs absolues sont encore faibles, ce qui suggère que leur utilité pratique en tant que signaux commerciaux est limitée.

Troisièmement, les VC et les MM ont dominé les dépôts de baleines ETH. Ils représentaient 61% des dépôts d'ETH (538 sur 879), contre 13% pour le BTC et 32% pour SOL. Cela reflète probablement les caractéristiques différentes des actifs : l'ETH, avec sa polyvalence dans l'utilité Web3 (par exemple, les frais de gaz, le staking, le collatéral DeFi et le moyen d'échange), est un actif à rotation élevée, tandis que le BTC, en tant que réserve de valeur, est plus statique.

Figure 11: Résumé des résultats

Source : Binance, Dune Analytics, Presto Research

5. Conclusion

Il faut admettre que notre analyse n'est pas sans réserves. Bien que nous ayons sélectionné les paramètres que nous pensons refléter au mieux la réalité, ils peuvent encore sembler arbitraires. L'analyse de régression présente des contraintes inhérentes et se fier uniquement aux valeurs R carré pour tirer des conclusions fermes peut parfois être trompeur.

Cela dit, l'analyse, étayée par le contexte et les observations anecdotiques, indique clairement que les dépôts d'échange de baleines manquent de puissance prédictive suffisante pour constituer un signal de trading fiable. Et là réside un éclairage important sur l'utilisation plus large des métriques on-chain.

Les métriques on-chain sont indéniablement des outils précieux, notamment pour analyser les fondamentaux de la blockchain ou suivre les flux de fonds illicites. Elles peuvent également être utiles pour expliquer les mouvements de prix ex-post. Cependant, les utiliser pour prédire les variations de prix à court terme ex-ante est une toute autre affaire. Le prix est fonction de l'offre et de la demande, tandis que les dépôts sur les plateformes d'échange ne représentent qu'un des nombreux facteurs influençant uniquement l'offre, le cas échéant. La découverte des prix est un processus complexe façonné par les fondamentaux, la structure du marché, les facteurs comportementaux (par exemple, le sentiment, les attentes) et le bruit aléatoire.

Dans les marchés de crypto-volatiles, où les participants cherchent constamment des stratégies de trading «infaillibles», il y aura toujours un public captivé par la «magie» perçue des métriques on-chain. Lorsqu'il est associé à quelques fournisseurs de données trop zélés qui cherchent à vendre à tout prix la promesse de leurs plateformes, l'efficacité des métriques on-chain en tant que signal de trading est souvent surestimée. Les métriques on-chain serviront beaucoup mieux l'industrie lorsque les investisseurs auront des attentes réalistes quant à leurs capacités et leurs limites.

Figure 12: Comprendre ses capacités et ses limites

Source : New England Inns & Resorts

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