Introducción

El riesgo y la incertidumbre son características importantes de cualquier entorno financiero, y el espacio de las criptomonedas no es diferente. Para los participantes en el sector de las finanzas descentralizadas (DeFi), el concepto de protocolos de creadores de mercado automatizados (AMM) y pools de liquidez (LP) es necesario para que los exchanges descentralizados (DEX) y los traders realicen operaciones.

Estos LP y AMM suelen estar respaldados por proveedores de liquidez que optan por participar proporcionando liquidez y ganando recompensas. Sin embargo, estos activos o la liquidez proporcionada son susceptibles de pérdidas impermanentes, en las que no habrían incurrido si los activos se hubieran mantenido en la billetera.

Comprender el concepto de pérdida impermanente es muy importante para los participantes en los ecosistemas DeFi debido a sus efectos en las ganancias de los usuarios, ya que los usuarios pueden proporcionar X cantidad de activos a un fondo de liquidez y recibir menos activos al retirarlos.

Creadores de Mercado Automatizados (AMM) y Pools de Liquidez

Los creadores de mercado automatizados (AMM) son plataformas de contratos inteligentes que se utilizan como protocolos de intercambio descentralizado (DEX) que se basan en fórmulas matemáticas para determinar los precios de los activos. Permiten a los usuarios comerciar con criptoactivos digitales e intercambiar entre monedas a un precio determinado algorítmicamente sin necesidad de organismos centralizados o arquitecturas permisivas.

Esto es posible a través de pools de liquidez. Los pools de liquidez son contratos inteligentes diseñados para mantener tokens criptográficos que sirven como reserva de activos digitales o reserva de liquidez para que estos tokens estén disponibles para acelerar las transacciones en los mercados y plataformas DeFi como DEX y AMM. Estos contratos inteligentes son autoejecutables.

Cada grupo mantiene una proporción constante de pares de tokens, como 50 ETH y 50 DAI. Cuando estos tokens experimentan ajustes drásticos de precios, los grupos se ajustan en función de los efectos de la demanda del mercado y los proveedores de liquidez son compensados a través de tarifas de transacción que son proporcionales a su participación en el grupo.

Si bien el atractivo de las ganancias pasivas hace que proporcionar liquidez sea popular, la práctica no está exenta de desventajas. Una de esas desventajas es la pérdida impermanente, que se produce cuando el valor de los activos mantenidos en el fondo se desvía del valor de los activos mantenidos externamente. Otra desventaja son las vulnerabilidades de los contratos inteligentes, que dejan los fondos de los usuarios abiertos a los malos actores y a los hackers.

¿Qué es la pérdida impermanente?

La pérdida impermanente es el coste de oportunidad de proporcionar liquidez a un fondo de liquidez o a un creador de mercado automatizado. La mayoría de los pools de liquidez permiten a los traders operar con pares, como una stablecoin y una moneda volátil, que requieren una contribución equilibrada de ambos activos.

El valor de estos activos suele estar vinculado al inicio de la contribución. Cuando los precios del mercado externo fluctúan, la proporción dentro del grupo puede experimentar una desviación, que se corregiría reduciendo el valor de los activos para que coincida con la cantidad aportada originalmente, lo que conduce a menos o más activos dependiendo de la naturaleza de la fluctuación del precio.

Este mecanismo se debe a la relación entre los precios de los dos activos aportados al pool por el usuario. A medida que un activo del grupo experimenta una apreciación del precio en relación con el otro, el grupo se reequilibra vendiendo el activo que se aprecia y comprando el que se deprecia. En consecuencia, los proveedores de liquidez sufren pérdidas en comparación con la tenencia de los activos individualmente.

Ejemplo de pérdida impermanente con DAI y ETH

Un ejemplo es el popular par de liquidez DAI/ETH. Cuando un usuario proporciona liquidez, se espera que la cantidad sea similar en cantidad o valor. Por ejemplo, 50 dólares en DAI y 50 dólares en ETH. Si el precio de ETH se duplica en relación con el DAI, el pool se reequilibra vendiendo el ETH que se aprecia y comprando más tokens DAI. Como resultado, cuando el usuario retira fondos, recibiría menos tokens ETH que se aprecian de los que depositó inicialmente, lo que provocaría una pérdida impermanente.

Si el usuario hubiera elegido mantener ambos tokens individualmente en una billetera, el valor del activo ETH creciente sería la ganancia obtenida en el activo, a diferencia de la pérdida potencial que existe mientras los fondos permanezcan dentro del grupo, que está sujeto a más fluctuaciones de precios.

Un concepto erróneo popular es que la pérdida impermanente es una pérdida garantizada, lo cual es una noción incorrecta. La pérdida solo está garantizada cuando el usuario retira los fondos del pool. El riesgo inherente es el costo de oportunidad de las ganancias potenciales perdidas al proporcionar liquidez en lugar de mantener activos directamente.

La fórmula utilizada por la popular plataforma Uniswap es 2 * sqrt(price_ratio) / (1+price_ratio)-1. El cálculo de la pérdida impermanente por fluctuación de precios permite a los usuarios saber cuánta liquidez queda de la inversión inicial y el valor financiero del remanente en función del tipo de cambio vigente.

Los usuarios de DeFi también pueden usar la calculadora de pérdida impermanente de Dailydefi.org para determinar el porcentaje de pérdida impermanente.

Cómo mitigar la pérdida impermanente

El concepto de estrategias de inversión es mitigar riesgos como el riesgo potencial de pérdida impermanente. Al implementar estas estrategias, los usuarios minimizan la exposición a las fluctuaciones de precios dentro de los creadores de mercado automatizados (AMM) y los fondos de liquidez.

Activo de la misma paridad

Un enfoque implica el uso de los pares de activos menos volátiles que rastrean el precio del mismo activo, lo que reduciría la discrepancia de precios. Un ejemplo popular son las stablecoins, que rastrean el precio de las monedas fiduciarias y reducen la posibilidad de cambios drásticos en los precios.

Otro ejemplo es el uso de la versión envuelta de un activo, como stETH, que rastrea el valor de ETH en una base de 1 a 1. Al proporcionar liquidez para un pool de liquidez stETH/ETH, el movimiento del precio de ETH sería el mismo que el de stETH, que sigue el mismo precio.

La misma lógica también se aplica a dos activos que rastrean el mismo activo volátil, como RenBTC y wrapped BTC (WBTC), que rastrean el valor de Bitcoin.

Oráculos de precios

Un oráculo de precios es una herramienta de contrato inteligente que se utiliza para ver el precio de los activos en tiempo real. Algunas plataformas de AMM utilizan datos fuera de la cadena para proporcionar información sobre los precios, lo que puede ser más lento e ineficaz para minimizar las pérdidas por la volatilidad de los precios.

Por otro lado, los oráculos de precios pueden ayudar a mitigar estas pérdidas impermanentes al proporcionar datos de precios precisos y oportunos en la cadena, lo que permite a los traders de arbitraje ajustar continuamente el precio del pool hasta que refleje el valor de mercado del mundo real. De esta manera, los proveedores de liquidez tienen una valoración más precisa dentro de los pools y pueden evitar perder fondos debido a las fluctuaciones de precios mientras siguen ganando comisiones de negociación del protocolo.

Balanceadores

Los balanceadores son protocolos AMM actualizados que permiten a los usuarios determinar el grado de exposición que experimentarían con cada token.

Los AMM tradicionales requieren que los grupos contengan dos tipos de activos. La proporción tiene que ser de 50:50. Para ayudar a mitigar la pérdida, los usuarios que son alcistas en un token sobre el otro pueden aumentar el peso de la exposición de 50:50 a 80:20 o 60:40, lo que significa que están abiertos a la volatilidad de un token mientras están protegidos de la volatilidad y la pérdida impermanente del otro token.

Usando el ejemplo, si un usuario es alcista en DAI en relación con ETH, puede unirse o crear un grupo con un peso alto en DAI y un peso bajo en ETH. De esta manera, cuando DAI suba en relación con ETH, mantendrán la mayor parte del potencial alcista de DAI mientras están protegidos del movimiento del precio de ETH.

Si bien existen pools de liquidez de stablecoins en los balanceadores que utilizan mecanismos de cero pérdidas impermanentes, no todos los balanceadores tienen estos mecanismos que mitigan completamente las pérdidas impermanentes.

Estrategias de cobertura

Las estrategias de cobertura son estrategias de gestión de riesgos que se utilizan para compensar las pérdidas en las inversiones. Los usuarios pueden emplear estrategias de cobertura como la acumulación de comisiones de transacción por el suministro de liquidez, la construcción de carteras, los indicadores de volatilidad y los contratos de futuros y esperar pacientemente a que la combinación de precios adecuada lleve la pérdida impermanente lo más cerca posible de cero.

Los inversores conservadores pueden optar por pares de stablecoins o plataformas que implementan protocolos de protección contra pérdidas impermanentes para minimizar su exposición al riesgo. Al mismo tiempo, las estrategias más agresivas pueden implicar la provisión concentrada de liquidez y estrategias de cobertura para capitalizar las oportunidades del mercado.

Un ejemplo es si un proveedor de liquidez deposita activos en un pool 50:50 que consta de DAI y FLOW, esperando que el FLOW se aprecie frente al DAI, puede utilizar un contrato de margen u opciones. Esto implicaría comprar FLOW con un precio de ejercicio cercano al precio cuando los activos se depositaron en el pool. Esto garantizaría que, en caso de subida de precios, el usuario pueda beneficiarse de la opción de compensar cualquier pérdida impermanente derivada de la subida de precios en el fondo de liquidez.

Para crear una estrategia de cobertura para el espacio criptográfico en constante evolución, diversificar las inversiones, establecer expectativas realistas y mantenerse informado sobre las tendencias del mercado y los desarrollos regulatorios son aspectos fundamentales de una gestión prudente del riesgo.

Conclusión

Para los inversores que pretenden participar en la financiación descentralizada, es importante comprender la pérdida impermanente y cómo afecta a los activos proporcionados como liquidez para los pools de liquidez y los creadores de mercado automatizados. Si bien es el costo de oportunidad de los activos debido a la volatilidad del mercado de criptomonedas, se puede minimizar o mitigar.

Al aprovechar estrategias como los pares del mismo tipo de paridad, los oráculos de precios, la reconstrucción de carteras y las técnicas de cobertura, los usuarios pueden minimizar la exposición de sus activos a pérdidas impermanentes.

Aunque la pérdida impermanente se convierte en permanente cuando el usuario retira los activos del fondo de liquidez, no es el único riesgo asociado con la provisión de liquidez. Dichos riesgos incluyen vulnerabilidades de contratos inteligentes y tirones de alfombra, que requieren que el usuario realice una investigación exhaustiva para protegerse contra la incertidumbre inherente al espacio criptográfico.