Réunion de la Fed cette semaine : la baisse des taux n’est qu’un leurre, le véritable enjeu, c’est le bilan

Vendredi dernier, les actions américaines se sont rapprochées de leurs sommets historiques, tout le marché misant sur la poursuite des baisses de taux par la Fed. Mais pour être honnête, ce qui mérite vraiment l’attention cette fois-ci, ce n’est peut-être pas le taux en lui-même, mais plutôt la manière dont la Fed va gérer son gigantesque bilan.

Après avoir discrètement arrêté la réduction du bilan, quelle sera la prochaine étape ? Vont-ils injecter massivement des liquidités sur les marchés ? Voilà la véritable clé qui déterminera si le marché haussier peut durer.

Du côté de Bank of America, l’équipe stratégie taux d’intérêt a livré une prévision la semaine dernière : ils pensent que la Fed pourrait annoncer dès cette semaine qu’à partir de janvier prochain, elle achètera chaque mois 45 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme (moins d’un an), sous le prétexte officiel d’« opérations de gestion des réserves ».

Cependant, d’autres estiment que ce n’est pas si pressé. Roger Hallam, responsable mondial des taux chez Vanguard, pense qu’il faudra attendre la fin du premier trimestre ou le début du deuxième trimestre de l’année prochaine pour voir un mouvement, et que l’ampleur sera plus modérée—entre 15 et 20 milliards de dollars par mois. Leur raisonnement : le marché reste relativement stable, la Fed n’a pas besoin d’être trop agressive.

Chez PineBridge, on prévoit une nouvelle baisse de 25 points de base le 10 décembre, ramenant le taux directeur dans la fourchette de 3,5%-3,75%. Ce qui rapprocherait du fameux « taux neutre »—environ 3%—ce point d’équilibre censé permettre à l’économie de ne ni surchauffer, ni s’essouffler.

En résumé, la baisse des taux ne sera peut-être qu’un amuse-bouche ; le plat principal, ce sera la façon dont sera ajusté le bilan de la Fed.