Ikhtisar

Protokol peminjaman adalah komponen paling penting dalam sistem DeFi. Namun, berbagai protokol peminjaman telah memperkenalkan berbagai arsitektur karena pertimbangan mekanisme tata kelola. Artikel ini akan membahas arsitektur protokol peminjaman dari sudut pandang sistem tata kelola. Dari titik awal artikel ini, fokus akan terutama pada hubungan antara Agunan dan Kewajiban serta konfigurasi faktor dari protokol peminjaman.

Agunan dan Kewajiban

Monolitik

Monolitik tetap menjadi arsitektur protokol peminjaman yang paling umum. Dalam arsitektur ini, pengguna dapat menggunakan beberapa aset sebagai Jaminan untuk meminjam aset lain. Pada saat yang sama, Jaminan yang disetor oleh pengguna juga dapat dipinjam oleh pengguna lain, yang berarti bahwa Jaminan pengguna juga dapat menghasilkan bunga.

Dalam arsitektur Monolitik, untuk mengurangi risiko, beberapa token hanya dapat dipinjam namun tidak dapat berperan sebagai Jaminan. Sebagai contoh, dalam diagram di bawah, pengguna dapat mendepositokan wstETH dan USDC sebagai Jaminan untuk meminjam token LINK, tetapi mereka tidak dapat menggunakan token LINK sebagai Jaminan untuk meminjam WBTC.

Protokol pinjaman yang paling cocok untuk arsitektur Monolit adalah AAVE V3, saat ini merupakan protokol pinjaman terbesar di Ethereum. Dalam AAVE V3, sebagian besar aset dapat berfungsi sebagai Jaminan dan Kewajiban (yaitu situasi “Normal” dalam diagram di bawah). AAVE V3 juga memiliki Mode Isolasi, di mana beberapa aset hanya dapat digunakan sebagai Jaminan untuk meminjam stablecoin tetapi tidak dapat digunakan sebagai Jaminan untuk meminjam token lain.

Arsitektur Monolitik relatif efisien secara modal. Bagi pengguna biasa, mereka dapat langsung mendepositkan beberapa token sebagai Jaminan untuk meminjam aset yang dibutuhkan, sementara Jaminan juga menghasilkan bunga. Namun, isu terbesar dengan arsitektur ini adalah sebagian besar token tidak dapat disertakan sebagai Jaminan. Begitu token dengan nilai yang tidak stabil diperkenalkan sebagai Jaminan, hal itu bisa menyebabkan kerugian signifikan bagi protokol peminjaman.

AAVE V3 memiliki proses persetujuan token yang sangat ketat, jadi saat ini, AAVE V3 hanya mendukung sekitar 30 token sebagai Jaminan. Banyak dari 30 token ini berada di Mode Isolasi dan tidak dapat digunakan sebagai Jaminan umum.

Pasangan Terisolasi

Pasangan Terpisah adalah struktur protokol pinjaman lain yang sering digunakan. Dalam arsitektur ini, Jaminan yang didepositkan oleh pengguna hanya dapat digunakan untuk meminjam token tertentu. Selain itu, Jaminan yang didepositkan oleh pengguna tidak dapat dipinjam oleh orang lain, artinya Jaminan tidak menghasilkan bunga.

Saat ini, protokol peminjaman terbesar ketiga di Ethereum, Morpho Blue, menggunakan model ini. Dalam protokol ini, ada serangkaian pasar diskret, dan pengguna dapat memilih untuk mendepositokan Collaterals ke pasar tertentu untuk meminjam token Liabilities yang sesuai. Namun, karena Collaterals tidak dipinjam oleh orang lain, pengguna tidak dapat menghasilkan bunga atas Collaterals mereka. Diagram di bawah ini menunjukkan pasar untuk WBTC dan USDC, di mana WBTC yang didaftarkan oleh pengguna hanya dapat digunakan untuk meminjam token USDC, dan WBTC yang didaftarkan tidak akan menghasilkan bunga.

Oleh karena itu, di dalam Morpho Blue, ada kelompok pengguna lain yang menyediakan USDC ke pasar pinjaman untuk mendapatkan bunga. Misalnya, pengguna dapat menyuntikkan USDC ke pasar yang ditunjukkan dalam diagram di atas, di mana WBTC digunakan sebagai Jaminan, untuk mendapatkan bunga. Dengan demikian, dalam sistem Pasangan Terisolasi, pengguna dibagi menjadi dua kategori berikut:

1. Deposit, yang menyediakan token Liabilitas ke pasar untuk pengguna lain meminjam, menghasilkan bunga pinjaman.
2. Peminjam, yang memberikan Jaminan untuk meminjam token tetapi mengabaikan pendapatan bunga pada Jaminan mereka.

Bagi para penyimpan, dalam protokol Morpho Blue, token yang sama dapat dipinjamkan di berbagai pasar. Sebagai contoh, mungkin ada pasar di mana WBTC digunakan sebagai Jaminan untuk meminjam USDC, serta pasar di mana wstETH digunakan untuk meminjam USDC. Tingkat bunga yang dibayarkan untuk USDC di pasar-pasar ini berbeda. Diagram di bawah ini menunjukkan tingkat bunga untuk pasar di mana berbagai Jaminan dapat digunakan untuk meminjam USDC.

Oleh karena itu, jika pengguna ingin melakukan deposit USDC dan mendapatkan tingkat bunga yang lebih tinggi, mereka perlu mengalokasikan USDC mereka ke berbagai pasar yang berbeda. Ini bukan tugas yang mudah, karena beberapa pasar mungkin memilih token Collateral yang sangat volatile. Dengan menyediakan USDC ke pasar-pasar tersebut, pengguna mungkin mengalami kerugian akibat fluktuasi token yang parah yang dapat menyebabkan likuidasi.

Akibatnya, tipe ketiga pelaku pasar sering muncul di pasar Pasangan Terisolasi — Kurator. Kurator biasanya adalah lembaga keuangan profesional yang menganalisis risiko dan pengembalian setiap pasar dan merancang strategi alokasi dana mereka sendiri. Pengguna kemudian dapat mendelegasikan USDC mereka kepada Kurator untuk dikelola berdasarkan strategi alokasi dana dan pengembalian Kurator.

Keuntungan lain dari Pasangan Terisolasi adalah sepenuhnya menghindari masalah tata kelola yang ditemukan dalam arsitektur Monolitik. Setiap pengguna dapat membuat pasar pinjaman sendiri tanpa melalui tata kelola. Misalnya, USD0++, sebagai jenis token penghasil imbal hasil baru, akan merasa sulit untuk memasuki protokol pinjaman seperti AAVE, tetapi dapat langsung membangun pasar di dalam Morpho Blue.

Dari sudut pandang seorang pengembang, Pasangan Terisolasi juga menawarkan keuntungan signifikan. Karena arsitektur ini tidak melibatkan peminjaman sekunder Collaterals, tidak ada kebutuhan untuk kode yang terkait dengan pencatatan bunga pada Collaterals, membuat implementasi secara keseluruhan lebih sederhana. Saat ini, Morpho adalah salah satu protokol peminjaman yang paling populer di kalangan pengembang.

Kelompok Terisolasi

Arsitektur ini saat ini hanya digunakan oleh Compound V3 dalam protokol peminjaman. Dalam arsitektur ini, Liabilitas yang berbeda memiliki Collateral yang berbeda.

Sebuah contoh nyata ada di versi mainnet Compound V3. Jika kita ingin meminjam ETH, kita dapat menyediakan Jaminan berikut:

Dibandingkan dengan sistem Pasangan Terisolasi, Kelompok Terisolasi memungkinkan pengguna untuk menyediakan beberapa jenis Agunan untuk satu aset. Model ini secara teoritis memungkinkan pengembang untuk secara bebas mendeploy pasar peminjaman dan mengkonfigurasi hubungan antara Agunan dan Kewajiban. Namun, satu-satunya protokol yang saat ini menggunakan model ini, Compound V3, masih memperkenalkan model governance berbasis token COMP. Pembuatan pasar dan modifikasi Agunan semuanya memerlukan suara dari pemegang token COMP.

Secara agak canggung, Compound telah mengalami dua contoh kerentanan kode. Kedua kesalahan ini dapat secara khusus dirujuk dalam “Kesalahan majemuk" dan "Mengkompensasi terlalu berlebihanLaporan-laporan yang ditulis oleh Rekt. Namun, tidak ada dari kesalahan tersebut yang berdampak pada aset-aset dalam protokol pinjaman, sehingga Compound tetap menjadi sistem peminjaman terbesar kelima di Ethereum mainnet.

Kelompok Terisolasi dengan Agunan Bersama

Arsitektur protokol peminjaman ini juga jarang digunakan. Saat ini, peringkat ke-18 protokol pinjaman di papan peringkat TVL DeFiLlama, Silo Finance, menggunakan arsitektur ini.

Diagram di atas menunjukkan hubungan peminjaman dalam versi Silo Arbitrum, khususnya interaksi peminjaman dan pemberian pinjaman token Silo. Di bawah arsitektur Kelompok Terisolasi dengan Jaminan Bersama, token saling terhubung dan dapat bertindak sebagai Jaminan satu sama lain. Dalam versi Silo Arbitrum, semua pasar pemberian pinjaman mengandung token ETH dan USDC, bersama dengan token ketiga yang ditentukan oleh pembuat pasar, yang dalam hal ini adalah token Silo.

Dalam dokumentasi Silo, ETH dan USDC disebut sebagai "aset jembatan," sedangkan token ketiga yang ditunjuk oleh pencipta pasar disebut "aset dasar." Penamaan aset jembatan masuk akal karena pengguna dapat membuat jalur pinjaman seperti rantai berdasarkan ETH dan USDC untuk memenuhi kebutuhan mereka. Misalnya, pengguna dapat menggunakan token Silo sebagai Jaminan untuk meminjam ETH dan kemudian menggunakan ETH sebagai Jaminan untuk meminjam ARB. Melalui jalur ini, kami pada dasarnya mencapai tujuan meminjam ARB menggunakan token Silo.

Keuntungan dari Kelompok Terisolasi dengan Jaminan Bersama adalah menggabungkan isolasi risiko dari Kelompok Terisolasi, memungkinkan pengguna memilih pasar pinjaman berdasarkan preferensi risiko dan persyaratan individu mereka. Ini juga membantu sebagian mengurangi fragmentasi likuiditas, karena pengguna dapat merancang jalur peminjaman seperti rantai menggunakan aset jembatan untuk secara tidak langsung mencapai pinjaman tertentu. Terakhir, karena hubungan Jaminan Bersama, Jaminan yang disetor oleh pengguna dapat menghasilkan bunga.

Namun, Silo juga memungkinkan pengguna untuk mengkonfigurasi Status Jaminan. Opsi ini memungkinkan pengguna untuk mencegah Jaminan mereka dipinjam, memastikan keamanan Jaminan, namun dengan mengorbankan bunga yang diperoleh dari Jaminan.

Parameter

Pada bagian kedua artikel ini, kita akan mendiskusikan masalah parameter dalam protokol peminjaman, dengan fokus utama pada Faktor Jaminan, yang paling relevan dengan efisiensi modal dari protokol peminjaman. Parameter ini mengukur diskon yang diterapkan pada Jaminan dalam protokol peminjaman. Semakin tinggi Faktor Jaminan, semakin rendah diskon yang diterapkan pada aset dalam protokol. Umumnya, aset stabil seperti ETH memiliki Faktor Jaminan yang lebih tinggi, sementara aset dengan kapitalisasi pasar rendah cenderung memiliki Faktor Jaminan yang lebih rendah.

Global Paternalism

Global Paternalism adalah model konfigurasi parameter Faktor Agunan yang paling umum dalam protokol peminjaman. Secara sederhana, ini berarti bahwa protokol itu sendiri menetapkan dan memodifikasi parameter Faktor Agunan. Sebagai contoh, dalam AAVE, DAO (Organisasi Otonom Terdesentralisasi) dari AAVE mengusulkan perubahan pada parameter Collateral tertentu. Diagram di bawah ini menunjukkan parameter yang dikonfigurasi oleh tata kelola AAVE ketika ezETH digunakan sebagai Collateral.

Baik bagi protokol maupun pengguna, Global Paternalism adalah solusi paling sederhana.

The Invisibal Hand

Saat ini, protokol pemberian pinjaman seperti Morpho, yang tidak memperkenalkan sistem tata kelola, tidak dapat menerapkan Global Paternalism. Oleh karena itu, Morpho menggunakan pendekatan yang berbeda. Dalam pendekatan ini, setiap pengguna dapat membuat pasar dengan parameter Collateral Factor apa pun, dan penyimpan akan menempatkan aset mereka ke pasar yang dianggap paling dapat diandalkan.

Sebagai contoh, di Morpho, kita dapat melihat dua pasar dengan parameter yang berbeda untuk pasangan USD0++ / USDC, dan pengguna akan mendepositkan aset USDC mereka ke pasar yang berbeda berdasarkan preferensi risiko mereka.

Kesimpulan

Artikel ini terutama memperkenalkan arsitektur umum dari protokol peminjaman DeFi. Secara sederhana, protokol peminjaman yang berbeda muncul karena ketergantungan yang bervariasi pada tata kelola. Kita dapat secara luas membagi protokol peminjaman menjadi dua kategori:

1. Ketergantungan yang Kuat pada Tata Kelola: Protokol peminjaman di mana parameter dan pilihan agunan memerlukan proses tata kelola yang ketat.
2. Tidak Bergantung pada Tata Kelola: Protokol pinjaman yang memungkinkan penciptaan pasar dan pengaturan parameter secara bebas, dengan pengguna "memilih dengan kaki mereka."

Untuk protokol yang sangat bergantung pada tata kelola, mekanisme tata kelola adalah elemen inti. Compound dan proyek bercabangnya telah mengalami masalah tata kelola beberapa kali, yang menyebabkan masalah protokol. Saat ini, AAVE memiliki mekanisme tata kelola yang paling baik di antara semua protokol. Keuntungan utama dari protokol yang sangat bergantung pada tata kelola adalah bahwa, di bawah premis mempercayai mekanisme tata kelola protokol, deposan tidak perlu melakukan operasi lain selain menyimpan aset. Ini sangat menarik bagi organisasi dengan struktur fondasi, seperti Ethereum Foundation.

Untuk protokol yang tidak bergantung pada tata kelola, segalanya ditentukan oleh pasar. Hal ini meningkatkan persyaratan yang lebih tinggi bagi peserta dalam peminjaman, karena baik penyimpan maupun peminjam perlu memperhatikan dinamika pasar dan seringkali mengalokasikan dana di berbagai pasar peminjaman untuk mendapatkan tingkat terbaik. Hal ini sangat tidak ramah bagi pengguna yayasan, yang tidak dapat sering mengoperasikan dana karena keterbatasan mekanisme. Tentu saja, pengguna dapat memilih untuk mendukung dana mereka ke pihak ketiga, tetapi saat ini, pihak ketiga dalam Morpho tidak lebih dapat dipercaya dari pada AAVE.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Techflow]. Hak cipta milik penulis asli [Techflow]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap cetak ulang, silakan hubungi Gate BelajarTim, tim akan menanganinya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Belajar gate, tidak disebutkan dalam Gate.io, artikel yang diterjemahkan tidak boleh direproduksi, didistribusikan, atau diplagiat.