Ikhtisar

Protokol peminjaman merupakan komponen penting dalam ekosistem DeFi. Namun, berbagai protokol peminjaman telah memperkenalkan berbagai arsitektur dengan mekanisme governance yang berbeda dalam pikiran. Artikel ini akan terutama fokus pada arsitektur protokol peminjaman dari sudut pandang governance. Secara khusus, akan menjelajahi hubungan antara Collaterals dan Liabilities, dan mendiskusikan konfigurasi parameter kunci dalam protokol peminjaman.

Jaminan dan Kewajiban

Monolitik

Arsitektur Monolitik tetap menjadi struktur yang paling banyak diadopsi untuk protokol peminjaman. Dalam model ini, pengguna dapat menggunakan berbagai aset sebagai jaminan untuk meminjam aset lain. Selain itu, jaminan yang didepositkan oleh pengguna dapat dipinjam oleh pengguna lain, memungkinkan jaminan tersebut untuk mendapatkan bunga.

Dalam arsitektur Monolitik, untuk mengurangi risiko, beberapa token mungkin hanya dapat dipinjam namun tidak dapat berfungsi sebagai Jaminan. Sebagai contoh, seperti yang ditunjukkan dalam diagram di bawah ini, pengguna dapat mendepositokan wstETH dan USDC sebagai Jaminan untuk meminjam token LINK, namun token LINK tidak dapat digunakan sebagai Jaminan untuk meminjam WBTC.

Contoh paling terkenal dari protokol pinjaman Monolitik adalah AAVE V3, protokol pinjaman terbesar di Ethereum. Di AAVE V3, sebagian besar aset dapat berfungsi sebagai Jaminan dan Liabilitas (seperti yang ditunjukkan dalam kasus "Normal" pada diagram di bawah). AAVE V3 juga dilengkapi Mode Isolasi, di mana aset tertentu hanya dapat digunakan sebagai Jaminan untuk meminjam stablecoin tetapi tidak dapat digunakan sebagai Jaminan untuk meminjam token lain.

Arsitektur Monolitik menawarkan efisiensi modal yang relatif tinggi. Bagi pengguna biasa, itu memungkinkan mereka untuk langsung mendepositkan beberapa token sebagai Jaminan dan meminjam aset yang diperlukan, dengan Jaminan juga menghasilkan bunga. Namun, isu utama dengan arsitektur ini adalah ketidakmampuan untuk menggabungkan sebagian besar token sebagai Jaminan. Memperkenalkan token yang volatil sebagai Jaminan dapat menyebabkan kerugian signifikan bagi protokol peminjaman.

AAVE V3, misalnya, memiliki audit token yang ketat, dan saat ini hanya mendukung sekitar 30 token sebagai aset jaminan. Banyak dari token-token ini berada dalam Mode Isolasi, yang berarti mereka tidak dapat digunakan sebagai Aset Jaminan tujuan umum.

Pasangan Terisolasi

Pasangan Terisolasi adalah struktur protokol peminjaman populer lainnya yang digunakan saat ini. Dalam model ini, Jaminan yang disetor oleh pengguna hanya dapat digunakan untuk meminjam jenis token tertentu. Selain itu, Jaminan yang disetor tidak dipinjamkan lagi, sehingga pengguna tidak mendapatkan bunga atas Jaminan mereka.

Protokol yang menggunakan model ini adalah Morpho Biru, protokol peminjaman terbesar ketiga di Ethereum. Dalam protokol peminjaman ini, ada serangkaian pasar diskrit, di mana pengguna dapat memilih untuk mendepositokan Collaterals ke satu pasar dan meminjam token Liabilitas yang sesuai. Namun, karena Collaterals tidak dipinjamkan lagi, pengguna tidak dapat menghasilkan bunga pada Collaterals. Diagram berikut menunjukkan pasar untuk WBTC dan USDC. WBTC yang didaftarkan oleh pengguna hanya dapat digunakan untuk meminjam USDC, dan WBTC yang didaftarkan oleh pengguna tidak akan menghasilkan bunga.

Oleh karena itu, ada kelompok pengguna lain di Morpho Blue yang menyediakan USDC ke pasar pinjaman untuk mendapatkan bunga. Misalnya, pengguna mungkin menyuntikkan USDC ke pasar di mana WBTC digunakan sebagai Jaminan untuk mendapatkan bunga. Jadi, dalam sistem Pasangan Terisolasi, pengguna dibagi menjadi dua kategori:

1. Penyedia Deposit: Pengguna-pengguna ini menyediakan token Liabilities ke pasar untuk dipinjam oleh orang lain, dan mendapatkan bunga dari pinjaman.
2. Peminjam: Pengguna-pengguna ini menyediakan Jaminan untuk meminjam token tetapi mengabaikan bunga pada Jaminan tersebut.

Untuk penyedia deposito di Morpho Blue, token yang sama mungkin tersedia untuk dipinjam di berbagai pasar. Misalnya, mungkin ada pasar di mana WBTC digunakan sebagai Jaminan untuk meminjam USDC, dan pasar lain di mana wstETH digunakan untuk meminjam USDC. Tingkat bunga yang dibayarkan ke USDC di pasar-pasar ini berbeda. Diagram berikut menunjukkan tingkat bunga untuk berbagai pasar di mana USDC dapat dipinjam menggunakan Jaminan yang berbeda.

Oleh karena itu, jika pengguna melakukan deposit USDC dan ingin mendapatkan tingkat bunga yang lebih tinggi, mereka perlu mengalokasikan USDC mereka ke berbagai pasar. Ini bukan tugas yang mudah karena beberapa pasar mungkin memilih token Jaminan yang sangat fluktuatif. Jika pengguna memberikan USDC ke pasar seperti itu, mereka mungkin mengalami kerugian akibat fluktuasi harga token yang ekstrim, yang berpotensi menyebabkan likuidasi. Sebagai hasilnya, jenis peserta pasar ketiga sering muncul di pasar Pasangan Terisolasi - Kurator. Kurator biasanya adalah lembaga keuangan profesional yang menganalisis risiko dan pengembalian dari setiap pasar dan kemudian merancang rencana alokasi modal mereka sendiri. Pengguna dapat mempercayakan USDC mereka kepada Kurator untuk dikelola sesuai dengan rencana distribusi dan kondisi pengembalian mereka.

Keuntungan lain dari Pasangan Terisolasi adalah bahwa ini sepenuhnya menghindari masalah tata kelola yang terlihat dalam arsitektur Monolitik. Setiap pengguna dapat membuat pasar pinjaman mereka sendiri tanpa perlu persetujuan tata kelola. Misalnya, USD0++, sebagai jenis token hasil baru, mungkin kesulitan masuk ke protokol seperti AAVE, tetapi dapat langsung diintegrasikan ke dalam Morpho Blue dengan mendirikan pasar sendiri.

Dari sudut pandang pengembang, arsitektur Pasangan Terisolasi memiliki keunggulan signifikan lainnya: karena tidak melibatkan peminjaman sekunder dari Agunan, tidak ada kebutuhan akan kode yang melacak bunga pada Agunan. Implementasinya secara keseluruhan lebih sederhana. Akibatnya, saat ini Morpho adalah salah satu protokol peminjaman yang paling dicari oleh para pengembang.

Kelompok Terisolasi

Arsitektur Kelompok Terisolasi saat ini hanya digunakan oleh Compound V3 dalam protokol peminjaman. Dalam model ini, Liabilitas yang berbeda dipasangkan dengan Jaminan yang berbeda.

Sebagai contoh, dalam versi mainnet Compound V3, jika kita ingin meminjam ETH, kita dapat menyediakan jenis-jenis jaminan tertentu:

Tidak seperti model Pasangan Terisolasi, Kelompok Terisolasi memungkinkan pengguna untuk menawarkan berbagai jenis jaminan untuk satu aset tunggal. Pengaturan ini secara teoritis memungkinkan pengembang untuk secara bebas membuat pasar pinjaman dan mengonfigurasi hubungan antara Jaminan dan Kewajiban. Namun, satu-satunya protokol yang saat ini menggunakan model ini, Compound V3, telah mengimplementasikan sistem tata kelola berdasarkan token COMP, yang berarti pembuatan pasar dan perubahan pada Jaminan memerlukan suara dari pemegang token COMP.

Ada beberapa kontroversi yang mengelilingi Compound karena dua insiden di mana kerentanannya dalam kode tersebut ditemukan. Masalah-masalah ini dijelaskan secara rinci dalam artikel Rekt Kesalahan KomponendanTerlalu mengimbangiUntungnya, kesalahan-kesalahan ini tidak berdampak pada aset di protokol peminjaman, itulah mengapa Compound tetap menjadi protokol peminjaman terbesar ke-5 di Ethereum.

Kelompok Terisolasi dengan Agunan Bersama

Arsitektur Kelompok Terisolasi dengan Jaminan Bersama juga jarang digunakan. Protokol Silo Finance, yang saat ini menempati peringkat ke-18 di DeFiLlama’s lakhir protokol TVLpapan peringkat, menggunakan model ini.

Gambar di atas mengilustrasikan hubungan peminjaman dalam versi Silo Arbitrum dari pasar token Silo. Dalam Pengaturan Kelompok Terisolasi dengan Jaminan Timbal Balik, token saling terkait dan berfungsi sebagai jaminan untuk satu sama lain. Dalam versi Silo Arbitrum, setiap pasar peminjaman termasuk token ETH dan USDC, bersama dengan token ketiga yang dipilih oleh pembuat pasar, yang dalam hal ini adalah token Silo.

Menurut dokumentasi Silo, ETH dan USDC disebut sebagai aset jembatan, sementara token ketiga yang dipilih oleh pembuat pasar disebut sebagai aset dasar. Konvensi penamaan ini masuk akal karena pengguna dapat membuat jalur peminjaman berbasis rantai menggunakan ETH dan USDC untuk memenuhi kebutuhan pinjaman mereka. Misalnya, pengguna mungkin menggunakan token Silo sebagai jaminan untuk meminjam ETH, kemudian menggunakan ETH sebagai jaminan untuk meminjam ARB. Ini menciptakan jalur yang memungkinkan token Silo untuk secara tidak langsung memfasilitasi peminjaman ARB.

Salah satu keuntungan dari struktur Kelompok Terisolasi dengan Jaminan Bersama adalah menggabungkan fitur isolasi risiko dari Kelompok Terisolasi, memberikan pengguna fleksibilitas untuk memilih pasar peminjaman yang sejalan dengan preferensi risiko mereka. Ini juga membantu mengurangi fragmentasi likuiditas dengan memungkinkan pengguna untuk menyiapkan jalur peminjaman berbasis rantai menggunakan aset jembatan. Selain itu, karena hubungan Jaminan Bersama, jaminan yang disetor pengguna dapat menghasilkan bunga.

Namun, Silo juga menyediakan opsi untuk mengkonfigurasi Status Agunan. Dengan memilih opsi ini, pengguna dapat mencegah agunannya dipinjam, sehingga memastikan keamanannya, meskipun hal ini datang dengan biaya mengorbankan pendapatan bunga dari agunan.

Parameter

Pada bagian kedua artikel ini, kami akan membahas masalah parameter dalam protokol peminjaman, dengan fokus utama pada parameter Faktor Jaminan, yang paling berkaitan dengan efisiensi modal dari protokol peminjaman. Parameter ini mengukur diskonto jaminan dalam protokol peminjaman. Semakin tinggi Faktor Jaminan, semakin rendah diskonto aset dalam protokol peminjaman. Secara umum, aset stabil seperti ETH memiliki Faktor Jaminan yang lebih tinggi, sementara aset dengan kapitalisasi pasar rendah cenderung memiliki Faktor Jaminan yang lebih rendah.

Paternalisme Global

Global Paternalism adalah pola konfigurasi parameter Faktor Agunan yang paling umum dalam protokol peminjaman. Dalam istilah sederhana, ini berarti bahwa operator protokol secara langsung menetapkan dan memodifikasi parameter Faktor Agunan. Sebagai contoh, di AAVE, organisasi AAVE DAO mengusulkan dan memodifikasi parameter terkait jaminan tertentu. Gambar di bawah ini menunjukkan konfigurasi parameter untuk ezETH sebagai jaminan dalam tata kelola AAVE.

Baik untuk protokol maupun pengguna, Global Paternalism adalah solusi paling sederhana.

The Invisibal Hand

Saat ini, protokol peminjaman yang diwakili oleh Morpho mematuhi untuk tidak memperkenalkan sistem tata kelola, sehingga Global Paternalism tidak dapat dilaksanakan dalam protokol Morpho. Oleh karena itu, Morpho menggunakan pendekatan lain. Dalam sistem ini, pengguna dapat membuat pasar dengan parameter Faktor Jaminan sembarang, dan penyimpan akan menyimpan aset mereka di pasar yang mereka anggap paling dapat diandalkan.

Sebagai contoh, dalam Morpho, kita dapat melihat bahwa untuk pasar USD0++ / USDC, terdapat pasar dengan parameter yang berbeda, dan pengguna akan mendepositkan aset USDC mereka ke pasar yang berbeda berdasarkan preferensi risiko mereka sendiri.

Kesimpulan

Artikel ini berfokus pada arsitektur umum dari protokol peminjaman DeFi. Secara sederhana, protokol peminjaman yang berbeda muncul berdasarkan seberapa bergantung pada tata kelola. Kita dapat mengkategorikan protokol peminjaman ke dalam dua jenis utama:

1. Protokol Bergantung pada Tata Kelola: Protokol ini memerlukan proses tata kelola yang ketat untuk menetapkan parameter dan memilih aset jaminan.
2. Protokol Bebas Tata Kelola: Ini memungkinkan siapa pun untuk membuat pasar dengan parameter mereka sendiri, dengan pengguna membuat keputusan berdasarkan preferensi mereka.

Untuk protokol yang bergantung pada tata kelola, mekanisme tata kelola sangat penting. Baik Compound maupun fork-forknya menghadapi masalah dengan tata kelola, yang menyebabkan masalah dalam protokol. Saat ini, AAVE dianggap memiliki sistem tata kelola terbaik. Manfaat signifikan dari protokol yang bergantung pada tata kelola adalah bahwa pengguna hanya perlu mendepositokan aset tanpa perlu melakukan tindakan tambahan, selama mereka percaya pada struktur tata kelola. Hal ini sangat menarik bagi organisasi dengan struktur berbasis yayasan, seperti Ethereum Foundation.

Di sisi lain, protokol tanpa tata kelola meninggalkan segalanya kepada pasar, yang menempatkan lebih banyak tanggung jawab pada pesertanya. Baik penyimpan maupun peminjam perlu melacak pergerakan pasar dan sering beralih dana antar berbagai pasar untuk mendapatkan tingkat bunga terbaik. Model ini dapat sulit bagi pengguna foundation yang tidak dapat secara teratur menyesuaikan dana mereka karena keterbatasan yang melekat. Tentu saja, pengguna dapat menugaskan dana mereka kepada pihak ketiga, tetapi saat ini, tidak ada solusi pihak ketiga dalam Morpho yang seaman AAVE.

Penafian：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [TechFlow]. Semua hak cipta milik penulis asli [gccofficial]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Belajar Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.