Rencana penerbitan yang tampaknya 'cerdas' ini telah memicu perdebatan komunitas yang intensif tentang risiko 'spiral inflasi' dan kepentingan yang bertentangan—jika tingkat staking turun di bawah ambang batas kritis, inflasi yang lebih tinggi dapat menggerus kepercayaan pasar. Sementara itu, struktur pendapatan validator dan distribusi manfaat di antara peserta ekosistem telah menjadi ranjau tersembunyi dalam eksperimen tokenomics ini.

Usulan baru tersebut dapat mengurangi inflasi hingga 80% dan mengurangi penerbitan SOL sebesar 22 juta pada tahun tersebut

Mekanisme penerbitan SOL Solana mengikuti jadwal tetap, di mana tingkat inflasi dimulai pada 8% dan berkurang sebesar 15% setiap tahunnya hingga mencapai target 1,5%. Tingkat inflasi saat ini berada pada 4,694%, yang berarti sekitar 27,93 juta SOL diperkirakan akan diterbitkan tahun ini, dengan tingkat staking sekitar 64%.

Sebaliknya, tingkat inflasi Ethereum saat ini mendekati 0%, dengan tingkat taruhan sekitar 30%. Model inflasi SOL jelas kurang menguntungkan untuk mempertahankan nilai token, dan tingkat inflasi yang tinggi telah mendorong sebagian besar token untuk melakukan staking untuk mengamankan imbal hasil yang lebih tinggi, membatasi pertumbuhan ekosistem DeFi.

Proposal tersebut berpendapat bahwa dalam jaringan Solana saat ini, pendapatan MEV telah menjadi sumber pendapatan utama bagi validator, yang berarti bahwa menurunkan hasil staking tidak akan berdampak signifikan terhadap pendapatan mereka. "Sederhananya, model saat ini adalah 'penerbitan bodoh.' Mengingat aktivitas ekonomi Solana yang berkembang pesat, masuk akal untuk mengembangkan kebijakan moneter yang memungkinkan 'penerbitan cerdas.'"

Usulan awalnya menetapkan ambang batas pada 50%, artinya ketika tingkat staking melebihi 50%, tingkat inflasi akan turun, mengurangi imbalan staking. Sebaliknya, jika tingkat staking turun di bawah 50%, tingkat inflasi akan meningkat untuk mendorong lebih banyak staking.

Namun, pengguna forum mempertanyakan kurangnya perhitungan yang ketat di balik ambang batas 50%, menyebutnya sebagai keputusan sewenang-wenang. Sebagai tanggapan, pengusul memperkenalkan kurva algoritmik yang direvisi, menetapkan 33% sebagai ambang batas baru—ketika tingkat staking melebihi 33%, tingkat inflasi tahunan akan lebih rendah dari tingkat saat ini.

Menurut perhitungan PANews, di bawah tingkat staking 64% saat ini, kurva penerbitan baru akan mengurangi tingkat inflasi tahunan dari 4,694% menjadi 0,939%, penurunan sekitar 80%.

Jika proposal akhirnya disetujui dan tingkat staking tetap tidak berubah, penerbitan SOL tahunan akan turun dari 27,93 juta menjadi 5,59 juta.

Usulan tersebut menyarankan untuk memodifikasi tingkat staking dan tingkat inflasi.

Namun, pandangan ini sepertinya belum mencapai konsensus di forum. Banyak komentar yang berpendapat bahwa bahkan jika proposal tersebut disetujui, realitas mungkin tidak terjadi sebagaimana yang diharapkan secara ideal. Sebagai contoh, ketika tingkat staking menurun, peningkatan inflasi mungkin lebih melemahkan harapan pasar terhadap token, berpotensi menyebabkan penjualan lebih lanjut dari token yang tidak di-stake dan menciptakan ketidakpastian yang lebih besar.

Menurut perhitungan PANews, jika tingkat staking turun menjadi 25%, itu akan mengakibatkan inflasi sebanyak 44,13 juta token, yang jauh lebih tinggi dari tingkat inflasi saat ini.

Jika spiral inflasi ini terjadi, hasilnya bisa menjadi kontraproduktif. Sebagaimana dinyatakan dalam proposal, sumber pendapatan utama untuk validator saat ini adalah pendapatan MEV. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh aktivitas transaksi yang tinggi di jaringan Solana, di mana banyak pemain MEME memprioritaskan kecepatan transaksi dan perlindungan terhadap serangan sandwich, yang mengarah ke bagian pendapatan MEV yang tinggi. Namun, jika volume transaksi jaringan secara keseluruhan menurun di masa depan, pendapatan MEV mungkin tidak lagi mempertahankan validator sebagai sumber pendapatan utama mereka. Pada saat itu, ditambah dengan tekanan ganda inflasi dan penurunan harga, antusiasme yang mengintai dapat terpukul lebih lanjut, memperkuat spiral kenaikan inflasi dan penurunan suku bunga staking.

Giant Validator Tetap Diam di Tengah Perselisihan Kekuatan Pemegang Token

Usulan ini diinisiasi oleh Vishal Kankani, seorang investor di Multicoin Capital, salah satu pendukung awal Solana. Pada tahun 2019, Multicoin Capital memimpin putaran pendanaan Seri A sebesar $20 juta dan memilih untuk menerima token SOL daripada ekuitas. Dengan latar belakang ini, Vishal Kankani mewakili pemegang token SOL utama yang sangat sensitif terhadap bagaimana inflasi memengaruhi harga pasar token.

Menariknya, pada tanggal 26 Februari, validator utama di jaringan Solana termasuk Helius, Binance Staking, dan Galaxy—telah tetap diam mengenai proposal ini. Pendiri Helius, yang sering mengomentari perkembangan ekosistem Solana, hanya membagikan sebuah kiriman terkait dan mengatakan bahwa menjual token SOL sekarang akan bodoh.

Sebenarnya, jika proposal tersebut disetujui, mungkin tidak menguntungkan bagi validator seperti Helius, yang mengembalikan 100% dari pendapatannya MEV ke stakers. Karena Helius tidak memperoleh keuntungan dari MEV, kemungkinan bergantung lebih pada imbalan staking untuk pendapatan.

Secara keseluruhan, proposal ini mewakili kepentingan pemegang token SOL besar yang lebih memilih inflasi yang lebih rendah untuk menjaga stabilitas harga. Dari perspektif jaringan, hasil staking Solana saat ini sekitar 7,03%, tetapi dalam rencana baru, akan turun menjadi 1,41%—sebuah penurunan hampir 80%. Bagi node validator besar yang mencari pengembalian yang bebas risiko melalui staking, ini jauh dari ideal.

Usulan tersebut berpendapat bahwa penurunan hasil staking akan mendorong validator untuk mengalokasikan lebih banyak token mereka ke dalam ekosistem DeFi, yang berpotensi memperkuat pertumbuhan lebih besar dalam sektor DeFi Solana.

Pada intinya, reformasi tokenomika Solana yang sedang berlangsung mewakili redistribusi kekuatan di antara pemegang token utama, validator, dan pembangun ekosistem. Jika disetujui, proposal tersebut akan memangkas hasil staking dari 7,03% menjadi 1,41%, memaksa validator untuk beralih dari mengandalkan imbalan inflasi ke eksplorasi ekstraksi MEV dan biaya transaksi. Ini menawarkan baik peluang maupun perjudian dengan taruhan tinggi.

Jika DeFi berhasil menyerap miliaran dolar dalam likuiditas menganggur, Solana dapat mengalami ledakan inovasi yang mirip dengan Uniswap atau Aave. Namun, jika pasar bereaksi dengan menjual karena penurunan imbal hasil, penerbitan token besar-besaran 44,13 juta pada tingkat taruhan 25% dapat memicu lingkaran setan "inflasi → tekanan jual → lebih banyak inflasi," menyeret jaringan ke dalam spiral kematian.

Untuk saat ini, diamnya validator terkemuka seperti Helius mengisyaratkan ketegangan mendasar dalam struktur insentif. Jika model pembagian pendapatan MEV terganggu oleh jatuhnya imbalan staking dasar, narasi "desentralisasi" Solana dapat menghadapi pemeriksaan realitas yang keras. Sementara itu, sikap Multicoin Capital sebagai paus awal mengungkapkan perubahan strategis yang lebih dalam — institusi sekarang memprioritaskan potensi penyimpan nilai SOL daripada perannya dalam mengamankan jaringan. Dengan pemungutan suara yang semakin dekat pada 7 Maret, nasib Solana tidak lagi didikte murni oleh kode tetapi oleh apakah komunitas dapat mencapai keseimbangan yang rapuh antara idealisme dan pragmatisme yang digerakkan oleh modal.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ Panews], dan hak cipta adalah milik penulis asli [Frank, PANews]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap cetak ulang, silakan hubungi Gate Belajartim, tim akan menanganinya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan peribadi penulis dan tidak membentuk sebarang nasihat pelaburan.
3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn dan tidak disebutkan dalam Gate.io, artikel yang diterjemahkan tidak boleh direproduksi, didistribusikan atau dijiplak.