Pengantar

Dalam gelombang DeFi 2.0, konflik antara fragmentasi likuiditas dan komposabilitas protokol semakin menonjol. Spark Finance memposisikan dirinya dengan “Liquidity-as-a-Service (LaaS)” sebagai inti, bertujuan untuk membentuk kembali efisiensi modal melalui perutean aset lintas rantai dan mesin risiko dinamis. Sebagai protokol yang baru muncul, pendekatan teknologinya yang berbeda dibandingkan dengan proyek-proyek terkemuka seperti Sky dan Aave patut dicatat. Artikel ini memberikan analisis mendalam tentang arsitektur teknisnya, model token, dan pengembangan ekosistemnya.

Apa itu Spark Finance?

Sumber:web3-growth.notion.site

Spark Finance adalah matriks protokol DeFi modular yang berfokus pada meningkatkan kemampuan penangkapan nilai dari ekosistem stablecoin terdesentralisasi USDS. Protokol inti, Protokol Spark, menyeimbangkan efisiensi modal dan manajemen risiko dengan membangun infrastruktur pinjaman, tabungan, dan likuiditas. Spark Finance didirikan sebagai respons terhadap dua titik kesulitan utama dalam era DeFi 2.0:

• Fragmentasi likuiditas: Aset lintas-rantai sulit dimanfaatkan secara efisien, dan USDS kekurangan lapisan hasil yang terpadu di berbagai skenario rantai.
• Kerapuhan protokol: Model-model over-kolateralisasi tradisional memiliki efisiensi likuidasi rendah selama kondisi pasar ekstrim, yang mengakibatkan risiko sistemik.

Tim Spark Finance bertujuan untuk membuat tumpukan protokol keuangan yang terisolasi risiko, interoperabel lintas rantai, dan dapat menghasilkan hasil, menjadikan USDS sebagai "medium likuiditas super" yang menghubungkan CeFi dan DeFi.

Sumber: Gate.io

Latar Belakang Proyek

Anggota Tim

Spark Finance dikembangkan oleh Sky (sebelumnya MakerDAO), dengan tim yang tumpang tindih secara signifikan dengan Sky:

• Rune Christensen｜Pendiri
• Lucas Manuel｜Kepala Teknologi
• Selain itu, tim penasihat mencakup mantan insinyur Compound dan penasihat Celestia, yang memberikan dukungan kunci untuk pengembangan Spark Finance.

Kondisi Pendanaan

Spark Finance sepenuhnya dimiliki oleh tim Sky. Pendanaan untuk proyek Sky adalah sebagai berikut:

• Sky telah mengumpulkan sekitar $61,5 juta dalam pendanaan total, dengan kapitalisasi pasar beredar saat ini sebesar $804 juta.
• Investor Sky termasuk a16z, Polychain, Dragonfly, dan Paradigm.

Arsitektur Teknis

Misi inti Spark adalah menjadi mesin utama dalam ekosistem USDS, meningkatkan efisiensi modal dan komposabilitas protokol melalui infrastruktur DeFi modular. Sebagai komponen strategis dari Ekosistem Sky, Spark berfokus pada menciptakan skenario aplikasi nilai berlapis untuk stablecoin terdesentralisasi USDS. Spark terdiri dari tiga kategori produk utama:

• Protokol tabungan berbunga hasil (Menyimpan)
• SparkLend
• Lapisan likuiditas Spark

Menyimpan

Spark memungkinkan pengguna untuk dengan mudah mendepositkan stablecoin ke dalam rekening tabungan dan menerima token USDS tabungan (sUSDS) sebagai imbalannya. Token sUSDS mewakili bagian pengguna dari USDS dalam Tingkat Tabungan Langit. Saat tabungan bertumbuh, nilai sUSDS meningkat seiring waktu. Hasil yang diberikan oleh Tingkat Tabungan Langit lebih tinggi dari Tingkat Tabungan Dai. Tingkat Tabungan Langit ditetapkan oleh Tata Kelola Langit.

Sumber: spark.fi

SparkLend

SparkLend adalah protokol pasar likuiditas terdesentralisasi, non-kustodial yang mendukung produk Spark Borrow. Pengguna dapat berpartisipasi sebagai pemberi pinjaman atau peminjam. Pemberi pinjaman menyediakan likuiditas ke pasar dan mendapatkan penghasilan pasif dengan meminjamkan aset, sementara peminjam dapat mengambil pinjaman yang dijaminkan dan berkelanjutan.

(Sumber: https://spark.fi/pinjam)

Lapisan Likuiditas Spark

Lapisan Likuiditas Spark (SLL) dapat secara otomatis menyediakan likuiditas dalam USDS, sUSDS, dan USDC dari Sky langsung ke berbagai jaringan blockchain dan protokol DeFi. Ini memungkinkan pengguna dengan mudah mendapatkan Tingkat Tabungan Sky dengan sUSDS di jaringan pilihan mereka. Selain itu, ini memungkinkan Spark untuk menyediakan likuiditas ke pasar DeFi untuk mengoptimalkan hasil secara otomatis. Lapisan Likuiditas Spark adalah multi-chain dan lintas-protokol, memungkinkan likuiditas yang diarahkan oleh Spark dialokasikan di seluruh pasar peminjaman utama.

Saat ini, Lapisan Likuiditas Spark mendukung SparkLend, AAVE, Morpho, dan lainnya.

Sumber: mirror.xyz

Keuntungan dan Fitur Utama

Peminjaman Terisolasi

Dalam protokol pemberian pinjaman tradisional, penurunan tajam dalam nilai aset jaminan tunggal dapat memicu efek domino likuidasi global. Spark membangun kembali paradigma kontrol risiko melalui desain modular, memperkenalkan mekanisme lumbung isolasi aset, yang secara inovatif mengatasi masalah industri yang persisten ini.

• Arsitektur Kolam Risiko Independen: Setiap aset jaminan (seperti WBTC/ETH) memiliki kolam pinjaman khususnya sendiri, mirip dengan SPV (Special Purpose Vehicle) keuangan tradisional.
• Desain Kekebalan Cross-Pool: Ketika kolam ETH memicu likuidasi besar-besaran, kolam USDC masih dapat beroperasi normal, meningkatkan stabilitas sistem sebesar 300%.
• Algoritma Pemblokiran Penularan Risiko: Jika rasio kollateralisasi dari sebuah pool jatuh di bawah 120%, maka secara otomatis akan menangguhkan staking kombinasi asetnya dengan pool lainnya.

Mode Efisiensi (eMode)

Efisiensi modal adalah salah satu aspek inti dari ruang peminjaman DeFi. Spark telah secara kreatif memperkenalkan mode efisiensi eMode, yang mendorong tingkat pemanfaatan modal dari portofolio aset yang berkorelasi melebihi batas teoritis.

eMode (Mode Efisiensi) membangun kembali efisiensi modal pasangan aset yang berkorelasi melalui mesin parameter risiko dinamis. Ketika jaminan dan aset pinjaman pengguna memiliki korelasi harga yang kuat (seperti ETH/wstETH), sistem secara otomatis mengaktifkan modul "overclock":

• Orakel kustom diaktifkan (menggunakan Balancer TWAP dan validasi sumber ganda Chainlink) untuk mengangkat batas LTV konvensional dan meningkatkan ambang rasio jaminan hingga 97% (dibandingkan dengan 82% dalam mode reguler). Strategi leverage siklik 20x juga diizinkan.
• Mode ini secara inovatif memperkenalkan desain vault isolasi risiko. Bahkan jika posisi eMode dilikuidasi, aset jaminan dari posisi reguler lain tetap terlindungi secara independen. Ini memungkinkan operasi paralel dari “arbitrase berisiko tinggi” dan “strategi konservatif multi-posisi,” meningkatkan penggunaan modal sebesar 53% dibanding fitur serupa Aave V3 sambil mengurangi penarikan likuidasi sebesar 67% [5].

Mekanisme Lantai Tingkat Bunga

Di dunia DeFi yang sangat fluktuatif, Spark menyuntikkan kepastian ke pasar melalui mekanisme lantai tingkat bunga sambil bekerja sama dengan MakerDAO secara mendalam untuk membentuk parit perlindungan.

• Mekanisme Lantai Tingkat Bunga Dinamis: Ketika permintaan pasar kurang dari 50% dari pasokan, tingkat bunga dikunci pada minimum 1.11% untuk melindungi kepentingan peminjam. Protokol mensubsidi perbedaan tingkat bunga melalui brankas DAI (setiap subsidi ≤ 0.3%, diatur oleh tata kelola MakerDAO).
• Bonus Integrasi Ekosistem: Dengan menghubungkan dengan protokol seperti Curve/Convex, pemegang USDS dapat dengan mudah mendepositokan aset ke dalam kolam imbal hasil stablecoin dan mendapatkan imbal hasil tambahan sebesar 3-5%.
• Dukungan Pemberian Kredit: Pemberian kredit memungkinkan pengguna institusi untuk mentransfer batasan pinjaman ke pengguna ritel melalui KYC, menghasilkan biaya komisi.

Perbedaan dan Komplementaritas dengan MakerDAO

Berikut adalah tabel perbandingan rinci antara Protokol Spark dan MakerDAO, berfokus pada komplementaritas dan perbedaan dalam ekosistem stablecoin terdesentralisasi:

Interpretasi Hubungan Komplementer:

• Spark, sebagai “tangan keuangan” MakerDAO, memperluas kasus penggunaan DAI ke pasar peminjaman leverage tinggi.
• MakerDAO, dengan menyesuaikan DSR (tingkat tabungan DAI), menyediakan amunisi subsidi untuk lantai suku bunga 1,11% Spark.
• Arus modal dua arah menciptakan lingkaran tertutup, meningkatkan efisiensi penangkapan TVL DAI dalam pertempuran DeFi sebanyak 4 kali.

Tokenomika

SPK adalah token tata kelola untuk Spark Sky Star (Spark adalah bagian dari ekosistem Sky). Saat ini, token SPK belum diluncurkan. Harap berhati-hati terhadap penipu dan token SPK palsu.

Spark sedang melakukan kegiatan pra-penambangan berdasarkan penggunaan platform pinjamannya. Pengguna platform akan menerima airdrop berdasarkan frekuensi dan durasi penggunaan mereka selama musim-musim tertentu. Setelah token SPK diluncurkan, pengguna akan terus dapat menerima token SPK.

Detail Musim

• Musim 1 (20 Agustus 2023 - 20 Mei 2024):
  • Sejumlah 60 juta SPK akan didistribusikan kepada pengguna yang memenuhi syarat.
  • 80% (48 juta) akan dialokasikan untuk pengguna yang meminjam DAI.
  • 20% (12 juta) akan dialokasikan kepada pengguna yang menyediakan ETH.

Musim 1 adalah periode pertambangan selama 9 bulan, dimulai dari 20 Agustus 2023, 14:25 UTC (blok Ethereum 17.956.537) hingga 20 Mei 2024, 14:25 UTC.

• Musim 2 (20 Mei 2024 - Rilis resmi Sky Star masih menunggu kepastian)
  • Di Musim 2, pengguna SparkLend yang memenuhi syarat akan menerima 6,66 juta hadiah SPK per bulan.
  • 80% akan dialokasikan kepada pengguna yang meminjam DAI.
  • 20% akan dialokasikan kepada pengguna yang menyediakan ETH.

Musim 2 adalah periode penambangan awal tambahan, berlangsung hingga peluncuran Spark Sky Star sebagai bagian dari Sky Endgame.

Rencana Rilis

Penerbitan SPK mengikuti aturan yang diuraikan dalam MIP101: Sky Atlas Immutable Alignment Artifact dari Sky Endgame, yang menetapkan bahwa 4,6 miliar token SPK akan diterbitkan selama 10 tahun pertama. Dari jumlah tersebut, 4 miliar token akan diterbitkan melalui pertambangan genesis, secara bertahap berkurang dari waktu ke waktu, dan 600 juta token akan dialokasikan ke kolam hadiah tenaga kerja. Silakan lihat grafik alokasi di bawah ini:

Sumber: dokumen.spark.fi

Genesis mining mengikuti rencana rilis berikut:

Sumber: docs.spark.fi

Pengembangan Ekosistem

Sejarah pengembangan Spark Finance menunjukkan kemajuan strategis yang jelas:

• Fase Benih 2022: Dimulai dengan satu protokol peminjaman, berfokus pada peminjaman yang dijaminkan oleh USDS di jaringan utama Ethereum, dengan TVL melebihi $30 juta.
• Fase Ekspansi 2023:
  Lapisan Teknis: Meluncurkan mesin likuidasi lintas-rantai dan terintegrasi dengan LayerZero, mendukung interoperabilitas aset di enam rantai, termasuk Arbitrum dan Polygon.
  Lapisan Ekosistem: Bermitra dengan Chainlink untuk mengembangkan orakel rasio jaminan dinamis, mengurangi keterlambatan likuidasi hingga 60%.
  Lapisan Produk: Meluncurkan brankas likuiditas tingkat institusi, menarik dana lindung nilai untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar melalui daftar putih.

• 2024: Rencana membangun lapisan likuiditas khusus melalui zk-Rollup, dengan tujuan mengurangi biaya gas hingga sepertiga dari biaya Uniswap V4.
  Tujuannya adalah membentuk lingkaran ekonomi USDS penuh yang mencakup pemberian pinjaman, derivatif, dan pembayaran.

Ekosistem Rantai ETH

Menurut data resmi Spark, total deposito di rantai ETH mencapai $4.76 miliar, dengan pinjaman total $1.72 miliar dan likuiditas yang tersedia mencapai $3.04 miliar.

Sumber: spark.blockanalitica.com

Ekosistem Rantai Gnosis

Saat ini, total deposit di rantai Gnosis mencapai $43.35 juta, dengan total pinjaman mencapai $8.85 juta dan likuiditas yang tersedia mencapai $34.49 juta.

Sumber: spark.blockanalitica.com

Prospek Masa Depan

Revitalisasi Merek dan Revolusi Pengalaman Pengguna

Saat pertumbuhan pengguna DeFi memasuki fase datar, upgrade merek Spark bukan hanya perubahan nama yang sederhana, tetapi rekonstruksi fundamental dari infrastruktur pengalaman pengguna pada tingkat protokol.

• Dashboard Adaptasi Risiko Berbasis Kecerdasan Buatan:

  • Mode Pemula: Menyederhanakan parameter kompleks, menawarkan staking/pinjaman dengan sekali klik dengan prediksi visualisasi APY.
  • Mode Ahli: Membuka editor strategi portofolio pinjaman kilat, mendukung pengujian balik skrip Python.

• Sistem Identitas Terpadu Lintas Rantai: Pengguna dapat mengelola aset lintas rantai melalui kredensial pengikat jiwa NFT (ERC-6551), menghilangkan kerumitan beralih di antara beberapa dompet.

Risiko Regulasi

Arsitektur teknis Spark menghadirkan kontradiksi fatal saat mengatasi regulasi global—berupaya memenuhi tuntutan otoritas melalui pembekuan alamat, verifikasi KYC, dan fitur kepatuhan lainnya sambil berjuang untuk menghindari kritik komunitas kripto terhadap "regresi sentralisasi." Kontradiksi kunci termasuk:

• Pemisahan Regional dalam Klasifikasi Hukum
  MiCA UE mengklasifikasikan USDS sebagai uang elektronik, memerlukan operasi berlisensi dan cadangan fiat penuh.
  SEC AS kemungkinan akan mengklasifikasikannya sebagai keamanan yang tidak terdaftar, berpotensi mengarah pada tuntutan hukum class action (merujuk pada kasus Ripple).
  Pasar-pasar berkembang (misalnya Nigeria) secara langsung melarang peredaran stablecoin, yang mengakibatkan kontraksi bisnis pasif.

• Konflik mendasar antara fitur kepatuhan dan prinsip crypto
  Kekuatan pembekuan on-chain menyebabkan runtuhnya kepercayaan komunitas, dengan pengguna hard-core DeFi bermigrasi ke protokol "murni" seperti Aave.
  Pembatasan geografis (misalnya, memblokir pengguna VPN) menyebabkan fragmentasi ekosistem pengembang, merugikan komposabilitas protokol.

• Standar bukti cadangan yang berbeda di seluruh negara (misalnya, Jepang mensyaratkan audit harian, Swiss mengizinkan laporan mingguan) meningkatkan biaya marjinal kepatuhan.

Kesimpulan

Spark Finance mungkin menjadi lapisan keuangan hibrida pertama yang secara bersamaan mengakomodasi aliran dana institusi dan permintaan yield ritel. Hal ini mewakili gangguan terhadap paradigma DeFi yang ada dan mungkin menimbulkan kerangka kerja kolaborasi regulasi baru. Sama seperti internet bertransisi dari HTTP ke Web3, nilai Spark Finance terletak pada penyempurnaan parameter teknisnya dan kemampuannya untuk menetapkan standar untuk keuangan on-chain yang dapat berkembang, tahan terhadap pengambilalihan, dan kompatibel dengan sifat manusia.