Ketika Bitcoin bersin: bagaimana kripto dan saham terkena flu yang sama

Sumber: PortaldoBitcoin Judul Asli: Ketika Bitcoin Bersin: bagaimana kripto dan saham terkena flu yang sama | Opini Tautan Asli: Tidak lama yang lalu, Bitcoin dipromosikan sebagai alat diversifikasi utama — sebuah aset yang konon kebal terhadap apa pun yang terjadi di pasar saham. Studi akademis awal mendukung ide ini: Liu dan Tsyvinski (2021) menunjukkan bahwa mata uang kripto utama memiliki eksposur minimal terhadap faktor risiko standar saham, obligasi, dan valuta asing, serta pengembalian mereka sebagian besar didorong oleh kekuatan spesifik pasar kripto, seperti momentum dan perhatian investor, bukan oleh pasar saham.

Melompat ke beberapa tahun terakhir, kisahnya kini tampak sangat berbeda. Literatur yang terus berkembang menunjukkan bahwa kripto dan saham kini sangat terjalin, terutama selama periode stres. Untuk audiens fintech, pesan utamanya sederhana: Anda tidak bisa lagi menganggap kripto sebagai risiko “di luar sistem”. Ia semakin berperilaku seperti sektor teknologi high beta — dengan beberapa perilaku ekstrem tambahan.

Dari “tidak berkorelasi” ke “hanya satu aset berisiko lagi”

Tinjauan terbaru oleh Adelopo dkk. (2025) melihat bukti tentang bagaimana mata uang kripto berinteraksi dengan pasar keuangan tradisional. Mereka mendokumentasikan hubungan yang jelas, bervariasi dari waktu ke waktu, dan tidak linier antara kripto dan pasar saham, dengan koneksi yang sangat kuat selama peristiwa makro dan geopolitik besar, seperti COVID-19 atau perang Rusia–Ukraina.

Studi yang secara khusus berfokus pada saham teknologi dan perusahaan yang terhubung dengan blockchain mengonfirmasi hal ini. Umar dkk. (2021) menemukan keterkaitan yang kuat antara pasar kripto dan sektor teknologi, sementara Frankovic (2022) menunjukkan bahwa perusahaan Australia yang “terkait dengan kripto” mengalami dampak signifikan pada pengembalian mereka akibat harga kripto, terutama untuk perusahaan yang lebih terlibat dalam aktivitas blockchain. Dengan kata lain, saham-saham tercatat telah menjadi saluran transmisi risiko kripto.

Apa yang ditunjukkan bukti terbaru

Beberapa studi terbaru secara eksplisit menyoroti hubungan “kripto ↔ saham”:

• Spillover global: Vuković (2025) menggunakan Model VAR Global Bayesian untuk menunjukkan bahwa guncangan negatif yang berasal dari pasar kripto menekan pasar saham, indeks obligasi, kurs mata uang, dan indeks volatilitas di berbagai negara — bukan hanya di AS.
• Pergerakan bersama saham–kripto: Ghorbel dan rekan (2024) mempelajari koneksi antara mata uang kripto utama, indeks saham G7, dan emas. Mereka menemukan bahwa mata uang kripto telah menjadi pengirim dan penerima guncangan yang penting, dengan hubungan lebih kuat dengan saham dalam beberapa tahun terakhir, terutama di masa-masa turbulen.
• Pasar saham AS dan Tiongkok: Lamine dkk. (2024) menganalisis spillover antara saham AS/Tiongkok, kripto, dan emas. Mereka mengidentifikasi spillover dinamis yang signifikan dari kripto ke pasar saham tersebut, sekali lagi terkonsentrasi pada episode volatilitas tinggi.
• Kontagion di tingkat bursa: Sajeev dkk. (2022) mendokumentasikan efek kontagion Bitcoin pada bursa-bursa besar (NSE India, Shanghai, London, dan Dow Jones), menggunakan analisis volatilitas dan korelasi 2017–2021.

Organisasi internasional menceritakan kisah yang sama. Dokumen IMF tentang “Spillover Antara Kripto dan Pasar Saham” menemukan bahwa guncangan Bitcoin dapat menjelaskan sebagian yang tidak kecil (sekitar setengah lusin persen hingga kisaran dua digit) dari variasi volatilitas saham global — dan pengaruh ini meningkat seiring waktu sejalan dengan kematangan pasar institusional dan derivatif.

Kesimpulan umumnya: kripto kini tertanam kuat dalam ekosistem risiko global.

Mengapa teknologi dan kripto kini bergerak bersama

Mengapa Bitcoin kini sangat mirip dengan saham teknologi high beta?

• Durasi dan sensitivitas terhadap suku bunga: Baik kripto maupun saham pertumbuhan pada dasarnya adalah taruhan pada arus kas masa depan yang tidak pasti atau nilai jaringan. Ketika suku bunga riil naik, diskonto menjadi lebih besar — dan kedua sektor jatuh bersama.
• Basis investor dan leverage: Trading ritel, strategi momentum, dan derivatif banyak digunakan di kedua pasar. Produk seperti futures, opsi, dan ETF leverage memungkinkan guncangan di satu pasar diperbesar dan direplikasi di pasar lain.
• Konstruksi portofolio institusional: Seiring dengan masuknya kripto ke portofolio multi-aset dan hedge fund, pengembaliannya tak terelakkan menjadi terjalin dengan posisi cross-asset tradisional. Ketika dana mengurangi risiko, semua yang ada di “keranjang berisiko” akan keluar bersama-sama.

Apa artinya bagi portofolio dan manajemen risiko

Untuk konstruksi portofolio, pesannya tidak nyaman, tapi jelas:

• Kripto masih bisa mendiversifikasi di masa tenang — korelasi dapat tetap moderat di kondisi yang baik.
• Namun saat stres, ketika diversifikasi paling dibutuhkan, korelasi dan spillover melonjak.
• Bitcoin dan altcoin besar kini kurang berperilaku seperti “emas digital” dan lebih seperti proksi leverage sentimen risiko global.

Hal ini tidak membuat kripto tidak berguna sebagai investasi — tetapi berarti bahwa menganggap alokasi 5–10% di kripto sebagai “upside yang tidak berkorelasi” sudah tidak bisa dipertahankan lagi berdasarkan data.

Ke depan, pertanyaan terbuka bagi akademisi dan praktisi adalah apakah ETF spot dan adopsi institusional yang lebih luas akan semakin mempererat hubungan ini, atau apakah kasus penggunaan baru (seperti adopsi nyata untuk pembayaran atau penyelesaian) dapat memperkenalkan kembali faktor-faktor yang lebih idiosinkratik.

Untuk saat ini, bukti mengarah pada satu arah: ketika pasar global terkena flu, kripto tidak kebal — ia batuk bersama semua orang.