Bersiaplah, 9-12 bulan ke depan mungkin akan menjadi Bear Market.
Tulisan: Laporan DeFi
Compile: Odaily Planet Daily Golem
Pengarang: Pada tanggal 12 Maret 2025, cuaca cerah, pasar kripto tidak ada yang terjadi. Orang tua yang mengalami penurunan besar di pasar kripto pada tanggal 12 Maret 2020 akan teringat akan 'hari-hari yang dikuasai oleh ketakutan' setiap tahunnya dan berharap hari itu bisa berlalu dengan tenang. Namun, ketenangan juga tidak selalu merupakan hal yang baik. Jika melihat jangka waktu yang lebih panjang, meskipun pemerintahan Trump sering menyuarakan dukungan bagi industri kripto, namun pada bulan Februari, harga Bitcoin turun 17,67%, menyentuh level terendah di 78.258 dolar, dan masuk bulan Maret situasinya belum membaik, Bitcoin masih berkisar di sekitar 80.000 dolar.
Jadi, yang sangat mengerikan adalah apakah Januari 2025 mungkin akan menjadi puncak pasar bullish ini? Apakah yang akan kita hadapi dalam setahun ke depan adalah penurunan tak berujung? Meskipun masih ada banyak pidato positif di pasar, para peneliti The Defi Report mengatakan bahwa 9-12 bulan ke depan akan menjadi Bear Market, Odaily Planet Daily menerjemahkan analisis pasar mereka secara lengkap di bawah ini, mari berduka ~
Tinjauan Pasar: Bagaimana Kita Sampai di Sini?
Sebelum memahami data rantai saat ini, pertama-tama akan dilakukan analisis kualitatif terhadap siklus mata uang kripto saat ini.
Tahap Awal Bull Market: Januari 2023 hingga Oktober 2023
Ini mungkin periode dari bulan Januari 2023 hingga bulan Oktober 2023, ini adalah periode setelah pasar mencapai dasar setelah kejatuhan FTX, pasar menjadi sangat tenang (volume perdagangan rendah, Twitter kripto sepi), tetapi pasar sebenarnya telah mulai naik.
Selama periode ini, BTC naik dari sekitar $16500 menjadi $33000. Namun, tidak ada yang menyebut ini sebagai pasar bullish, dalam periode 'awal pasar bullish', kebanyakan orang masih menunggu dan melihat.
Tahap penciptaan kekayaan: November 2023 hingga Maret 2024
Ini mungkin periode dari November 2023 hingga Maret 2024.
Saat itulah kita melihat beberapa pergerakan besar dan beberapa formasi kekayaan yang berlebihan. SOL berubah dari $20 menjadi $200, dan airdrop Jito (Desember '23) menciptakan efek kekayaan yang sangat besar di Solana dan menetapkan harga ulang nilai Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, dll.). Pasar modal ventura memuncak dalam hiruk pikuk selama periode ini (yang cukup khas).
BTC naik dari $33,000 menjadi $72,000; ETH naik dari $1,500 menjadi $3,600; Kapitalisasi pasar Bonk naik dari $90 juta menjadi $2,4 miliar (26 kali lipat); Kapitalisasi pasar WIF naik dari $60 juta menjadi $4,5 miliar (75 kali lipat). Benih untuk musim 'Meme' yang lebih besar telah ditanam pada tahap ini.
Namun, pasar tetap cukup 'tenang' selama periode ini, mungkin teman di luar lingkaran Anda belum bertanya tentang mata uang kripto.
Tahap Distribusi Kekayaan: Maret 2024 hingga Januari 2025
Ini mungkin periode antara Maret 2024 hingga Januari 2025.
Ini adalah puncak perhatian pasar kripto, di mana kita melihat emosi jenis 'WAGMI', rotasi cepat, metadata baru (yang segera menghilang), dan tindakan petualangan buta untuk mendapatkan imbalan. Selebriti dan 'pengikut kripto' lainnya sering masuk selama periode ini, dengan berita utama gila seperti 'Tesla membeli BTC' atau 'Cadangan strategis Bitcoin' sering muncul selama tahap distribusi kekayaan.
Investor baru masuk ke pasar karena dorongan berita utama ini, tetapi mereka tidak menyadari bahwa mereka sudah terlambat. Ini juga gelombang kedua dari 'Masa Meme', yang kemudian berkembang menjadi 'Masa AI Agent'. Selama periode ini, pasar mengabaikan banyak perilaku yang jelas bermasalah, tidak ada yang berani bersuara keras karena orang sedang menghasilkan uang, dan ini juga membawa kita ke 'Neraka' saat ini.
Tahap Kehancuran Kekayaan: Januari 2025 hingga sekarang
Kami percaya bahwa setelah Trump menjabat, kita memasuki periode ini. Ini adalah periode setelah pasar mencapai puncak, katalis bullish sekarang menjadi masa lalu, dan berita yang tampak positif menghadapi aksi harga bearish.
Dalam sistem saat ini, tindakan administratif terkait 'cadangan Bitcoin strategis' tidak benar-benar mendorong kenaikan pasar - ini adalah sinyal penting. Selama periode ini, pembalikan pasar sering kali akan menghadapi hambatan kunci dan perlahan-lahan meredup (seminggu lalu setelah Trump mengeluarkan cuitan tentang cadangan mata uang kripto, kita melihat hal ini).
Beberapa sinyal lain yang dapat terlihat selama fase kehancuran kekayaan:
Penyelesaian dan 'ketakutan' akan mengganggu pasar, tetapi belum sepenuhnya membuat pasar sadar. Kami melihat ini dalam kepanikan dan ketidakpastian tarif DeepSeek AI.
Investor memiliki 'harapan'. Kami melihat banyak pembahasan hari ini tentang penurunan dolar dan kenaikan M2 global (akan dijelaskan lebih lanjut nanti).
Lebih banyak 'penipu' masuk ke pasar. Semakin banyak orang mengirim pesan pribadi kepada ahli kripto, meminta 'melihat proyek mereka'; lebih banyak modal iklan beredar di mana-mana, dana proyek yang cukup di konferensi digunakan secara sembarangan; lebih banyak PvP / persaingan / pertempuran internal, dan atmosfer 'kotor' yang lebih umum dari industri tersebut; selama 'periode kehancuran kekayaan', orang mulai menyalahkan orang jahat.
Selama periode ini, 'mayat hidup' di pasar juga mulai muncul ke permukaan - biasanya setelah penyelesaian. Siklus sebelumnya dimulai dengan Terra Luna, yang menyebabkan kebangkrutan Three Arrows Capital, memicu kebangkrutan BlockFi, Celsius, FTX, dan akhirnya menyebabkan kepunahan Genesis dan penjualan CoinDesk.
Saat ini kami belum melihat 'mayat' apa pun, tetapi siklus ini seharusnya lebih sedikit - hanya karena perusahaan CeFi menjadi lebih sedikit. Waktu akan membuktikan segalanya, semakin lama sumbu semakin lambat datang, akan menyebabkan kami mencatat titik terendah yang lebih tinggi saat mencapai dasar yang sebenarnya.
Mungkin sumbu ledakan berasal dari mana? Tidak ada yang tahu, tetapi tersangka umumnya adalah sebagai berikut:
Bursa. Perhatikan dengan seksama adanya leverage tersembunyi dan/atau potensi perilaku penipuan di beberapa bursa kelas 'B' dan 'C'.
Stablecoin. Perhatikan Ethena/USDe - Nilai stablecoin yang beredar mendekati 55 miliar dolar AS. Ethena mempertahankan pegging-nya dan menghasilkan pendapatan dari kas dan perdagangan arbitrase (memegang aset spot, short futures) - ini adalah sumber leverage utama dari siklus sebelumnya (melalui Greyscale). Ketergantungan Ethena pada pertukaran terpusat menambah risiko kontra pihak tambahan. Selain itu, MakerDAO juga menginvestasikan sebagian cadangan ke USDe, membawa risiko kaskade tambahan bagi DeFi.
Protokol. Perhatikan potensi serangan peretas dan likuidasi berantai yang disebabkan oleh agunan kripto, seperti Aave, yang masih memiliki pinjaman aktif lebih dari 110 miliar dolar (di bawah puncak 150 miliar dolar).
Strategi. Mereka telah melakukan manajemen utang dengan hati-hati, karena sebagian besar utangnya adalah hutang tanpa jaminan jangka panjang atau utang yang dapat dikonversi (jumlah BTC yang dipegang tidak ada margin tambahan), mereka dapat menahan penurunan harga BTC sebesar 75% pada siklus sebelumnya. Namun, penurunan tajam harga BTC mungkin akan memberikan tekanan pada Saylor, memaksa dia untuk menjual sejumlah besar BTC pada saat yang paling buruk.
Saat terbaik untuk kembali ke pasar adalah ketika fase kehancuran kekayaan berakhir, kami percaya saat itu belum tiba.
Beberapa data bearish yang tidak dapat Anda hindari
Volume Perdagangan DEX
Setelah peluncuran mata uang Meme oleh Trump, volume perdagangan Solana DEX turun 80% dari puncaknya, sementara jumlah pedagang mandiri turun lebih dari 50%. Ini adalah sinyal bahwa kegilaan pasar mulai mereda.
Penerbitan Token
Jumlah token yang diterbitkan di Solana turun 72% dari puncaknya. Namun demikian, jaringan ini masih menciptakan lebih dari 2.000 token setiap harinya.
Pemegang Bitcoin jangka panjang MVRV Ratio
Data: Glassnode
Pemegang jangka panjang MVRV (uang cerdas Bitcoin) mencapai puncak 4,4 pada bulan Desember. Ini merupakan 35% dari puncak siklus 12,5 tahun 2021, dan juga 35% dari puncak siklus tahun 2017. Bitcoin naik sekitar 80 kali dari dasar ke puncaknya selama siklus tahun 2017, naik sekitar 20 kali selama siklus tahun 2021, dan naik sekitar 6,6 kali selama siklus saat ini.
Harga aktual Bitcoin (representasi rata-rata biaya dasar semua Bitcoin yang beredar) mencapai puncaknya pada siklus 2017 sebesar 5.403 dolar AS, 15,1 kali lipat lebih tinggi dari puncak siklus 2013. Pada siklus 2021, mencapai 24.530 dolar AS, 4,5 kali lipat lebih tinggi dari puncak siklus 2017. Saat ini, harga aktualnya adalah 43.240 dolar AS, 1,7 kali lipat lebih tinggi dari puncak siklus 2017.
Menyerahlah pada khayalan, siklus ini sudah berakhir
Dengan setiap data di atas, kita dapat mengamati simetri penurunan puncak selama periode tersebut. Data-data ini dengan jelas mengindikasikan bahwa aturan penurunan pendapatan memang benar-benar ada. Saat ini, Bitcoin merupakan aset senilai 1.7 triliun dolar, tidak peduli seberapa optimis beritanya, investor tidak seharusnya berharap melihat tren parabolik yang berkelanjutan seperti sebelumnya, karena pada saat ini, memerlukan terlalu banyak modal masuk.
Ketika BTC kehilangan momentum, pasar lainnya akan kehilangan segalanya.
Kegilaan di Solana memudar. Hal ini difokuskan karena kami khawatir bahwa "kisah comeback" Solana dibangun di atas "rumah kartu" – mengingat 61% volume perdagangan DEX sepanjang tahun ini melibatkan koin meme. Selain itu, kurang dari 1% pengguna Solana telah menyumbangkan lebih dari 95% biaya gas dalam 30 hari terakhir, yang mengkhawatirkan karena menyoroti bahwa sebagian kecil pengguna Solana (paus) memangsa orang lain ("P-kids" yang memperdagangkan koin meme). Jadi, jika "P-Kids" lelah kehilangan uang dan beristirahat (yang menurut kami akan terjadi), kita bisa melihat fundamental Solana tergelincir dengan cepat.
Pemegang BTC jangka panjang telah menghasilkan keuntungan dua kali dalam setahun terakhir. Biaya sebenarnya saat ini sekitar 25000 dolar. Sementara itu, pemegang jangka pendek yang membeli di harga tertinggi saat ini berada dalam keadaan rugi (biaya rata-rata sekitar 92000 dolar). Kami berpikir bahwa ketika BTC mencapai puncak 109000 dolar, kelompok ini mungkin akan terus menjual di titik-titik tertinggi yang lebih rendah.
数据：Glassnode
Ketika data ini disajikan, tidak bisa disangkal bahwa siklus 'tipikal' telah berakhir, jika menyangkal hal ini adalah menyangkal kenyataan. Tentu saja, tidak ada 'kesimpulan' di sini, kami percaya bahwa pendekatan terbaik untuk menghadapi informasi ini adalah menerima kenyataan + memberikan probabilitas untuk mencapai puncak siklus, yang menurut kami jelas lebih dari 50%.
Apakah pandangan pasar bullish masih bisa bertahan?
Di pasar, argumen Bear Market masih menghadapi perlawanan yang cukup besar, bullish tidak diam-diam menyerah. Di bagian ini, kami akan memperkenalkan pandangan Bull Market yang tidak konsisten.
M2 Global / Likuiditas
Data: Arus Bitcoin Kontra
Kotak hijau di sebelah kanan menunjukkan bahwa ketika M2 global mulai naik, BTC turun. Beberapa orang menganggapnya sebagai sinyal pasar bullish, mengutip korelasi antara M2 dan BTC serta keterlambatan kinerja BTC (2 hingga 3 bulan). Namun, kotak hijau di sebelah kiri menunjukkan dinamika yang sama saat siklus sebelumnya berakhir: M2 naik ketika BTC turun. Faktanya, M2 baru mencapai puncaknya pada awal April 2022 - 5 bulan lebih lambat dari BTC mencapai puncaknya.
Sejak pertengahan Januari, M2 global telah meningkat 1,87%, karena bank sentral di seluruh dunia secara umum telah beralih dari ketat ke longgar, yang menguntungkan kondisi likuiditas. Namun, kita juga harus bertanya pertanyaan berikut:
Apa yang mendorong pertumbuhan M2? Kami berpikir bahwa ini terutama berasal dari penurunan dolar (turun 4% sejak 28 Februari) - dalam dolar, ini berarti lebih banyak mata uang asing. Ini adalah dorongan bagi M2 global, selain itu, alat reverse repo baru-baru ini habis + China sedang melonggarkan kebijakan untuk mendongkrak ekonomi juga salah satu alasan.
Apakah M2 akan terus naik? Dengan investor mengalihkan dana ke luar negeri, dolar akan terus turun, tetapi tidak sejatuh beberapa minggu terakhir. Kami percaya kebijakan China akan terus memperlambat depresiasi dolar. Namun, Federal Reserve mungkin tidak akan mengambil kebijakan longgar dalam waktu dekat karena mereka menyatakan cadangan masih "cukup".
Bagaimana ini dibandingkan dengan situasi likuiditas tahun lalu? Situasi likuiditas saat ini harus dipandang tidak menguntungkan dibandingkan tahun lalu. Perlu diingat bahwa ini lebih tentang tingkat perubahan daripada pertumbuhan nominal. Kami sangat percaya bahwa Fed dan Departemen Keuangan "merangsang" pasar tahun lalu untuk memilih kembali Biden/Harris. Ini dicapai melalui "likuiditas bayangan" – atau, dalam kata-kata Michael Howell dari Cross Border Capital, "pelonggaran non-kuantitatif, pelonggaran kuantitatif" dan "kontrol kurva non-imbal hasil, kontrol kurva imbal hasil". Bagan di bawah ini menggambarkan dampak penghapusan kebijakan ini pada tingkat perubahan di bawah pemerintahan Trump yang baru.
Data: Cross Border Capital
Menurut perkiraan, 'pemacu rahasia' di atas menyuntikkan 5.7 triliun dolar ke pasaran Amerika pada awal 2024. Ini dicapai melalui reposisi reverse + penerbitan obligasi baru secara dini. Akhirnya, investor harus memperhatikan perkataan Menteri Keuangan Bensent minggu lalu dalam wawancara CNBC: 'Pasaran dan ekonomi sudah kecanduan, kita sudah kecanduan dengan pengeluaran pemerintah ini, akan ada periode detoksifikasi.'
Cadangan Bitcoin Strategis
Hingga Jumat lalu, diskusi antara pendukung mata uang kripto asli dan cadangan Bitcoin masih penuh harapan - meskipun pasar telah beberapa kali lepas dari dampak berita ini dalam 6 minggu terakhir, sehingga ini sudah menjadi kejadian 'rumor beli, berita jual'.
"Pemikiran 'Siklus' memiliki kekurangan?"
Tidak dapat disangkal bahwa 'periode' ini berbeda dengan periode sebelumnya. Misalnya:
BTC mencapai rekor tertinggi sebelum pertama kali mengalami pemotongan setengah.
Periode harus jauh lebih pendek, hanya dua tahun.
Akhir musim koin kripto berbeda secara drastis karena dominasi BTC telah terus meningkat sejak awal 2023.
Dengan dukungan pemerintah AS, Bitcoin kini sepenuhnya terintegrasi ke dalam sistem keuangan.
Jika 'pemikiran siklus' memiliki kekurangan, maka mungkin kita belum mencapai puncaknya. Sebaliknya, mungkin kita sedang memasuki tahap konsolidasi sebelum memasuki putaran kenaikan berikutnya, bukan Bear Market yang mungkin harga akan turun 75-80% selama setahun (seperti yang pernah kita lihat sebelumnya)?
Meskipun siklus berubah, kami masih memperkirakan Bear Market mungkin memerlukan 9-12 bulan untuk berakhir.
Kesimpulan Terakhir
Sekali lagi, mari kita ringkas pandangan dalam teks ini:
Saat ini kita sedang berada di fase 'complacency' dari siklus seperti yang ditunjukkan dalam gambar, di mana semua katalis yang dibicarakan beberapa tahun yang lalu sudah berlaku.
Ekonomi mungkin sedang menuju ke arah resesi. Informasi yang disampaikan pemerintahan Trump sangat jelas, mereka sebenarnya sedang memberi tahu kita bahwa ekonomi perlu membersihkan diri. Ini sangat mirip dengan pernyataan Powell sebelum menaikkan suku bunga pada awal 2022 bahwa "kesakitan akan segera datang". Kita sebaiknya mendengarkan nasihat.
Dengan suasana pasar yang sangat pesimis saat ini, dapat diprediksi bahwa BTC akan rebound ke posisi 90000 dolar dalam jangka pendek. Namun, kami berpikir hal ini akan menyebabkan penjualan besar-besaran - yang mungkin akan menghancurkan segala harapan untuk memulihkan struktur pasar bullish.
Namun kami juga bukan selalu mempertahankan pandangan negatif, namun dapat mempertimbangkan untuk menjadi optimis lagi ketika faktor-faktor berikut terjadi:
Kebijakan fiskal ketat / Departemen Efisiensi Pemerintah Amerika (DOGE) berupaya untuk membalikkan keadaan.
The Federal Reserve / significant reduction in quantitative easing.
Masuknya likuiditas global yang besar, didorong oleh Federal Reserve (bukan hanya oleh China).
Penyesuaian signifikan Standar & Poor's 500 / Nasdaq / 'menyerah'.
Namun saat ini yang harus kita pegang teguh adalah puncak siklus telah tiba, Bear Market akan segera tiba. Tentu saja, dalam jangka panjang, ini adalah hal yang baik, mata uang kripto memasuki era 'titik balik', sekarang adalah waktu yang tepat untuk tenang dan membangun kembali sistem keuangan di atas rantai blok publik. Saya suka Bear Market, dengan air surut, orang dapat lebih mudah membedakan kebisingan siklus sebelumnya dari sinyal, ini akan mempersiapkan kita dengan baik untuk pasar bullish berikutnya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bukti-bukti jelas, apakah kita sedang memasuki Bear Market?
Tulisan: Laporan DeFi
Compile: Odaily Planet Daily Golem
Pengarang: Pada tanggal 12 Maret 2025, cuaca cerah, pasar kripto tidak ada yang terjadi. Orang tua yang mengalami penurunan besar di pasar kripto pada tanggal 12 Maret 2020 akan teringat akan 'hari-hari yang dikuasai oleh ketakutan' setiap tahunnya dan berharap hari itu bisa berlalu dengan tenang. Namun, ketenangan juga tidak selalu merupakan hal yang baik. Jika melihat jangka waktu yang lebih panjang, meskipun pemerintahan Trump sering menyuarakan dukungan bagi industri kripto, namun pada bulan Februari, harga Bitcoin turun 17,67%, menyentuh level terendah di 78.258 dolar, dan masuk bulan Maret situasinya belum membaik, Bitcoin masih berkisar di sekitar 80.000 dolar.
Jadi, yang sangat mengerikan adalah apakah Januari 2025 mungkin akan menjadi puncak pasar bullish ini? Apakah yang akan kita hadapi dalam setahun ke depan adalah penurunan tak berujung? Meskipun masih ada banyak pidato positif di pasar, para peneliti The Defi Report mengatakan bahwa 9-12 bulan ke depan akan menjadi Bear Market, Odaily Planet Daily menerjemahkan analisis pasar mereka secara lengkap di bawah ini, mari berduka ~
Tinjauan Pasar: Bagaimana Kita Sampai di Sini?
Sebelum memahami data rantai saat ini, pertama-tama akan dilakukan analisis kualitatif terhadap siklus mata uang kripto saat ini.
Tahap Awal Bull Market: Januari 2023 hingga Oktober 2023
Ini mungkin periode dari bulan Januari 2023 hingga bulan Oktober 2023, ini adalah periode setelah pasar mencapai dasar setelah kejatuhan FTX, pasar menjadi sangat tenang (volume perdagangan rendah, Twitter kripto sepi), tetapi pasar sebenarnya telah mulai naik.
Selama periode ini, BTC naik dari sekitar $16500 menjadi $33000. Namun, tidak ada yang menyebut ini sebagai pasar bullish, dalam periode 'awal pasar bullish', kebanyakan orang masih menunggu dan melihat.
Tahap penciptaan kekayaan: November 2023 hingga Maret 2024
Ini mungkin periode dari November 2023 hingga Maret 2024.
Saat itulah kita melihat beberapa pergerakan besar dan beberapa formasi kekayaan yang berlebihan. SOL berubah dari $20 menjadi $200, dan airdrop Jito (Desember '23) menciptakan efek kekayaan yang sangat besar di Solana dan menetapkan harga ulang nilai Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, dll.). Pasar modal ventura memuncak dalam hiruk pikuk selama periode ini (yang cukup khas).
BTC naik dari $33,000 menjadi $72,000; ETH naik dari $1,500 menjadi $3,600; Kapitalisasi pasar Bonk naik dari $90 juta menjadi $2,4 miliar (26 kali lipat); Kapitalisasi pasar WIF naik dari $60 juta menjadi $4,5 miliar (75 kali lipat). Benih untuk musim 'Meme' yang lebih besar telah ditanam pada tahap ini.
Namun, pasar tetap cukup 'tenang' selama periode ini, mungkin teman di luar lingkaran Anda belum bertanya tentang mata uang kripto.
Tahap Distribusi Kekayaan: Maret 2024 hingga Januari 2025
Ini mungkin periode antara Maret 2024 hingga Januari 2025.
Ini adalah puncak perhatian pasar kripto, di mana kita melihat emosi jenis 'WAGMI', rotasi cepat, metadata baru (yang segera menghilang), dan tindakan petualangan buta untuk mendapatkan imbalan. Selebriti dan 'pengikut kripto' lainnya sering masuk selama periode ini, dengan berita utama gila seperti 'Tesla membeli BTC' atau 'Cadangan strategis Bitcoin' sering muncul selama tahap distribusi kekayaan.
Investor baru masuk ke pasar karena dorongan berita utama ini, tetapi mereka tidak menyadari bahwa mereka sudah terlambat. Ini juga gelombang kedua dari 'Masa Meme', yang kemudian berkembang menjadi 'Masa AI Agent'. Selama periode ini, pasar mengabaikan banyak perilaku yang jelas bermasalah, tidak ada yang berani bersuara keras karena orang sedang menghasilkan uang, dan ini juga membawa kita ke 'Neraka' saat ini.
Tahap Kehancuran Kekayaan: Januari 2025 hingga sekarang
Kami percaya bahwa setelah Trump menjabat, kita memasuki periode ini. Ini adalah periode setelah pasar mencapai puncak, katalis bullish sekarang menjadi masa lalu, dan berita yang tampak positif menghadapi aksi harga bearish.
Dalam sistem saat ini, tindakan administratif terkait 'cadangan Bitcoin strategis' tidak benar-benar mendorong kenaikan pasar - ini adalah sinyal penting. Selama periode ini, pembalikan pasar sering kali akan menghadapi hambatan kunci dan perlahan-lahan meredup (seminggu lalu setelah Trump mengeluarkan cuitan tentang cadangan mata uang kripto, kita melihat hal ini).
Beberapa sinyal lain yang dapat terlihat selama fase kehancuran kekayaan:
Penyelesaian dan 'ketakutan' akan mengganggu pasar, tetapi belum sepenuhnya membuat pasar sadar. Kami melihat ini dalam kepanikan dan ketidakpastian tarif DeepSeek AI.
Investor memiliki 'harapan'. Kami melihat banyak pembahasan hari ini tentang penurunan dolar dan kenaikan M2 global (akan dijelaskan lebih lanjut nanti).
Lebih banyak 'penipu' masuk ke pasar. Semakin banyak orang mengirim pesan pribadi kepada ahli kripto, meminta 'melihat proyek mereka'; lebih banyak modal iklan beredar di mana-mana, dana proyek yang cukup di konferensi digunakan secara sembarangan; lebih banyak PvP / persaingan / pertempuran internal, dan atmosfer 'kotor' yang lebih umum dari industri tersebut; selama 'periode kehancuran kekayaan', orang mulai menyalahkan orang jahat.
Selama periode ini, 'mayat hidup' di pasar juga mulai muncul ke permukaan - biasanya setelah penyelesaian. Siklus sebelumnya dimulai dengan Terra Luna, yang menyebabkan kebangkrutan Three Arrows Capital, memicu kebangkrutan BlockFi, Celsius, FTX, dan akhirnya menyebabkan kepunahan Genesis dan penjualan CoinDesk.
Saat ini kami belum melihat 'mayat' apa pun, tetapi siklus ini seharusnya lebih sedikit - hanya karena perusahaan CeFi menjadi lebih sedikit. Waktu akan membuktikan segalanya, semakin lama sumbu semakin lambat datang, akan menyebabkan kami mencatat titik terendah yang lebih tinggi saat mencapai dasar yang sebenarnya.
Mungkin sumbu ledakan berasal dari mana? Tidak ada yang tahu, tetapi tersangka umumnya adalah sebagai berikut:
Saat terbaik untuk kembali ke pasar adalah ketika fase kehancuran kekayaan berakhir, kami percaya saat itu belum tiba.
Beberapa data bearish yang tidak dapat Anda hindari
Volume Perdagangan DEX
Setelah peluncuran mata uang Meme oleh Trump, volume perdagangan Solana DEX turun 80% dari puncaknya, sementara jumlah pedagang mandiri turun lebih dari 50%. Ini adalah sinyal bahwa kegilaan pasar mulai mereda.
Penerbitan Token
Jumlah token yang diterbitkan di Solana turun 72% dari puncaknya. Namun demikian, jaringan ini masih menciptakan lebih dari 2.000 token setiap harinya.
Pemegang Bitcoin jangka panjang MVRV Ratio
Data: Glassnode
Pemegang jangka panjang MVRV (uang cerdas Bitcoin) mencapai puncak 4,4 pada bulan Desember. Ini merupakan 35% dari puncak siklus 12,5 tahun 2021, dan juga 35% dari puncak siklus tahun 2017. Bitcoin naik sekitar 80 kali dari dasar ke puncaknya selama siklus tahun 2017, naik sekitar 20 kali selama siklus tahun 2021, dan naik sekitar 6,6 kali selama siklus saat ini.
Harga aktual Bitcoin (representasi rata-rata biaya dasar semua Bitcoin yang beredar) mencapai puncaknya pada siklus 2017 sebesar 5.403 dolar AS, 15,1 kali lipat lebih tinggi dari puncak siklus 2013. Pada siklus 2021, mencapai 24.530 dolar AS, 4,5 kali lipat lebih tinggi dari puncak siklus 2017. Saat ini, harga aktualnya adalah 43.240 dolar AS, 1,7 kali lipat lebih tinggi dari puncak siklus 2017.
Menyerahlah pada khayalan, siklus ini sudah berakhir
Dengan setiap data di atas, kita dapat mengamati simetri penurunan puncak selama periode tersebut. Data-data ini dengan jelas mengindikasikan bahwa aturan penurunan pendapatan memang benar-benar ada. Saat ini, Bitcoin merupakan aset senilai 1.7 triliun dolar, tidak peduli seberapa optimis beritanya, investor tidak seharusnya berharap melihat tren parabolik yang berkelanjutan seperti sebelumnya, karena pada saat ini, memerlukan terlalu banyak modal masuk.
Ketika BTC kehilangan momentum, pasar lainnya akan kehilangan segalanya.
Kegilaan di Solana memudar. Hal ini difokuskan karena kami khawatir bahwa "kisah comeback" Solana dibangun di atas "rumah kartu" – mengingat 61% volume perdagangan DEX sepanjang tahun ini melibatkan koin meme. Selain itu, kurang dari 1% pengguna Solana telah menyumbangkan lebih dari 95% biaya gas dalam 30 hari terakhir, yang mengkhawatirkan karena menyoroti bahwa sebagian kecil pengguna Solana (paus) memangsa orang lain ("P-kids" yang memperdagangkan koin meme). Jadi, jika "P-Kids" lelah kehilangan uang dan beristirahat (yang menurut kami akan terjadi), kita bisa melihat fundamental Solana tergelincir dengan cepat.
Pemegang BTC jangka panjang telah menghasilkan keuntungan dua kali dalam setahun terakhir. Biaya sebenarnya saat ini sekitar 25000 dolar. Sementara itu, pemegang jangka pendek yang membeli di harga tertinggi saat ini berada dalam keadaan rugi (biaya rata-rata sekitar 92000 dolar). Kami berpikir bahwa ketika BTC mencapai puncak 109000 dolar, kelompok ini mungkin akan terus menjual di titik-titik tertinggi yang lebih rendah.
数据：Glassnode
Ketika data ini disajikan, tidak bisa disangkal bahwa siklus 'tipikal' telah berakhir, jika menyangkal hal ini adalah menyangkal kenyataan. Tentu saja, tidak ada 'kesimpulan' di sini, kami percaya bahwa pendekatan terbaik untuk menghadapi informasi ini adalah menerima kenyataan + memberikan probabilitas untuk mencapai puncak siklus, yang menurut kami jelas lebih dari 50%.
Apakah pandangan pasar bullish masih bisa bertahan?
Di pasar, argumen Bear Market masih menghadapi perlawanan yang cukup besar, bullish tidak diam-diam menyerah. Di bagian ini, kami akan memperkenalkan pandangan Bull Market yang tidak konsisten.
M2 Global / Likuiditas
Data: Arus Bitcoin Kontra
Kotak hijau di sebelah kanan menunjukkan bahwa ketika M2 global mulai naik, BTC turun. Beberapa orang menganggapnya sebagai sinyal pasar bullish, mengutip korelasi antara M2 dan BTC serta keterlambatan kinerja BTC (2 hingga 3 bulan). Namun, kotak hijau di sebelah kiri menunjukkan dinamika yang sama saat siklus sebelumnya berakhir: M2 naik ketika BTC turun. Faktanya, M2 baru mencapai puncaknya pada awal April 2022 - 5 bulan lebih lambat dari BTC mencapai puncaknya.
Sejak pertengahan Januari, M2 global telah meningkat 1,87%, karena bank sentral di seluruh dunia secara umum telah beralih dari ketat ke longgar, yang menguntungkan kondisi likuiditas. Namun, kita juga harus bertanya pertanyaan berikut:
Apa yang mendorong pertumbuhan M2? Kami berpikir bahwa ini terutama berasal dari penurunan dolar (turun 4% sejak 28 Februari) - dalam dolar, ini berarti lebih banyak mata uang asing. Ini adalah dorongan bagi M2 global, selain itu, alat reverse repo baru-baru ini habis + China sedang melonggarkan kebijakan untuk mendongkrak ekonomi juga salah satu alasan.
Apakah M2 akan terus naik? Dengan investor mengalihkan dana ke luar negeri, dolar akan terus turun, tetapi tidak sejatuh beberapa minggu terakhir. Kami percaya kebijakan China akan terus memperlambat depresiasi dolar. Namun, Federal Reserve mungkin tidak akan mengambil kebijakan longgar dalam waktu dekat karena mereka menyatakan cadangan masih "cukup".
Bagaimana ini dibandingkan dengan situasi likuiditas tahun lalu? Situasi likuiditas saat ini harus dipandang tidak menguntungkan dibandingkan tahun lalu. Perlu diingat bahwa ini lebih tentang tingkat perubahan daripada pertumbuhan nominal. Kami sangat percaya bahwa Fed dan Departemen Keuangan "merangsang" pasar tahun lalu untuk memilih kembali Biden/Harris. Ini dicapai melalui "likuiditas bayangan" – atau, dalam kata-kata Michael Howell dari Cross Border Capital, "pelonggaran non-kuantitatif, pelonggaran kuantitatif" dan "kontrol kurva non-imbal hasil, kontrol kurva imbal hasil". Bagan di bawah ini menggambarkan dampak penghapusan kebijakan ini pada tingkat perubahan di bawah pemerintahan Trump yang baru.
Data: Cross Border Capital
Menurut perkiraan, 'pemacu rahasia' di atas menyuntikkan 5.7 triliun dolar ke pasaran Amerika pada awal 2024. Ini dicapai melalui reposisi reverse + penerbitan obligasi baru secara dini. Akhirnya, investor harus memperhatikan perkataan Menteri Keuangan Bensent minggu lalu dalam wawancara CNBC: 'Pasaran dan ekonomi sudah kecanduan, kita sudah kecanduan dengan pengeluaran pemerintah ini, akan ada periode detoksifikasi.'
Cadangan Bitcoin Strategis
Hingga Jumat lalu, diskusi antara pendukung mata uang kripto asli dan cadangan Bitcoin masih penuh harapan - meskipun pasar telah beberapa kali lepas dari dampak berita ini dalam 6 minggu terakhir, sehingga ini sudah menjadi kejadian 'rumor beli, berita jual'.
"Pemikiran 'Siklus' memiliki kekurangan?"
Tidak dapat disangkal bahwa 'periode' ini berbeda dengan periode sebelumnya. Misalnya:
Jika 'pemikiran siklus' memiliki kekurangan, maka mungkin kita belum mencapai puncaknya. Sebaliknya, mungkin kita sedang memasuki tahap konsolidasi sebelum memasuki putaran kenaikan berikutnya, bukan Bear Market yang mungkin harga akan turun 75-80% selama setahun (seperti yang pernah kita lihat sebelumnya)?
Meskipun siklus berubah, kami masih memperkirakan Bear Market mungkin memerlukan 9-12 bulan untuk berakhir.
Kesimpulan Terakhir
Sekali lagi, mari kita ringkas pandangan dalam teks ini:
Dengan suasana pasar yang sangat pesimis saat ini, dapat diprediksi bahwa BTC akan rebound ke posisi 90000 dolar dalam jangka pendek. Namun, kami berpikir hal ini akan menyebabkan penjualan besar-besaran - yang mungkin akan menghancurkan segala harapan untuk memulihkan struktur pasar bullish.
Namun kami juga bukan selalu mempertahankan pandangan negatif, namun dapat mempertimbangkan untuk menjadi optimis lagi ketika faktor-faktor berikut terjadi:
Namun saat ini yang harus kita pegang teguh adalah puncak siklus telah tiba, Bear Market akan segera tiba. Tentu saja, dalam jangka panjang, ini adalah hal yang baik, mata uang kripto memasuki era 'titik balik', sekarang adalah waktu yang tepat untuk tenang dan membangun kembali sistem keuangan di atas rantai blok publik. Saya suka Bear Market, dengan air surut, orang dapat lebih mudah membedakan kebisingan siklus sebelumnya dari sinyal, ini akan mempersiapkan kita dengan baik untuk pasar bullish berikutnya.