导言

2024年1月，比特币ETF在美国正式获准上市。随后，在巨量场外资金流入的推动下，比特币的价格一路狂飙，突破前历史高位后，触及73700美元的高点。尽管在此之后，由于多种原因，加密市场经历了数个月的洗盘调整。但在12月，比特币继续向上冲刺，史无前例地突破了10万美元的高点。而相比之下，与比特币具有高度相关性的多种资产，如分叉币、链上拓展方案（侧链、Layer2 等）及铭文等，不仅多数没有较好的价格表现，甚至有不少走出了独立于大盘涨势的下跌行情。这种现象的原因何在，本文将以BCH、FB两个知名项目为例，为您详细解读。

BCH 介绍与分析

项目简介

BCH，全称 Bitcoin Cash（比特币现金），是一条从比特币网络硬分叉创造而来的区块链，由支持大区块路线的Bitcoin ABC主导开发，在2017年8月1日正式上线。作为比特币网络的改进项目，BCH通过若干技术手段，以增加区块空间上限、增强脚本功能等方式，提高了网络的吞吐量和可拓展性，降低了交易成本。

价格表现

在本轮牛市中，BCH和比特币的走势具有较强的相关性。2024年1月份，在比特币暴涨的刺激下，BCH也在短期内暴涨，并于4月份达到近年来的高点（约700美元），但这一价格距离上一轮牛市的高位（约1500美元）还有着巨大差距，与3785美元的历史高点相比更是不值一提。随后，BCH与比特币同步进入盘整期，最低时跌至与2023年相当的水平。近期，随着比特币的回温，BCH也短暂地回到约600美元的位置，但很快转为跌势。截至本文撰稿之时，BCH的成交价约在400-450美元的区间内。

BCH年度价格表现（来源：CoinGecko）

项目分析

对于BCH在本轮牛市中表现不及比特币的原因，主要有以下几点：

首先，作为比特币网络的分叉，BCH并未突破比特币代码的限制，其脚本并非图灵完备，这决定了BCH网络上无法构建足够复杂的应用。与同时期诞生的以太坊网络相比，BCH网络的生态是非常贫乏的。除去基本的储值、支付功能之外，BCH网络只有一些数据存储、简易的DEX/NFT协议（如CashTokens）、社交平台（如Memo Cash）等应用。同时，在比特币网络的Ordinals协议诞生后，比特币网络掀起了一阵资产发行的热潮，而BCH网络上的代币管理协议SLP（Simple Ledger Protocol，简易分类账协议）热度则远远不及比特币铭文。链上应用的缺失，是BCH需求量不足的主要原因之一。

BCH链上大额交易历史数据，可见其链上热度在逐渐衰减。（来源：OKLink）

其次，BCH在本轮加密市场合规化、主流化的进程中，并没有良好的表现。由于不具备质押挖矿等生息渠道，作为无息资产的BCH没有被美国SEC定义为证券。诚然，这使其过去数年发展历程中得以避免监管限制。但在XRP、SOL等代币纷纷由于特朗普的宽松加密政策预期而被市场追捧的同时，BCH却失去了这一跟随时代潮流的机会。且由于BCH与比特币的高度同质化，传统金融机构并没有对其投以足够重视，仅有极少数规模不大的加密基金将BCH列入投资标的。综上，BCH已在这与主流金融市场接轨的热潮中逐渐落伍。

灰度BCH信托基金部分信息。来源：Grayscale）

最后，核心影响者的缺位对BCH的打击也是不可忽视的。早期，BCH由Bitcoin.com创始人、被称为“比特币耶稣”的罗杰·维尔与比特大陆联合创始人、曾经最有影响力的比特币矿工之一吴忌寒主导。但罗杰·维尔在近年由于涉嫌逃税等罪名深陷牢狱之灾，在被保释后又因为对比特币的发展现状失望，不再公开支持比特币。吴忌寒也在陷入比特大陆及BCH社区的多起政治斗争事件后悄然退隐，行事远不及往常般高调。核心人物与项目的分离，使得BCH社区失去了一大推动力，BCH的共识也在逐渐衰减。

FB 介绍与分析

项目简介

Fractal Bitcoin（分形比特币），简称FB。是由知名比特币浏览器拓展钱包项目Unisat团队开发的一个比特币原生扩容解决方案，其创始人Lorenzo同时也是Unisat的创始人兼CEO。与其他侧链或Layer2项目不同，FB采用了Bitcoin Core的核心代码，巧妙借助“分形”的思想，在提高了比特币网络拓展性的同时。又在架构和安全性上保持了与比特币网络的一致性。

价格表现

FB主网在2024年9月10日正式上线，其代币也几乎同步发行。在代币上市之初，由于市场的狂热追捧，其价格一路飞涨，平均成交价格在30美元左右，最高触及40美元的高点。但随着市场热度的迅速衰退，FB的价格也走出了几乎毫无反弹的跌势。截至本文撰稿之时，FB的成交价格约在2美元左右。

FB上线至今的价格走势。（来源：CoinMarketCap）

项目分析

作为一个市场期望颇高的项目，FB上市后的表现着实令人大跌眼镜。究其原因，有如下推测：

首先，FB项目诞生的直接原因，是2023年铭文热潮给比特币网络带来的巨大压力。作为最大的铭文交易平台之一，Unisat团队最初也将FB的开发方向放在优化BRC-20协议等相关资产的交易体验上。但随着铭文热度的衰落，其继任者Runes符文又未能再次调动市场的热情，这些资产的市值纷纷萎缩。FB姗姗来迟之际，原本火热的比特币原生资产市场，早已是人去楼空。在这种情况下，FB自然是无用武之地。

比特币铭文龙头ORDI年度价格走势。（来源：CoinMarketCap）

其次，FB作为一个支持复杂应用构建的网络，其生态发展与市场表现息息相关。而自FB主网正式上线以来，在其网络上构建的应用寥寥无几，且大多数与BRC-20协议等资产关系密切，与网络真实用户相关的DEX、稳定币等应用则尚未完成构建。这使得FB无法在真实的使用情景中得到赋能，市场对其期望不断下降也属情理之中。

当前构建在FB网络上的应用。（来源：Rootdata）

最后，FB的代币设计对其前期价格表现也造成了不可忽视的影响。在其代币经济学中，50%的FB将通过POW挖矿被开采，由于分配给团队、顾问和早期投资人等的代币均处于锁定期，因此FB的当前的流通量主要由挖矿奖励和Bootstrap计划空投奖励构成。因为FB的挖矿可以与比特币挖矿联合运行，许多来自大矿池的算力被投入FB的挖矿工作中，为了迅速变现，矿工不断进行挖提卖的操作。同时，大部分早期的空投奖励也在获利后被持有者抛售。简而言之，FB的早期流通代币大部分成为了卖方压力，对FB价格的上涨形成了巨大阻碍。

FB主网历史合并挖矿哈希率走势。（来源：Unisat Explorer）

结语

尽管与加密市场市值最大、受关注度最高的项目比特币有着不可分割的联系，许多被归属于“比特币生态”的项目的实际表现却远不及比特币本身。市场是明智的，钞票便是市场的选票，只有做好自身建设，为比特币生态、为加密市场创造应有价值的项目，才能得到市场的尊重，“比特币生态”的名号，并不能带来任何实际的价值。在比特币不断突破自我，融入主流社会的今天，是否能有更多优秀的比特币生态项目诞生，且让我们共同期待。