El verano de 2020, conocido como el “Verano DeFi”, fue un momento increíble para la industria de la criptomoneda. Por primera vez, DeFi se convirtió en algo más que una idea teórica; se convirtió en un concepto que funcionaba en la práctica. Durante este período, fuimos testigos de un aumento en la popularidad de varios primitivos DeFi — DEXes (intercambios descentralizados) con@Uniswap, protocolos de préstamo y préstamo con @aave, stablecoins algorítmicas con @SkyEcosystem, y mucho más.

Posteriormente, el valor total bloqueado (TVL) en aplicaciones DeFi creció masivamente. Desde alrededor de $600 millones a principios de 2020, el TVL aumentó a más de $16 mil millones para fines de año y alcanzó un máximo histórico de más de $210 mil millones en diciembre de 2021. Este crecimiento también estuvo acompañado de un fuerte mercado alcista en el sector DeFi.

gráfico del TVL de criptomonedas desde 2020 hasta finales de 2021
Fuente:DeFi Llama

Podríamos argumentar que los principales catalizadores detrás de este "DeFi Summer" fueron de dos tipos:

1) Avances innovadores en protocolos DeFi que los hicieron listos para escalar y proporcionaron casos de uso claros.

2) El comienzo de un ciclo de flexibilización de la Fed, durante el cual las tasas de interés se reducían agresivamente para impulsar la economía. Esto hizo que la liquidez fuera abundante en el sistema y incentivó a las personas a buscar oportunidades de rendimiento más exóticas, ya que las tasas tradicionales sin riesgo eran muy bajas. Un escenario perfecto para que DeFi prospere.

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gráfico de la tasa de fondos federales desde mayo de 2018 hasta enero de 2022
Origen:Fred St Louis

Pero, como ocurre con muchas nuevas tecnologías disruptivas, la adopción de DeFi ha seguido un camino común en forma de S, a menudo referido como el ciclo de hype de Gartner.

gráfico que muestra la adopción de varios bienes de consumo a lo largo del tiempo
Fuente:El caso alcista de Bitcoin

A grandes rasgos, así es como funcionaba: Al principio del “DeFi Summer”, los primeros compradores tenían una gran convicción sobre la naturaleza transformadora de la tecnología en la que estaban invirtiendo. Para DeFi, era la idea de que podría transformar radicalmente el sistema financiero actual. Sin embargo, a medida que más personas entraban en el mercado, el entusiasmo alcanzaba su punto máximo y la compra estaba cada vez más impulsada por especuladores más interesados en ganancias rápidas que en la tecnología subyacente. Tras este pico de euforia, los precios cayeron, el interés público en DeFi disminuyó y nos enfrentamos a un mercado bajista seguido de una larga fase de meseta.

Gráfico del ciclo de la curva de hype de Gartner
Fuente:Teoría de la adopción de la especulación

Sin embargo, hay un argumento sólido que sostiene que esta aburrida fase de meseta no fue el fin de DeFi, sino más bien el comienzo de un verdadero viaje hacia la adopción masiva. Durante este tiempo, los desarrolladores continuaron construyendo, y el número de creyentes fuertes creció lentamente. Esto ha sentado una base sólida para la próxima iteración de un ciclo de hype de Gartner, que podría atraer a un conjunto mucho mayor de adoptantes y ser mucho más grande en magnitud.

El renacimiento DeFi

A día de hoy, parece que la configuración es prometedora para un renacimiento DeFi. Similar a los catalizadores detrás del último DeFi Summer, actualmente tenemos: una nueva generación de protocolos DeFi mucho más maduros en construcción; métricas DeFi saludables y en crecimiento; la llegada de jugadores institucionales; y un ciclo de facilitación de la Fed en marcha. Una vez más, una configuración perfecta para que DeFi prospere.

Para obtener una imagen más clara, analicemos estos componentes:

Hacia DeFi 2.0

A lo largo de los años, los protocolos y aplicaciones de DeFi han evolucionado significativamente desde su primera ola de hype en 2020. Se han solucionado muchos de los problemas y limitaciones enfrentados por la primera iteración de estos protocolos, lo que ha llevado a un ecosistema mucho más maduro. Esto es a lo que ahora nos referimos como el surgimiento del movimiento DeFi 2.0.

Algunas de las mejoras clave incluyen:

• Mejor experiencia de usuario
• Interoperabilidad entre cadenas
• Arquitectura financiera mejorada
• Mejora de la escalabilidad
• Gobernanza mejorada en cadena
• Seguridad mejorada
• Gestión adecuada del riesgo

Además, hemos visto la aparición de varios nuevos casos de uso. DeFi ya no se trata solo de trading y préstamos, como lo era en sus etapas iniciales. Nuevas tendencias como el restaking, el liquid staking, el rendimiento nativo, nuevas soluciones de stablecoin y la tokenización de activos del mundo real (RWA) han hecho que el ecosistema sea mucho más vibrante. Pero lo más emocionante es ver que nuevos primitivos siguen siendo construidos mientras hablamos. El último que llamó mi atención son los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) y los préstamos a tasa/fijo construidos sobre la infraestructura de préstamos existente.

Métricas saludables y en crecimiento de DeFi

Desde finales de 2023, hemos sido testigos de un renacimiento de la actividad en DeFi a medida que surgía una nueva ola de protocolos DeFi.

Primero, al observar el valor total bloqueado (TVL) en el ecosistema de criptomonedas, observamos que después de un largo período de meseta, el impulso ha comenzado a regresar. Desde $41 mil millones en octubre de 2023, el TVL casi se triplicó para alcanzar un máximo local de $118 mil millones en junio de 2024 antes de consolidarse en niveles actuales de alrededor de $85 mil millones. Si bien esto todavía está por debajo de los máximos históricos (ATH), no obstante, es un movimiento significativo al alza. Hay un fuerte argumento de que esto podría ser la primera ola de una tendencia alcista a más largo plazo en el TVL.

gráfico que muestra la evolución de TVL en cripto
Fuente:DeFi Llama

Otra métrica interesante es el volumen de operaciones de spot de DEX a CEX, que mide la actividad comercial relativa entre los intercambios centralizados (CEX) y los intercambios descentralizados (DEX). De nuevo, observamos una tendencia positiva a largo plazo, lo que sugiere que cada vez más volumen de operaciones se está trasladando a la cadena.

Gráfico que muestra el volumen spot de DEX a CEX
Fuente:El Bloque

Por último, pero no menos importante, la cuota de mercado ocupada por el sector DeFi en relación con el ecosistema cripto más amplio ha estado aumentando en los últimos meses. En un mercado donde todos compiten por la atención, DeFi está comenzando a hacer ruido nuevamente.

La llegada de jugadores institucionales

Mientras que la primera ola de participantes en DeFi en el 'Verano DeFi' eran principalmente individuos tratando de comprender el poder de esta nueva tecnología, la nueva ola de protocolos DeFi ha comenzado a atraer a varios actores importantes de las finanzas tradicionales al espacio DeFi.

En marzo de este año, BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, lanzó su primer fondo tokenizado en la cadena de bloques de Ethereum: el BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL Fund), que permite a los inversores obtener rendimientos del Tesoro de EE. UU. directamente en la cadena. Esta primera iniciativa DeFi de BlackRock fue un claro éxito, ya que el fondo ha atraído más de $500 millones en activos bajo gestión.

Otro ejemplo destacado del creciente interés institucional es la stablecoin PYUSD de PayPal, que recientemente alcanzó un hito importante: más de $1 mil millones en capitalización de mercado solo un año después de su lanzamiento.

Estos ejemplos muestran que la industria financiera en general finalmente está empezando a reconocer la propuesta de valor de construir un sistema financiero en tecnologías de blockchain descentralizadas. Para citar al CTO de PayPal, “Si puede reducir mis costos generales y brindarme beneficios al mismo tiempo, ¿por qué no aprovecharlo?” A medida que más jugadores institucionales comienzan a experimentar con esta tecnología, podemos argumentar que esto debería actuar como un fuerte catalizador para el sector DeFi.

Un ciclo de flexibilización de la FED en marcha

Además de estos puntos anteriores, el actual camino de la política monetaria de Estados Unidos es otro posible catalizador para DeFi. De hecho, acabamos de cruzar un punto de inflexión importante en la economía. Por primera vez desde que la Reserva Federal comenzó su lucha contra la inflación posterior a COVID, llevó a cabo un recorte de 50 puntos básicos en la reciente reunión del FOMC de septiembre, una señal fuerte de que está en marcha un nuevo ciclo de relajación. Esto se demuestra aún más por el camino esperado de la tasa de fondos de la Fed.

El comienzo de este nuevo ciclo de flexibilización monetaria respalda dos argumentos clave para el caso alcista de DeFi:

1) Este ciclo de alivio está destinado a aumentar la liquidez en el sistema. La liquidez es un elemento clave para los mercados financieros, y la liquidez excesiva es beneficiosa ya que implica que hay más dinero disponible para ingresar a los mercados. Inevitablemente, DeFi y el mercado cripto en general deberían beneficiarse de esto.

2) Una disminución en las tasas de fondos de la Fed también aumentará mecánicamente la atractividad relativa de los rendimientos de DeFi. En pocas palabras, a medida que las tasas tradicionales libres de riesgo disminuyen, los inversores comenzarán a buscar otras oportunidades de rendimiento. Esto podría llevar a una rotación del mercado hacia DeFi, que ofrece una amplia gama de rendimientos atractivos en stablecoins y otras estrategias más exóticas, mucho más seguras y confiables que hace apenas unos años.

¿La historia rimará?

En general, parece haber una convergencia de elementos que apuntan hacia un resurgimiento de DeFi.

Por un lado, estamos presenciando la aparición de varios nuevos primitivos DeFi que son mucho más seguros, escalables y maduros que hace algunos años. DeFi ha demostrado su resiliencia y se ha establecido como uno de los pocos sectores de cripto con casos de uso comprobados y adopción real.

Por otro lado, las condiciones monetarias actuales también están respaldando un resurgimiento de DeFi. Esta es una configuración similar a la del último verano de DeFi, y las métricas actuales de DeFi sugieren que podríamos estar al comienzo de una tendencia alcista mucho más grande.

La historia nunca se repite, pero rima.

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