ビットコイン年末リスク警報！Glassnode：96,000ドルを下回ると売り圧力が爆発する恐れ

ブロックチェーン分析機関Glassnodeは最新レポートで警鐘を鳴らし、ビットコインが年末の下落リスクを回避するには、価格が96,100ドル～106,000ドルのエリアへ回復し維持する必要があると指摘しています。データによれば、現在25%以上のビットコイン供給が損失状態にあり、市場は通常より高い潜在的な売り圧力に直面しています。デリバティブ市場にもヘッジ志向が現れ、先物未決済建玉は減少、資金調達率は中立にリセットされ、オプションのインプライド・ボラティリティは圧縮されています。

96,100～106,000ドル：供給クラスターのコスト基準となる生死線

（出典：Glassnode）

損なわれた市場構造を修復し、年末以降のさらなる下落リスクを低減するには、Glassnodeは重要な価格帯を挙げています。レポート分析によると、供給クラスターのコスト基準を追跡したデータでは、ビットコインは0.75～0.85分位のエリア、すなわち96,100ドル～106,000ドルに回復し維持する必要があるとされています。もし年末までにこのエリアを取り戻して維持できなければ、市場は下落リスクが顕著に高まります。

なぜこの価格帯が重要なのでしょうか？供給クラスター・コスト基準モデルは、異なる価格帯ごとにビットコイン保有者のコスト分布を追跡します。96,100～106,000ドル帯は、多くの玉が集中するコスト帯であり、価格がコスト付近まで下落した場合、これらの保有者は買い増しや強いホールドを選びやすく、買い支えが形成されます。

0.75～0.85分位の意味は、全体の75%～85%のビットコイン保有者のコストがこの区間より低く、15%～25%のみがより高いコストを持つということです。価格がこの区間を割ると、供給の25%以上が損失に陥り、損失保有者はロスカットやパニック売りの圧力を受けます。売りが始まると連鎖反応が起こり、価格下落が加速しかねません。

逆に、価格がこの区間に戻り安定すれば、損失供給の割合は25%以下に圧縮され、市場心理はパニックから安定へと向かいます。さらに、この区間を回復することで、待機していた買い手が参入し、好循環が生まれます。テクニカル分析の観点でも、96,100ドルは10万ドルという大台に近く、強い心理的マグネット効果があります。

ビットコイン重要価格帯の三大サポートロジック

コスト基準の集中：96,100～106,000ドルは多くの玉のコスト帯であり、保有者は防衛動機が強い

分位数の閾値：0.75～0.85分位は損失供給比率の重要な閾値

心理的節目：10万ドルという大台は市場の強いコンセンサスと吸引力を持つ

Glassnodeは、外部からの大きなマクロ経済ショックがバランスを崩さない限り、市場はこの脆弱な構造の中で推移すると強調します。新たな強い需要の流入がない中、投資家は上記の重要価格帯の攻防を注視し、今後のマーケット動向判断に活用すべきとしています。この分析フレームワークは、トレーダーに明確なリスク管理指針を提供します。価格が96,100ドルを下回り続ける場合はポジション縮小を、106,000ドルを上抜け安定する場合は買い増しを検討できます。

25%の損失供給と2022年第1四半期の不吉な類似性

（出典：Glassnode）

Glassnodeはレポートで、現在のビットコイン市場構造が2022年第1四半期と非常に似ている点を特に指摘しています。データによれば、現在25%以上のビットコイン供給が損失状態にあり、市場は通常を超える売り圧力のリスクに直面しています。この歴史的比較は警鐘を鳴らします。なぜなら2022年第1四半期はビットコインが47,000ドルから崩れ始め、同年11月に15,000ドルのベアマーケットボトムをつけたからです。

25%の損失供給比率は市場心理上の重要な閾値です。損失供給が20%未満であれば、市場は比較的健全な状態にあり、多くの保有者が利益バッファを持ち、売り圧力は低めです。30%を超えると、市場は深いベアマーケットに突入し、パニック的な売りがいつでも発生し得ます。現在の25%はその分岐点にあり、市場は上にも下にも動きやすい状況です。

Glassnodeの分析によれば、ビットコイン市場構造は脆弱ですが、資本モメンタムは現在もプラスを維持しており、レンジ相場の一定の下支えとなっています。資本モメンタムとは、新たな資金が市場に流入する速度・規模のこと。新規資金の流入が続く限り、市場構造が脆弱でもすぐには崩壊しません。この「脆弱だが未崩壊」という状態が、現状を最も的確に表しています。

ただし、現在の資本流入モメンタムは2025年中盤のピーク時と比較して大幅に減少しており、強い上昇推進力が不足している状況です。2025年中盤、ビットコインが126,000ドルの史上最高値を記録した際は、日次流入資金が数十億ドル規模に達しました。現在も流入はプラスですが、規模は大幅に縮小しており、この動力低下が価格上昇が続かない根本要因となっています。

2022年第1四半期と現在の類似点は、損失供給比率だけでなく、市場心理やマクロ環境にもあります。2022年初頭はFRBが利上げサイクルに入り、市場流動性が縮小、リスク資産全般が圧迫されていました。現在もFRBが利下げを開始したとはいえ、そのペースは想定より遅く、インフレ再燃リスクもあり、マクロ環境は依然リスク資産に不利です。このマクロとミクロ両面の圧力が、2022年初頭と現在の市場の類似性を偶然以上のものにしています。

ETFマイナス転換とCVD低下、需要面の崩壊

（出典：Glassnode）

需要面において、ビットコイン現物市場には弱含みの兆候が見られます。Glassnodeの観察では、米国ビットコイン現物ETFの資金フローがマイナスに転じ、主要取引所の現物累積取引量増加（CVD）も下落傾向に反転しています。これら指標は市場需要の減少シグナルであり、現水準で機関投資家も個人投資家も積極的な買い意欲を欠いていることを示しています。

ETFの資金フローがマイナスに転じたことは、特に警戒すべきサインです。ビットコイン現物ETFは2024年1月の登場以来、価格上昇の最重要な推進力でした。ETFへの資金流入が続く間は価格が堅調に推移していましたが、ETFが純流出となる時は、機関投資家がビットコインエクスポージャーを減らし始めていることを意味し、価格調整またはトレンド転換の前兆となりやすいです。

CVD（累積出来高デルタ）は、買い・売り圧力のバランスを測る指標です。CVDが上昇していれば積極的な買い圧力が優勢、下降していれば積極的な売り圧力が優勢です。主要取引所のCVDが同時に下向きに反転したことは、世界的に現物市場で売り圧力が増し、買いが弱まっていることを示します。単一市場の変動より、こうしたグローバルな需要減退の方が大きな警鐘となります。

ETFマイナス転換とCVD低下が重なり、需要面でダブルの確認シグナルとなっています。機関投資家はETFを通じてポジション縮小、個人投資家は取引所で売却しており、双方向でビットコイン保有が減っています。このような需要真空の環境では、ネガティブなニュースがあれば価格下落が一気に加速しやすいです。これがGlassnodeが重要価格帯を守る必要性を強調する所以であり、需要下支えがない場合、テクニカル上のサポートが唯一の防衛線になります。

オプション価格のミスプライスによるガンマスクイーズリスク

（出典：Glassnode）

デリバティブ市場の動向について、Glassnodeレポートは、ビットコイン先物の未決済建玉が減少し、資金調達率が中立にリセットされたと報告しています。資金調達率の中立化は、トレーダーが現在ヘッジ的な姿勢を取っていることを示し、市場の過剰なレバレッジロングは概ね整理されました。このレバ落ち過程は短期的に健全であり、強制ロスカットによる暴落リスクを除去します。

オプション市場では、インプライド・ボラティリティ（IV）が圧縮され、スキューも緩やかになり、資金フローは単純なプット（ベア方向）買いから、慎重なコール（ブル方向）売り戦略へとシフトしています。これらオプション市場の変化は、極端なボラティリティ期待の低下を反映し、トレーダーがもはや保護的なプット購入に積極的でないことを示します。

注目すべきは、現状のオプション市場価格が過小評価されているように見える点です。実際のボラティリティが、市場で織り込まれているインプライド・ボラティリティを上回っています。このミスプライスは、ガンマショートのトレーダーにプレッシャーを与え、市場で大きな動きが出た場合、追加ヘッジ需要を引き起こす可能性があります。オプション売り手が実現ボラティリティの方が高いと気づくと、原資産の売買でリスクヘッジをする必要があり、このヘッジ行動がさらに市場のボラティリティを増幅し、いわゆるガンマスクイーズ効果を生み出します。

以上を総合すると、Glassnodeは現在の市場環境が依然として非常に脆弱であるとみています。価格は重要なサポート上で一時的に安定していますが、全体状況はビットコインがコスト基準の重要エリアを維持できるかにかかっています。新たな強い需要の流入がない中、投資家は上記の価格帯の攻防に注視し、今後の市場動向を判断する必要があります。