財務省は、州のステーブルコイン監督に関する最初のGENIUS法案の規則提案を発表しました。

米国財務省は2026年4月1日、「州レベルのステーブルコイン規制体制が、GENIUS法によって確立された連邦の枠組みに対して『実質的に類似している』かどうかを判断するための原則」を概説する、規則案に関する告示（NPRM）を発出し、発行残高が$10 billion未満の小規模発行者が州による監督を選択できることを可能にする内容となっている。

87ページに及ぶこの提案は60日間のパブリックコメント期間を開き、2025年7月に制定された「Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act」を実装するために財務省が提案した初めての規制である。

財務省の提案は、州レベル規制における「実質的類似性」基準を定義

この提案された規則は、州の規制体制が、GENIUS法が求める連邦の枠組みに対する実質的な類似性を満たしているかどうかを評価するための、幅広い原則を定める。法律上、連結ベースの総発行残高が$10 billionを超えないステーブルコイン発行者は、州の体制が連邦の基準を満たす、または上回る場合に限り、州レベルの規制を選択できる。

財務省は、「準備（リザーブ）による裏付け」や「マネーロンダリング対策（AML）コンプライアンス」といった「一律の要件」と、地元の規制当局に裁量が残る「州調整型の要件」との区別を設ける。これには、資本およびリスク管理の基準が含まれる。州の枠組みは、連邦法と矛盾せず、全体としての比較可能性を損なわない限り、連邦の要件を上回ってもよい。

この提案は、連邦のベンチマークを大部分において通貨監督庁（Office of the Comptroller of the Currency）が発行した規則や解釈に据え置いていることを示しており、$10 billionの閾値を超えて連邦の監督へ移行する、ノンバンクのステーブルコイン発行者を監督するうえで、OCCが中核的な役割を担うことを示唆している。州の体制は、コアとなる開示基準を弱めることを禁じられ、発行者には少なくとも毎月、準備（リザーブ）の構成に関するレポートを公表することが求められる――これは連邦の頻度要件と一致する。

GENIUS法の実装は、より広範な暗号関連の立法が停滞する中で前進

NPRMは、財務省がGENIUS法を決済ステーブルコインのための実務的な規制体制へと移し替えるために踏み出した、最初の正式な一歩を示す。財務省は、2025年8月にデジタル・フォレンジック・ツールとステーブルコインに関するコメント募集を発行し、さらに2025年9月には、実装に関する幅広い意見を求める前置き的な規則案に関する告示（advance notice of proposed rulemaking）を発出していた。

米国の主要な銀行規制当局――連邦預金保険公社（Federal Deposit Insurance Corporation）や通貨監督庁（Office of the Comptroller of the Currency）を含む――もまた、GENIUS法の実装に関連する規則案に関する告示を公表している。連邦官報（Federal Register）は、財務省の提案について、官報掲載の後に60日間のパブリックコメントを受け付ける。

GENIUS法は、ステーブルコインに対する最初の連邦の枠組みを定め、完全な準備裏付け、マネーロンダリング対策（AML）コンプライアンス、そして定期的な開示を求めた。この法律は、ドル連動のステーブルコインを正当化する一方で、米国の金融面における優位性を強化するものとして広く見られている。ただし、この立法には利回り（イールド）を生むステーブルコインのためのガイドラインは含まれていなかった。これは、議会がCLARITY Actを含むより広範な市場構造に関する立法の可決を試みる中で、行き詰まりの原因となっている論点だ。

連邦監督の閾値と州・連邦の連携

この提案は、連邦法が引き続きベースラインであることを明確化し、ステーブルコイン発行者を対象とする将来の連邦議会の立法は、特に別段の明記がない限り、自動的に州の規制下にある企業にも適用されると述べている。$10 billionという閾値が、発行者が州による監督のままでいられるのか、それとも連邦の監督へ移行しなければならないのかを決める。

名称（ネーミング）に関する制限は、両方の枠組みで適用される。これにより、州の規制下にある発行者が、禁止された用語をステーブルコインのブランドに用いることができなくなる。GENIUS法に基づいて発行される財務省のレポートは、違法な資金取引やクリプト・ミキサーを標的とする措置を含め、監督ツールを拡充している。

NPRMでは、財務省は、GENIUS法が指示するところにより、州レベルの規制体制が連邦の規制枠組みに対して実質的に類似しているかどうかを判断するための幅広い原則を設けると述べている。一般の人々は、Federal Registerに掲載された後、財務省のNPRMに対して60日以内に回答できる。

FAQ

財務省のGENIUS法ルールの提案は何を扱っていますか？

この提案は、州レベルのステーブルコイン規制体制が、連邦の枠組みに対して「実質的に類似している」かどうかを判断するための原則を定める。この判断により、発行残高が$10 billion未満のより小規模なステーブルコイン発行者は、完全な連邦の監督ではなく、州による規制を選択できる。

GENIUS法における$10 billionの閾値とは何ですか？

発行残高（連結ベースの総発行残高）が$10 billion以下のステーブルコイン発行者は、その州の体制が連邦の枠組みに対して実質的に類似している場合、州レベルの体制の下で規制を選択できる。この閾値を超える発行者は、通貨監督庁（Office of the Comptroller of the Currency）の基準に基づく規則により、連邦の監督へ移行しなければならない。

一般の人々は、ルール策定プロセスにどのように参加できますか？

財務省の規則案に関する告示は、Federal Registerに掲載された後に60日間のパブリックコメント期間を開始する。関心のある関係者は、州と連邦のステーブルコイン規制枠組み間における実質的類似性を判断するための、提案された原則についてコメントを提出できる。