シームレス・プロトコルがウィンドダウンを発表、レバレッジ・トークンのプロダクト・マーケット・フィット不足を理由に挙げる

Base上に構築された貸付・借入プロトコルであるSeamless Protocolは、2026年4月8日に、2年半を超える運用の後、稼働を停止すると発表しました。あわせて、ユーザーインターフェースは2026年6月30日にオフラインになる予定です。

チームは、閉鎖の主な理由として、旗艦製品であるLeverage Tokensがプロダクト・マーケット・フィットを見出せなかったこと、DeFiの貸付市場全体における構造的な流動性制約、そして持続可能な収益への道筋が不明確であることを挙げました。

流動性と市場構造の問題によりLeverage Tokensはスケールできなかった

Seamless Protocolは、貸付市場におけるレバレッジを効かせた利回りループをトークン化するために、Leverage Tokens（LTs）を、許可不要でモジュール式の手段として設計しました。インフラは想定どおりに機能し、自動リバランスと最小限の清算リスクにより、ユーザーが特定の市場から最大の利回りを獲得できるようになっていました。ですが、製品には3つの重要な障壁がありました。

1. 流動性の上限：各LTは、対象市場で利用可能な借入枠を急速に使い切ってしまい、新規ユーザーが参入できなくなりました。チームは、Aaveを含む他の貸付市場にまたがる代替案を検討しましたが、どこでも同じ制約が見つかり、DeFiにおける借入流動性は構造的に限定されていると結論づけました。

2. 借入金利のボラティリティ：薄い借入流動性によって、金利のボラティリティが継続的に発生し、LTsが依存していた利回りループのスプレッドが損なわれました。その結果、リバランスが必要になり、ユーザーの利回りが低下しました。

3. 市場構造の問題：現在オンチェーン上で利用可能な実行可能な利回り源は多くありません。そして貸し手は、特に担保が即時に償還可能な場合、ルーパーにスプレッドを渡すのではなく、それらの基礎となる利回り源に直接配分することが多いのです。

UIは6月30日にオフライン化；ユーザーは期限前に引き出す必要がある

Seamless ProtocolのUIは2026年6月30日にオフラインになります。その後、チームによるサポートは利用できなくなります。ユーザーには、その日付までにプロトコルからすべての資産を削除するよう促されています。UI経由の引き出しは、スマートコントラクトを直接操作するよりも大幅に簡単です。UIが無効化された後は、サポートなしで手動のコントラクト操作が必要となり、資産回収にはそれが伴います。

製品コンポーネント別の具体的な指示：

Leverage Tokens：無効化の前にUIを通じて償還する必要があります。UIなしで償還するのは複雑であり、避けるべきです。

Morpho上のSeamless Vaults：整然とした形で縮小されます。キュレーターであるGauntletが、Morphoの各市場からすべての貸し出し資産を引き出し、ヴォルトのAPYを0%にして、すべての資産を即時の引き出しが可能な状態にします。ユーザーはMorphoアプリから直接引き出せます。

Staked SEAM（stkSEAM）：ステーキング報酬を支える利回り源が中止されるため、縮小されます。ユーザーは、ステーキングUIが無効化される前にSEAMをアンステークすべきです。

DAOトレジャリーはSEAMトークン保有者へ分配される予定

縮小プロセスの間、コア寄与者は、ガバナンス承認を条件に、残存するDAOトレジャリー資産をSEAMトークン保有者へ分配するためのGovernance proposalを準備します。プロトコルは、外部からの資金調達ラウンドや投資家なしで、ブートストラップ方式で構築・運用されました。

実績と今後の見通し

Seamless ProtocolはBase上で貸付市場を問題なく運用し、risk partnersを通じてガバナンスによりリスクパラメータを管理し、変動の大きい市場環境下でもユーザー資産の安全を維持しました。チームは、モジュール式のLeverage Tokenシステム、リアルタイムのオンチェーン手数料分配メカニズム（stkSEAM）を構築し、検証可能なオンチェーンのガバナンスを伴って、すべての開発をオープンに実施しました。

チームは、仕組みは機能していたものの、これをスケールして実行可能にするための市場環境は実現しなかったと述べています。彼らは、利回りループにはDeFiにおける将来があると考えていますが、その未来は、許可不要のトークン化プロダクトというより、積極的に運用されるヴォルトやファンドのようなものに近いものになるだろうと見ています。

FAQ

Seamless ProtocolのUIはいつオフラインになりますか？

Seamless UIは2026年6月30日にオフラインになります。その日付以降もチームのサポートは利用できません。複雑な手動のコントラクト操作を避けるため、ユーザーはこの期限までにプロトコルからすべての資産を引き出す必要があります。

ユーザーはLeverage TokensとstkSEAMをどうすべきですか？

Leverage Tokensは、無効化される前にSeamless UIを通じて償還する必要があります。ステーキング報酬を支える利回り源が中止されるため、Staked SEAM（stkSEAM）は、ステーキングUIが無効化される前にアンステークしておく必要があります。

DAOトレジャリーはどうなりますか？

コア寄与者は、ガバナンス承認を条件に、残存するDAOトレジャリー資産をSEAMトークン保有者へ分配するためのGovernance proposalを準備します。プロトコルには外部投資家や資金調達ラウンドはありませんでした。