FRBの縮小にもかかわらず株価が急騰する理由

Source: CryptoNewsNet
Original Title: FRBのバランスシート縮小にもかかわらず株価が急騰する理由
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S&P 500は過去3年間で82%上昇しましたが、その間に連邦準備制度（FRB）はバランスシートを27%縮小しました。

市場は今週、86%の確率で25ベーシスポイントの利下げが行われると予想しています。それにもかかわらず、経済的なストレスやFRB指導部交代の話題が、今後の政策方針を不透明にしています。

市場パフォーマンスは従来の流動性理論を凌駕

量的引き締め期間中の株価上昇は、長年の市場常識に疑問を投げかけています。

FRBのバランスシートは11月に$37 億ドル減少し、6.53兆ドルとなり、2020年4月以来の最低水準を記録しました。FRBは、12月1日に終了した量的引き締め（(QT)）プログラムで、資産を2.43兆ドル（27%）削減しています。

データによると、S&P 500は82%上昇し、FRBの資産はほぼ4分の1減少しました。

この乖離は、中央銀行の政策以外の要因が投資家の信頼感に影響を与えていることを示唆しています。アナリストらは、相場を支える代替的な流動性源を強調しています：

• 財政赤字
• 企業による自社株買いの活発化
• 海外からの資本流入
• 安定した銀行準備金が量的引き締めを相殺

市場は、現在のバランスシート水準だけでなく、将来の政策への期待に反応しています。

ただし、上昇の多くは一部の巨大テクノロジー企業に集中しています。そのため、主要な市場指標のパフォーマンスは、経済の基礎的要因に関連するセクターの弱さを覆い隠しています。

心理的な流動性も重要です。市場は現在の状況だけでなく、政策変更の予想にも反応します。この先見的な姿勢が、FRBが引き締めスタンスを維持していても株価が上昇することを可能にしています。

株高に隠れた経済的ストレス

株価の好調は、より深刻な経済的ストレスを覆い隠しています。企業倒産件数は借入コストの上昇とともに15年ぶりの高水準に迫っています。同時に、クレジットカード、自動車ローン、学生ローンの消費者延滞も増加しています。

商業用不動産は、不動産価値の下落や借換え条件の厳格化によって影響を受けています。これらの圧力は主要株価指数には反映されていません。なぜなら、中小企業や脆弱なセクターは指数への組み入れが少ないからです。現在では、指数パフォーマンスと経済全体の健康状態との間の関連性は大幅に弱まっています。

この分断は、株式市場が主に大手企業の強さを反映していることを示唆しています。健全なバランスシートを持ち、消費者依存度の低い企業は好調ですが、信用や裁量的な支出に依存する企業は逆風に直面しています。

この経済的な格差は、FRBの政策運営を複雑化させています。主要株価指数は金融環境の緩和を示唆しますが、基礎データは多くの経済分野で引き締め圧力が高まっていることを示しています。

利下げ接近でFRBの信頼が揺らぐ

多くの投資家やアナリストが、FRBの方向性と有効性に疑問を呈し始めています。批評家はFRBを「肥大化し、時流に遅れている」と表現し、市場判断の手がかりとしてFRBの発言への過度な依存を控えるよう促しています。

FRBは壊れたモデルと誤ったデータに固執する後ろ向きな機関となっている、とも指摘されています。財務長官のスコット・ベッセントは、FRBの有効性に疑問を投げかけ、予測がほとんど当たらないと痛烈に批判しています。

こうした見方から、FRBが経済の転換点を予測し、迅速に行動できるかどうかに対する懐疑が高まっています。批判者は、政策担当者が市場より常に遅れて対応することで不確実性を高めていると主張しています。

それでも市場は、今週水曜日に25ベーシスポイントの利下げがあると見込んでいます。

指導部交代とインフレ懸念リスク

FRBの指導部交代が政策予測に変動性をもたらしています。ケビン・ハセット氏が次期FRB議長となる可能性が高く、彼のハト派的スタンスは政策緩和をもたらし、インフレ期待を高める恐れがあります。

この見通しは債券市場にも影響を及ぼしています。10年物米国債利回りは上昇しており、新たな指導部のもとで金融政策が緩和されればインフレが加速するとの懸念が広がっています。短期的な利下げだけでなく、市場はより広範な緩和姿勢も織り込みつつあります。

投資家は2026年にさらに2回、25ベーシスポイントの追加利下げが、3月と6月に行われると予想しています。ハセット氏が早ければ2月にもFRB議長に就任すれば、パウエル現議長の残り任期は形骸化する可能性もあります。

この移行期により、FRBの政策ガイダンスは不透明となり、市場は今後の指導部交代に注目しています。

この不確実性は、FRBが目標を上回る緩やかなインフレと、金融環境が引き締まる中で底堅い経済を管理しようとしている最中に生じています。政策やタイミングの誤りは、インフレ再燃や回避可能な経済悪化を引き起こす恐れがあります。

歴史的な傾向からは一定の示唆が得られます。強気相場は弱気相場の平均5倍の期間続くことが多く、市場のタイミングを狙うよりも複利効果の価値が強調されています。

現在進行中のラリーは今後も続く可能性はありますが、上昇の集中、経済的ストレス、FRBの政策手法への不信が高まる中、金融政策の変化に対して今の市場の強さが維持できるかは不透明です。