DAT社の株価が半減、デジタル資産財庫の「紙のゴールド」はなぜ機能しなかったのか？

ブルームバーグが発表した最新データによると、今年米国とカナダに上場しているデジタル資産トレジャリー（DAT）企業の株価中央値は驚くべき43%も下落しました。

デジタル資産トレジャリー企業とは、通常、株式や債券の発行を通じて資金を調達し、その資金をビットコイン、イーサリアム、その他の暗号トークンに集中投資します。このモデルはかつて市場の注目を集め、伝統的な投資家が間接的に暗号資産を保有するための「近道」と見なされてきました。

01 暗号市場の冬

今年は暗号市場全体が圧力を受けていますが、DAT企業のパフォーマンスは基礎資産を大きく下回っています。ブルームバーグが集計したデータによると、これらの企業の株価中央値は43%下落しました。

これに対し、ビットコインは年初来で約6%の下落にとどまっています。この大きなパフォーマンス差から、DATビジネスモデルの内在的な脆弱性が浮き彫りになりました。

一部の企業の下落幅はさらに衝撃的です。例えば、Greenlane Holdingsの株価は今年99%以上暴落し、同社のバランスシートには依然として約4,800万ドル相当のBERA暗号トークンが保有されています。

02 事例分析

かつて注目を集めた事例も、今や市場の警戒対象となっています。イーサリアムトレジャリー企業SharpLink Gamingを例に挙げると、同社は以前のゲーム事業を放棄し、大量の株式発行を通じてイーサリアムを大量取得する方針へと転換しました。

この急進的な転換は一時的に市場の熱狂を引き起こし、株価は数日で2,600%以上急騰しました。しかし現在、その株価は高値から86%下落し、会社の時価総額は保有するデジタルトークンの価値をも下回っています。

もう一つ注目されたAlt5 Sigma社は、元米大統領トランプ氏の二人の息子の支援を受けて大きな話題となりましたが、株価は6月のピーク以降すでに約86%下落しています。

03 複合的な困難

DAT企業が直面している困難は多岐にわたります。トークン保有自体は利益を生みませんが、会社は債務利息や配当負担を負っています。暗号資産の価格が下落すると、この構造的な矛盾が一気に拡大します。

多くのDAT企業は暗号資産取得時に多額の借入を行い、財務レバレッジが市場変動の影響を増幅させています。暗号資産へ直接投資する場合と比べ、DAT企業の株式投資は実際に追加の財務リスクを伴います。

ブルームバーグが分析した事例の中でも、最もパフォーマンスが悪かったのは、ビットコインを避けてより規模が小さく、価格変動の激しいトークンに投資した上場企業でした。特にイーサリアムやニッチなトークンを主に保有する企業は、ビットコイン中心の企業よりも下落幅がはるかに大きいです。

04 投資家の方向転換

DAT企業の株価が低迷を続ける中、より多くの投資家が暗号資産を直接保有する方法を再検討し始めています。カストディサービスの成熟や規制の透明性の向上により、デジタル資産を直接保有するためのより安全な環境が整っています。

Gateのようなグローバル大手取引所では、投資家はビットコインやイーサリアムなどの主要暗号資産を直接取引できるだけでなく、厳選された有望トークンにもアクセスでき、DAT企業の追加的な運営リスクや財務レバレッジを負う必要がありません。

資産を直接保有することで、投資家は自身の暗号資産を完全にコントロールでき、第三者企業の財務管理や経営判断に依存する必要がありません。この自主的なコントロールは、変動の激しい市場では特に重要です。

注目すべきは、ブルームバーグの分析によると、比較的パフォーマンスが良いDAT企業でさえ、ピーク付近で購入した投資家のほとんどが損失を被っており、年末までに全体の70%の企業株価が年初よりも低くなる恐れがあるという点です。

今後の展望

暗号市場の従来の常識が覆されつつあります。Gate取引所の相場ページでは、ビットコイン価格は90,900ドル付近で安定している一方、かつて注目を集めたDAT企業の株式は「時価総額が保有資産価値を下回る」という苦境に陥っています。

DAT企業の構造的問題への認識が深まる中、より多くの投資家が本質に立ち返り、Gateのようなプラットフォームで自ら暗号資産を直接配置・管理することで、中間業者のリスクやコストを回避しています。

市場の熱狂が去った今、「ペーパーゴールド」と呼ばれたDAT企業の株式は脆弱性を露呈し、暗号資産自体の価値保存機能こそが、マーケットの変動の中でより持続的な生命力を示しています。