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🔥米連邦準備制度理事会（FRB）決定サイクルが集中、市場の暗流が渦巻く

2025年12月第1週、FRBの金利会合が重要な局面を迎える。市場は12月10日に25ベーシスポイントの利下げが発表されると予想しており、この見通しはほぼ確実視されている。しかし、この「コンセンサス」の霧の向こうで、駆け引きが激化している。

一見確実な利下げだが、裏では意見が衝突している。経済の基礎的要因は弱含みを示している：コアPCEは継続して低下し、インフレ期待も下がり、雇用データは力強さに欠ける。政策決定者の中でも意見が割れている——保守的な利下げを主張する者もいれば、積極的に50ベーシスポイントのカットを望む者、一時的に据え置きを推す者もいる。

さらに不可解なのは債券市場の動きだ。利下げのタイミングが近づく中、10年物米国債利回りは逆に4.1%以上まで急騰し、期間プレミアムが異常に高まっている。これは景気後退の兆候というより、投資家がインフレのコントロール不能や債務膨張への不安を織り込んでいるように見える。

真の不確定要素はバランスシートに隠れている可能性がある。FRBの「資産購入再開」の確率は市場で著しく過小評価されている。機関の予測によれば、2026年1月から毎月450億ドルの米国債購入が流動性維持に必要になるかもしれない。最近の中央銀行関係者の発言からも、準備金が圧力に直面する可能性が示唆されている。

流動性警報はすでに鳴っている。SOFRやレポ金利がたびたび上限に達し、年末の資金繰りが逼迫する可能性が高い。FRBが緊急オペを実施する可能性も否定できない。

世界情勢も再編中だ。日銀は利上げに転じる可能性があり、欧州は政策枠組みを調整し、新興市場は一斉に利下げを進めている。米国債の「国際金融センター」としての地位は揺らぎ、調達コストは毎月上昇している。

最大の変数は政策面から来る。新政権はFRB人事への影響力を強め、金利水準への姿勢も明確——「より低い金利が必要」とし、財政政策担当者にも圧力をかけている。FRBの独立した政策判断の余地は、歴史的な低水準に追い込まれている。

利下げは目前だが、賢いトレーダーは皆理解している：表面的な政策調整は、序章にすぎない。本格的な市場の動揺は、これから始まる可能性が高い。守備的な資産を少額配分することも検討でき、リスク管理が最優先である。