加密市場観察：熊市下の価値アンカーポイント——高プロトコル費用/収益トークンリスト

現在の暗号市場は引き続き圧力を受けており、多くのアルトコインは2025年10月11日の暴落範囲に近づいています。日本銀行の利上げ実施やマクロ経済の悪化があれば、BTCは8万ドル、さらには7.4万ドルのラインを下回る可能性があり、その際にはファンダメンタルズの支えが乏しいアルトコインはより深い調整に見舞われる恐れがあります。
しかし、熊市の中でも堅実なエコシステムの展開により、安定したプロトコル費用と収益を維持しているプロジェクト群があり、市場の価値アンカーとなっています。以下はステーブルコインや未発行トークンを除くオンチェーンのリアルタイムデータランキング（データソースはDefiLlamaの最新24時間/7日/30日間のオンチェーン統計）で、特に上位5品種のファンダメンタルズの優位性が顕著です。注目すべきポイントは以下の通りです。

一、プロトコル費用ランキング（Top10、30日間の費用規模順）
1. HYPE（Hyperliquid）：デリバティブ分野のリーダー、24時間費用316万ドル、7日費用1584万ドル、30日費用8372万ドル超；インセンティブ排出なし、97%の費用収入をトークンの買戻し・バーンに充て、TVL/収益比率は業界トップDEXを大きく上回る。

2. JUP（Jupiter）：SolanaエコシステムのコアDEX、24時間費用268万ドル、7日費用1236万ドル、30日費用5304万ドル；取引のアグリゲーションと永続契約の二つの分野を牽引し、費用獲得能力はSolanaエコシステムでトップクラス。

3. PUMP（Pump.fun）：MEMEコイン取引プラットフォームの代表格、24時間費用190万ドル、7日費用1591万ドル、30日費用7195万ドル；高頻度取引による手数料規模の推進、オンチェーン取引の活発さは長期的に業界トップ。

4. LDO（Lido）：Ethereum流動性ステーキングのリーダー、24時間費用198万ドル、7日費用1461万ドル、30日費用6206万ドル；ETHステーキングシナリオに依存し、手数料とステーキング規模は強い正の相関。

5. UNI（Uniswap）：DEXの標準、24時間費用191万ドル、7日費用1158万ドル、30日費用5994万ドル；V3バージョンの手数料階層最適化により、最近の週費用規模はCircleやJUPを超越。

6. AAVE：分散型レンディングのリーダー、24時間費用191万ドル、7日費用1435万ドル、30日費用6948万ドル；貸出金利とフラッシュローン手数料が主要な収益源、エコシステムの成熟度も高い。

7. ASTER：新興のデリバティブプロトコル、30日費用4506万ドル、シナリオの展開によりユーザーの支払い意欲を促進し、費用分野のダークホース的存在。

8. MET（Meteora）：SolanaエコシステムのDEX、24時間費用93.56万ドル、7日費用842万ドル、30日費用3173万ドル；動的バインディングカーブ機構により手数料効率を最適化し、費用の変換率は安定。

9. SKY：クロスチェーンCDPプロトコル、24時間費用113万ドル、7日費用827万ドル、30日費用3570万ドル；マルチチェーン展開により手数料源が多様化し、サイクル耐性に優れる。

10. CRV（Curve）：ステーブルコイン交換のリーダー、24時間費用128万ドル、30日費用1676万ドル；低スリッページ取引を支える基礎的な手数料、債務問題の影響を受けつつも、細分化された分野での規模は上位。

二、プロトコル収益ランキング（Top9、30日間の収益規模順）

1. HYPE（Hyperliquid）：24時間収益284万ドル、7日収益1422万ドル、30日収益7502万ドル；収益の99%をトークン保有者に分配し、オンチェーンで最も収益力の高いプロトコルの一つ。

2. PUMP（Pump.fun）：24時間収益93.37万ドル、7日収益697万ドル、30日収益3242万ドル；取引シーンの収益化効率が高く、収益と取引量は強い正の相関、変動弾力性も高い。

3. TRX（トロン）：パブリックチェーンの収益リーダー、24時間収益112万ドル、7日収益704万ドル、30日収益2963万ドル；ステーブルコインの送金やオンチェーン決済の独占的優位性により、収益の安定性は他のパブリックチェーンを大きく上回る。

4. JUP（Jupiter）：24時間収益67.34万ドル、7日収益300万ドル、30日収益1271万ドル；Solanaエコシステムの高頻度取引により収益増加、プロトコルの分配メカニズムによりトークン保有者も利益を共有。

5. SKY：24時間収益38.35万ドル、7日収益294万ドル、30日収益1334万ドル；運営コストと預金金利を差し引いた実質純収入は手数料の37%以上を占め、収益の質が高い。

6. AAVE：24時間収益24.12万ドル、7日収益177万ドル、30日収益850万ドル；貸出金利の分配が安定した収益源となり、エコシステムの粘着性が収益の持続性を支える。

7. LDO（Lido）：24時間収益19.82万ドル、7日収益146万ドル、30日収益621万ドル；ステーキングサービス料の分配メカニズムが成熟し、年換算の保有者収益は2250万ドル超。

8. FORM（Fragment）：NFT取引プラットフォーム、30日収益1372万ドル；革新的なドメイン名とNFT取引シナリオの展開により、中堅プロトコルの収益ハイライト。

9. CAKE（PancakeSwap）：BNB ChainエコシステムのコアDEX、24時間収益17.32万ドル、7日収益123万ドル、30日収益559万ドル；取引手数料とファーミングの分配が収益の中心、BNB Chainエコシステムの収益トップ。

【注目ポイント】
現在の市場は費用・収益のトップ集中化の傾向を示し、トッププロトコルの30日収益規模は中小プロジェクトの20倍以上に達しています。上述の高費用・収益トークンの核心的優位性は「実質的なキャッシュフローの支え」にあります。これは、トークンインセンティブに依存しない取引手数料、ステーキングサービス料、貸出金利などのシナリオを通じて継続的な収益化を実現しており、熊市でも下落に強い特性を持ちます。

特に上位5つのHYPE、PUMP、TRX、JUP、SKYは、いずれも分野の独占的地位（例：TRXのパブリックチェーン決済、HYPEのデリバティブ）や高効率の収益分配メカニズム（例：HYPEの買戻し・バーン、JUPのトークン配当）を備え、市場の変動において注目すべき価値指標です。一方、AAVEやLDOなどのブルーチップは収益は安定していますが、市場価値に対する収益のプレミアムが高いため、評価の消化ペースに注意が必要です。