#美联储政策分析 この度の連邦準備制度（FED）会議の投票の分かれ方を見て、私の頭の中には2015年の政策転換の記憶がよみがえりました。当時も連邦準備制度内部に分かれがありましたが、今日ほど激しくはありませんでした——12人の投票メンバーのうち5人が反対しており、これは1990年以来珍しいことです。

歴史の帳簿をめくればわかるように、通貨政策にこのレベルの内部対立が生じるたびに、通常、市場が新しいゲームの段階に入ることを予示しています。2018年の縮小政策に関する議論や昨年の利上げの対立は、最終的に市場の重大な転換点に発展しました。今回は異なるのは、政治的圧力の介入が全体の意思決定プロセスをより複雑にしたことです——パウエルの言葉選びは、25ベーシスポイントの利下げそのものよりも重要かもしれません。

本当に注目すべきは今夜の利下げがあるかどうかではなく、87.6%の確率がすでに私たちに答えを教えている。重要なのは、バランスシート拡大の信号と政策の指針だ。アメリカの銀行が予測する1月の月450億ドルの国債購入計画こそが、市場に流動性を再注入する信号弾だ。バランスシートの縮小から拡大への転換は、2026年全体の資産配分ロジックを書き換えることになる。

市場が利下げ措置をすでに消化したと考えるアナリストは間違っていないが、彼らは一つの点を見落としている——市場は連邦準備制度（FED）の"政治化"の変化を決して真に消化したことはない。この会議の最大の見どころは、連邦準備制度（FED）の独立性の境界がどこにあるのか、そして新たに交代する地区連邦準備銀行の総裁がどのように表明するかである。これらの詳細は、単なる金利水準ではなく、今後一年の流動性の供給側を決定づける。

いくつかの完全なサイクルを経験した人は、政策の相違がしばしば機会とリスクの双子であることを知っています。