#劳动力市场 連邦準備制度（FED）のこの一連の操作を見て、心の中は複雑な気持ちです。3回連続で金利を引き下げ、合計75ベーシスポイント、表面的には緩和の継続のように見えますが、点状図のあの2つの孤立した数字——2026年と2027年のそれぞれ1回の金利引き下げ——が本当の信号です。これは何を示していますか？これは連邦準備制度（FED）が予防的金利引き下げの終点に達したことを示しています。

2020年のあの一連のことを覚えていますか？当時みんな流動性がずっとこんなに豊富だと思っていましたが、結果はどうなりましたか？インフレが来て、そして2022年には急激な利上げがありました。歴史は繰り返さないが、常に韻を踏むものです。今回はゴールドマン・サックスのあの言葉が心に響きました——「次の責任は労働市場のデータがさらに悪化しなければならない」ということです。別の視点で理解すれば、利下げの話は終わり、次は雇用市場の状況次第です。

最近のデータは実際に語っています。労働コストの上昇率は3.5%に落ち、4年ぶりの最低値です；企業の解雇は2023年初以来の高水準に達しました；若者の給与はまだ調整中です。これは一見、インフレ抑制には有利ですが、その裏には何があるのでしょうか？経済のレジリエンスが弱まっているのです。ご覧の通り、離職率は2020年以来の最低水準に低下しています——人々は転職を恐れており、どれだけ自信がないのでしょうか。

パウエルの発言の後、ビットコインは一時9.4万を突破したが、その後は戻った。市場の反応は非常に素直だった。皆は緩和が続くことを期待していたが、実際には連邦準備制度（FED）が一時停止のボタンを押したことが分かった。今後は利下げかさらなる引き締めかは、労働市場が"冷却"できるかどうかに完全に依存している。この不確実性は、どの資産配分にとっても最大のリスクである。

循環して繰り返し、周期が回る。2008年から2020年、そして2024年まで、連邦準備制度（FED）は政策の両極間で揺れ動いてきた。今回は違うかもしれない？難しいところだ。しかし、私は一つの古い言葉を思い出す——歴史は繰り返すが、決して全く同じではない。重要なのは、労働市場という重要な変数をしっかりと見極めること、それが2025年の進路を決定するカードになる。