アーサー・ヘイズ：連邦準備制度の「新しい名前ゲーム」と市場がまだ理解していない理由

皆が暗号通貨界で繰り返し問いかける質問は：いつFRBが量的緩和（QE）を発表するのか？ビットコイン業界のベテラン、アーサー・ヘイズによると、その真実はよりシンプルで不安を掻き立てるものだ—その発表は二度とあの正確な言葉で行われることはない。 代わりに、政策立案者は金融拡張を新たな名称の下に再ブランド化している：リザーブ・マネジメント・パーチェス (RMP)。そして、ヘイズは主張する、市場はまだこれが本質的に同じ仕組みであることに気づいていない。

金融政策劇場：なぜ名前があなたが思うよりも重要なのか

さまざまな経済ポジションを担ってきた米国の政策立案者は、基本的な原則のもとで動いている：アメリカ経済は根本的に株式市場主導のエコシステムである。 これにより、株価を上昇させることは交渉の余地のない絶対条件となる。問題は？この目標を達成するためには、インフレを引き起こす措置—借金増加、金利引き下げ、通貨供給拡大—が必要だということだ。

しかし、政治的な問題もある：有権者はインフレを嫌う。彼らは、量的緩和＝マネー・プリント＝生活費の上昇だと理解している。だからこそ、用語を変える必要があった。

RMPの登場だ。表面上、リザーブ・マネジメント・パーチェスはQEとは技術的に異なるように見える。FRBは長期国債ではなく短期国庫証券を買い入れる。多くの市場観測者はこの違いを受け入れ、これをより穏やかな支援の形と解釈している。

ヘイズはこれを違う見方で見る。FRBはシステマティックに流動性をマネーマーケットファンドやレポ市場を通じて米国財務省に直接資金供給している。 これにより、従来のQEと同じ結果—金融基盤の拡大とドル流動性の市場への注入—を達成しているが、その仕組みは十分に隠されているため、主流の物語は依然としてこれを「何か別のもの」として扱っている。

ドル流動性の警報灯として一般的に知られるビットコインは、最初はこれが意味のある刺激策だとは信じなかった。しかし、ヘイズは予測する。赤字が高止まりし、RMPの運用が拡大するにつれて、市場は最終的に「アハ体験」を迎えるだろう—2008-2009年に市場がベルンケのQEが一時的なバランスシート管理ではなく、恒久的なマネー・プリントであると受け入れたのと同じように。

政策の不確実性の背後にある政治的確信

市場で長く続く議論の一つは、FRBのリーダーシップ継続についてだ。一部のトレーダーは、特定の候補者が金融緩和を制約する可能性を懸念している。ヘイズはこの懸念を完全に否定する。

彼の仮説：大統領による金融政策のコントロールは絶対的だ。 歴史的な前例は明白だ。リンドン・ジョンソンのFRB議長ウィリアム・マーティンとの肉体的対立から、トランプのジェローム・パウエルに対する公開批判まで、在任中の大統領は一貫して自分の望む政策に調整させてきた。

次期政権は、金利引き下げ、通貨供給増加、資産価格の高騰を望む一方で、これらの政策がインフレと無関係だと主張したい。これは政治的に必要な矛盾だ。誰がFRB議長になろうとも、結果は同じだ。このポジションは、行政の優先事項に奉仕するために存在している。 技術的な信念や学術的背景は、役職に就けば無意味になる。

市場タイミング：いつ現実が追いつくのか？

ヘイズは、RMPを偽装したQEとして市場参加者が集団的に認識し始める具体的なタイムラインを示す。2026年1月から、流動性運用が加速するにつれて資産価格は意味のある上昇を始めるはずだ。 しかし、2026年3月頃には、市場はRMPが本物の長期的コミットメントなのか、一時的な措置に過ぎないのかを巡ってボラティリティを経験するだろう。

政策立案者がプログラムの継続性を確認すれば、市場は「再スタート」し、新たな確信を持つ。この結果、ビットコイン (現在約$92,780) と相関するリスク資産は、2026年半ばまでに大きな上昇を見せ、その後年末までに約$250,000付近に落ち着く—ヘイズの更新された価格目標だ。

ただし、注意点：この仮説は、政策立案者がインフレ懸念にもかかわらず金融拡張を維持することに依存している。 もし中央銀行の行動がこの予測と乖離すれば、ヘイズは自分の立場が根本的に間違っている可能性を認めることになる。市場は最終的に、実際の価格動向を通じて彼の分析を検証または否定するだろう。

個人的なポジション：90％展開済み、選択的確信は維持

ヘイズの投資事務所、メルストロームは、利用可能な資本の約90％を展開し、ボラティリティ管理のためのドライパウダーは最小限に抑えている。ポートフォリオにはレバレッジはなく、一時的なビットコインの下落（$80,000未満）にも安心して対応できる。

アルトコインのポジションの中で、ヘイズの最も高い確信を持つ銘柄は偶然に見つかった。ETHENA (ENA)のファイナンスアドバイザーとして、現在$0.19で取引されているこのコインに早期にエクスポージャーを持ち、FRBの利下げに対する構造的な動きと考えている。ロジックは単純だ：短期金利が下がり、ビットコインの価値上昇が加速すれば、アービトラージャーはレバレッジの基準を高める必要が出てきて、Ethenaのレート商品への需要が生まれる。 最近のオンチェーンデータではUSDeの償還が見られるが、ヘイズはこのトレンドが2024年9月の動きと同様に逆転し、ENAの大幅な上昇を促すと予想している。

ビットコインやイーサリアムの確立されたブルーチップポジションに加え、ヘイズは次の主要なアルトコインの物語はプライバシーとゼロ知識証明に焦点を当てると予測している。Zcash (ZEC)は、現在$370で、彼のこの仮説へのエクスポージャーを示しているが、ヘイズはこのカテゴリーの新興プロジェクトが今後2〜3年で既存のプレイヤーを上回ると見ている。

2026年のチャンスは未だ特定されていない。ヘイズの投資家としての役割は、どのプライバシー重視やZKプロジェクトが主流採用を獲得し、評価が爆発的に上昇する前に見極めることだ。最終的なターゲットが無価値になったとしても、投機的な蓄積フェーズで大きな利益を得る可能性は十分にある。

プライバシー物語：恐怖がきっかけとなる

プライバシー重視の暗号通貨の核心的魅力は、シンプルな仕組みを通じて働く：現行システムが政府の監視や企業のモニタリングに対して十分な保護を提供していないという正当な懸念。 この懸念が完全に正当化されるかどうかは、市場心理にとって二次的な問題だ。投機的フェーズでは、ナarrativeの強さが基礎的なユースケースよりも重要になる。

ヘイズは、政府の規制の洗練度が進化していることを認める。全面禁止ではなく、当局は仲介者のアクセスを制限している。ほとんどの取引所は規制圧力によりプライバシーコインの上場を控えている。この制約は、採用を自然に抑制しつつ、プロジェクトの法的地位を維持する—明示的な禁止なしに抑制を実現している。

この仮説を無効にし得るリスク

ヘイズの強気見解を覆すシナリオは複数ある。もしビットコインが過去の回復パターンから後退し、$80,000を割り込むと、逆転しなければ、市場参加者は金融拡張の物語の信頼性を失うだろう。市場は価格動向を通じて「仮説を拒否」する。

ヘイズはこのリスクに対しても安心している。なぜなら、彼はこの確信に基づいて実資本を投入しているからだ。実際のお金を賭ける意志が、単なるコメント発信以上に、彼の自信の証明となっている。

アルトコインの機会問題

ヘイズにとって最後の課題は、多くの投資家が過度のリスク回避によりアルトコインの機会を逃していることだ。2016-2017年のサイクルでは、匿名の開発者が資金募集を行った謎のプロジェクトが多く登場した。多くのリテール参加者は懐疑的で利益を逃した。2020-2021年のNFTブームでは、伝統的なアートの枠組みと矛盾するデジタル資産の取引が行われた。再び、選ばれた参加者だけが利益を得て、他は未知の仕組みに怯えて動けなかった。

ヘイズは、「アルトコインシーズン」は絶えず起こっていると主張する—投資家は単に参加する勇気がないだけだ。 新しいカテゴリーは常に出現しているが、参加者は未知のリスクプロフィールに抵抗を示す。市場サイクルのせいにして機会を逃すのではなく、自分自身の認知的制約を認め、出現するナarrativeに参加すべきだ。

現在のハイパーリクイディティデリバティブや新興のプライバシープロジェクトは、このダイナミクスがリアルタイムで展開している例だ。