**主なポイント：Bitwise CIOのMatt Houganは、2026年が未曾有の成長の年になると確信している**最近の暗号市場には循環性やボラティリティに対する懸念が多く漂っている。しかし、BitwiseのCIOを含む専門家たちは、状況ははるかに楽観的だと語る。主な理由は、市場への影響源の変革にある。以前はハルビングやマクロ経済サイクルによって市場が動かされていたが、今や**機関投資家の資本流入**が支配的な力となっている。## なぜ4年サイクルの影響力が失われつつあるのか伝統的なビットコインの4年サイクル理論は、ハルビングによる供給ショック、特定のマクロ経済環境、システムリスクのいくつかの要因に基づいていた。しかし、これらの力は弱まっている。金利はすでに低下サイクルに入り、システムリスクも最小化されており、ハルビング自体も市場に大きな影響を与えるには不十分だ。一方、業界のリーダーたち、例えばCIOのような立場の人々は、新たな現実を指摘している。過去半年で、Bank of America、Morgan Stanley、UBS、Wells Fargoといった巨頭が暗号資産を顧客に提供し始めた。これらの機関が管理する資産総額は**15兆ドル超**に達している。これは10年規模の力であり、過去の循環パターンを超える可能性がある。## 機関投資家の採用が主要トレンド暗号資産の機関による採用は遅々として進むが確実に進行している。Bitwiseの専門家たちは、大手金融機関と継続的に対話を重ねており、彼らの質問は基本的なものにとどまる：ビットコインの評価は？ポートフォリオにおける役割は？他の資産との相関性は？重要なのは、**機関の意思決定は非常に遅い**という点だ。大手顧客は、購入前に平均して**8回の会議**を行い、その多くは四半期ごとに分かれている。だからこそ、ハーバード大学は今になってビットコインのポジションを拡大し始めた。彼らはビットコインETFの立ち上げ時に調査を開始し、正式な承認には1年を要した。規模を想像してみてほしい。Bank of Americaは3.5兆ドルの資産を管理している。もし彼らが暗号に1%だけ投資したら、それは**350億ドル**となる。これは、現在のすべてのビットコインETFの純流入をはるかに超える巨大な金額だ。## MicroStrategyと「強制売却の神話」市場では、MicroStrategyがビットコインを強制的に売却する可能性について懸念がささやかれている。しかし、分析はこれが大きな誤解であることを示している。MicroStrategyは144億ドルの現金を保有し、年間の利払いは約8億ドル。これは今後18ヶ月間は十分に賄える額だ。同社の負債は約80億ドルだが、そのポートフォリオのビットコインの価値は600億ドルを超えている。最初の負債は2027年まで返済不要だ。もしビットコインの価格が**90%下落**した場合にのみ、強制売却が必要となるが、その場合は業界全体にとって大きな問題となる。正確には、MicroStrategyが売るかどうかではなく、**これまでと同じペースで買い続けられるか**が問題だ。これが真のマージンへの影響だ。## 隠れた売却メカニズム：オプション戦略よく見落とされる点だが、多くのOGホルダーはビットコインを直接売却していないが、**カバードコール**を通じて市場に圧力をかけている。税金の観点から売却を避けつつ、利益を得るためにコインを担保にし、オプションを発行して年率10〜20%の収益を得ている。これは、将来の成長の可能性を売る行為と同じ圧力を価格に与えるが、オンチェーン上では見えない。Bitwiseの専門家の推計によると、このビジネスは急速に拡大しており、**こうした構造からの隠れた売却圧力はすでに数十億ドル規模に達している**。## 短期的なボラティリティと長期トレンド最近の週末の変動は、いわゆる「週末パニック」として解釈されることが多いが、これは市場構造のアーティファクトに過ぎない。暗号は24/7/365で動いているが、流動性は週末に低下しやすい。さらに、重要なマクロ指標は金曜日の仕事後に発表されることが多く、市場は事前にそれらを織り込む。**今年の市場は全体としてほぼ同じ水準を維持している**が、感情は過剰に膨らんでいる。これは根本的な変化の兆候ではなく、むしろ心理的な現象だ。## インスティテューションはL1ブロックチェーンをどう評価しているかBitwiseのCIOが大手投資家とEthereum、SolanaなどのL1の違いについて話すとき、戦略はシンプルだ：まず違いを強調し、その後分散投資を勧める。なぜか？投資アドバイザーは平均して**週5時間**しかポートフォリオ研究に割けず、そのうち暗号に割ける時間はわずか3分程度だからだ。3分で勝者を見極めるのは不可能なので、最も合理的なのは少しずつ買い増すことだ。機関投資家に人気のL1は、**Uniswap**と**Aave**だ。これらはそれぞれ、**分散型のCoinbase**や**暗号貸付のための暗号銀行**、そして**Chainlink**を**ブロックチェーン界のBloomberg端末**として説明できる。L1の評価については、専門家の間でも議論がある。一方は、市場は将来の取引量やネットワーク効果を過小評価していると指摘し、もう一方は、手数料や収益、プロトコルの獲得価値といった実際の経済指標に基づく評価の必要性を強調する。確かに、両者とも正しい。最終的には、財務指標に依存する評価になるが、将来の経済規模は現行モデルを大きく超えるだろう。## ICOの復活とトークンの進化専門家は、**トークン発行が新たな段階に入り、2017年よりもはるかに大きな規模になる**と確信している。ICOは「早すぎたが正しかった」試みだった。アイデアは正しかったが、経済モデルは未成熟で、規制も不明確だった。現在、トークンリストは優位性を持つ。IPOよりも迅速で、より民主的で、コストも低い。さらに、現行の規制は、トークンとプロトコルの経済活動を直接結びつけることを可能にしている。長期的には、企業のリスト方法も伝統的なIPOからネイティブトークンの発行やその組み合わせへと徐々に移行していく可能性がある。## 投資家の信頼を築くためのチームのあり方暗号プロジェクトは、「純粋なコミュニティ・ナarrative」の時代から、「準公開企業」へと移行している。これは、チームが伝統的な資本市場の実務を学ぶ必要があることを意味する。- 透明性の高い運営・財務データの定期公開- 四半期ごとのアップデートを伴うカンファレンスコール- 投資家関係（IR）チームの設置- 収益、経済モデル、長期ビジョンの明確な説明過去数年、多くのファンドは過剰な資金調達を行いながらも効果的でなかった。今後成功するプロジェクトは、短期的な補助金のようなものではなく、真の投資ポートフォリオとして財務管理を行う必要がある。## 規制の進化とプライベートコイン規制環境は絶えず変化している。ステーブルコイン、資産のトークン化、オンチェーンファイナンスといった新たなナarrativesが台頭している。プライバシー重視のZcashのようなプロジェクトも、今後一定の役割を果たすだろうが、現状では規制の敏感さから機関投資のエクスポージャーは制約されている。## 結論：2026年は大きなサイクルの扉BitwiseのCIOは確信している：**2026年は非常に強力な年になる**と。機関投資の流入は勢いを増し、規制環境は抵抗から促進へと変わり、新たなナarrativesが広まる。市場はこれらのナarrativesに対して一部で失望することもあるだろうが、それはペースの問題であり、方向性の問題ではない。主なポイントは、私たちは暗号市場の次の大きな成長サイクルの始まりに立っているということだ。今まさに入り口に立つ機関資本は、過去の循環パターンを凌駕する力となるだろう。
2026年、暗号市場は未来の爆発を迎える：機関投資資本が4年周期を上回る
主なポイント：Bitwise CIOのMatt Houganは、2026年が未曾有の成長の年になると確信している
最近の暗号市場には循環性やボラティリティに対する懸念が多く漂っている。しかし、BitwiseのCIOを含む専門家たちは、状況ははるかに楽観的だと語る。主な理由は、市場への影響源の変革にある。以前はハルビングやマクロ経済サイクルによって市場が動かされていたが、今や機関投資家の資本流入が支配的な力となっている。
なぜ4年サイクルの影響力が失われつつあるのか
伝統的なビットコインの4年サイクル理論は、ハルビングによる供給ショック、特定のマクロ経済環境、システムリスクのいくつかの要因に基づいていた。しかし、これらの力は弱まっている。金利はすでに低下サイクルに入り、システムリスクも最小化されており、ハルビング自体も市場に大きな影響を与えるには不十分だ。
一方、業界のリーダーたち、例えばCIOのような立場の人々は、新たな現実を指摘している。過去半年で、Bank of America、Morgan Stanley、UBS、Wells Fargoといった巨頭が暗号資産を顧客に提供し始めた。これらの機関が管理する資産総額は15兆ドル超に達している。これは10年規模の力であり、過去の循環パターンを超える可能性がある。
機関投資家の採用が主要トレンド
暗号資産の機関による採用は遅々として進むが確実に進行している。Bitwiseの専門家たちは、大手金融機関と継続的に対話を重ねており、彼らの質問は基本的なものにとどまる：ビットコインの評価は？ポートフォリオにおける役割は？他の資産との相関性は？
重要なのは、機関の意思決定は非常に遅いという点だ。大手顧客は、購入前に平均して8回の会議を行い、その多くは四半期ごとに分かれている。だからこそ、ハーバード大学は今になってビットコインのポジションを拡大し始めた。彼らはビットコインETFの立ち上げ時に調査を開始し、正式な承認には1年を要した。
規模を想像してみてほしい。Bank of Americaは3.5兆ドルの資産を管理している。もし彼らが暗号に1%だけ投資したら、それは350億ドルとなる。これは、現在のすべてのビットコインETFの純流入をはるかに超える巨大な金額だ。
MicroStrategyと「強制売却の神話」
市場では、MicroStrategyがビットコインを強制的に売却する可能性について懸念がささやかれている。しかし、分析はこれが大きな誤解であることを示している。MicroStrategyは144億ドルの現金を保有し、年間の利払いは約8億ドル。これは今後18ヶ月間は十分に賄える額だ。同社の負債は約80億ドルだが、そのポートフォリオのビットコインの価値は600億ドルを超えている。最初の負債は2027年まで返済不要だ。
もしビットコインの価格が90%下落した場合にのみ、強制売却が必要となるが、その場合は業界全体にとって大きな問題となる。正確には、MicroStrategyが売るかどうかではなく、これまでと同じペースで買い続けられるかが問題だ。これが真のマージンへの影響だ。
隠れた売却メカニズム：オプション戦略
よく見落とされる点だが、多くのOGホルダーはビットコインを直接売却していないが、カバードコールを通じて市場に圧力をかけている。税金の観点から売却を避けつつ、利益を得るためにコインを担保にし、オプションを発行して年率10〜20%の収益を得ている。
これは、将来の成長の可能性を売る行為と同じ圧力を価格に与えるが、オンチェーン上では見えない。Bitwiseの専門家の推計によると、このビジネスは急速に拡大しており、こうした構造からの隠れた売却圧力はすでに数十億ドル規模に達している。
短期的なボラティリティと長期トレンド
最近の週末の変動は、いわゆる「週末パニック」として解釈されることが多いが、これは市場構造のアーティファクトに過ぎない。暗号は24/7/365で動いているが、流動性は週末に低下しやすい。さらに、重要なマクロ指標は金曜日の仕事後に発表されることが多く、市場は事前にそれらを織り込む。
今年の市場は全体としてほぼ同じ水準を維持しているが、感情は過剰に膨らんでいる。これは根本的な変化の兆候ではなく、むしろ心理的な現象だ。
インスティテューションはL1ブロックチェーンをどう評価しているか
BitwiseのCIOが大手投資家とEthereum、SolanaなどのL1の違いについて話すとき、戦略はシンプルだ：まず違いを強調し、その後分散投資を勧める。なぜか？投資アドバイザーは平均して週5時間しかポートフォリオ研究に割けず、そのうち暗号に割ける時間はわずか3分程度だからだ。3分で勝者を見極めるのは不可能なので、最も合理的なのは少しずつ買い増すことだ。
機関投資家に人気のL1は、UniswapとAaveだ。これらはそれぞれ、分散型のCoinbaseや暗号貸付のための暗号銀行、そしてChainlinkをブロックチェーン界のBloomberg端末として説明できる。
L1の評価については、専門家の間でも議論がある。一方は、市場は将来の取引量やネットワーク効果を過小評価していると指摘し、もう一方は、手数料や収益、プロトコルの獲得価値といった実際の経済指標に基づく評価の必要性を強調する。確かに、両者とも正しい。最終的には、財務指標に依存する評価になるが、将来の経済規模は現行モデルを大きく超えるだろう。
ICOの復活とトークンの進化
専門家は、トークン発行が新たな段階に入り、2017年よりもはるかに大きな規模になると確信している。ICOは「早すぎたが正しかった」試みだった。アイデアは正しかったが、経済モデルは未成熟で、規制も不明確だった。
現在、トークンリストは優位性を持つ。IPOよりも迅速で、より民主的で、コストも低い。さらに、現行の規制は、トークンとプロトコルの経済活動を直接結びつけることを可能にしている。長期的には、企業のリスト方法も伝統的なIPOからネイティブトークンの発行やその組み合わせへと徐々に移行していく可能性がある。
投資家の信頼を築くためのチームのあり方
暗号プロジェクトは、「純粋なコミュニティ・ナarrative」の時代から、「準公開企業」へと移行している。これは、チームが伝統的な資本市場の実務を学ぶ必要があることを意味する。
過去数年、多くのファンドは過剰な資金調達を行いながらも効果的でなかった。今後成功するプロジェクトは、短期的な補助金のようなものではなく、真の投資ポートフォリオとして財務管理を行う必要がある。
規制の進化とプライベートコイン
規制環境は絶えず変化している。ステーブルコイン、資産のトークン化、オンチェーンファイナンスといった新たなナarrativesが台頭している。プライバシー重視のZcashのようなプロジェクトも、今後一定の役割を果たすだろうが、現状では規制の敏感さから機関投資のエクスポージャーは制約されている。
結論：2026年は大きなサイクルの扉
BitwiseのCIOは確信している：2026年は非常に強力な年になると。機関投資の流入は勢いを増し、規制環境は抵抗から促進へと変わり、新たなナarrativesが広まる。市場はこれらのナarrativesに対して一部で失望することもあるだろうが、それはペースの問題であり、方向性の問題ではない。
主なポイントは、私たちは暗号市場の次の大きな成長サイクルの始まりに立っているということだ。今まさに入り口に立つ機関資本は、過去の循環パターンを凌駕する力となるだろう。