受動的投資の罠：来る住宅バブル崩壊はあなたが思うよりも悪いかもしれない

市場の勝者が崩れると、すべてが崩れる

株式市場の3年間の連勝記録は、多くの投資家を不安にさせている。しかし、実際に夜も眠れなくなるのは、調整の可能性ではなく、小さな下落を壊滅的な崩壊に変える仕組みだ。20年近く前に住宅バブルの崩壊を予測した伝説的な投資家、Michael Burryは、今日の市場構造がドットコム時代を超える損失拡大を引き起こす可能性があると厳しい警告を発している。

ドットコムバブルとは異なり、当時は未収益のインターネットスタートアップへの投機にとどまっていたが、今日のメガキャップテクノロジー企業は実際の収益と利益を生み出している。Nvidiaはその典型例だ。時価総額は4.6兆ドルに迫り、予想PERは25未満であり、その爆発的な成長軌道によって評価が正当化されている。しかし、その強さがシステムリスクを生み出している。

パッシブ投資が市場リスクを再構築

Burryの核心的な主張は、市場を通じた資金の流れに根本的な変化が起きていることにある。従来のアクティブ投資では、個別株が過大評価される一方、他の株は過小評価され、安全なポケットが生まれていた。ドットコム崩壊はこれを証明した：テック株が崩壊する一方、多くの見落とされた企業は回復した。

しかし、**上場投資信託（ETF）**やインデックスファンドの台頭により、すべてが変わった。これらの投資商品は差別しない。Nvidiaを何百もの株とともに保有し、一斉に動かざるを得なくなる。パッシブ資本が流入すれば、すべてが一緒に上昇し、流出すれば、すべてが一緒に崩壊する。

「今、市場が下がるときは、2000年のようじゃない」とBurryは指摘する。「全体がただ崩れるだけだ。」

これは誇張ではない。メガキャップテックの調整は、パッシブポートフォリオ全体にドミノ効果を引き起こし、テックセクターの問題と無関係な中小型株までも引きずり下ろす可能性がある。

S&P 500は前例のないリスクに直面

S&P 500の集中リスクは驚くべきものだ。主要な指数ファンドの大部分を占めるのは、少数のメガキャップ銘柄だ。これらのリーダーがつまずけば、計算は厳しくなる。今日の企業はファンダメンタルズが優れているにもかかわらず、ドットコム時代よりも深刻な下落に見舞われる可能性がある。

市場の崩壊は常に感情的な重みを伴う。パニック売りは独自の勢いを生む。2000年には恐怖に駆られた投資家が見落とされたバリュー株に逃げたが、今ではその逃避ルートは存在しないかもしれない。

退場のタイミングは負け戦

Burryの警告は、すべてを現金にして待つという明白な誘惑を生む。この戦略には致命的な欠点がある—誰もいつ崩壊が起きるか予測できない。調整は6ヶ月先かもしれないし、6年先かもしれない。その間、傍観していると、膨らんだ評価が続く中で利益を逃すことになる。

歴史は、崩壊を避けるために売ることは、実際にはそれを乗り越えるよりもコストがかかることを示している。

より賢いアプローチ：選択的ポジショニング

放置するのではなく、投資家はリスクを選択的に削減できる。適度に評価された株式—利益に対して合理的な倍数で取引され、β値が低く、市場と独立して動く銘柄に焦点を当てる。これらの保有銘柄は崩壊時の損失を完全に防ぐわけではないが、衝撃を和らげることができる。

重要な原則は、すべての株が同じように下落するわけではないことだ。40％の市場下落では、バリュー志向の銘柄は20％の下落にとどまる一方、高価な成長株は60％の下落を経験するかもしれない。評価と市場感応性の分散は、システムリスクに対する最も信頼できるヘッジだ。

Burryの構造的脆弱性に関する懸念は真剣に考慮すべきだが、答えは市場からの撤退ではなく、慎重なポジショニングにある。次の住宅バブル崩壊やより広範な調整の可能性がある環境でも、規律ある投資家には魅力的なリスク調整後リターンのポケットが存在する。