60年の希少性：バフェット指標が230%で赤信号を点滅 — そして歴史は市場がそれを無視することはほとんどないことを示している

無視できない警告サイン

バフェット指標はついに230%に達し、長期平均を2標準偏差上回る史上最高値を記録しました。60年のデータの中で、この極端な値は3回だけ出現しています。そして、そのたびにS&P 500は少なくとも25%の下落を経験しています。

それが何を意味するのか気になる方へ：株式市場は米国経済に比べて非常に大きく成長しており、今や1960年代後半以来ほとんど見られなかった水準に達しています。

バフェット指標とは何か、なぜ気にすべきか？

ウォーレン・バフェット自身はこれを「おそらくあらゆる時点での評価水準を示す最良の指標」と呼びました。シンプルながらもエレガントな指標で、米国株式の総時価総額と国内総生産（GDP）の比率を比較します。つまり、「実体経済に対して株式市場はどれだけ過大評価されているのか？」と問うものです。

現代の金融史の大部分では、この比率は40%から100%の間で安定して推移してきました。しかし、1990年代後半のITバブルにより、初めて100%を超え、その後は明らかに上昇傾向をたどっています。今日の230%は単なる高値ではなく、前例のない水準です。

歴史が繰り返した3つのケースとその後の展開

1968-1970年：スタグフレーションの前兆

1968年、S&P 500は史上最高値を更新していましたが、その時点でこの指標は同じ極端なシグナルを示していました。その後は悲惨な展開に。1970年までに指数は30%以上下落し、その後も1970年代半ばまで下落を続け、ピークから底まで50%近い下落を記録しました。スタグフレーションが進行したためです。

2000年：テックバブル崩壊

これは市場過熱の典型例です。2000年3月にピークを迎えた後、S&P 500は2002年10月の底値まで約40%下落しました。特に注目すべきは、その2000年のピーク時の株価収益率（PER）がちょうど30を超えていたことです。これは今日の水準とほぼ同じです。もちろん、ナスダックはさらに深刻な崩壊を経験しました。

2021-2022年：刺激策と現実の衝突

2020年のCOVIDショック後、ゼロ金利と大規模な財政刺激策により株価は急騰しました。2021年には経済が過熱し、インフレは9%に達し、現実が見えてきました。2022年後半にはFRBの金融引き締めにより、S&P 500は約25%下落しました。

今日の市場：異なる背景、同じリスク

現在の評価は間違いなく過剰です。S&P 500は利益の31倍で取引されており、バブル期以外では稀な水準です。シラーCAPEレシオは、景気循環を考慮して過去10年の利益を平滑化したもので、最近40に達しました。最後にこのレベルに到達したのは、150年前のITバブルのピーク時です。

しかし、今日の環境は純粋な投機だけではありません。2000年とは異なり、企業は実際に利益成長を支えにしており、これらの評価を裏付けています。それでも、パターンは明白です：バフェット指標がこれほど極端な値に達した過去のすべてのケースは、少なくとも25%の市場下落を予告してきました。

真のメッセージ：ボラティリティと平均を下回るリターンに備えよ

これは必ずしも即座の暴落を予言するものではありません。マクロ経済の基本的な要因は、株式にとっていくつかの支援材料を示しています。しかし、歴史的な前例は無視できません。

投資家が備えるべきこと：

• 今後数年間のリターンは、過去の平均を大きく下回る可能性が高い
• 途中で複数回のボラティリティが出現する可能性が高い
• 本格的な調整局面、すなわち市場の下落が起こる可能性がある（完全な弱気相場ではなくとも）

バフェット指標は市場のタイミングを計るものではありません。正確な反落の瞬間を予測するものでもありません。しかし、このレベルに達したとき—この稀な2標準偏差の極端な値—歴史は一貫したメッセージをささやきます：警戒が必要です。

評価は依然として重要です。そして、230%という水準は、投資家にこの基本的な真実を思い出させる叫びです。