2025年の暗号通貨ブルマーケットは、見出しと投資家の想像を捉えたものとは大きく異なる結末を迎えました。主要なデジタル資産であるビットコインは、10月初旬に史上最高値の$126,080に達しましたが、その後急激な反転に直面し、年の残りを特徴付けることになりました。年末までに、この暗号通貨はピークから約30％下落し、多くの機関投資家や個人投資家が変化する金融環境の中でデジタル資産に対する期待値を再調整することとなりました。暗号史上最も期待されたブルサイクルの一つとして始まったこの動きは、業界が根本的にどのように変化したかについて深い真実を明らかにしました。劇的なボラティリティと最終的な統合は、偶発的な市場イベントではなく、誰が今や暗号のナarrativeをコントロールしているのか、そして機関資本が取引フローを支配する際にデジタル資産がどのように振る舞うのかにおける地殻変動を反映しています。## 機関投資家による価格再評価：ウォール街と暗号通貨の出会い暗号ブルマーケットの軌道は、主要な機関投資家が完全に参入したことで劇的に変化しました。Quantum Economicsの創設者であるマティ・グリーンスパンによると、これはビットコイン自体の失敗ではなく、むしろ資産クラスの評価方法の完全な再調整を意味します。「ビットコインは静かに閾値を越えた」とグリーンスパンは説明します。「それはもはや、周辺の、リテール主導の資産ではなく、機関のマクロ複合体の一部となったのです。」この変革は、価格のダイナミクスを根本的に変えました。以前は、ビットコインは主にイデオロギー的信念と草の根の採用ストーリーに基づいて取引されていました。ウォール街の資本が意味のある規模で流入すると、資産は革命的なナarrativeよりも流動性条件、ポジショニングの流れ、マクロ経済政策に反応し始めました。10月の清算イベントは、多くのトレーダーを驚かせた突然の市場の混乱であり、ポジショニングがどれほど混雑していたか、そしてセンチメントがどれほど迅速に逆転し得るかを露呈しました。10月10日には、数時間で何ヶ月も蓄積されたレバレッジポジションが解消され、数十億ドルの投機的価値が消え去り、暗号ブル市場の早期のラリーの持続性に対する信頼を根本から揺るがせました。## マクロの逆風：FRBの流動性がイデオロギーよりも重要な理由ビットコインの統合の背後には、機関投資家が無視できない重要なパラドックスがありました。デジタル資産はしばしばFRBの政策に対するヘッジとして位置付けられますが、実際にはFRBの流動性に深く依存しています。2025年を通じて、市場は急速かつ大幅なFRBの利下げを織り込んでいましたが、その利下げは予想されたペースで実現しませんでした。むしろ、インフレ懸念が持続し、経済データが堅調であったため、中央銀行はより慎重な姿勢を維持しました。予想されたFRBの緩和がなかったことで、リスク資産、特にビットコインは安定した圧力に直面しました。AdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスは、このダイナミクスを次のように要約します。「BTCは他のリスク資産と同様に、慎重な資本の代償を払っているのです。」暗号ブルマーケットは、部分的には金融緩和の仮定によって支えられていましたが、その仮定が誤りであることが判明すると、資本の流れは逆転しました。さらに、2026年に米国のインフレ率が4％を超える可能性があるとの分析もありました。これは、貿易政策の不確実性、労働市場の逼迫、巨額の財政赤字などの要因によるものです。高インフレは、マーケットや暗号投資家が期待したほど積極的な利下げを妨げる可能性が高く、この構造的逆風は2025年後半のセンチメントに重くのしかかりました。## 清算の連鎖とデリバティブの問題レバレッジ取引とデリバティブポジションの支配は、暗号ブルマーケットを慎重な上昇から、はるかにボラティリティが高く、激しい逆転のリスクにさらされるものへと変貌させました。10月の清算が始まると、各ポジションのクローズがマージンコールを引き起こし、追加の売りを促進し、自己強化的なサイクルを生み出し、数分で価格を急落させました。フェルナンデスは次のように述べています。「デリバティブ駆動の清算は、次々にトリガーされる荒れた予測不能な市場を作り出しました。」この激動は、レバレッジを用いて投機したリテールトレーダーと、集中ポジションを持つ機関投資家の両方に打撃を与えました。この影響はスポット市場にも波及しました。1月から10月までに約92億ドルの純流入を集めた米国のスポットビットコインETFは、約(百万の週次流入を記録していましたが、$230 10月から12月にかけては逆に純流出が13億ドルを超え、12月下旬のわずか4日間で)百万の引き出しもありました。これは、機関資本がより慎重かつ選択的になりつつある明確な証拠です。## 週末の流動性問題見過ごされがちな技術的要因として、ビットコインは24時間取引される一方で、機関資本の流れは主に月曜日から金曜日に集中していることがあります。週末のボラティリティが高く、レバレッジと混雑したポジショニングの中で、清算の連鎖は加速し、売り圧力を吸収できる機関資本がほとんどない状態になり、構造的な脆弱性を生み出しました。これにより、継続的に取引可能とされてきた資産としての性質にひびが入りました。## 明るい兆し：構造的要因は依然としてブルを支える2025年の失望にもかかわらず、業界の主要な参加者は、ビットコインとより広範な暗号ブルマーケットの長期的な軌道は前向きなものであり続けると確信を持ち続けました。Bitwise Asset Managementのチーフ・インベストメント・オフィサー、マット・ホウガンは、その混乱を認めつつも、根底にあるポジティブな力を強調します。「市場は、強力で持続的な正の力と、周期的で激しい負の力の衝突によって動かされているのです。」ホウガンは、いくつかの持続的な追い風を特定しました：機関採用のインフラ、先進国における規制の明確化、法定通貨の価値毀損に関するマクロの懸念、そしてステーブルコインを用いた支払い・決済などの実世界の応用です。これらの要素は、時間をかけて（しばしば10年以上かけて）発展しますが、デジタル資産への持続的な需要を生み出しています。2026年に向けて、ホウガンは広く受け入れられている仮定に異議を唱えました：ビットコインは従来の4年ごとの半減期サイクルに引き続き従うのかどうかです。「従来のサイクルドライバー—半減期、金利、レバレッジ—は大きく弱まっています」と彼は指摘します。むしろ、今後の成長は、より成熟した構造的要因、例えば機関のポートフォリオ配分の流れ、規制の進展、世界的な富の多様化のトレンドから生まれる可能性が高いと述べています。「だからこそ、私たちはビットコインが2026年に新たな史上最高値を記録する可能性があると考えています—従来の半減期サイクルの外でも」とホウガンは締めくくりました。## 2025年の暗号ブルマーケットの再定義グリーンスパンは、2025年サイクルが何を象徴していたのかを最もよく表現しています：「これは『ピークビットコイン』ではなかった。ビットコインがウォール街の池で本格的に遊び始めた瞬間だったのです。」暗号ブルマーケットの2025年の旅は、長らく望まれてきた機関採用が複雑なトレードオフを伴うことを明らかにしました。大量採用と資本増加にはウォール街の参加が必要ですが、その参加は価格の動きや評価の要因を変えてしまいます。ビットコインはもはや信念だけで動いているわけではなく、他の機関資産と同様にファンダメンタルズに反応しています。業界が2026年に向かう中で、課題は暗号ブルマーケットが再開できるかどうかではなく、参加者がより洗練されたマクロの道具のように取引される資産に適応できるかどうかです。多くの人にとって、その再調整こそが真の試練となるでしょう。
なぜ2025年の暗号通貨ブルマーケットは勢いを失ったのか：ビットコインの史上最高値からレンジ相場への道のり
2025年の暗号通貨ブルマーケットは、見出しと投資家の想像を捉えたものとは大きく異なる結末を迎えました。主要なデジタル資産であるビットコインは、10月初旬に史上最高値の$126,080に達しましたが、その後急激な反転に直面し、年の残りを特徴付けることになりました。年末までに、この暗号通貨はピークから約30％下落し、多くの機関投資家や個人投資家が変化する金融環境の中でデジタル資産に対する期待値を再調整することとなりました。
暗号史上最も期待されたブルサイクルの一つとして始まったこの動きは、業界が根本的にどのように変化したかについて深い真実を明らかにしました。劇的なボラティリティと最終的な統合は、偶発的な市場イベントではなく、誰が今や暗号のナarrativeをコントロールしているのか、そして機関資本が取引フローを支配する際にデジタル資産がどのように振る舞うのかにおける地殻変動を反映しています。
機関投資家による価格再評価：ウォール街と暗号通貨の出会い
暗号ブルマーケットの軌道は、主要な機関投資家が完全に参入したことで劇的に変化しました。Quantum Economicsの創設者であるマティ・グリーンスパンによると、これはビットコイン自体の失敗ではなく、むしろ資産クラスの評価方法の完全な再調整を意味します。「ビットコインは静かに閾値を越えた」とグリーンスパンは説明します。「それはもはや、周辺の、リテール主導の資産ではなく、機関のマクロ複合体の一部となったのです。」
この変革は、価格のダイナミクスを根本的に変えました。以前は、ビットコインは主にイデオロギー的信念と草の根の採用ストーリーに基づいて取引されていました。ウォール街の資本が意味のある規模で流入すると、資産は革命的なナarrativeよりも流動性条件、ポジショニングの流れ、マクロ経済政策に反応し始めました。
10月の清算イベントは、多くのトレーダーを驚かせた突然の市場の混乱であり、ポジショニングがどれほど混雑していたか、そしてセンチメントがどれほど迅速に逆転し得るかを露呈しました。10月10日には、数時間で何ヶ月も蓄積されたレバレッジポジションが解消され、数十億ドルの投機的価値が消え去り、暗号ブル市場の早期のラリーの持続性に対する信頼を根本から揺るがせました。
マクロの逆風：FRBの流動性がイデオロギーよりも重要な理由
ビットコインの統合の背後には、機関投資家が無視できない重要なパラドックスがありました。デジタル資産はしばしばFRBの政策に対するヘッジとして位置付けられますが、実際にはFRBの流動性に深く依存しています。
2025年を通じて、市場は急速かつ大幅なFRBの利下げを織り込んでいましたが、その利下げは予想されたペースで実現しませんでした。むしろ、インフレ懸念が持続し、経済データが堅調であったため、中央銀行はより慎重な姿勢を維持しました。予想されたFRBの緩和がなかったことで、リスク資産、特にビットコインは安定した圧力に直面しました。
AdLunamの共同創設者ジェイソン・フェルナンデスは、このダイナミクスを次のように要約します。「BTCは他のリスク資産と同様に、慎重な資本の代償を払っているのです。」暗号ブルマーケットは、部分的には金融緩和の仮定によって支えられていましたが、その仮定が誤りであることが判明すると、資本の流れは逆転しました。
さらに、2026年に米国のインフレ率が4％を超える可能性があるとの分析もありました。これは、貿易政策の不確実性、労働市場の逼迫、巨額の財政赤字などの要因によるものです。高インフレは、マーケットや暗号投資家が期待したほど積極的な利下げを妨げる可能性が高く、この構造的逆風は2025年後半のセンチメントに重くのしかかりました。
清算の連鎖とデリバティブの問題
レバレッジ取引とデリバティブポジションの支配は、暗号ブルマーケットを慎重な上昇から、はるかにボラティリティが高く、激しい逆転のリスクにさらされるものへと変貌させました。10月の清算が始まると、各ポジションのクローズがマージンコールを引き起こし、追加の売りを促進し、自己強化的なサイクルを生み出し、数分で価格を急落させました。
フェルナンデスは次のように述べています。「デリバティブ駆動の清算は、次々にトリガーされる荒れた予測不能な市場を作り出しました。」この激動は、レバレッジを用いて投機したリテールトレーダーと、集中ポジションを持つ機関投資家の両方に打撃を与えました。
この影響はスポット市場にも波及しました。1月から10月までに約92億ドルの純流入を集めた米国のスポットビットコインETFは、約(百万の週次流入を記録していましたが、$230 10月から12月にかけては逆に純流出が13億ドルを超え、12月下旬のわずか4日間で)百万の引き出しもありました。これは、機関資本がより慎重かつ選択的になりつつある明確な証拠です。
週末の流動性問題
見過ごされがちな技術的要因として、ビットコインは24時間取引される一方で、機関資本の流れは主に月曜日から金曜日に集中していることがあります。週末のボラティリティが高く、レバレッジと混雑したポジショニングの中で、清算の連鎖は加速し、売り圧力を吸収できる機関資本がほとんどない状態になり、構造的な脆弱性を生み出しました。これにより、継続的に取引可能とされてきた資産としての性質にひびが入りました。
明るい兆し：構造的要因は依然としてブルを支える
2025年の失望にもかかわらず、業界の主要な参加者は、ビットコインとより広範な暗号ブルマーケットの長期的な軌道は前向きなものであり続けると確信を持ち続けました。Bitwise Asset Managementのチーフ・インベストメント・オフィサー、マット・ホウガンは、その混乱を認めつつも、根底にあるポジティブな力を強調します。「市場は、強力で持続的な正の力と、周期的で激しい負の力の衝突によって動かされているのです。」
ホウガンは、いくつかの持続的な追い風を特定しました：機関採用のインフラ、先進国における規制の明確化、法定通貨の価値毀損に関するマクロの懸念、そしてステーブルコインを用いた支払い・決済などの実世界の応用です。これらの要素は、時間をかけて（しばしば10年以上かけて）発展しますが、デジタル資産への持続的な需要を生み出しています。
2026年に向けて、ホウガンは広く受け入れられている仮定に異議を唱えました：ビットコインは従来の4年ごとの半減期サイクルに引き続き従うのかどうかです。「従来のサイクルドライバー—半減期、金利、レバレッジ—は大きく弱まっています」と彼は指摘します。むしろ、今後の成長は、より成熟した構造的要因、例えば機関のポートフォリオ配分の流れ、規制の進展、世界的な富の多様化のトレンドから生まれる可能性が高いと述べています。
「だからこそ、私たちはビットコインが2026年に新たな史上最高値を記録する可能性があると考えています—従来の半減期サイクルの外でも」とホウガンは締めくくりました。
2025年の暗号ブルマーケットの再定義
グリーンスパンは、2025年サイクルが何を象徴していたのかを最もよく表現しています：「これは『ピークビットコイン』ではなかった。ビットコインがウォール街の池で本格的に遊び始めた瞬間だったのです。」
暗号ブルマーケットの2025年の旅は、長らく望まれてきた機関採用が複雑なトレードオフを伴うことを明らかにしました。大量採用と資本増加にはウォール街の参加が必要ですが、その参加は価格の動きや評価の要因を変えてしまいます。ビットコインはもはや信念だけで動いているわけではなく、他の機関資産と同様にファンダメンタルズに反応しています。
業界が2026年に向かう中で、課題は暗号ブルマーケットが再開できるかどうかではなく、参加者がより洗練されたマクロの道具のように取引される資産に適応できるかどうかです。多くの人にとって、その再調整こそが真の試練となるでしょう。