トランプは再び国家非常事態という大きな武器を使い始めた。今回は議会を迂回し、国際緊急経済権限法を直接利用して、キューバに石油を供給する国々を標的にした包括的な関税を課しました。これは確かに金融市場にとって大きな打撃です。1. 政策武器の正常化と市場の予測不可能性の増大 非常事態は現政権の常套手段となっており(今月初めにはグリーンランドやベネズエラに対しても用いられた)。トランプ版の量的緩和策(QE)は以前に2,000億ドルのMBSを買収したものと相まって、FRBの政策にも手を伸ばそうとしています。金融市場における行政力の強力な介入により、投資家はこの予測不可能性を懸念しています。明日、小さな地政学的な問題で突然大陸全体に関税を発表するかどうかはわかりません。暗号通貨はこの地政学的緊急事態の中で、デジタルゴールドというよりもリスク資産のように振る舞っています。この極端な行政的脱グローバル化措置は、暗号市場全体に痛みを伴う再価格設定を強いています。2. 現在のマクロ状況は、IEEPA緊急事態の頻繁な利用による世界的なサプライチェーンリスクにより、グローバリゼーションがさらに崩壊しているということです。OBBBAによる超額法案による減税配当は弱まり、政府の財政赤字は拡大し、米国の債務は圧力にさらされています。地政学的には、ベネズエラの支配権交代+キューバ封鎖がエネルギー市場に大きな衝撃をもたらしました。西半球の地政学的リスクプレミアムの上昇により金と銀が上昇し、投資家は非常にリスク回避的になっています。3. 今年の深刻な課題と政治的ゲーム連邦準備制度理事会議長パウエルの任期は今年5月に満了し、トランプは最近公にFRBに対する不満を表明し、彼が自身の利下げ政策に協力していないと非難している。市場は次のFRB議長が完全に行政的な道具に矮小化されることを恐れています。この不確実性は米国債利回りの異常な変動を引き起こし、すでに米国債の長期信用にダメージを与えています。関税によるインフレ圧力により、FRBはインフレ上昇を防ぐために金利を変わらせないが、市場の暴落と経済の減速により利下げが必要であり、金融政策はジレンマに陥っている。現在の市場価格の論理は従来の経済ファンダメンタルズから離れていますが、トランプの狂ったシグナルやホワイトハウスからのリアルタイムの大統領令を見ています。短期的には、金融市場は政治的不確実性によるリスクプレミアムを引き続き吸収し続けると予想されています。次の重要な観察:- 最高裁判所:大統領によるIEEPA関税の乱用を制限するために介入するのか? - 2月の経済データ:NFPがさらに弱くなり、関税によるCPIが反発すれば、スタグフレーションは懸念から現実のものへと変わる。