米国株の新常態？2026年からわずか数週間で、すでに5回の「急落後のV字反転」を演じている

2026年が始まってからわずか1か月余りだが、米国株は同じシナリオを繰り返し演じている：日中の急落、感情の乱れ、しかし終値前に素早く回復し、ひいては高値に戻る。

追風取引台によると、ドイツ銀行は最新のレポートで、1月以降、S&P500指数は少なくとも5回の「急落→迅速な反発」の典型的なケースを示していると指摘している。

これらの変動は、地政学リスク、関税の脅威、テクノロジー株のパニック、AI競争の物語などと伴うことが多いが、ほとんどの場合、大きな市場の実質的かつ持続的な破壊には至っていない。

ドイツ銀行の見解では、これは偶然ではなく、現在の米国株が形成しつつある「新常態」の一つかもしれない。

五度の「フェイクダウン」：リスクイベントが頻発するも、市場は深刻な下落を拒否
ドイツ銀行のマクロ戦略担当のヘンリー・アレンは、2026年初頭以降の代表的な急速な下落を整理した。

1月中旬の地政学リスクの高まり：1月12日にS&P500は新高値をつけた後、市場は米国がイラン情勢に介入する可能性や、グリーンランドに関する政治的発言を懸念し、一時1％超の下落を見せた。しかし、恐怖はすぐに収まり、その日の下げ幅は大きく縮小し、その後2日間で再び反発した。

1月下旬の関税脅威による売り：米国が一部の欧州諸国に対して関税を課す可能性を示したことで、S&P500は1日で2％超の下落を記録した。しかし、交渉の枠組みが見え始めると、次の2取引日は連続して反発し、ほぼ完全に下落分を取り戻した。

1月末のテクノロジー株Capex懸念：マイクロソフトの決算で資本支出が予想を上回ったことから、市場はAI投資のリターンサイクルに対する懸念を抱き、ソフトウェアセクターは大きく下落、指数は一時1.5％超下落した。しかし、終値時にはわずかに下げる程度で、パニックは拡大しなかった。

2月初めの貴金属暴落によるリスク資産への衝撃：貴金属市場が大きく調整し、一時的にS&P先物は1.5％近く下落したが、その後米国株は素早く反発し、最終的には指数は上昇に転じ、歴史的高値からわずか一歩のところまで迫った。

最新の例は、ソフトウェアとAIの競争再燃：Anthropicの新しいAIツールの影響で、ソフトウェア株は総じて圧迫され、S&P500は日中最大で1.64％の下落を記録した。しかし、これも過去と同様に、終盤に明確な修復が見られ、最終的な下落幅は1％未満にとどまった。

ドイツ銀行は強調する。下落のたびに、市場はすぐに「これは大きな調整の始まりか？」という物語を浮上させるが、その結果は何度も証明している：感情のノイズは大きいが、トレンドの破壊は小さい。

なぜ下がりきらないのか？ それはニュースではなく、マクロ経済にある
ドイツ銀行の見解では、株式市場が本格的な持続的下落に入るかどうかを判断する際に重要なのは、短期的な衝撃そのものではなく、マクロの見通しが「構造的に下方修正」されるかどうかだ。

歴史的な経験から、2022年の熊市やそれ以前のインターネットバブル崩壊は、成長、政策、金融条件のシステム的悪化に対応していた。一方、現在の環境はまったく逆だ。

米国経済は依然として高い成長を維持しており、第3四半期の年率成長率は4.4％、アトランタ連銀のGDPNow予測も第4四半期は4％超を示している。
1月のISM製造業指数は2022年以来の最高水準に達し、
ユーロ圏の第4四半期の経済成長は予想を上回り、PMIは1年以上にわたり拡大域にある。
ドイツの財政刺激策は、2026年の欧州経済に追加の支援を提供している。

このような背景の中、単一のリスクイベントがシステムリスクの再評価を引き起こす可能性は低い。ドイツ銀行は明言する。マクロのファンダメンタルズに明らかな悪化がなければ、市場は急落を「買いのチャンス」とみなす傾向が強く、トレンドの反転の兆候とは見なさない。

形成されつつある市場行動：データは物語より重い
レポートの中で、ドイツ銀行は興味深い結論を示している。現在の市場は、「実データ」の重みが、「ニュースの物語」の重みよりも著しく高まっている。

1月にはほぼすべての主要資産クラスが上昇し、リスク選好が崩れていないことを示している。急落後の素早い回復は、投資家のパス依存を強化している——下落時に買い増す戦略が効果的であることが次第に証明されている。

これが、市場の変動頻度が増加している一方で、トレンドの振幅が抑えられている理由の一つだ。

ドイツ銀行はリスクの存在を否定しないが、「ノイズ」と「シグナル」を見極めるよう投資家に警告している。成長見通し、政策の方向性、金融条件に実質的な逆転が起きるまでは、米国株は本当の意味でのトレンド下降に直面しないだろう。そうなるまでは、2026年に繰り返されてきた「急落→反発」パターンは、この段階の米国株の最もリアルな動きの一つかもしれない。少なくとも現時点では、これは新常態のように見え、嵐の前の静けさではない。