ビタリックの新論：アルゴリズム安定コインこそ真のDeFiであり、将来的には安定コインの構造を再形成するだろう？

ゲートの市場データによると、イーサリアムの本日の価格は2,078.26ドルであり、時価総額は2528.2億ドルを維持し、過去24時間の取引高は27.871億ドルに達しています。Vitalikの最新の見解は、イーサリアム創始者が指摘したもので、「もし我々が高品質なETHを基盤資産とするアルゴリズム安定コインを持っているなら、99％の流動性が実際にはCDP（担保債務ポジション）保有者によって提供されていても、ドルの対抗リスクをマーケットメイカーに移転できること自体が重要な特徴である」と述べています。

核心的な見解

Vitalik Buterinは、「アルゴリズム安定コインこそが真のDeFiである」と明言しています。この見解は、現在市場で主導的な地位を占める中央集権型の安定コインモデルに対して直接的な挑戦を投げかけています。彼は特に、USDCをAaveなどのレンディングプラットフォームに預けて利益を得る操作は、真の意味での分散型金融の範疇には含まれないと指摘しています。この論断は、インタラクション層だけでなく、基盤となるアーキテクチャの分散化の重要性を強調しています。

アルゴリズム安定コインの設計の核心は、リスクの完全な排除ではなく、効果的なリスク分散にあります。Vitalikは、たとえアルゴリズム安定コインが実世界資産（RWA）によって支えられていても、超過担保と多元的な配置を通じて、単一のRWAの失敗時にも十分な担保を維持できるならば、それはリスク特性の有効な改善であると指摘しています。

分散化に関する議論

分散型安定コインと中央集権型安定コインの根本的な違いは、その運用メカニズムとリスク構造にあります。USDCやUSDTのような中央集権型安定コインは、発行者が保有する法定通貨準備金に依存しています。一方、アルゴリズム安定コインは、スマートコントラクトとアルゴリズムの仕組みによって価格を維持します。

Vitalikは、真の分散型金融は、取引相手のリスクをマーケットメイカーに移転できるべきだと考えています。これは、単一の中央集権的な主体に依存しない仕組みです。このリスク移転メカニズムは、アルゴリズム安定コインの設計において重要な特徴であり、たとえ大部分の流動性がCDP保有者によって提供されていても同様です。

2025年中期には、安定コイン市場の総時価総額は前年比で50％超増加し、2,550億ドルの規模に達すると予測されています。しかし、アルゴリズム安定コインは、安定コイン全体の時価総額のわずか2％未満を占めており、2022年初頭の220億ドルを超えたピークと比べると依然として大きな差があります。

技術モデルの比較

市場にはさまざまなアルゴリズム安定コインモデルが存在し、それぞれに独自の仕組みとリスク特性があります。

純粋なアルゴリズムモデルとしては、Ampleforth（AMPL）があり、供給調整のみでペッグを維持し、担保はありません。Terra（USTとLUNA）を代表とする二トークンモデルは、2つのトークンがお互いを支え合う仕組みですが、このモデルは2022年に壊滅的な崩壊を経験しました。

一部担保モデルとしては、Frax（FRAX）があり、オンチェーンの供給管理と準備資産を組み合わせています。これは、最も広く採用されているアルゴリズム安定コインのタイプであり、各安定コインの一部はUSDCやETHなどの担保によって支えられ、残りはアルゴリズムによる拡張や縮小によって安定化されます。

新しいアルゴリズム安定コインでは、熔断器や動的パラメータの仕組みがますます一般的になっています。例えば、EthenaのUSDeは熔断器を取り入れ、市場の激しい変動時にコインの鋳造を制限します。これらの仕組みは、保護措置として機能し、ユーザーの期待を安定させ、下落時のネガティブな循環を防ぐのに役立ちます。

イーサリアムの担保価値

Vitalikは、ETHを担保とするアルゴリズム安定コインの優先的な開発を強調しています。この見解は、イーサリアムが分散型金融エコシステムにおいて中心的な役割を果たしていることと密接に関連しています。

ゲートの市場データによると、2026年2月9日時点で、イーサリアムの価格は2,078.26ドル、時価総額は2528.2億ドル、マーケットシェアは10.04％です。イーサリアムの価格は過去24時間で-0.3％の変動を示しています。

イーサリアムの過去の価格データによると、2026年1月下旬から2月初旬にかけて一定の調整を経験しています。短期的な変動はあるものの、市場は2031年までにイーサリアムの価格が4,481.25ドルに変動する可能性を予測しており、現在の価格と比較して潜在的なリターンは+49.00％です。

市場の発展動向

安定コイン市場は急速に進化しており、時価総額は既に3160億ドルを突破しています。規制環境の変化が業界の変革を促進しており、特に「GENIUS法案」の制定により規制の枠組みがより明確になっています。この規制の進展により、西聯匯款、Klarna、ソニーバンクなどの伝統的な金融機関は、「USDCの統合」から「ホワイトラベルの発行パートナーを通じて自社のドル安定コインを展開」へと移行しています。この変化は、企業が経済的利益、行動のコントロール、そして実現の加速という三つの動機を考慮していることを反映しています。

安定コイン発行市場は明確な階層構造を形成しており、金融機関はコンプライアンスと信頼性を優先し、フィンテック企業は製品の提供と配信能力に注力し、DeFiプロジェクトは組み合わせやすさと収益性を最適化しています。この階層構造により、異なる参加者が安定コインの設計に対して異なるニーズと期待を持つようになっています。

長期的な展望

Vitalikは、安定コイン業界はドルを基準通貨とすることから段階的に脱却し、より汎用的な多元指数に移行すべきだと考えています。彼は、将来的には、世界の主要商品バスケット、エネルギー価格、または自分で設定した消費者物価指数など、より堅牢な指標を追跡する安定コインが望ましいと提案しています。これは、法定通貨だけにペッグするのではなく、より広範な指標に連動させることを意味します。この見解は、Reflexerが試みた法定通貨にペッグしない低ボラティリティのトークンRAIの実験とも呼応していますが、その時価総額は期待ほど伸びず、市場の法定通貨からの脱却に対する受容度は依然として限定的です。

AIエージェント経済の台頭に伴い、安定コインの役割も変化しています。AI代理は従来の銀行口座を開設できないため、USDCなどの安定コインがその自然な支払い手段となるでしょう。Googleはすでに、60以上の支払い・テクノロジー企業が参加するAgent Payments Protocol（AP2）の策定作業を開始しており、AI代理のための業界標準の支払い規格を構築しています。

安定コイン市場の未来は、もはや単一のUSDCやUSDTによって支配されることはなくなりつつあります。RWAのトークン化規模は既に230億ドルを超え、2030年までに16兆ドルに達する見込みです。アルゴリズム安定コインは、より多くの注目を集めつつあります。イーサリアムの価格予測によると、2026年の平均価格は2,095.27ドルで、範囲は1,320.02ドルから2,283.84ドルの間に収まると予測されています。イーサリアムがアルゴリズム安定コインの基盤担保資産としての重要性を増すにつれ、その価格動向はこれらの分散型安定コインの安定性と採用率に直接影響を与えるでしょう。現在、アルゴリズム安定コインは安定コイン全体の時価総額のわずか2％未満を占めていますが、Vitalikの見解はこの分野に新たな議論の火をつけています。市場参加者や開発者は、今や明確な課題と機会に直面しています。すなわち、従来の中央集権モデルに依存し続けるか、真の分散型金融の理念を受け入れるか、という選択です。