Hyperliquidの24時間取引量は約1308億ドルに達し、多くの競合他社を大きく上回っている。しかし、2月初旬には未決済契約量が7日間で約36.2％減少しており、この下落傾向は主要プラットフォームの間で一般的に見られる。Kyle SamaniはHyperliquidに対して公開批判を行い、その閉源コード、許可制アーキテクチャ、KYCメカニズムの欠如を指摘し、これらは暗号業界の「最悪の問題」の象徴だと主張している。これに対し、Arthur Hayesは1万ドル相当の慈善賭けを提案し、今後数ヶ月でHYPEトークンのパフォーマンスが時価総額100億ドル超のアルトコインを上回ると賭けた。## 議論の火付け役：ツイートと10万ドルの賭け2月8日、暗号投資界の著名人であり、元Multicoin Capital共同創設者のKyle SamaniがSNS上で批判を展開した。彼は鋭く指摘した：「Hyperliquidは多くの面で暗号業界の最悪の問題を体現している。」Samaniの批判は主にいくつかの核心的な問題に集中している：Hyperliquidの閉源コード、許可制アーキテクチャ、そして効果的なKYC/AMLメカニズムの欠如だ。彼の見解は暗号コミュニティ内で激しい議論を巻き起こし、賛否両論の声が上がった。この議論の背景には、Samaniが最近、Multicoin Capitalの日常業務から段階的に離れることを発表し、より自由に個人の意見を表明できるようになったことがある。あるコメント者は、「投資機関を離れることで、Samaniはより率直に本音を語れるようになる」と指摘した。これに対し、暗号コミュニティの著名なKOLであるArthur Hayesは、劇的な反応を示した。彼は直接SNS上でSamaniに挑戦状を叩きつけた。「賭けをしよう。」Hayesが提案した賭けの内容は、2026年2月10日00:00（UTC）から2026年7月31日00:00（UTC）までの期間において、HYPEトークンの値上がり率がCoinGecko上の時価総額100億ドル超のいずれかのアルトコインを上回ること。負けた側は勝者が指定する慈善団体に10万ドルを寄付する。## データの真実を巡る争い：Coinglassが引き起こす業界の省察もう一つの論点はデータの信頼性に関するものだ。暗号データ分析プラットフォームのCoinglassが公開したレポートは、いくつかの主要な永続型DEXの取引データに疑問を投げかけている。Coinglassの比較分析によると、Hyperliquidの24時間取引量は約37.6億ドル、未決済契約は405億ドル、清算額は1億2296万ドルに達している。これに対し、Asterの同期間の取引量は27.6億ドル、未決済契約は92.7億ドル、清算額は720万ドル。Lighterは18.1億ドルの取引量、未決済契約は73.1億ドル、清算額は334万ドルだった。Coinglassの分析は、永続契約市場において高い取引量は一般的に未決済契約の動きや価格変動時の清算活動と関連していると指摘している。プラットフォーム側は、報告された取引量が非常に高い一方で清算額が相対的に低い場合、「インセンティブ駆動の取引」や「マーケットメイカーの循環」が存在する可能性を示唆している。この分析は、「真の取引活動」の定義について業界内で深い議論を呼び起こした。批評家は、単一日のスナップショットだけに基づく結論は誤解を招く恐れがあると指摘している。彼らは、巨大な資金を動かす鯨のポジション、プラットフォーム間のアルゴリズム差異、市場構造の変化などが清算パターンに影響を与え、必ずしも取引量の過大表示を意味しないと述べている。## 市場構造の再編：一強から群雄割拠へこの議論が展開される中、永続型DEX市場の競争構造は大きく変化しつつある。業界分析によると、Hyperliquidの市場シェアは年初のほぼ99％から約66％に低下している。約25億ドルの新規資金は、Aster、Lighter、EdgeXなどの新興プラットフォームに流入している。オンチェーンデータによると、Hyperliquidのユーザーのうちこれら新プラットフォームを試したのは約7％に過ぎず、新プラットフォームの資金の95％以上は、Hyperliquidを一度も使ったことのないアドレスから流入している。この市場構造の変化は、根本的な疑問を投げかけている。永続型DEXの成長は、実際のユーザーユーザーの移動と市場拡大の結果なのか、それともエアドロップ期待による虚構の繁栄なのか。最近のデータでは、Lighterはエアドロップ後に永続契約の取引量が明らかに減少し、週次取引量はピーク時の約3分の1にまで落ち込んだ。一方、Hyperliquidは永続型DEXのトップの座を再獲得している。過去7日間の取引量は約407億ドルで、Asterの317億ドル、Lighterの253億ドルを上回る。24時間未決済契約では、Hyperliquidが約95.7億ドルでトップに立っている。## 新たな戦場：株式永続契約の台頭従来の暗号資産永続契約の激しい競争に加え、新たな戦場が形成されつつある。それは株式永続契約だ。これは、伝統的な株式（米国株を代表とする）の価格変動と永続契約の成熟した仕組みを融合させた商品である。株式永続契約は、実際に株式を保有することなく、伝統的な取引時間に縛られずに株価に近いリスクエクスポージャーを得られる手段を提供する。この種の製品は、Hyperliquid、Aster、Lighterなどの主要永続DEXで規模を拡大している。この動きは、現実世界の資産とチェーン上のデリバティブ体系の融合を加速させ、暗号取引市場が暗号ネイティブ資産中心から「全資産永続化」へと進化する兆しを示している。この過程で、永続型DEXはより多様な資産タイプをカバーし、グローバル性の高い総合取引プラットフォームへと進化する可能性がある。一方、規制の枠組みや証券規制の強化により、主流の中央集権取引所がこれらの製品を大規模に導入するのは当面難しいと見られる。株式永続契約の台頭は、数兆ドル規模の株式資産プールに基づく潜在的な成長空間を開く一方、新たな規制リスクとリスク管理の課題ももたらす。## 技術競争と業界の未来永続型DEXの競争は、市場シェア争いだけでなく、技術的な路線の競争でもある。成功するプラットフォームは、中央集権型の指値注文簿に求められる四つの核心要件を満たす必要がある：100ミリ秒未満のエンドツーエンド遅延、同位サービスの展開、手数料無料または予測可能な料金、そしてMEV（マイナー抽出価値）保護の仕組み。Hyperliquidの技術的ブレークスルーには、70ミリ秒の固定ブロックタイム、バリデーターの同位展開、手数料ゼロ、注文キャンセル優先機構がある。これらの技術革新は、流動性のスパイラルを生み出すのに寄与している。具体的には、非有毒流量（個人投資家）を惹きつけ、それがマーケットメイカーの深い流動性提供を促し、スプレッドを縮小させ、最終的により多くのユーザーを引き込む。現在、中央集権取引所の永続契約の1日取引量は千億ドル規模に達しているが、オンチェーンの永続契約の比率はわずか1〜2％に過ぎず、巨大な市場空間が残されている。規制環境の変化や資金安全性への要求の高まりとともに、資金のオンチェーン移行は今後も続く見込みだ。今後、永続型DEXの競争はより多様化していく。技術は必要条件だが十分条件ではなく、分散性の展開能力が勝敗の鍵となる。例えば、MorphoがCoinbaseと連携し、Baseチェーン上ですばやくAaveを超えた事例は、強力な分散ネットワークの重要性を示している。## まとめ2023年2月10日現在、暗号界は依然として賭けの結果を待っているが、HYPEトークンの価格については、Gateなどの主要取引所の最新相場を参照すべきだ。この議論の結末はまだ見通せないが、永続型DEX市場の競争構造はすでにより透明になりつつある。Hyperliquidがリーダーシップを守るのか、新興プラットフォームが市場シェアを奪うのか、最終的に恩恵を受けるのは、安全性と効率性を追求するユーザーである。技術標準と分散化の理念が対立したとき、市場は最も純粋な理念ではなく、最も実用的な製品に投票する傾向が強い。
永続契約DEX激戦：KyleとHyperliquidの背後にあるエコシステム競争の構図
Hyperliquidの24時間取引量は約1308億ドルに達し、多くの競合他社を大きく上回っている。しかし、2月初旬には未決済契約量が7日間で約36.2％減少しており、この下落傾向は主要プラットフォームの間で一般的に見られる。
Kyle SamaniはHyperliquidに対して公開批判を行い、その閉源コード、許可制アーキテクチャ、KYCメカニズムの欠如を指摘し、これらは暗号業界の「最悪の問題」の象徴だと主張している。
これに対し、Arthur Hayesは1万ドル相当の慈善賭けを提案し、今後数ヶ月でHYPEトークンのパフォーマンスが時価総額100億ドル超のアルトコインを上回ると賭けた。
議論の火付け役：ツイートと10万ドルの賭け
2月8日、暗号投資界の著名人であり、元Multicoin Capital共同創設者のKyle SamaniがSNS上で批判を展開した。彼は鋭く指摘した：「Hyperliquidは多くの面で暗号業界の最悪の問題を体現している。」
Samaniの批判は主にいくつかの核心的な問題に集中している：Hyperliquidの閉源コード、許可制アーキテクチャ、そして効果的なKYC/AMLメカニズムの欠如だ。彼の見解は暗号コミュニティ内で激しい議論を巻き起こし、賛否両論の声が上がった。
この議論の背景には、Samaniが最近、Multicoin Capitalの日常業務から段階的に離れることを発表し、より自由に個人の意見を表明できるようになったことがある。あるコメント者は、「投資機関を離れることで、Samaniはより率直に本音を語れるようになる」と指摘した。
これに対し、暗号コミュニティの著名なKOLであるArthur Hayesは、劇的な反応を示した。彼は直接SNS上でSamaniに挑戦状を叩きつけた。「賭けをしよう。」
Hayesが提案した賭けの内容は、2026年2月10日00:00（UTC）から2026年7月31日00:00（UTC）までの期間において、HYPEトークンの値上がり率がCoinGecko上の時価総額100億ドル超のいずれかのアルトコインを上回ること。負けた側は勝者が指定する慈善団体に10万ドルを寄付する。
データの真実を巡る争い：Coinglassが引き起こす業界の省察
もう一つの論点はデータの信頼性に関するものだ。暗号データ分析プラットフォームのCoinglassが公開したレポートは、いくつかの主要な永続型DEXの取引データに疑問を投げかけている。
Coinglassの比較分析によると、Hyperliquidの24時間取引量は約37.6億ドル、未決済契約は405億ドル、清算額は1億2296万ドルに達している。
これに対し、Asterの同期間の取引量は27.6億ドル、未決済契約は92.7億ドル、清算額は720万ドル。Lighterは18.1億ドルの取引量、未決済契約は73.1億ドル、清算額は334万ドルだった。
Coinglassの分析は、永続契約市場において高い取引量は一般的に未決済契約の動きや価格変動時の清算活動と関連していると指摘している。プラットフォーム側は、報告された取引量が非常に高い一方で清算額が相対的に低い場合、「インセンティブ駆動の取引」や「マーケットメイカーの循環」が存在する可能性を示唆している。
この分析は、「真の取引活動」の定義について業界内で深い議論を呼び起こした。批評家は、単一日のスナップショットだけに基づく結論は誤解を招く恐れがあると指摘している。彼らは、巨大な資金を動かす鯨のポジション、プラットフォーム間のアルゴリズム差異、市場構造の変化などが清算パターンに影響を与え、必ずしも取引量の過大表示を意味しないと述べている。
市場構造の再編：一強から群雄割拠へ
この議論が展開される中、永続型DEX市場の競争構造は大きく変化しつつある。業界分析によると、Hyperliquidの市場シェアは年初のほぼ99％から約66％に低下している。
約25億ドルの新規資金は、Aster、Lighter、EdgeXなどの新興プラットフォームに流入している。オンチェーンデータによると、Hyperliquidのユーザーのうちこれら新プラットフォームを試したのは約7％に過ぎず、新プラットフォームの資金の95％以上は、Hyperliquidを一度も使ったことのないアドレスから流入している。
この市場構造の変化は、根本的な疑問を投げかけている。永続型DEXの成長は、実際のユーザーユーザーの移動と市場拡大の結果なのか、それともエアドロップ期待による虚構の繁栄なのか。
最近のデータでは、Lighterはエアドロップ後に永続契約の取引量が明らかに減少し、週次取引量はピーク時の約3分の1にまで落ち込んだ。一方、Hyperliquidは永続型DEXのトップの座を再獲得している。
過去7日間の取引量は約407億ドルで、Asterの317億ドル、Lighterの253億ドルを上回る。24時間未決済契約では、Hyperliquidが約95.7億ドルでトップに立っている。
新たな戦場：株式永続契約の台頭
従来の暗号資産永続契約の激しい競争に加え、新たな戦場が形成されつつある。それは株式永続契約だ。これは、伝統的な株式（米国株を代表とする）の価格変動と永続契約の成熟した仕組みを融合させた商品である。
株式永続契約は、実際に株式を保有することなく、伝統的な取引時間に縛られずに株価に近いリスクエクスポージャーを得られる手段を提供する。この種の製品は、Hyperliquid、Aster、Lighterなどの主要永続DEXで規模を拡大している。
この動きは、現実世界の資産とチェーン上のデリバティブ体系の融合を加速させ、暗号取引市場が暗号ネイティブ資産中心から「全資産永続化」へと進化する兆しを示している。
この過程で、永続型DEXはより多様な資産タイプをカバーし、グローバル性の高い総合取引プラットフォームへと進化する可能性がある。一方、規制の枠組みや証券規制の強化により、主流の中央集権取引所がこれらの製品を大規模に導入するのは当面難しいと見られる。
株式永続契約の台頭は、数兆ドル規模の株式資産プールに基づく潜在的な成長空間を開く一方、新たな規制リスクとリスク管理の課題ももたらす。
技術競争と業界の未来
永続型DEXの競争は、市場シェア争いだけでなく、技術的な路線の競争でもある。成功するプラットフォームは、中央集権型の指値注文簿に求められる四つの核心要件を満たす必要がある：100ミリ秒未満のエンドツーエンド遅延、同位サービスの展開、手数料無料または予測可能な料金、そしてMEV（マイナー抽出価値）保護の仕組み。
Hyperliquidの技術的ブレークスルーには、70ミリ秒の固定ブロックタイム、バリデーターの同位展開、手数料ゼロ、注文キャンセル優先機構がある。これらの技術革新は、流動性のスパイラルを生み出すのに寄与している。具体的には、非有毒流量（個人投資家）を惹きつけ、それがマーケットメイカーの深い流動性提供を促し、スプレッドを縮小させ、最終的により多くのユーザーを引き込む。
現在、中央集権取引所の永続契約の1日取引量は千億ドル規模に達しているが、オンチェーンの永続契約の比率はわずか1〜2％に過ぎず、巨大な市場空間が残されている。規制環境の変化や資金安全性への要求の高まりとともに、資金のオンチェーン移行は今後も続く見込みだ。
今後、永続型DEXの競争はより多様化していく。技術は必要条件だが十分条件ではなく、分散性の展開能力が勝敗の鍵となる。例えば、MorphoがCoinbaseと連携し、Baseチェーン上ですばやくAaveを超えた事例は、強力な分散ネットワークの重要性を示している。
まとめ
2023年2月10日現在、暗号界は依然として賭けの結果を待っているが、HYPEトークンの価格については、Gateなどの主要取引所の最新相場を参照すべきだ。
この議論の結末はまだ見通せないが、永続型DEX市場の競争構造はすでにより透明になりつつある。Hyperliquidがリーダーシップを守るのか、新興プラットフォームが市場シェアを奪うのか、最終的に恩恵を受けるのは、安全性と効率性を追求するユーザーである。
技術標準と分散化の理念が対立したとき、市場は最も純粋な理念ではなく、最も実用的な製品に投票する傾向が強い。