ザックス・エクイティリサーチは最近、二つの対照的な市場の物語に注目しました。直感的手術（Intuitive Surgical）は堅調な勢いを持つ投資の注目株として浮上し、一方でKBホーム（KB Home）は大きな逆風に直面しています。この乖離は、イノベーション主導のセクターが繁栄する一方で、伝統的な産業が構造的な課題に苦しむ、より広範な市場のダイナミクスを反映しています。現在の市場状況においてKBホームが何を象徴しているのかを理解することは、セクターの回転や投資家のリスク許容度について重要な教訓をもたらします。## KBホームとは何か、その住宅セクターにおける位置付けKBホームはアメリカ最大級の住宅建設業者の一つで、49の市場で事業を展開し、65年の歴史の中で約70万戸の住宅を建設してきました。住宅建設業界の主要プレーヤーとして、KBホームの業績はより広範な住宅市場の健康状態を示すバロメーターとなっています。しかし、現在同社は消費者のセンチメントの弱まりと市場環境の悪化により、最も厳しい環境の一つを乗り越えつつあります。2025年12月中旬に発表された最新の四半期決算は、3四半期連続の利益超過で一見好調に見えました。しかし、その裏では懸念すべき傾向も浮き彫りになっています。住宅の引き渡しは9%減の3619戸となり、平均販売価格も7%下落して46万5600ドルとなりました。より重要なのは、粗利益率が前年の20.9%から17%に縮小したことです。これは、価格競争の激化、土地取得コストの上昇、地理的な露出の不利な影響を反映しています。KBホームの経営陣は、2026年第一四半期の見通しを示しましたが、市場の期待に反して住宅市場の回復を示すものではありませんでした。予想される住宅引き渡し数は2300〜2500戸、粗利益率は15.4%〜16%と、むしろ悪化の兆しを示しています。この慎重な見通しは、住宅市場の正常化に関する一般的な想定と矛盾しています。## 直感的手術：二桁成長を維持し勢いを保つこれに対し、2026年1月の直感的手術は、長期的な成長トレンドの力を示しました。同社は第4四半期の一株当たり利益を2.53ドルと報告し、ザックス・コンセンサス予想の2.25ドルを上回り、12四半期連続の予想超過を達成しました。この一貫した好調は、ロボット支援による最小侵襲手術の旗艦システム「ダ・ヴィンチ」による支配的な地位を反映しています。運用指標は堅調な需要を示しています。世界中の手術件数は前年比約18%増加し、ダ・ヴィンチの手術は17%、Ionエンドルミナルシステムの手術は44%増加しました。四半期中のシステム設置数は532台に達し、前年の493台から増加。ダ・ヴィンチシステムの累積設置台数は11,106台と12%増加し、Ionシステムの設置も995台と24%増加しています。これらは、新技術の採用が堅調に進んでいることを示しています。収益もこの運用の強さを反映し、前年同期比19%増の28億7000万ドルとなりました。ただし、同社はダ・ヴィンチの手術件数の伸びが鈍化する可能性も認めています。2026年の全世界のダ・ヴィンチの成長率は13%〜15%と見込み、2025年の18%から減速する見通しです。この減速は依然として業界標準を上回るものの、同社の長期的な成長ストーリーに逆風が吹き始めているのか疑問視されています。## アナリストのコンセンサスは短期的な慎重さにもかかわらず楽観的手術件数の成長予測が鈍化する一方で、アナリストの見解は2026年と2027年の見通しについてより楽観的になっています。過去一週間で、2026年の予想は8つの上方修正があり、下方修正は1つだけでした。これにより、ザックス・コンセンサスの利益予想は9.61ドルから10.01ドルに引き上げられ、2025年の8.93ドルに対して12.1%の成長を示しています。2027年の見通しも同様に好調で、過去7日間で6つの上方修正により、コンセンサスは11.00ドルから11.33ドルに引き上げられ、13.3%の成長予測となっています。アナリストは、同社の実行力を十分に評価し、持続的な二桁の利益拡大に自信を持っているようです。ただし、株価のパフォーマンスは市場期待には及びません。直感的手術の株価は過去5年間で103%上昇し、S&P 500の87%を上回っていますが、直近1年間のパフォーマンスは市場全体を下回っています。株価の予想PERは52と高水準で、PEG比率も3.3と、短期的な成長率に対して評価が割高に見えます。それでも、長期的に医療の長期トレンドやイノベーションにエクスポージャーを持ちたい投資家にとっては、今の弱気局面は戦略的な買い場となる可能性があります。## アナリストの格下げが示す住宅市場への懸念KBホームとの対比は、アナリストのセンチメントの違いにより鮮明になります。過去60日間で、2026年の利益予想は5回の下方修正があり、そのうち2回は直近1ヶ月の間に行われました。このネガティブな動きにより、ザックス・コンセンサスの2026年の利益予想は30日前の4.55ドルから4.14ドルに、60日前の6.33ドルからも大きく下落し、36.5%の圧縮となっています。これは、景気循環的な弱さではなく、構造的な課題を示す、2年連続の利益予想の減少です。2025年の利益は1株あたり6.52ドルで、2026年は4.14ドルと予測されており、これは大きな縮小を意味し、バリュー投資家にとっても懸念材料です。ただし、KBホーム株の明るい材料は、評価と資本配分の規律にあります。同社の株価は予想PER14倍と割安水準で、2025年10月に10億ドルの自社株買いプログラムを承認し、四半期だけで1億ドルを支出、残りは9億ドルです。2026年には50〜100百万ドルの買い戻しを計画しています。さらに、年間配当は1株あたり1.00ドル（利回り1.7%）を維持しています。しかし、資本還元だけでは収益力の低下を補えません。住宅建設業者への投資を検討している投資家は、市場の正常化の証拠を待つ方が賢明であり、継続的な逆風に資金を投入するのはリスクが高いと考えられます。## 金鉱セクターの反対側の展望：拡大戦略これら二つの対照的な物語を超えて、貴金属探鉱企業は拡大戦略を通じて興味深い対比を示しています。AngloGold Ashantiは2023年10月末にAugusta Goldの買収を完了し、北米の有望な新興金鉱地区の一つであるネバダ州のプレゼンスを強化しました。同社は、建設準備が整ったRewardプロジェクトを進めるとともに、GeitaやSukariの既存操業地での掘削も推進し、鉱山寿命の延長を目指しています。Geitaは、AngloGold Ashantiの資本投入の中心であり、今後3年間で1億ドルを投じ、鉱物資源を約60%増やし、2028年までに操業年数を7年から10年に延長する計画です。Geitaの年間探鉱費用も3500万ドルから5000万ドルに増加し、資源の補充を支援します。競合他社も同様の戦略を追求しています。Kinross Goldは、オンタリオ州のGreat Bearプロジェクトの詳細設計を完了し、天然ガスパイプラインの稼働後に本格的な操業を開始。Newmontは、ガーナのAhafo Northプロジェクトで商業生産を達成し、13年間の操業期間中に年間27万5000〜32万5000オンスの金を生産する見込みです。これらの金鉱企業の拡大戦略は、住宅セクターの不確実性と対照的です。住宅建設業者が消費者の需要縮小に直面している一方、金鉱企業は金の持続的な魅力をマクロヘッジやインフレ対策として活用しています。AngloGold Ashantiの株価は年率331.8%と急騰し、業界平均の176.9%を大きく上回り、現在はザックス・ランク#1（強い買い）に位置付けられています。## 投資への示唆：セクターの回転とリスク管理ザックスがこれらの異なる銘柄に焦点を当てたことは、景気循環に敏感な産業から長期的な成長とヘルスケアのイノベーションへと、投資の回転が進んでいることを示しています。投資家にとって重要なのは、自分の保有銘柄が構造的トレンドの正しい側に位置しているかどうかを理解することです。成長はプレミアム評価を伴いますが、利益の減速は、オーガニックな需要が堅調であれば株価の上昇を支えることもあります。一方で、評価が安くても、市場の根底にある状況が収益力を蝕み続けるならば、安心できるわけではありません。
株式市場の動き：インテュイティブ・サージカルが急騰する一方、KBホームは圧力が高まる
ザックス・エクイティリサーチは最近、二つの対照的な市場の物語に注目しました。直感的手術（Intuitive Surgical）は堅調な勢いを持つ投資の注目株として浮上し、一方でKBホーム（KB Home）は大きな逆風に直面しています。この乖離は、イノベーション主導のセクターが繁栄する一方で、伝統的な産業が構造的な課題に苦しむ、より広範な市場のダイナミクスを反映しています。現在の市場状況においてKBホームが何を象徴しているのかを理解することは、セクターの回転や投資家のリスク許容度について重要な教訓をもたらします。
KBホームとは何か、その住宅セクターにおける位置付け
KBホームはアメリカ最大級の住宅建設業者の一つで、49の市場で事業を展開し、65年の歴史の中で約70万戸の住宅を建設してきました。住宅建設業界の主要プレーヤーとして、KBホームの業績はより広範な住宅市場の健康状態を示すバロメーターとなっています。しかし、現在同社は消費者のセンチメントの弱まりと市場環境の悪化により、最も厳しい環境の一つを乗り越えつつあります。
2025年12月中旬に発表された最新の四半期決算は、3四半期連続の利益超過で一見好調に見えました。しかし、その裏では懸念すべき傾向も浮き彫りになっています。住宅の引き渡しは9%減の3619戸となり、平均販売価格も7%下落して46万5600ドルとなりました。より重要なのは、粗利益率が前年の20.9%から17%に縮小したことです。これは、価格競争の激化、土地取得コストの上昇、地理的な露出の不利な影響を反映しています。
KBホームの経営陣は、2026年第一四半期の見通しを示しましたが、市場の期待に反して住宅市場の回復を示すものではありませんでした。予想される住宅引き渡し数は2300〜2500戸、粗利益率は15.4%〜16%と、むしろ悪化の兆しを示しています。この慎重な見通しは、住宅市場の正常化に関する一般的な想定と矛盾しています。
直感的手術：二桁成長を維持し勢いを保つ
これに対し、2026年1月の直感的手術は、長期的な成長トレンドの力を示しました。同社は第4四半期の一株当たり利益を2.53ドルと報告し、ザックス・コンセンサス予想の2.25ドルを上回り、12四半期連続の予想超過を達成しました。この一貫した好調は、ロボット支援による最小侵襲手術の旗艦システム「ダ・ヴィンチ」による支配的な地位を反映しています。
運用指標は堅調な需要を示しています。世界中の手術件数は前年比約18%増加し、ダ・ヴィンチの手術は17%、Ionエンドルミナルシステムの手術は44%増加しました。四半期中のシステム設置数は532台に達し、前年の493台から増加。ダ・ヴィンチシステムの累積設置台数は11,106台と12%増加し、Ionシステムの設置も995台と24%増加しています。これらは、新技術の採用が堅調に進んでいることを示しています。
収益もこの運用の強さを反映し、前年同期比19%増の28億7000万ドルとなりました。ただし、同社はダ・ヴィンチの手術件数の伸びが鈍化する可能性も認めています。2026年の全世界のダ・ヴィンチの成長率は13%〜15%と見込み、2025年の18%から減速する見通しです。この減速は依然として業界標準を上回るものの、同社の長期的な成長ストーリーに逆風が吹き始めているのか疑問視されています。
アナリストのコンセンサスは短期的な慎重さにもかかわらず楽観的
手術件数の成長予測が鈍化する一方で、アナリストの見解は2026年と2027年の見通しについてより楽観的になっています。過去一週間で、2026年の予想は8つの上方修正があり、下方修正は1つだけでした。これにより、ザックス・コンセンサスの利益予想は9.61ドルから10.01ドルに引き上げられ、2025年の8.93ドルに対して12.1%の成長を示しています。
2027年の見通しも同様に好調で、過去7日間で6つの上方修正により、コンセンサスは11.00ドルから11.33ドルに引き上げられ、13.3%の成長予測となっています。アナリストは、同社の実行力を十分に評価し、持続的な二桁の利益拡大に自信を持っているようです。
ただし、株価のパフォーマンスは市場期待には及びません。直感的手術の株価は過去5年間で103%上昇し、S&P 500の87%を上回っていますが、直近1年間のパフォーマンスは市場全体を下回っています。株価の予想PERは52と高水準で、PEG比率も3.3と、短期的な成長率に対して評価が割高に見えます。それでも、長期的に医療の長期トレンドやイノベーションにエクスポージャーを持ちたい投資家にとっては、今の弱気局面は戦略的な買い場となる可能性があります。
アナリストの格下げが示す住宅市場への懸念
KBホームとの対比は、アナリストのセンチメントの違いにより鮮明になります。過去60日間で、2026年の利益予想は5回の下方修正があり、そのうち2回は直近1ヶ月の間に行われました。このネガティブな動きにより、ザックス・コンセンサスの2026年の利益予想は30日前の4.55ドルから4.14ドルに、60日前の6.33ドルからも大きく下落し、36.5%の圧縮となっています。
これは、景気循環的な弱さではなく、構造的な課題を示す、2年連続の利益予想の減少です。2025年の利益は1株あたり6.52ドルで、2026年は4.14ドルと予測されており、これは大きな縮小を意味し、バリュー投資家にとっても懸念材料です。
ただし、KBホーム株の明るい材料は、評価と資本配分の規律にあります。同社の株価は予想PER14倍と割安水準で、2025年10月に10億ドルの自社株買いプログラムを承認し、四半期だけで1億ドルを支出、残りは9億ドルです。2026年には50〜100百万ドルの買い戻しを計画しています。さらに、年間配当は1株あたり1.00ドル（利回り1.7%）を維持しています。
しかし、資本還元だけでは収益力の低下を補えません。住宅建設業者への投資を検討している投資家は、市場の正常化の証拠を待つ方が賢明であり、継続的な逆風に資金を投入するのはリスクが高いと考えられます。
金鉱セクターの反対側の展望：拡大戦略
これら二つの対照的な物語を超えて、貴金属探鉱企業は拡大戦略を通じて興味深い対比を示しています。AngloGold Ashantiは2023年10月末にAugusta Goldの買収を完了し、北米の有望な新興金鉱地区の一つであるネバダ州のプレゼンスを強化しました。同社は、建設準備が整ったRewardプロジェクトを進めるとともに、GeitaやSukariの既存操業地での掘削も推進し、鉱山寿命の延長を目指しています。
Geitaは、AngloGold Ashantiの資本投入の中心であり、今後3年間で1億ドルを投じ、鉱物資源を約60%増やし、2028年までに操業年数を7年から10年に延長する計画です。Geitaの年間探鉱費用も3500万ドルから5000万ドルに増加し、資源の補充を支援します。
競合他社も同様の戦略を追求しています。Kinross Goldは、オンタリオ州のGreat Bearプロジェクトの詳細設計を完了し、天然ガスパイプラインの稼働後に本格的な操業を開始。Newmontは、ガーナのAhafo Northプロジェクトで商業生産を達成し、13年間の操業期間中に年間27万5000〜32万5000オンスの金を生産する見込みです。
これらの金鉱企業の拡大戦略は、住宅セクターの不確実性と対照的です。住宅建設業者が消費者の需要縮小に直面している一方、金鉱企業は金の持続的な魅力をマクロヘッジやインフレ対策として活用しています。AngloGold Ashantiの株価は年率331.8%と急騰し、業界平均の176.9%を大きく上回り、現在はザックス・ランク#1（強い買い）に位置付けられています。
投資への示唆：セクターの回転とリスク管理
ザックスがこれらの異なる銘柄に焦点を当てたことは、景気循環に敏感な産業から長期的な成長とヘルスケアのイノベーションへと、投資の回転が進んでいることを示しています。投資家にとって重要なのは、自分の保有銘柄が構造的トレンドの正しい側に位置しているかどうかを理解することです。成長はプレミアム評価を伴いますが、利益の減速は、オーガニックな需要が堅調であれば株価の上昇を支えることもあります。一方で、評価が安くても、市場の根底にある状況が収益力を蝕み続けるならば、安心できるわけではありません。