アメリカの関税混乱が財務市場を混迷させる======================================================== ローラ・マシューズとシニード・ケアウによる 月曜日、2026年2月23日 午後2:49（GMT+9） 4分読み 本記事について： DX-Y.NYB -0.32% CHF=X -0.36% CHFUSD=X +0.36% ローラ・マシューズとシニード・ケアウによる ニューヨーク／ロンドン、2月23日（ロイター） - 最高裁判所がドナルド・トランプ大統領の関税を撤回したことで、安心感をもたらすどころか、新たなリスクと不確実性が貿易政策や米国の債務、ドルに注ぎ込まれている。 裁判所は返金に関する決定を下さず、米国財政に約1700億ドルの穴が開く可能性を残したままだ。トランプ氏の代替関税導入への猛スピードの動きは、すでにヨーロッパで反発を招き、貿易政策に関する混乱を深めている。 ドルは月曜日にアジアで下落し、特にスイスフランや円などの安全資産に対して弱含みとなった。一方、国債市場は、財政状況へのリスクやインフレへの影響を解きほぐすのに苦戦している。 最も明確なポイントは、トランプ氏の代替関税は低く、短期的な価格圧力を緩和すべきだということだ。しかし、裁判所は彼の権限も制限しており、その結果が市場や経済に与える影響は予測できない。 「不確実性が戻ってきており、欧州の指導者たちの最近の権力示威を考えると、エスカレーションのリスクは1年前よりも高まっている」とINGのアナリストはメモで述べている。 国債にとっての一つのリスクは、返金を求める訴訟であり、これは数ヶ月間低裁で続く可能性が高い。 これまでの関税による収益の見積もりは1750億ドルを超えており、総予想収入の5兆ドル超の一部だが、追加の資金調達リスクもある。 ジャナス・ヘンダーソンのグローバル短期・流動性責任者、ダン・シルックは、返金に伴う債務発行増加は、より高い債務発行を招くと述べている。 「わずかに、長期金利の上昇圧力がさらに強まるリスクがあり、特に返金関連の発行と既に高まっている借入ニーズや量的引き締め（QT）が重なる場合はなおさらだ」と彼は言った。 10年国債の利回りは金曜日に4.1%にやや上昇したが、2025年中頃の4.5%以上のピークからは下がっており、インフレの冷却やFRBの利下げ期待の兆候とともに、短期金利の低下に牽引されている。曲線は急峻化しており、短期金利の低下が主な要因だ。 月曜日、東京の祝日のためアジアの現金市場は休場だったが、先物を反映した利回りはわずかに低下し4.05%となった。 「市場は現在、短期的な影響、すなわちインフレ低下と金利のより早い低下に注目している」とルガノのLFG+ZESTの最高投資責任者、アルベルト・コンカは述べた。 「しかし、それはやや短絡的だと思う。なぜなら、すでに巨大な赤字を増やしており、米国政府の財政が事実上制御不能になっていることを考えると、利回り曲線はもっと顕著に急峻化すべきだ」とも。 ストーリー続く 収益の不確実性 議会予算局は、トランプの関税が今後10年間で米国最大の経済圏に年間約3000億ドルをもたらすと見積もっていた。 トランプ氏の15%の代替関税は150日間だけ有効で、正確にいつ誰に課されるかは未確定だ。英国やオーストラリアを含む一部は旧ルール下で10%の関税だったが、多くのアジア諸国はより高い関税率を適用していた。 「債券市場は最大の懸念を抱えている」とセテラ・インベストメント・マネジメントの最高投資責任者、ジーン・ゴールドマンは述べ、政府が返金を余儀なくされる場合や他の景気刺激策と併用される場合の発行増を懸念している。 確かに、市場は大きな反応を示しておらず、長期的な影響を回避できるとの見方もある。 モルガン・スタンレーのアナリストは、財政赤字についてあまり気にせず、トランプが関税の代替策を見つけるだろうと考えているほか、追加資金も短期国債を通じて調達されると見ている。 トランプ氏はまた、すべての米国民に2000ドルの関税配当金を支給したいという願望を実現できない可能性もあり、これもインフレの一因となる可能性があった。 それでも、政策と収益の不確実性は続いている。これまでのところ、ドルの反応は下落を続けており、月曜日にはユーロに対して約0.4%下落し、トランプ第2期開始の2025年初から約12%の下落となっている。 展望は、市場参加者が混乱をどう乗り越えるかにかかっている。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、最高裁判所の判決は権力のチェック・バランスの一例と見なされ、米国資産やドルのリスクプレミアムを一部取り除くはずだと述べている。 他方、インフレに注目する声もある。 「これだけの流動性と関税引き下げがあれば、成長を促進し、金利を押し上げる」とデラウェアのKey Advisors Wealth ManagementのCEO、エディ・ガブールは述べた。 「これらの動きは、今後数ヶ月でインフレを加速させる可能性もある。私は債券市場がこれを嗅ぎつけていると思う」とも。 （ニューヨークのシニード・ケアウ、ローラ・マシューズ、カレン・ブレットル、ミラノのダニロ・マソニ、ロードアイランドのスザンヌ・マギーによる報告。シンガポールのレイ・ウィによる追加取材。ビデヤ・ランガナタン執筆、マルリカマール・アナンタラーマン編集）
アメリカの関税騒動が財務市場を茫然とさせる
アメリカの関税混乱が財務市場を混迷させる
ローラ・マシューズとシニード・ケアウによる
月曜日、2026年2月23日 午後2:49（GMT+9） 4分読み
本記事について：
DX-Y.NYB
-0.32%
CHF=X
-0.36%
CHFUSD=X
+0.36%
ローラ・マシューズとシニード・ケアウによる
ニューヨーク／ロンドン、2月23日（ロイター） - 最高裁判所がドナルド・トランプ大統領の関税を撤回したことで、安心感をもたらすどころか、新たなリスクと不確実性が貿易政策や米国の債務、ドルに注ぎ込まれている。
裁判所は返金に関する決定を下さず、米国財政に約1700億ドルの穴が開く可能性を残したままだ。トランプ氏の代替関税導入への猛スピードの動きは、すでにヨーロッパで反発を招き、貿易政策に関する混乱を深めている。
ドルは月曜日にアジアで下落し、特にスイスフランや円などの安全資産に対して弱含みとなった。一方、国債市場は、財政状況へのリスクやインフレへの影響を解きほぐすのに苦戦している。
最も明確なポイントは、トランプ氏の代替関税は低く、短期的な価格圧力を緩和すべきだということだ。しかし、裁判所は彼の権限も制限しており、その結果が市場や経済に与える影響は予測できない。
「不確実性が戻ってきており、欧州の指導者たちの最近の権力示威を考えると、エスカレーションのリスクは1年前よりも高まっている」とINGのアナリストはメモで述べている。
国債にとっての一つのリスクは、返金を求める訴訟であり、これは数ヶ月間低裁で続く可能性が高い。
これまでの関税による収益の見積もりは1750億ドルを超えており、総予想収入の5兆ドル超の一部だが、追加の資金調達リスクもある。
ジャナス・ヘンダーソンのグローバル短期・流動性責任者、ダン・シルックは、返金に伴う債務発行増加は、より高い債務発行を招くと述べている。
「わずかに、長期金利の上昇圧力がさらに強まるリスクがあり、特に返金関連の発行と既に高まっている借入ニーズや量的引き締め（QT）が重なる場合はなおさらだ」と彼は言った。
10年国債の利回りは金曜日に4.1%にやや上昇したが、2025年中頃の4.5%以上のピークからは下がっており、インフレの冷却やFRBの利下げ期待の兆候とともに、短期金利の低下に牽引されている。曲線は急峻化しており、短期金利の低下が主な要因だ。
月曜日、東京の祝日のためアジアの現金市場は休場だったが、先物を反映した利回りはわずかに低下し4.05%となった。
「市場は現在、短期的な影響、すなわちインフレ低下と金利のより早い低下に注目している」とルガノのLFG+ZESTの最高投資責任者、アルベルト・コンカは述べた。
「しかし、それはやや短絡的だと思う。なぜなら、すでに巨大な赤字を増やしており、米国政府の財政が事実上制御不能になっていることを考えると、利回り曲線はもっと顕著に急峻化すべきだ」とも。
収益の不確実性
議会予算局は、トランプの関税が今後10年間で米国最大の経済圏に年間約3000億ドルをもたらすと見積もっていた。
トランプ氏の15%の代替関税は150日間だけ有効で、正確にいつ誰に課されるかは未確定だ。英国やオーストラリアを含む一部は旧ルール下で10%の関税だったが、多くのアジア諸国はより高い関税率を適用していた。
「債券市場は最大の懸念を抱えている」とセテラ・インベストメント・マネジメントの最高投資責任者、ジーン・ゴールドマンは述べ、政府が返金を余儀なくされる場合や他の景気刺激策と併用される場合の発行増を懸念している。
確かに、市場は大きな反応を示しておらず、長期的な影響を回避できるとの見方もある。
モルガン・スタンレーのアナリストは、財政赤字についてあまり気にせず、トランプが関税の代替策を見つけるだろうと考えているほか、追加資金も短期国債を通じて調達されると見ている。
トランプ氏はまた、すべての米国民に2000ドルの関税配当金を支給したいという願望を実現できない可能性もあり、これもインフレの一因となる可能性があった。
それでも、政策と収益の不確実性は続いている。これまでのところ、ドルの反応は下落を続けており、月曜日にはユーロに対して約0.4%下落し、トランプ第2期開始の2025年初から約12%の下落となっている。
展望は、市場参加者が混乱をどう乗り越えるかにかかっている。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、最高裁判所の判決は権力のチェック・バランスの一例と見なされ、米国資産やドルのリスクプレミアムを一部取り除くはずだと述べている。
他方、インフレに注目する声もある。
「これだけの流動性と関税引き下げがあれば、成長を促進し、金利を押し上げる」とデラウェアのKey Advisors Wealth ManagementのCEO、エディ・ガブールは述べた。
「これらの動きは、今後数ヶ月でインフレを加速させる可能性もある。私は債券市場がこれを嗅ぎつけていると思う」とも。
（ニューヨークのシニード・ケアウ、ローラ・マシューズ、カレン・ブレットル、ミラノのダニロ・マソニ、ロードアイランドのスザンヌ・マギーによる報告。シンガポールのレイ・ウィによる追加取材。ビデヤ・ランガナタン執筆、マルリカマール・アナンタラーマン編集）