燦谷（CANG.US）は本日、2025年の通年業績を発表しました。通年の総収入は6億8800万ドル、累計のビットコイン生産枚数は6,594.6枚、日平均生産枚数は18.07枚であり、グローバルな分散型マイニングの展開に成功しています。同社は転換期の最初の年にして、調整後の年間EBITDAを黒字（2,450万ドル）に達成し、主力事業の良好なキャッシュ創出能力を証明しました。また、ニューヨーク証券取引所への直接上場を完了し、中国の既存資産を年内に売却した後にドル建て報告を開始し、グローバルなAIインフラ企業への戦略的進化を示しています。運営データが堅実な基盤を示す燦谷は業界において重要な地位を確立しています。年間の総算力は50EH/sに達し、これは世界のビットコインネットワークの約4〜5％を占めます。2025年第4四半期には、平均運用算力は44.6EH/sに達し、単四半期で1,718.3枚のビットコインを生産し、収益は1億7200万ドルとなりました。算力効率は運営能力を測る重要な指標です。2025年通年の平均算力効率は90.3％、第4四半期は89.2％でした。この数値は業界内でも高水準であり、転換期の調整期間にもかかわらず、マイニング機器の運用と保守能力が高い専門性を維持していることを示しています。特に注目すべきは、単位あたりのマイニングコストの変動です。ネット全体の算力競争が激化する中、2025年の現金マイニングコストは一時7万9千ドルの高水準に達しました。これにより、2026年初の仮想通貨価格のさらなる圧迫に直面し、資産構造の最適化や高コスト生産能力の縮小を積極的に行うことが、業界サイクルへの合理的な対応策となっています。損失の主な構成要素年次報告書によると、株主に帰属する純損失は6億2200万ドルであり、一見すると運営成果と対照的に見えます。しかし、詳細に分析すると、損失の主な原因は事業転換過程における一時的な帳簿調整に起因しており、主力事業の継続的な悪化ではありません。まず、転換に関連する非経常項目です。2025年5月に中国の既存資産の売却を完了し、一時的な帳簿損失約1億6900万ドルを計上しました。同時に、株式を対価とした18EH/sのマイニング機器資産の買収において、決済日と契約日との株価上昇により、会計基準に従って株式対価の再評価を行い、非現金損失2億5700万ドルを計上しました。これら2つの合計は約4億2600万ドルで、損失総額の大部分を占め、いずれも一時的または非現金性の性質です。次に、市場の変動による帳簿への影響です。昨年の第4四半期末にビットコイン価格が大きく調整され、ビットコインの公正価値変動損失は9650万ドルとなりました。同時に、仮想通貨価格の下落に伴い、マイニング機器の公正価値も下落し、年末において8,100万ドルの減損準備を計上しました。これら2つの合計は約1億8000万ドルであり、業界のシステムリスクが短期的に帳簿数字に与えた影響を反映しています。最近の調整方針2026年2月以降、同社は複数の調整策を順次打ち出しています。一つは資産負債表の最適化です。燦谷は約4,451枚のビットコインを戦略的に処分し、借入金の返済や負債規模の縮小に充てています。また、月次のビットコイン売却を継続し、新たに掘り出したビットコインを分割して販売し、日常運営費用を賄っています。私見では、これはビットコインの将来性を見通した楽観的な見解ではなく、財務構造の改善と有利子負債の削減を目的としたものであり、将来の市場変動リスクを低減する合理的な措置です。二つ目は資本の補充です。燦谷は株主から1,050万ドルの増資を完了し、Armada Network LimitedやFortune Peak Limitedと合計6,500万ドルの新たな増資契約を締結しました。業界サイクルの低迷期において株本を強化し、今後の成長に向けた資金を蓄えています。三つ目は運営面での高エネルギー消費型旧型マイニング機器の段階的撤退と、算力の低電力地域への移転です。これにより短期的には算力規模が縮小しますが、全体のエネルギー効率を向上させ、単一通貨採掘コストを削減し、市場の変動に対する耐性を高めることを目的としています。AIへの転換：ビットコインマイニングから算力サービスへ前述の調整がスリム化を目指すものであるならば、AI事業の展開は次の段階に向けた新たな方向性です。同社はテキサス州に完全子会社EcoHashを設立し、公式ウェブサイトによると、EcoHashは高性能計算とAI推論に特化しています。新規のAIインフラ構築スタートアップとは異なり、既存資源——分散型計算インフラの運営経験と、グローバルなビットコインマイニングのエネルギーネットワークを活用しています。具体的な推進ペースとしては、米国ジョージア州にある自社マイニング場の標準化されたAIノードへの改造を進めており、コンテナ型GPU算力製品も納品段階に入っています。この道筋は、一部のビットコインマイニング企業の転換方向と類似し、マイニング場の電力資源と場の優位性を活かし、AI算力サービス市場への参入を目指しています。展望と観察点財務諸表の数字から見ると、同社は依然として転換期の投資段階にあり、帳簿上の損失は一時的な調整と業界サイクルの影響を反映しています。最近の動きとしては、負債削減、コスト最適化、資本補充、AI事業の展開により、燦谷は業界サイクルの中で財務的な弾力性を高めつつ、次の成長エンジンを準備しています。今後の展望として、投資家が注目すべき指標は、コスト最適化後の単一通貨採掘コストの変動、AI事業の実証から実装までのスピード、そして資産負債表の修復後に市場変動により柔軟に対応できるかどうかです。
25Q4および通年決算数字から見た燦谷（Cango Inc）(のAIへの戦略転換
燦谷（CANG.US）は本日、2025年の通年業績を発表しました。通年の総収入は6億8800万ドル、累計のビットコイン生産枚数は6,594.6枚、日平均生産枚数は18.07枚であり、グローバルな分散型マイニングの展開に成功しています。同社は転換期の最初の年にして、調整後の年間EBITDAを黒字（2,450万ドル）に達成し、主力事業の良好なキャッシュ創出能力を証明しました。また、ニューヨーク証券取引所への直接上場を完了し、中国の既存資産を年内に売却した後にドル建て報告を開始し、グローバルなAIインフラ企業への戦略的進化を示しています。
運営データが堅実な基盤を示す
燦谷は業界において重要な地位を確立しています。年間の総算力は50EH/sに達し、これは世界のビットコインネットワークの約4〜5％を占めます。2025年第4四半期には、平均運用算力は44.6EH/sに達し、単四半期で1,718.3枚のビットコインを生産し、収益は1億7200万ドルとなりました。
算力効率は運営能力を測る重要な指標です。2025年通年の平均算力効率は90.3％、第4四半期は89.2％でした。この数値は業界内でも高水準であり、転換期の調整期間にもかかわらず、マイニング機器の運用と保守能力が高い専門性を維持していることを示しています。
特に注目すべきは、単位あたりのマイニングコストの変動です。ネット全体の算力競争が激化する中、2025年の現金マイニングコストは一時7万9千ドルの高水準に達しました。これにより、2026年初の仮想通貨価格のさらなる圧迫に直面し、資産構造の最適化や高コスト生産能力の縮小を積極的に行うことが、業界サイクルへの合理的な対応策となっています。
損失の主な構成要素
年次報告書によると、株主に帰属する純損失は6億2200万ドルであり、一見すると運営成果と対照的に見えます。しかし、詳細に分析すると、損失の主な原因は事業転換過程における一時的な帳簿調整に起因しており、主力事業の継続的な悪化ではありません。
まず、転換に関連する非経常項目です。2025年5月に中国の既存資産の売却を完了し、一時的な帳簿損失約1億6900万ドルを計上しました。同時に、株式を対価とした18EH/sのマイニング機器資産の買収において、決済日と契約日との株価上昇により、会計基準に従って株式対価の再評価を行い、非現金損失2億5700万ドルを計上しました。これら2つの合計は約4億2600万ドルで、損失総額の大部分を占め、いずれも一時的または非現金性の性質です。
次に、市場の変動による帳簿への影響です。昨年の第4四半期末にビットコイン価格が大きく調整され、ビットコインの公正価値変動損失は9650万ドルとなりました。同時に、仮想通貨価格の下落に伴い、マイニング機器の公正価値も下落し、年末において8,100万ドルの減損準備を計上しました。これら2つの合計は約1億8000万ドルであり、業界のシステムリスクが短期的に帳簿数字に与えた影響を反映しています。
最近の調整方針
2026年2月以降、同社は複数の調整策を順次打ち出しています。
一つは資産負債表の最適化です。燦谷は約4,451枚のビットコインを戦略的に処分し、借入金の返済や負債規模の縮小に充てています。また、月次のビットコイン売却を継続し、新たに掘り出したビットコインを分割して販売し、日常運営費用を賄っています。私見では、これはビットコインの将来性を見通した楽観的な見解ではなく、財務構造の改善と有利子負債の削減を目的としたものであり、将来の市場変動リスクを低減する合理的な措置です。
二つ目は資本の補充です。燦谷は株主から1,050万ドルの増資を完了し、Armada Network LimitedやFortune Peak Limitedと合計6,500万ドルの新たな増資契約を締結しました。業界サイクルの低迷期において株本を強化し、今後の成長に向けた資金を蓄えています。
三つ目は運営面での高エネルギー消費型旧型マイニング機器の段階的撤退と、算力の低電力地域への移転です。これにより短期的には算力規模が縮小しますが、全体のエネルギー効率を向上させ、単一通貨採掘コストを削減し、市場の変動に対する耐性を高めることを目的としています。
AIへの転換：ビットコインマイニングから算力サービスへ
前述の調整がスリム化を目指すものであるならば、AI事業の展開は次の段階に向けた新たな方向性です。
同社はテキサス州に完全子会社EcoHashを設立し、公式ウェブサイトによると、EcoHashは高性能計算とAI推論に特化しています。新規のAIインフラ構築スタートアップとは異なり、既存資源——分散型計算インフラの運営経験と、グローバルなビットコインマイニングのエネルギーネットワークを活用しています。
具体的な推進ペースとしては、米国ジョージア州にある自社マイニング場の標準化されたAIノードへの改造を進めており、コンテナ型GPU算力製品も納品段階に入っています。この道筋は、一部のビットコインマイニング企業の転換方向と類似し、マイニング場の電力資源と場の優位性を活かし、AI算力サービス市場への参入を目指しています。
展望と観察点
財務諸表の数字から見ると、同社は依然として転換期の投資段階にあり、帳簿上の損失は一時的な調整と業界サイクルの影響を反映しています。最近の動きとしては、負債削減、コスト最適化、資本補充、AI事業の展開により、燦谷は業界サイクルの中で財務的な弾力性を高めつつ、次の成長エンジンを準備しています。
今後の展望として、投資家が注目すべき指標は、コスト最適化後の単一通貨採掘コストの変動、AI事業の実証から実装までのスピード、そして資産負債表の修復後に市場変動により柔軟に対応できるかどうかです。