今年、市場を実際に崩壊させる可能性のある要因について考えてみましたが、正直なところ、多くの人が熱中していることではないかもしれません。皆さんはAI株の崩壊や景気後退のショックを心配していますが、もっと平凡でありながらもはるかに危険な脅威があります。それは、インフレが再び上昇し、それに伴って利回りも引きずられることです。

ポイントはこうです：市場は過去3年間、絶好調の状態が続いています。そのような状況は稀であり、評価額はすでに歴史的な基準と比べて過剰になっています。そのような状況下では、たとえ穏やかなショックでも、あっという間に悪化する可能性があります。では、インフレが再び頭をもたげた場合、市場は再び崩壊するのでしょうか？私の見解では、それが最も可能性の高いシナリオだと思います。

理由を詳しく説明します。インフレは2022年頃に約9%にピークを迎えたとされますが、連邦準備制度（Fed）はまだ完全には抑え込めていません。私が最後に確認したところ、CPIは約2.7%で、依然として彼らの2%目標を上回っています。私が話す多くの人も、食料品や家賃などの価格が馬鹿げていると感じ続けています。そのトレンドが逆転し、インフレが再び上昇し始めたら、これは大きな問題になります。

Fedはジレンマに陥ります。雇用を支援するために金利を下げれば、インフレが急上昇する可能性があります。一方、インフレと戦うために金利を引き上げれば、雇用を失わせて成長を鈍化させるリスクがあります。これはスタグフレーションの領域であり、誰も望んでいません。

しかし、実際のポイントはこれです：インフレが高まると、通常、債券の利回りも上昇します。10年物国債の利回りは約4.12%付近を推移しており、市場は4.5%や5%に近づくとどれだけ神経質になるかをすでに見ています。もし金利が下がっている最中に突然利回りが跳ね上がったら、それはダブルパンチです。利回りの上昇は、借入コストの増加を意味し、政府を含むすべての借り手にとって負担が重くなります。そして、借入コストが高くなると、株式はより高い期待リターンを必要とし、評価額を正当化しなければなりません。すでに多くの株はプレミアム価格で取引されているため、余裕はあまりありません。

ウォール街の大手銀行は、今年インフレが3%以上に押し上げられる可能性を予測していますが、その後落ち着くと見ています。JPMorganのチームは、ピークが3%以上で、その後年末までに2.4%に下がると予測しています。バンク・オブ・アメリカも同様の見解で、ピークは3.1%、その後2.8%に下がるとしています。もしそれが実現し、インフレが実際に下がるなら、市場は安定するはずです。しかし、それは大きな「もし」です。

インフレの厄介な点は、粘り強くなることです。一度高い価格に慣れてしまうと、なかなか抜け出せません。インフレが鈍化しても、実際に価格が下がるわけではなく、ただ上昇ペースが遅くなるだけです。生活費は依然として厳しいままです。

正直なところ、市場が再び崩壊するか、いつ崩壊するかを正確に予測することは誰にもできません。タイミングを計ることは愚の骨頂です。しかし、今後のリスクを理解しておくことは重要です。インフレが上昇し、利回りが急騰し、これが一時的なものではないとしたら、それがついに市場の3年連続の勝利記録を破る引き金になるかもしれません。今後数ヶ月のインフレデータと国債利回りに注目してください。そこに本当の動きがあります。