最近、市場で何か面白い動きが起きているのを見ていて、ほとんどの人が本当のストーリーを完全に見落としていると思う。

みんなが「暗号資産は死んだ」「SaaSは終わった」「AIがすべてを殺した」と言い回っている。いつもの黙示録的なシナリオだ。でも、そこでちょっと変なことに気づいた—SaaS指数とビットコインがほぼ完璧に連動して動いている。違う資産なのに、同じチャートだ。これは偶然じゃないし、絶対にナarrativeの問題でもない。

実際に起きているのはこうだ：米国の流動性が徹底的に削られた。リバースレポのツールは枯渇し、財務省は7月と8月に資金口座を再構築したが、金融緩和の調整はなかった。そして連続して政府のシャットダウンもあった。金は急騰し、リスク資産に流れるべき限界的な流動性をほぼ吸い取った。システムに十分な流動性がなければ、長期の資産—ビットコインやSaaS、成長志向のもの—が最初に打撃を受ける。難しくない。単純な数学だ。

ただし、この流動性不足はすでに解消に向かっている。最新のシャットダウンはもうすぐ終わるはずだし、それが解決すれば、eSLRの調整、TGAの解放、財政刺激策、金利引き下げが一斉にシステムに流れ込む。これが本当のきっかけだ。ナarrativeではなく、流動性だ。

次に、連邦準備制度について—ケビン・ウォーシュがタカ派だという広く繰り返される話がある。全くのデマだ。彼の任務はグリーンスパンのプレイブックを実行すること：金利を緩和的に保ち、景気を熱くし、AIの生産性向上がインフレを抑えると賭けることだ。これが運用のシナリオだ。ウォーシュはバランスシートの拡大を好まないが、システムはすでにリザーブ不足に陥っているので、彼に選択肢はほとんどない。実際の流動性注入は、トランプとベッセントを通じて銀行システムに入るだろうし、ミランはおそらく包括的なeSLR削減を強制するだろう。信じられないなら、ドラクエンミラーの最近の発言を見てみてほしい。

わかる—すべてが破滅的に見えるとき、強気の見解は耳障りに感じる。ポジションはひどく見えるし、何を信じるべきか迷う。でも、全サイクル投資では、時間の経過の方が価格よりずっと重要だ。そう、ビットコインはさらに30%下落するかもしれない。小型株は70%下がるかもしれない。それは普通のことだ。でも、質の高い資産を持ち続けて、ボラティリティに耐えられるなら、反発は予想より早く来ることが多い。

GMIでの私たちのミスは、米国の流動性支配がこのサイクルの鍵の変数だと気づくのが遅れたことだ—以前のようなグローバル流動性ではなく。リバースレポの枯渇、TGAの再構築、シャットダウン、金の急騰が積み重なっていることを過小評価していた。完璧に予測するのは難しい組み合わせだ。でも、今はすべて終わりに向かっている。

本当の教訓は？フルサイクルのトレーディングでは、忍耐が何よりも重要だ。確かに、価格は時に大きく下げる。でも、タイムラインを延ばしてサイクルを完結させれば、自然に修正される。システムはクッキージャーのようなものだ—良い時期に積み重ねて、ドローダウンを耐え、コアの信念を保ち続ける。毎日P&Lを見つめるのは、精神的に破壊されるだけで、実際のリターンは良くならない。

私たちは21年間これをやってきて、フルサイクル投資の実績は証明している。完璧ではない—2009年はひどかった。でも、今起きていることには非常に強気だし、運用のシナリオも理解している。流動性の騎兵隊がやってくる。あとはゲームに残り続けて、待つだけだ。それだけだ。