最近オンチェーンレンディング市場を観察していて、いくつか興味深い点が浮かび上がった。 このセクターはもはや単なる暗号熱狂者の遊びではなく、完全に変わりつつある。

2026年初頭にはオンチェーンレンディングの総TVLが6430億ドルに達した。 DeFiのすべてのセクターにおいて、その割合は今や53％を超えている。 つまり、これはDeFiの中で最も大きく、最も成熟した部分になった。

Aaveに注目すると、約3290億ドルのTVLだけで占めている。2位はCompoundで、その額はわずか260億ドルだ。 Aaveの支配は非常に強力で、挑戦は容易ではないように見える。 しかし、それは単なるブランドやネットワーク効果だけによるものではなく、Aaveは継続的に技術的アップグレードを行っている。 V4バージョンが登場し、クロスチェーンクリアリングや機関投資家向けコンプライアンスフレームワークをさらに強化する。

私にとってより興味深いのは、このセクターの成長パターンだ。 以前は単なるレバレッジツールだった—人々は暗号担保を提供して資金を借り、それをDeFi戦略に投入していた。 しかし、2022年のTerra/Lunaの崩壊とFTXの破綻により、すべてが変わった。 今やこれは資産配分のインフラストラクチャーになった。

この変化を推進しているのは三つの要素だ。 一つ目は規制の明確化だ。 MiCAはヨーロッパで施行され、SECはETFを承認した。 二つ目はRWAの登場だ。 今や米国政府債券、コーポレートクレジット、不動産—これらすべてがオンチェーンレンディングの主要担保となっている。 RWAレンディングは現在1850億ドルを超えている。 三つ目はステーブル金利だ。 NotionalやPendleのようなプロトコルが固定金利のレンディングをもたらしている。

これは貯蓄マシンのように機能し始めている—安定した収入、低リスク、機関投資家にとっての法的な入口だ。 Ondo FinanceのOUSG (USボンドトークン)は100億ドルを超えた。 BlackRockのBUIDLは50億ドルを超えている。これらの法的資産は今やオンチェーンレンディングの支柱となっている。

しかし、リスクも大きい。クリアランスのウォーターフォール—価格が急落するとチェーンリアクションが始まる。クレジットデフォルト—機関投資家がデフォルトした場合。クロスチェーンセキュリティ—ブリッジハックのリスクだ。2022年にはRoninブリッジで6.25億ドルが失われた。

私の目に留まるプロトコルは以下の通りだ。

Aaveエコシステム—Morpho Labs (は今やMorpho Blueと完全に独立し、Spark Finance )はMakerDAOのDSRに連結している(。これらはAaveと協力して強力なエコシステムを築いている。

RWAの道筋—Ondo、Maple、Centrifuge。OndoはBlackRockと提携し、Mapleはすでに機関投資家を持ち、Centrifugeは実物資産のファイナンスを行っている。

固定金利のイノベーション—Pendleはイールドセパレーションでゲームチェンジャーとなった。2024年にはTVLが10倍に増加し、100億ドルを超えた。Notionalは従来の固定期間ローンを提供している。

ただし、注意も必要だ。スマートコントラクトのリスク—Euler Financeには1億9700万ドルの攻撃があった。流動性の集中—特定の資産)stETH(の大部分を占めるとシステミックリスクが高まる。規制リスク—SECやMiCAのフレームワークがこれらのプロトコルを証券とみなす可能性もある。

私のアドバイスは、オンチェーンレンディングをポートフォリオの20〜30％に保つことだ。主要なポジションはAaveエコシステムに、補助的なポジションはRWAと固定金利のイノベーションに置く。そして常にスマートコントラクトのリスクを尊重して見守ること。

このセクターは今や検証フェーズから機関投資の採用フェーズへと進んでいる。今後2〜3年でさらに大きくなる可能性があり、特に機関資本の流入が続く限り、さらに成長できるだろう。