根本的な問題は？原油の高騰であり、それが一連の問題を引き起こしています。原油が6%以上急騰し、13.5ヶ月ぶりの高値に達しており、インフレ懸念を再び強く意識させています。これにより債券利回りが上昇し、10年物国債は4.15%に達し、3週間ぶりの高水準です。中期的に原油価格が下落する理由を理解すると、通常は需要の破壊や供給の緩和によるものですが、今は逆の状況で、中東の緊張が供給を抑制している状態です。

ホルムズ海峡の状況がこの問題の核心です。この海峡は世界の石油供給の約5分の1を扱っており、実質的に閉鎖されています。イランのイスラム革命防衛隊は船舶に警告を出しており、タンカーの通航は停止、湾岸産油国は地元で備蓄を増やさざるを得ません。イラクは最大の油田の生産を停止しており、貯蔵タンクが満杯です。サウジアラビアの主要な精油所も容量不足に陥っています。これは典型的な供給ショックの領域です。

興味深いのは、市場の反応が二分している点です。半導体やチップメーカーは大きく下落しています。ARMは2%以上下落、インフラ関連のApplied Materials、Lam Research、Analog Devicesも1%以上下落しています。航空会社はジェット燃料コストの高騰により大きく打撃を受けており、アラスカ航空は7%、アメリカン航空、ユナイテッド航空、デルタは5%以上下落しています。これらが明らかな被害です。

一方、ソフトウェア株は全く異なる動きを見せています。アトラシアンやServiceNowは5%以上上昇、Salesforceも3%上昇し、全体として上昇基調です。これが実際に市場全体の下落を抑える要因となっています。さらに良いデータもあります。失業保険申請件数は予想より良く、Q4の生産性は予想を上回り、BroadcomのAIチップのガイダンスが来年10億ドルに達すると示しており、好感されています。

リッチモンド連銀のトム・バーキン総裁のコメントもかなりタカ派的で、インフレは依然として懸念材料であり、戦いは終わっていないと述べています。これが市場心理に重くのしかかっています。一方、欧州の債券は利回りが上昇しており、中国の上海総合指数は0.64%上昇、日経平均は1.90%上昇していますが、エネルギー価格やインフレ期待の今後についての根底にある不安も存在します。

収益の背景を見ると、S&P 500の企業の90%以上が決算を発表し、そのうち73%が予想を上回っています。Q4の利益成長は約8.4%と堅調です。しかし、このようにインフレ懸念が高まると、収益の質に関わらずPERが圧縮されやすくなります。

市場は、3月17-18日の会合で利下げの確率を4%と見積もっており、市場の期待値を示しています。皆はこの中東の状況がどう展開するか、エネルギー価格が安定するかを見守っています。もし安定しなければ、成長に敏感なセクターへの圧力が続き、防御的な銘柄へのローテーションも進む可能性があります。

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