最近、暗号市場で何が起こったのか見てみると、正直、清算の連鎖は凄まじかった。ビットコインは$75k を下回り、その一瞬のブレイクで、1日で2億3700万ドル以上のBTCロングポジションが消し飛んだ。人々はなぜこうした動きが起きると暗号通貨が暴落するのかと問い続けているが、実際には一つの原因ではなく、レバレッジの巻き戻しが激しく起きているのだ。

拡大してみると、その数字はかなり異常だ。たった一週間で、BTCの清算総額は21億6000万ドルに達した。過去一ヶ月では？44億ドルだ。これは一日のパニックではなく、何週間も続いたレバレッジ縮小がついに臨界点に達した結果だ。ビットコインが下落し始めると、その清算されたロングは市場売りに変わり、価格をさらに押し下げ、強制売りを引き起こした。典型的な連鎖反応だ。

面白いのは、これは暗号だけの現象ではないということだ。同時にヨーロッパ株も弱含み、リスクオフのセンチメントが全市場に広がった。大口保有者の中には未実現損失が巨大な者もいて、それがさらに人々を動揺させた。暗号が暴落する理由は、この完璧な嵐に帰着する—過剰なレバレッジのポジションがリスクオフの環境と出会い、単なる一つのヘッドラインではなく、純粋なレバレッジ縮小の圧力が市場を押し下げているのだ。

デリバティブのオープンインタレストは一日で4.4％減少し、260億ドルのエクスポージャーが消えた。月間の全体像を見ると、オープンインタレストは約34％減少している。これがどれだけレバレッジが市場から抜けていったかを示す全てだ。ビットコインの動きは依然として他の資産も引きずり下ろしている—それだけビットコインがデリバティブ取引で支配的である証拠だ。

今一番の疑問は、ビットコインがサポートレベルを維持できるかどうかだ。もし安定すれば、アルトコインも息を吹き返すかもしれない。それまでは、ボラティリティは高止まりし、反発も定着しにくい状態だ。市場はまだそのレバレッジ縮小のフェーズに深く入り込み、センチメントは脆弱だ。その理由は、暗号の暴落が繰り返し同じ答えに帰着するからだ—市場からレバレッジが急速に消え、リスク志向が全体的に失われているのだ。