Quem são os pilares da liquidez e inovação no mercado de criptomoedas on-chain?

A maioria das pessoas diria que é DeFi. De fato, como um pilar dos mercados de liquidez on-chain, DeFi não apenas oferece um ambiente de negociação com baixo atrito e retornos genuínos para os fundos existentes, mas também se tornou um canal importante para a introdução de fundos incrementais e ativos subjacentes de alta qualidade, como RWA. É um fator positivo indispensável para a liquidez geral no mercado de criptomoedas.

No entanto, desde 2023, à medida que outros conceitos têm sido cada vez mais hyped, a narrativa geral de DeFi tem diminuído gradualmente, especialmente durante as baixas do mercado, onde muitas vezes lidera a queda. Como resultado, tem sido menos mencionado com frequência e foi esquecido na rotação das narrativas do mundo cripto.

No entanto, vale ressaltar que, três anos depois, a narrativa DeFi está mostrando algumas novas mudanças que valem a pena prestar atenção. Quer se trate das novas movimentações de gigantes estabelecidos como Aave e Compound ou dos desenvolvimentos em ecossistemas DeFi emergentes como Solana, algumas variáveis interessantes estão surgindo.

A narrativa vacilante do DeFi

Embora o "Verão DeFi" de 2020 ocupe um lugar significativo nas memórias dos entusiastas de criptomoedas, uma análise mais detalhada da linha do tempo revela que a prosperidade do mercado DeFi durou apenas cerca de um ano e meio, como refletido por métricas como TVL.

De acordo com os dados da DefiLlama, em novembro de 2021, o valor total bloqueado (TVL) na DeFi atingiu uma alta histórica de cerca de $180 bilhões. Desde então, ela tem experimentado flutuações e declínios, agravados por crises como Terra/Luna, Three Arrows Capital e FTX/Alameda em 2022. A liquidez tem sido constantemente esgotada, e até outubro de 2023, ela atingiu uma baixa significativa.

No momento da redação, o TVL total no setor DeFi caiu para cerca de $85 bilhões (em 13 de agosto), o que representa apenas 47% do recorde histórico no final de 2021. Essa queda significativa não se reflete apenas nos números, mas também no desenvolvimento ecológico dos projetos DeFi e na confiança dos usuários.

Por exemplo, muitos projetos DeFi anteriormente proeminentes tiveram que reduzir suas operações ou até mesmo fechar devido a saques de fundos e falta de confiança do mercado:

Em 20 de setembro de 2023, o agregador de rendimento DeFi Gro Protocol anunciou que encerraria suas operações e dissolveria a Gro DAO.

Em 21 de setembro de 2023, o agregador DeFi cross-chain Fuji Finance anunciou que fecharia seu protocolo e interromperia as operações.

Em 15 de dezembro de 2023, o protocolo DeFi SafeMoon entrou com pedido de falência nos termos do Capítulo 7 do Código de Falências dos EUA.

Em 30 de janeiro de 2024, o protocolo de empréstimo de taxa fixa Yield Protocol aconselhou os usuários a fechar suas posições no protocolo, com o suporte oficial encerrando em 31 de janeiro.

Em 20 de julho de 2024, a plataforma de negociação descentralizada de derivativos Rollup.Finance anunciou que iria encerrar as operações, com a infraestrutura sendo desativada completamente após 21 de setembro de 2024, e os usuários tendo um mês para encerrar posições e retirar fundos.

Estes são apenas alguns dos protocolos DeFi mais conhecidos relatados na mídia. Na realidade, o ritmo de encerramento de projetos na indústria de criptomoedas acelerou significativamente no segundo semestre de 2023, levando a uma "onda de encerramentos" no setor. Muitos projetos pareciam desmoronar da noite para o dia, incapazes de sustentar operações normais.

Para os protocolos DeFi que ainda estão operacionais, o desempenho de seus tokens no mercado secundário também é bastante sombrio. Curiosamente, mesmo em comparação com o Bitcoin e o Ethereum, que são frequentemente vistos como ativos 'Beta', os tokens DeFi - anteriormente considerados 'Alpha' - estão com desempenho inferior:

Tomando novembro de 2021 (BTC: $68.999) como ponto de referência, o preço do Bitcoin agora está em torno de $60.000, cerca de 86% de seu pico naquela época.

O preço do Ethereum está aproximadamente em $2.670, cerca de 55% do seu pico (ETH: $4.800) durante o mesmo período.

No entanto, o desempenho do DeFi é quase desastroso, com o índice do contrato DeFi na Binance mostrando um preço atual de cerca de 630, menos de 20% do pico de novembro de 2021 (3400).

Embora tais comparações possam não ser totalmente rigorosas, elas destacam indiretamente um fato inegável: apesar da recuperação geral do mercado e do Bitcoin atingir novas altas, o setor DeFi falhou em acompanhar o mercado e atrair novos fundos. O entusiasmo dos investidores pelo DeFi claramente diminuiu, com muito menos interesse em participar e investir em projetos DeFi em comparação com o passado.

Essa situação serve como um aviso para o futuro desenvolvimento do setor DeFi.

Auto-salvamento e expansão da OG DeFi

No entanto, ao observar o setor DeFi internamente, algumas variáveis interessantes estão surgindo recentemente, com movimentos notáveis de importantes projetos de alto nível como Aave e Compound.

1) MakerDAO: RWA e Stablecoins em Sincronia

MakerDAO (MKR) é um dos mais resilientes entre os projetos DeFi estabelecidos. Maker e MakerDAO têm evoluído continuamente, com o "Maker Endgame" sendo uma das iniciativas mais audaciosas pelos protocolos DeFi, especialmente no setor de RWA (Real-World Asset).

Em agosto de 2024, de acordo com dados da Makerburn, a carteira de investimentos da MakerDAO em RWA atingiu aproximadamente US$ 2,1 bilhões.

Fonte: Makerburn.com

Enquanto isso, o fornecimento total de DAI ultrapassou US$ 5 bilhões desde novembro do ano passado. Além disso, em maio, a MakerDAO anunciou planos para lançar novos tokens para substituir DAI e MKR: um stablecoin e um token de governança.

O novo stablecoin, NewStable (NST), será uma versão aprimorada do DAI, continuando a ser vinculado ao USD e usando RWA como ativos de reserva. Os detentores de Dai podem optar por atualizar para NST.

A PureDai tem como objetivo criar uma versão idealizada do DAI, utilizando oráculos altamente descentralizados e aceitando apenas garantias altamente descentralizadas e minuciosamente avaliadas (como ETH e STETH). Além disso, a PureDai lançará uma plataforma de empréstimos para maximizar seu fornecimento.

2) Aave: Atualizando módulos de segurança e recompra de token

Em 25 de julho, o representante de governança da Aave, ACI, propôs um novo modelo econômico para a Aave, sugerindo um plano de “compra e distribuição”. Isso envolveria a compra de ativos AAVE no mercado secundário usando a receita do protocolo e fortalecendo a reserva do ecossistema para recompensar os usuários-chave.

A proposta também inclui a ativação de um novo módulo de segurança para Atokens, a remoção do desconto na taxa de empréstimo GHO e a introdução de um mecanismo de geração e queima Anti-GHO para aprimorar o alinhamento de interesses entre os detentores de AAVE e os mutuários de GHO. Além disso, recomenda a atualização do atual módulo de segurança da AAVE para um novo "módulo de staking".

Esta atualização aborda problemas anteriores com o módulo de segurança da Aave, como ineficiências no tratamento de dívidas ruins, exemplificadas pela dívida ruim de 2,7 milhões de CRV do incidente de caça CRV anterior, o que levou à emissão temporária de tokens AAVE para leilão para cobrir lacunas de dívida. O novo módulo de segurança bloqueará tais emissões pelo lado do fornecimento e criará demanda de longo prazo para AAVE usando a receita do protocolo para comprar ativos AAVE e alocá-los para a reserva do ecossistema, melhorando assim o potencial de valorização do AAVE tanto do ponto de vista do fornecimento quanto da demanda.

3) Compound: Baleias Seize Control, Bênçãos Mistas

Em 29 de julho, o Compound passou por uma batalha de votação acalorada, passando por fim a Proposta 289 com uma margem estreita de 682.191 votos a favor e 633.636 votos contra. Essa proposta alocou 5% das reservas do protocolo Compound (aproximadamente $24 milhões em 499.000 Tokens COMP) para o protocolo de rendimento "Golden Boys" para gerar retornos ao longo do próximo ano.

À primeira vista, essa parece ser uma decisão positiva, adicionando um novo atributo de renda ao token de governança COMP. No entanto, uma investigação mais profunda revela preocupações: o principal jogador por trás dos "Golden Boys" é Humpy, uma baleia conhecida por anteriormente assumir o controle do Balancer por meio de ataques de governança.

A aquisição de um grande número de tokens por parte da Humpy e o uso do poder de voto para transferir $24 milhões do tesouro da Compound para o seu tesouro goldCOMP controlado podem parecer legítimos no processo, mas prejudicam inegavelmente a governança descentralizada.

Além disso, a Compound propôs o conceito de "Guardiões de Proposta" para evitar votações maliciosas por meio de um mecanismo de multiassinatura. Inicialmente, os guardiões serão compostos por uma multiassinatura 4/8 dos membros da comunidade da DAO da Compound, que podem vetar propostas que tenham recebido a maioria dos votos, mas ainda estejam pendentes de execução quando surgirem riscos de governança.

Por outro lado, Uniswap e Curve têm sido relativamente lentos em agir. Recentemente, a Curve enfrentou uma crise de liquidação em grande escala envolvendo seu fundador, e a antiga "represa" de $140 milhões de CRV finalmente foi acionada durante essa crise, causando significativa turbulência e inquietação no mercado.

Conclusão

Na verdade, a prosperidade da maioria dos projetos DeFi em 2020 e os desafios que começaram a enfrentar em 2021 foram de certa forma predestinados - incentivos generosos de liquidez são insustentáveis. Por isso, as novas direções de produto ou tentativas de empoderamento de token pelas atuais blue chips DeFi são reflexos de seus esforços de autoredenção por meio de vários canais.

É importante observar que, apesar da recente turbulência do mercado que levou a liquidações em larga escala - como os protocolos Ethereum DeFi registrando um recorde de liquidações em 5 de agosto de 2023, com mais de $350 milhões liquidados - não houve um efeito cascata movido pelo pânico. Isso indica que a resiliência do DeFi está melhorando, com uma tendência de ajuste e exploração.

Como pedra angular da liquidez e inovação no mercado cripto, os projetos DeFi que sobrevivem à purga da bolha e continuam a inovar têm mais chances de se destacar. Eles têm o potencial de atrair novamente fundos e usuários, criando novas narrativas e deixando sua marca no cenário em evolução.

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