transmettre le titre original 'Livre blanc sur la couche 1 mondiale du réseau financier de l'Autorité monétaire de Singapour'

En juin 2024, l'autorité monétaire de Singapour (MAS) a officiellement publié le livre blanc « Global Layer 1: Fondation pour les réseaux financiers », marquant que Singapour établira une importante « blockchain de banque centrale ». Parallèlement, le « blockchain de pont monétaire Mbridge » créé conjointement par la Banque des règlements internationaux, la Banque populaire de Chine et l'autorité monétaire de Hong Kong est également entré dans la phase MVP et a ouvertement invité à la coopération internationale.

Avant cela, la Banque des règlements internationaux (BRI) a publié un article intitulé « Financial Internet (Finternet) » en avril 2024, décrivant la feuille de route et la vision future de la tokenisation et du grand livre unifié, exprimant l'attitude de la banque centrale envers ce changement.

En octobre 2023, j'ai publié un rapport exhaustif de 30 000 mots intitulé “Future Blueprint for RWA Asset Tokenization: A Panoramic Review of Underlying Logic and Pathways to Large-Scale Implementation,” qui a exploré en profondeur la logique sous-jacente de la tokenisation et ses voies d'application à grande échelle. Ceux qui l'ont lu attentivement devraient savoir qu'il ne s'agissait pas d'un rapport de recherche sur les projets RWA sur le marché crypto, mais d'une plongée profonde dans les orientations futures de développement d'un point de vue pratique.

Dans cet article, j'ai exprimé l'opinion que à l'avenir, la plupart des actifs réels seront tokenisés sur des chaînes autorisées dans des cadres de conformité réglementaire, formant un paysage interoperable multi-chaîne à travers différentes juridictions réglementaires. Dans ce paysage, les devises légales sur la chaîne, telles que les CBDC et les dépôts bancaires tokenisés, deviendront les principales monnaies en circulation.

d'après le livre blanc de mas, il semble que l'industrie évolue conformément à mes prévisions. Sur cette base, j'aimerais partager certaines de mes perspectives sur l'évolution future de l'industrie :

1. Malgré l'échelle de plusieurs milliards de dollars des rwas, la piste de rwa évoluera progressivement en un jeu pour les détenteurs de pouvoir et les institutions financières traditionnelles, laissant peu d'opportunités pour les acteurs web3 purs. Les éléments clés sont la conformité et les actifs, la conformité étant définie par les détenteurs de pouvoir et les actifs détenus par les capitalistes et les institutions financières. La technologie n'est pas le fossé dans cette piste, donc les entrepreneurs dans l'espace rwa semblent n'avoir que deux voies à suivre : « entièrement conforme » ou « complètement non conforme ».

2. Des domaines tels que les paiements transfrontaliers, le commerce international et le financement de la chaîne d'approvisionnement, auparavant considérés comme les domaines les plus prometteurs pour l'amélioration et l'application de la blockchain, auront des opportunités significatives pour une mise en œuvre pratique dans le cadre de cette vague de mobilisation mondiale des secteurs public et privé. Ces domaines représentent également des marchés valant des centaines de milliards à des milliers de milliards de dollars, mais ils reposent également sur la conformité et les ressources.

3. Le livre blanc de mas indique clairement que les chaînes publiques ne conviennent pas aux activités réglementées ou aux institutions financières réglementées. Le marché manque actuellement d'infrastructures adaptées aux institutions financières. Ainsi, l'avenir envisagé où des milliards de dollars d'actifs sont en chaîne pourrait ne pas être sur une chaîne publique. Selon ma compréhension, certaines préoccupations des investisseurs en RWA découlent de risques inconnus, tels que les risques de sécurité, qui sont presque inévitables sur les chaînes publiques sans mécanismes de responsabilité. Par conséquent, je prédis audacieusement que les chaînes publiques autorisées connaîtront une croissance exponentielle à l'avenir, car une supervision légale claire et des mécanismes de responsabilité soulageront la plupart des préoccupations des investisseurs.

4. dans le livre blanc, le jeton natif de la couche 1 mondiale est la monnaie numérique de la banque centrale (cbdc), sans mention de stablecoins. D'après mes observations, les banques centrales privilégient les cbdc et les dépôts bancaires tokenisés, tandis que les stablecoins ne sont pas préférés en raison de défauts structurels tels que l'incapacité à atteindre la "singularité" et le risque de désancrage. Cependant, cela signifie-t-il que les cbdc remplaceront les stablecoins à l'avenir ? Pas nécessairement, mais cela peut présenter un scénario où "ce qui appartient à César reste avec César". C'est un sujet intéressant que je pourrais développer en détail à l'avenir.

5. Chris Dixon, associé chez a16z, a mentionné dans son livre "Read Write Own: Building the Next Era of the Internet" que l'industrie a deux cultures distinctes : "informatique" et "casino", représentant des chemins de développement différents. La "culture informatique" représente les développeurs, les entrepreneurs et de nombreux visionnaires qui peuvent placer la crypto dans le contexte historique plus large d'Internet et comprendre l'importance technologique à long terme de la blockchain. D'autre part, la "culture casino" se concentre davantage sur les gains à court terme et sur le profit de la volatilité des prix. À mon avis, à mesure que l'industrie se développe, les avantages d'une croissance sauvage diminueront progressivement. La "culture casino" existera toujours, mais les opportunités pour les gens ordinaires seront moins nombreuses et les gens se concentreront de plus en plus sur la "culture informatique", stimulant véritablement le développement technologique et créant une valeur réelle.

Beaucoup de personnes ont peut-être remarqué que ma fréquence de mise à jour a diminué et que le contenu est moins lié au marché, se concentrant plutôt sur les tendances du développement des banques centrales. Cela est dû au fait que je suis actuellement impliqué dans une série de projets pilotes en collaboration avec les banques centrales, consacrant la majeure partie de mon énergie à des activités entrepreneuriales. Par conséquent, à l'avenir, je continuerai à mettre à jour un contenu similaire. Cela ne vous rapportera peut-être pas directement de l'argent, mais cela peut vous aider à comprendre les dernières tendances de l'industrie d'un autre point de vue, et je crois que ce contenu attirera de nombreux amis partageant les mêmes idées. Respect !

1 introduction

L'initiative mondiale de la couche un (gl1) explore le développement d'une infrastructure de registre partagé multi-usage basée sur la technologie de registre distribué (dlt), envisagée pour être développée par des institutions financières réglementées pour l'industrie financière. La vision est que les institutions financières réglementées utilisent cette infrastructure de registre partagé dans plusieurs juridictions pour déployer des applications d'actifs numériques intrinsèquement interopérables, régies par des normes et des technologies communes pour les actifs, les contrats intelligents et les identités numériques. La création d'une infrastructure de registre partagé libérerait la liquidité piégée qui est fragmentée sur plusieurs sites et permettrait aux institutions financières de collaborer plus efficacement. Les institutions financières pourraient étendre les services offerts à leurs clients tout en réduisant le coût de la mise en place de leur propre infrastructure.

gl1 se concentre sur la fourniture d'une infrastructure de registre partagé pour que les institutions financières développent, déploient et utilisent des applications pour les cas d'utilisation de l'industrie financière le long de la chaîne de valeur, tels que l'émission, la distribution, le commerce et le règlement, la garde, le service des actifs et les paiements. cela pourrait améliorer les paiements transfrontaliers ainsi que la distribution et le règlement transfrontaliers des instruments du marché financier. établir un consortium d'institutions financières qui exploite la technologie de registre distribué pour aborder des cas d'utilisation spécifiques tels que les paiements transfrontaliers n'est pas un nouveau développement. le potentiel transformateur de l'approche unique de gl1 est le développement d'une infrastructure de registre partagé qui pourrait être utilisée dans divers cas d'utilisation, et sa capacité à prendre en charge des transactions composites impliquant plusieurs types d'actifs financiers et d'applications tout en respectant les exigences réglementaires.

En exploitant les capacités de l'écosystème financier plus large, les institutions financières peuvent fournir une gamme de services plus riches et plus larges aux utilisateurs finaux et arriver sur le marché plus rapidement. L'infrastructure de registre partagé de gl1 permettrait aux institutions financières de construire et de déployer des applications composites, en tirant parti des capacités d'autres fournisseurs d'applications. Cela pourrait prendre la forme de protocoles financiers de qualité institutionnelle qui modélisent et exécutent les opérations de change et de règlement de devises étrangères de manière programmable. Cela pourrait à son tour améliorer les interactions des monnaies et des actifs tokenisés, permettant un règlement synchronisé de livraison contre paiement (dvp) pour les actifs numériques et autres actifs tokenisés, et un règlement de paiement contre paiement (pvp) pour les échanges de devises étrangères. Cela pourrait être étendu davantage pour prendre en charge la livraison contre paiement contre paiement (dvpvp), où la chaîne de règlement pourrait être composée d'un ensemble de transferts synchronisés de monnaies et d'actifs tokenisés.

Ce document présente l'initiative GL1 et traite du rôle d'une infrastructure de registre partagé conforme à la réglementation applicable et régie par des normes, principes et pratiques technologiques communs, sur laquelle les institutions financières réglementées de différentes juridictions pourraient déployer des actifs tokenisés. La participation des parties prenantes du secteur public et privé est essentielle pour garantir que l'infrastructure de registre partagé est établie conformément aux exigences réglementaires pertinentes et aux normes internationales tout en satisfaisant les besoins du marché.

2. contexte et motivation

l'infrastructure héritée qui sous-tend les marchés financiers mondiaux a été développée il y a des décennies, ce qui a entraîné des bases de données cloisonnées, des protocoles de communication disparates et des coûts importants liés à la maintenance de systèmes propriétaires et à des intégrations sur mesure. Bien que les marchés financiers mondiaux soient restés robustes et résilients, les besoins de l'industrie ont augmenté en sophistication et en ampleur. Des mises à niveau progressives des infrastructures financières existantes seules pourraient ne pas être suffisantes pour suivre le rythme de la complexité croissante et des changements rapides.

Par conséquent, les institutions financières se tournent vers des technologies telles que la DLT pour son potentiel de moderniser les infrastructures de marché et offrir un modèle plus automatisé et rentable. Les acteurs de l'industrie ont lancé respectivement leurs propres initiatives d'actifs numériques, mais ils choisissent souvent différentes technologies et fournisseurs pour leurs initiatives, limitant ainsi l'interopérabilité.

La faible interopérabilité entre les systèmes a entraîné une fragmentation du marché, où la liquidité est piégée sur différents sites en raison d'infrastructures incompatibles. Le maintien de la liquidité sur différents sites peut augmenter les coûts de financement et d'opportunité. De plus, la prolifération d'infrastructures disparates et l'absence de taxonomie et de normes mondialement acceptées pour les actifs numériques et les DLT augmentent le coût de l'adoption, car les institutions financières doivent investir et soutenir différentes technologies.

Pour permettre des transactions transfrontalières transparentes et libérer toute la valeur de la DLT, des infrastructures conformes à la réglementation conçues autour de l’ouverture et de l’interopérabilité sont nécessaires. Les fournisseurs d’infrastructure doivent comprendre les lois et réglementations applicables régissant l’émission et le transfert d’actifs financiers tokenisés, ainsi que le traitement réglementaire des produits créés sous différentes structures de tokenisation.

Le récent document de travail de bis articule la vision du « finternet » et le concept de registre unifié, renforçant ainsi le cas de la tokenisation et de ses applications telles que les paiements transfrontaliers et le règlement des titres. des écosystèmes financiers ouverts et interconnectés, s'ils sont bien gérés, pourraient améliorer l'accès et l'efficacité des services financiers grâce à une meilleure intégration des processus financiers.

Malgré les progrès réalisés dans les expérimentations et les pilotes de tokenisation d'actifs, le manque de réseaux financiers adaptés et d'infrastructures techniques que les institutions financières peuvent utiliser pour exécuter des transactions d'actifs numériques limite leur capacité à déployer des actifs tokenisés à grande échelle commerciale. Par conséquent, la participation au marché et les opportunités de négociation secondaire dans les actifs tokenisés restent faibles par rapport aux marchés traditionnels.

Les paragraphes ci-dessous traitent de deux modèles de réseau couramment adoptés par les institutions financières aujourd'hui, ainsi qu'un troisième modèle qui combine l'ouverture du modèle 1 avec les garanties introduites dans le modèle 2.

modèle 1 : blockchain publique et sans permission

À l'heure actuelle, les blockchains publiques et sans autorisation ont attiré de grands groupes d'applications et d'utilisateurs car elles sont conçues pour être ouvertes et accessibles à toutes les parties. En essence, elles sont similaires à Internet, où les réseaux publics croissent de manière exponentielle car aucune approbation n'est requise avant de participer au réseau. Par conséquent, l'effet de réseau potentiel des blockchains publiques et sans autorisation est significatif. En s'appuyant sur une infrastructure partagée et ouverte, les développeurs peuvent exploiter les capacités existantes sans avoir à reconstruire eux-mêmes une infrastructure similaire.

Les réseaux publics sans autorisation n'ont pas été initialement conçus pour des activités réglementées. Ils sont autonomes et décentralisés par nature. Il n'existe aucune entité juridique responsable de ces réseaux, aucun accord de niveau de service exécutoire sur la performance et la résilience (y compris l'atténuation des risques cybernétiques), et un manque de certitude et de garanties concernant le traitement des transactions.

en raison du manque de responsabilité claire, de l'anonymat des fournisseurs de services et de l'absence d'accords de niveau de service, ces réseaux ne conviennent pas aux institutions financières réglementées sans garanties et contrôles supplémentaires. De plus, les considérations juridiques et les lignes directrices générales pour l'utilisation de telles chaînes de blocs ne sont pas encore claires. Ces facteurs rendent difficile leur utilisation par les institutions financières réglementées.

modèle 2: blockchain privée autorisée

certaines institutions financières ont déterminé que les blockchains publiques sans permission actuelles ne répondent pas à leurs exigences. par conséquent, de nombreuses institutions financières ont choisi de mettre en place des réseaux privés avec permission indépendants avec leurs propres écosystèmes.

ces réseaux privés autorisés comprennent des fonctionnalités techniques qui permettent de mettre en œuvre des règles, des procédures et des contrats intelligents conformes aux cadres juridiques et réglementaires applicables. Ils sont également conçus pour assurer la résilience du réseau contre les comportements malveillants.

Cependant, la prolifération de réseaux privés et autorisés qui ne sont pas interopérables entre eux pourrait conduire à une plus grande fragmentation de la liquidité sur les marchés de financement de gros à long terme. Si elle n'est pas résolue, la fragmentation réduirait les avantages de réseau des marchés financiers et pourrait créer des frictions pour les participants au marché, tels que l'inaccessibilité, des exigences de liquidité accrues en raison de la séparation des pools de liquidité, et l'arbitrage des prix entre les réseaux.

modèle 3 : blockchain publique autorisée

Les réseaux publics autorisés sont ouverts à la participation de toute entité remplissant les critères de participation, mais le type d'activités que les participants peuvent mener sur le réseau est restreint. Un réseau public autorisé exploité par des institutions financières pour l'industrie des services financiers pourrait permettre la réalisation des avantages des réseaux ouverts et accessibles tout en minimisant les risques et les préoccupations.

Un tel réseau serait construit sur des principes d'ouverture et d'accessibilité similaires à ceux de l'internet public, mais avec des garanties intégrées pour son utilisation en tant que réseau d'échange de valeur. Par exemple, les règles de gouvernance du réseau peuvent limiter l'adhésion aux seules institutions financières réglementées. Les transactions peuvent être complétées par des technologies améliorant la confidentialité telles que des preuves à divulgation nulle et un chiffrement homomorphique. Bien que les réseaux publics et autorisés en tant que concept ne soient pas nouveaux, il n'existe pas de précédent de tels réseaux offerts par des institutions financières réglementées à grande échelle.

L'initiative gl1 explorerait et envisagerait les différents modèles de réseaux, y compris le concept d'infrastructures publiques avec autorisation dans le contexte des exigences réglementaires pertinentes. Par exemple, les institutions financières réglementées pourraient exploiter les nœuds de gl1 et les participants de la plateforme gl1 seraient soumis à des vérifications de connaissance de la clientèle (KYC). Les sections suivantes décrivent comment gl1 pourrait être opérationnalisé en pratique.

L'initiative gl1 vise à promouvoir le développement d'une infrastructure de couche partagée pour l'hébergement d'actifs financiers tokenisés et d'applications financières le long de la chaîne de valeur financière.

L’infrastructure de GL1 serait indépendante des actifs ; Il prendrait en charge les actifs tokenisés et la monnaie tokenisée émis par les utilisateurs du réseau (par exemple, les institutions financières réglementées) de diverses juridictions dans différentes dénominations monétaires. Cela pourrait rationaliser le traitement, prendre en charge les transferts de fonds transfrontaliers instantanés automatisés et faciliter les swaps de change et le règlement simultanés des titres en fonction du respect de conditions prédéfinies.

l'infrastructure serait développée par des institutions financières pour l'industrie des services financiers et servirait de plateforme fournissant

1. synchronisation inter-application
2. composabilité
3. confidentialité
4. compatibilité d'application innée avec les actifs déjà tokenisés et/ou émis sur l'infrastructure

Les sociétés exploitantes de gl1 agiraient en tant que fournisseurs de technologie et fournisseurs d'infrastructure communs opérant sur les marchés et les juridictions. Pour favoriser le développement d'un écosystème de solutions, gl1 soutiendrait également les institutions financières réglementées pour construire, exploiter et déployer des applications sur une infrastructure numérique commune couvrant:

• cycle de vie des transactions (émission primaire, négociation, règlement, paiements, gestion des garanties, opérations sur titres, etc.)
• émissions et transactions de différents types d'actifs (par exemple, espèces, titres, actifs alternatifs)

3. objectifs clés

pour réaliser la vision de créer des solutions de compensation et de règlement plus efficaces dans l'industrie des services financiers et débloquer de nouveaux modèles commerciaux grâce à des fonctionnalités de programmabilité et de composabilité, l'initiative gl1 se concentrerait sur: a) soutenir la création de réseaux polyvalents. b) permettre le déploiement d'applications allant des paiements et de la mobilisation de capitaux aux opérations de négoce secondaire. c) fournir une infrastructure fondamentale pour l'hébergement et l'exécution de transactions impliquant des actifs tokenisés, qui sont des représentations numériques de valeur ou de droits pouvant être transférées et stockées électroniquement. Les actifs tokenisés peuvent être de différentes catégories d'actifs tels que les actions, les obligations, les parts de fonds, etc. ou des monnaies (par exemple, l'argent des banques commerciales, l'argent des banques centrales). d) encourager le développement et l'établissement de principes, de politiques et de normes communs acceptés à l'échelle internationale pour garantir que les actifs tokenisés et les applications développés sur gl1 sont interopérables à l'échelle internationale et entre les réseaux.

3.1 principes de conception

Pour atteindre l'objectif de servir les besoins de l'industrie financière de gl1, l'infrastructure numérique fondamentale de gl1 serait développée selon un ensemble de principes tels que:

• ouvert et basé sur des normes - les spécifications technologiques seraient rendues publiques et ouvertes, permettant aux membres de construire et de déployer des applications facilement. Les normes de l'industrie et les protocoles open-source, pour les messages de paiement et les jetons, peuvent être utilisés si cela est approprié. Lorsque les normes existantes n'ont pas été élaborées ou sont insuffisantes, des efforts appropriés seraient déployés pour s'assurer que les conceptions sont flexibles et pourraient être proposées ou incorporées dans les normes futures.
• conforme à la réglementation applicable et accessible aux régulateurs - la plateforme gl1 serait conforme aux exigences juridiques et réglementaires applicables. Les contrôles de politique spécifiques à la juridiction devraient être développés au niveau des applications et ne seraient pas intégrés nativement dans la plateforme gl1. Les exigences juridiques et réglementaires applicables à un membre ou à un utilisateur final peuvent dépendre d'une analyse de l'application commerciale, du service et de l'emplacement du membre ou de l'utilisateur final.
• bien gouvernée - une gouvernance appropriée, des accords opérationnels, des accords d'adhésion et des règles claires et transparentes garantiraient des lignes de responsabilité et de reddition de comptes claires.
• neutre – conçu pour prévenir la concentration ou l'agrégation du contrôle au sein d'une seule entité ou d'un groupe d'entités connexes, et au sein des régions géographiques. Les décisions clés en matière d'exploitation, y compris la sélection de la technologie, seraient proposées sur la base (entre autres facteurs) de leurs mérites techniques et évaluées par les membres.
• équitable sur le plan commercial - les institutions financières devraient pouvoir concourir équitablement sur la plate-forme GL1. Une société d'exploitation GL1 ne prendra pas de décisions visant à favoriser de manière injuste une institution financière par rapport à d'autres institutions financières.
• accessible, à la fois fonctionnellement et économiquement - les institutions financières qui satisfont aux critères d'adhésion seraient éligibles pour participer. les critères d'adhésion, les coûts d'exploitation et les frais seraient conçus pour promouvoir l'intégrité, la stabilité et la durabilité du réseau.
• financièrement autosuffisante - la plateforme gl1 peut être exploitée comme une utilité de l'industrie. Les revenus, composés de frais d'abonnement et de transaction, seraient utilisés pour les coûts opérationnels et les réinvestissements (comme les améliorations et la recherche et développement technologique) afin de garantir la pérennité continue de gl1.

3.2 vue d'ensemble de l'architecture

Il est envisagé que l'architecture de gl1 puisse être considérée comme la couche fondamentale dans un modèle conceptuel à quatre couches pour les plates-formes d'actifs numériques. Ce modèle à quatre couches a d'abord été introduit dans le projet Guardian de l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) - document sur les réseaux ouverts et interopérables et le document de travail du FMI, ASAP: un modèle conceptuel pour les plates-formes d'actifs numériques.

Bien que toujours en cours d'examen, les interactions prévues de gl1 avec les autres couches de composants peuvent être décrites comme suit :

1. couche d'accès : la couche d'accès se réfère à la manière dont les utilisateurs finaux interagiraient avec la gamme de services numériques construits autour de la plateforme gl1. chaque fournisseur de services serait responsable de : a) fournir ses propres capacités de portefeuille, conformément aux normes gl1 ; b) effectuer des vérifications kyc sur leurs clients respectifs ; c) embarquer, autoriser et débarquer leurs clients directs ; et d) servir leurs propres clients. on suppose que les institutions financières non désignées pourraient accéder aux services de gl1, mais elles devraient d'abord être embarquées par le biais d'institutions financières désignées.
2. couche de service: les institutions financières réglementées et les tiers de confiance qui remplissent les critères de participation devraient être en mesure de construire et déployer des services d'application tels que les transferts interbancaires et la gestion des garanties sur la plateforme gl1. Les institutions financières participantes seraient tenues de se conformer aux normes de fonctionnalité de règlement définies par gl1 pour: gratuit de paiement (fop), pvp, dvp et livraison contre livraison (dvd). Les fournisseurs de services seraient également en mesure de développer leur propre logique de contrat intelligent non incluse dans les bibliothèques de logiciels par défaut fournies par gl1.
3. couche d'actifs: la couche d'actifs prendrait en charge à la fois l'émission native de numéraire, de titres et d'autres actifs, ainsi que la tokenisation d'actifs physiques ou analogiques existants. Les types d'actifs pris en charge pourraient inclure des espèces et des équivalents de trésorerie, des actions, des titres à revenu fixe, des matières premières, des produits dérivés, des actifs alternatifs, des parts de fonds, des lettres de crédit, des billets à ordre, des jetons référencés à des actifs et d'autres jetons. Les actifs sur gl1 seraient déployés sous forme de jetons et devraient être conçus pour être technologiquement interopérables à travers plusieurs applications gl1 et prestataires de services.
4. couche de plateforme (couche globale un) : gl1 fournirait les composants d'infrastructure pour la couche de plateforme, conçue pour englober l'infrastructure de la blockchain, notamment le registre et le mécanisme de consensus, les bibliothèques et les modèles, les normes de données et les services à l'échelle de la plateforme. L'infrastructure utilisée pour la tenue des registres serait distincte des couches d'application, garantissant que les actifs sur la plateforme gl1 sont compatibles avec plusieurs applications, même si elles sont proposées par différentes institutions. La plateforme gl1 comprendrait un protocole normalisé pour les mécanismes de consensus et de synchronisation, ce qui permettrait le transfert d'actifs et la communication inter-applications. La plateforme garantirait également la confidentialité, l'autorisation et la ségrégation des données par rapport aux autres applications et participants.

sous gl1, les entités qui agissent en tant que validateurs et assurent l'intégrité des transactions enregistrées seraient tenues de se conformer aux contrôles de gestion des risques technologiques du secteur financier, y compris les plans de continuité des activités et les procédures de protection contre la cybercriminalité. Pour leurs efforts, les validateurs peuvent être rémunérés soit à l'avance sous forme de frais de transaction, soit de manière récurrente différée sur la base de frais d'abonnement.

Pour garantir la compatibilité avec les autres couches de la pile, la plateforme gl1 se conformerait à un ensemble de normes de données et d'exploitation définies (actif, jeton, portefeuille, etc.) et inclurait des fonctionnalités de base, des bibliothèques communes et de la logique métier (accès, contrats intelligents, flux de travail) qui pourraient être utilisés comme 'kit de démarrage' optionnel.

4. utilisations potentielles de gl1

gl1 serait conçu pour prendre en charge plusieurs types de cas d'utilisation et serait indépendant des actifs. il prendrait en charge tous les actifs financiers réglementés, la monnaie centralisée tokenisée et la monnaie des banques commerciales sur une infrastructure de grand livre partagé. les banques centrales participantes pourraient également émettre une monnaie numérique de banque centrale (cbdc) en tant qu'actif de règlement commun.

Dans le cas de gl1, toute institution financière répondant aux critères de convenance minimaux et ayant passé le processus de diligence raisonnable peut participer et utiliser les services de gl1 sans l'approbation d'un organe directeur central. Cependant, seules des parties autorisées seraient en mesure de développer et de déployer des applications commerciales sur la plateforme gl1, en respectant les normes de données et de sécurité de gl1. Les activités admissibles effectuées par les institutions financières seraient proportionnelles à leurs profils de risque et à leur capacité à atténuer les risques associés à gl1.

Les cas d'utilisation initiaux identifiés comprennent les paiements transfrontaliers et la distribution et le règlement transfrontaliers d'instruments du marché financier sur des réseaux d'actifs numériques. Le tableau 3 donne des exemples de l'endroit où gl1 pourrait potentiellement être utilisé.

Les exemples inclus dans ce document sont destinés à être illustratifs et ne doivent pas être considérés comme un avis formel qui s'applique à toute utilisation de la plateforme gl1.

proposition de valeur de gl1

en intégrant des applications d'actifs numériques et des participants réglementés du secteur financier sur une infrastructure de registre partagée, il est prévu que l'industrie financière puisse exploiter les avantages des actifs numériques et potentiellement accélérer la modernisation des infrastructures de marché obsolètes. Le tableau 4 présente certaines des propositions de valeur potentielles de gl1.

5. modèles d'exploitation

En pratique, plusieurs applications et réseaux financiers pourraient être établis en utilisant la plateforme GL1. Un réseau financier est défini ici comme un consortium d'institutions financières qui acceptent de traiter entre elles en utilisant un ensemble commun d'arrangements commerciaux et de règles de gouvernance, qui énoncent les responsabilités et obligations de chaque partie contractante.

Les réseaux financiers pourraient être organisés autour de cas d'utilisation spécifiques. Par exemple, un réseau financier peut être composé d'applications axées sur les paiements transfrontaliers. Pendant ce temps, d'autres réseaux financiers peuvent se concentrer sur des cas d'utilisation tels que le règlement en espèces et en titres.

Les réseaux financiers pourraient également proposer différents types d'actifs tokenisés. Certains réseaux financiers pourraient se concentrer sur l'utilisation de la monnaie numérique de gros, tandis que d'autres exploreraient l'utilisation de la monnaie de la banque centrale et de la monnaie de la banque commerciale sur un registre partagé. Les réseaux financiers pourraient également couvrir plusieurs cas d'utilisation et juridictions. Par exemple, le réseau de gros projet Guardian de la MAS inclurait des applications prenant en charge l'échange de devises étrangères, de titres à revenu fixe et de produits tokenisés de gestion d'actifs et de patrimoine.

Alors que chacun de ces réseaux financiers est ou serait gouverné de manière indépendante et possède des caractéristiques différentes, la possibilité d'étendre la portée des réseaux financiers individuels peut être une forte motivation pour eux de sélectionner une infrastructure fondamentale commune. En utilisant la même infrastructure de registre partagé, des actifs tokenisés pourraient être transférés entre différents réseaux financiers et de nouvelles applications pourraient être composées en s'appuyant sur des applications provenant de plusieurs réseaux financiers.

dans les cas où les institutions financières ne peuvent pas effectuer des transactions sur des réseaux basés sur une infrastructure de grand livre partagé, des réseaux financiers utilisant différentes technologies de grand livre pourraient être interconnectés. les avantages et les inconvénients de l'interconnexion des réseaux sont couverts dans le livre blanc technique du projet Guardian de la MAS sur l'interconnexion des réseaux. d'autres considérations pour la mise à l'échelle des réseaux sont discutées en détail dans le document sur l'ouverture et l'interopérabilité des réseaux du projet Guardian.

en tant que plateforme de services financiers réglementés, certaines activités sur la plateforme gl1 peuvent être restreintes et autorisées uniquement par des fournisseurs de services désignés. Les opérateurs respectifs sont censés définir les règlements et dicter les types d'activités autorisées. Par exemple, tous les participants peuvent être en mesure d'initier des transactions, mais seules les institutions financières désignées peuvent être autorisées à déployer des contrats intelligents. Des contrôles supplémentaires peuvent être définis au niveau du réseau et des applications respectifs, où l'accès à des fonctions spécifiques peut être limité aux parties sélectionnées qui ont suivi les processus de sélection ou d'accréditation requis.

Les arrangements de règlement la plateforme GL1 pourraient soutenir le rôle des opérateurs d'infrastructure de marché financier (FMI) dans la fourniture du règlement et du règlement des paiements, des titres et d'autres transactions financières. Les sociétés exploitantes de la plateforme GL1 debout sur la plateforme GL1 peuvent servir de fournisseurs d'infrastructure technologique aux opérateurs de FMI. Les FMI peuvent encore jouer des rôles clés dans la chaîne de valeur, mais il pourrait y avoir une réorganisation potentielle des fonctions traditionnellement exercées par un type spécifique de FMI ou de fournisseurs de services critiques (CSP).

par exemple, dans le cadre des arrangements actuels, les fonctions d'exécution, de compensation et de règlement des opérations commerciales sont effectuées par des systèmes distincts exploités par différentes parties. Lorsqu'un paiement est effectué via un système séparé, la propriété de la sécurité est transférée et les registres auprès d'un dépositaire central de titres (CSD) sont mis à jour.

avec gl1, cette coordination pourrait être automatisée grâce à l'utilisation de contrats intelligents. Dans le cadre des nouveaux accords, les transactions en espèces et en titres seraient hébergées et exécutées sur la même infrastructure de grand livre partagé. Cela signifie que les espèces et les titres pourraient être échangés simultanément, garantissant que les deux jambes de la transaction en espèces et en titres réussissent, ou échouent toutes les deux. Cet arrangement permettrait de minimiser l'impact sur le système en cas de défaut d'une contrepartie.

La finalité du règlement, une exigence clé de conception du gl1, serait la capacité de la plateforme à soutenir la finalité du règlement, où il serait possible de définir clairement quand le règlement devient irrévocable et inconditionnel. Cela n'est pas trivial dans les réseaux distribués, où de multiples nœuds de validation valident les transactions et mettent à jour les enregistrements simultanément. Pour assurer l'alignement entre l'étape opérationnelle du grand livre et le moment où les transferts sont considérés comme ayant une finalité de règlement, la sélection de l'algorithme approprié pour parvenir à un consensus sur l'état du grand livre est une décision de conception importante.

dans le cas de gl1, on suppose qu'un algorithme de consensus déterministe serait nécessaire pour soutenir la finalité du règlement. Par exemple, il serait possible pour un opérateur de FMI de définir que le règlement est considéré comme final et irrévocable une fois qu'un nombre prédéterminé de nœuds de validation, exploités par des institutions financières désignées, ont atteint un consensus sur l'état du grand livre. Pour être complet, les opérateurs de FMI qui utilisent la plateforme gl1 doivent être conscients des régimes réglementaires applicables qui s'appliquent à la finalité du règlement.

organisation et surveillance réglementaire par conception, les entreprises opérationnelles de gl1 peuvent opérer sur différents marchés et juridictions où opèrent les institutions financières participantes. Selon les arrangements spécifiques entre les entreprises opérationnelles de gl1 et les institutions financières participantes, et sous réserve d'une analyse commerciale et juridique, l'infrastructure de gl1 et ses entreprises opérationnelles peuvent être considérées comme un IFM et/ou un fournisseur de services critiques dans certaines juridictions où elles opèrent.

Les sociétés opérantes et les institutions financières participantes devraient prendre en compte et gérer les risques potentiels. Ceux-ci comprennent les risques de crédit et de liquidité, ainsi que les risques opérationnels, tels que l'impact d'une perte ou d'un retard dans l'accès à la plateforme GL1. Des mesures appropriées doivent être prises pour atténuer l'impact systémique d'une panne. Les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance devraient également être pris en compte.

en fonction de la forme organisationnelle et des modalités de règlement, les institutions financières utilisant la plate-forme gl1 pourraient également être soumises à des exigences de licence et de réglementation applicables différentes. une analyse commerciale, juridique et de gouvernance supplémentaire serait nécessaire pour déterminer la responsabilité et la responsabilité des sociétés exploitantes de gl1 dans le contexte des arrangements de règlement avec les opérateurs de fmi dans les juridictions participantes.

À cet égard, les sociétés d'exploitation de GL1 collaboreraient avec les parties prenantes pertinentes (y compris les autorités de supervision) dans les juridictions concernées pour veiller à ce que l'état de droit soit préservé en ce qui concerne l'infrastructure de GL1.

1. travaux futurs - depuis sa création en novembre 2023, le MAS et les institutions financières participantes ont engagé des discussions et généré des idées et des perspectives concernant l'infrastructure de registre partagé GL1. Parmi les thèmes abordés, les institutions financières participantes ont pris en compte :

cas d'utilisation commerciale potentiels à déployer sur la plateforme gl1 tels que les paiements nationaux et transfrontaliers, l'émission primaire de titres et autres instruments financiers, la gestion des garanties et le règlement des titres.

alignement sur le modèle de gouvernance de gl1, où il est nécessaire d'avoir des entités juridiques distinctes sous la forme de sociétés opérationnelles gérant gl1 et une organisation à but non lucratif axée sur les principes de gouvernance, les normes et les meilleures pratiques.

évaluation préliminaire des considérations politiques, des risques et des aspects juridiques pour la fourniture de services.

évaluation préliminaire et recommandation de la technologie DLT existante applicable, en tenant compte des besoins commerciaux potentiels, pour développer gl1.

Dans la prochaine phase, gl1 adopte une approche à double volet pour favoriser son développement. gl1 explorerait la création d'une organisation à but non lucratif pour développer des principes, des politiques et des normes communs pour exploiter gl1. Cela viendrait compléter la future création éventuelle d'entreprises opérationnelles indépendantes qui construiraient et déploieraient l'infrastructure gl1.

Le développement du modèle de gouvernance et d'exploitation peut inclure la prise en compte de facteurs tels que le type et la distribution des membres, le modèle d'exploitation cible, les coûts opérationnels attendus, les structures de frais proposées, les revenus estimés et le point d'équilibre pour que l'entité soit neutre sur le plan des coûts. Il peut également approfondir l'évaluation préliminaire des options de solution potentielles et des considérations de conception technique pour la réalisation de GL1.

On s'attend à ce que les technologies de grand livre distribué existantes soient utilisées, avec d'autres améliorations potentielles entreprises pour répondre aux besoins spécifiques de gl1.

2. Conclusion - gl1 devrait être une initiative pluriannuelle visant à établir l'infrastructure numérique fondamentale qui pourrait façonner l'avenir des réseaux financiers. Lorsque cette vision sera réalisée, elle pourrait transformer fondamentalement le cycle de vie des actifs et la manière dont les marchés financiers sont conduits. Pour que ce potentiel se réalise, il faudrait une échelle de coopérations multilatérales entre juridictions, à la fois du secteur privé et public, sans précédent depuis l'avènement d'Internet.

le pouvoir de rassembler un réseau de banques mondiales, d'autorités du secteur public et d'organisations internationales est clair : l'initiative accueille les contributions de la communauté internationale pour faire avancer le développement de gl1 en tant qu'infrastructure numérique fondamentale qui soutient la transformation de l'industrie financière.

Livre blanchttps://www.mas.gov.sg/publications/monographs-or-information-paper/2024/gl1-livre-blanc

glossaire

contrepartie centrale (ccp) désigne une personne morale qui s'interpose entre les contreparties aux contrats négociés sur un ou plusieurs marchés financiers, devenant l'acheteur pour chaque vendeur et le vendeur pour chaque acheteur.

dépositaire central de titres (CSD) désigne une personne morale qui exploite un système de règlement des titres (service de règlement) et qui assure l'enregistrement initial des titres dans un système d'inscription en compte (service de notaire) et/ou assure et gère des comptes de titres au niveau le plus élevé (service de gestion centralisée).

La garde désigne le service de conservation et d'administration d'instruments financiers pour le compte des clients, y compris les services de garde et les services connexes tels que la gestion de trésorerie/garanties.

La livraison contre paiement (DvP) est un mécanisme de règlement des titres qui relie deux transferts de titres de manière à garantir que la livraison d'un titre ne se produit que si et seulement si la livraison correspondante de l'autre titre se produit.

La livraison contre paiement (DvP) est un mécanisme de règlement des titres qui lie un transfert de titres à un transfert de fonds de telle manière que la livraison des titres a lieu si, et seulement si, le transfert correspondant de fonds a lieu et vice versa.

Les actifs numériques sont toute représentation numérique de valeur ou de droits qui peuvent être enregistrés, émis, transférés, stockés électroniquement à l'aide de la technologie de registre distribué (DLT).

La technologie de registre distribué (DLT) fait référence aux protocoles et à l'infrastructure de support qui permettent aux ordinateurs situés à des endroits différents de proposer et de valider des transactions et de mettre à jour les enregistrements de manière synchronisée sur un réseau.

L'infrastructure du marché financier (FMI) est un système multilatéral entre les institutions participantes, y compris l'opérateur du système, utilisé aux fins de compensation, de règlement ou d'enregistrement des paiements, des titres, des dérivés ou d'autres transactions financières. Des exemples typiques comprennent : dépositaire central de titres (CSD), contrepartie centrale de compensation (CCP), système de règlement des titres (SRS), référentiel commercial (TR).

Les réseaux financiers font référence à des réseaux commerciaux composés d'un consortium d'institutions financières qui acceptent de réaliser des transactions entre elles sur la base d'un ensemble commun d'accords commerciaux et de règles de gouvernance.

Le transfert sans paiement (FOP) est un transfert de titres sans transfert correspondant de fonds.

La couche globale un (gl1) fait référence à l'initiative visant à établir une infrastructure numérique fondamentale pour les actifs tokenisés.

La plateforme gl1 fait référence à l'infrastructure de grand livre partagée provisionnée par les sociétés opérant sous gl1 pour l'hébergement et l'exécution d'actifs financiers tokenisés et de transactions.

La société exploitante gl1 fait référence à l’utilitaire de l’industrie qui serait exploité par un consortium d’institutions financières pour l’industrie financière.

Un système de règlement de titres est un arrangement formel entre plusieurs participants dont l'activité consiste à exécuter des ordres de transfert.

Le jeton de sécurité désigne une sécurité qui est émise, enregistrée, transférée et stockée à l'aide d'une technologie de registre distribué.

Le règlement désigne l'achèvement d'une transaction sur valeurs mobilières où celle-ci est conclue dans le but de remplir les obligations des parties à cette transaction par le transfert d'espèces ou de titres, ou les deux.

Les contrats intelligents signifient un programme informatique déployé sur un grand livre distribué dans lequel certaines ou toutes les obligations contractuelles sont enregistrées, répliquées ou exécutées automatiquement.

Le paiement contre paiement (PvP) fait référence au mécanisme de règlement qui garantit que le transfert final d'un paiement dans une devise ne se produit que si et seulement si le transfert final d'un paiement dans une autre devise a lieu.

Les validateurs font référence à des nœuds sur un grand livre distribué ou un réseau blockchain qui sont responsables de la vérification des transactions sur le réseau.

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