ستكون الموافقة على صندوق بيتكوين ETF الفوري الخاضع للتنظيم في الولايات المتحدة أحد أكثر المحفزات تأثيرًا لاعتماد بيتكوين (والعملات المشفرة كفئة أصول).

أهمية صندوق بيتكوين المتداول في البورصة

لماذا يعتبر Bitcoin ETF حلاً مثاليًا أكثر من أدوات الاستثمار الحالية

اعتبارًا من 9/30/23، كمية BTC المحتفظ بها في منتجات استثمار البيتكوين (بما في ذلك. بلغ إجمالي ETPs والصناديق المغلقة 842 ألفًا (~ 21.7 مليار دولار).

صناديق استثمار بيتكوين، مقتنيات بيتكوين، تشارلز يو

تأتي منتجات بيتكوين الاستثمارية هذه مع عيوب كبيرة للمستثمرين - بصرف النظر عن الرسوم المرتفعة والسيولة المنخفضة وخطأ التتبع، لا يمكن الوصول إلى هذه المنتجات لعدد كبير من المستثمرين الذين يمثلون جزءًا كبيرًا من الثروة. خيارات الاستثمار البديلة لإضافة التعرض غير المباشر لعملة البيتكوين (مثل الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والعقود الآجلة) لها أيضًا أوجه قصور مماثلة في التتبع. ويفضل العديد من المستثمرين عدم التعامل مع العبء الإداري من امتلاك البيتكوين بشكل مباشر، والذي يتضمن إدارة المحفظة/المفتاح الخاص مع الحفظ الذاتي وإعداد التقارير الضريبية.

يمكن أن يكون ETF الفوري مناسبًا لأي مستثمر يريد التعرض المباشر لعملة البيتكوين دون الحاجة إلى امتلاك وإدارة البيتكوين من خلال الحفظ الذاتي، مما يوفر العديد من الفوائد على منتجات وخيارات استثمار البيتكوين الحالية مثل:

• زيادة الكفاءة من خلال الرسوم والسيولة وتتبع الأسعار. على الرغم من عدم إدراج الرسوم من قبل المتقدمين لـ Bitcoin ETF حتى الآن، فإن صناديق الاستثمار المتداولة تقدم عمومًا رسومًا أقل مقارنة بصناديق التحوط أو الصناديق المغلقة، ومن المرجح أن يهدف العدد الكبير من المتقدمين لـ ETF إلى إبقاء الرسوم منخفضة لتظل قادرة على المنافسة. سيوفر ETF الفوري أيضًا سيولة محسنة حيث يتم تداوله في البورصات الرئيسية وتتبعًا أفضل للأسعار مقارنة بالمنتجات الآجلة أو الوكلاء للحصول على التعرض لعملة البيتكوين.
• الراحة. يمكن أن يمكّن ETF الفوري المستثمرين من الحصول على عرض لعملة البيتكوين من خلال مجموعة واسعة من القنوات والمنصات، بما في ذلك مجموعة مقدمي الخدمات التي يعرفها المستثمرون بالفعل. إنه يوفر سهولة الوصول لكل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات مقارنة بالملكية المباشرة، الأمر الذي يتطلب مستوى معينًا من التعليم الذاتي للانضمام إلى الشركة ويأتي مع تكاليف إدارية أكبر.
• الامتثال التنظيمي. وبالمقارنة مع منتجات بيتكوين الاستثمارية الحالية، من المرجح أن يفي صندوق المؤشرات المتداولة الفوري بمتطلبات الامتثال الأكثر قوة التي وضعها المنظمون حول إعدادات الحفظ والمراقبة والحماية من الإفلاس. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يوفر ETF قدرًا أكبر من الشفافية في الأسعار والاكتشاف للمشاركين في السوق، مما قد يساعد في تقليل تقلبات سوق البيتكوين.

لماذا سيكون صندوق بيتكوين المتداول في البورصة مهمًا

العاملان الأساسيان وراء تأثير ETF الفوري لبيتكوين بشكل خاص على اعتماد السوق لعملة البيتكوين هما: (1) توسيع إمكانية الوصول عبر قطاعات الثروة، (2) القبول الأكبر من خلال الاعتراف الرسمي من قبل المنظمين والعلامات التجارية للخدمات المالية الموثوقة:

إمكانية الوصول

• وصول أكبر لكل من البيع بالتجزئة والمؤسسات. النطاق الحالي لصناديق استثمار BTC المتاحة اليوم محدود ويتضمن منتجات تعتمد في الغالب على مستشاري الثروة أو متاحة عبر منصات مؤسسية. ETF هو عرض منظم بشكل مباشر من شأنه زيادة الوصول لعدد أكبر من المستثمرين (بما في ذلك. البيع بالتجزئة (+ الأفراد الأثرياء). بدلاً من الاعتماد على مديري الثروات، يمكن الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة من قبل نطاق أوسع من العملاء بما في ذلك مباشرة في الوساطة أو في RIAs (التي تحظر الشراء المباشر لعملة البيتكوين الفورية).
• التوزيع من خلال المزيد من قنوات الاستثمار. لا يمكن للمستشارين الماليين/المؤتمنين مراعاة البيتكوين في استراتيجيات إدارة الثروات الخاصة بهم دون حل استثمار بيتكوين معتمد مثل ETF الفوري. يمتلك قطاع إدارة الثروات رأس مال كبير لم يتمكن من الوصول إلى استثمارات البيتكوين مباشرة من خلال القنوات التقليدية - من خلال ETF الفوري المعتمد، يمكن للمستشارين الماليين البدء في توجيه عملاء الثروة للاستثمار في البيتكوين.
• فرصة ثروة أكبر. يمتلك Boomers & سابقًا (الذين تزيد أعمارهم عن 59 عامًا) 62٪ من ثروة الولايات المتحدة، ومع ذلك فإن 8٪ فقط من البالغين الذين تزيد أعمارهم عن 50 عامًا قد استثمروا في العملات المشفرة مقابل 25٪ + للبالغين الذين تتراوح أعمارهم بين 18 و 49 عامًا (Fed، Pew). يمكن أن يساعد الحصول على منتج Bitcoin ETF من خلال علامات تجارية مألوفة وموثوقة في جذب جزء أكبر من السكان الأكبر سنًا والأكثر ثراءً الذين لم يتم ضمهم بعد.

القبول

• الاعتراف الرسمي/الشرعية من العلامات التجارية الموثوقة. تم تقديم طلبات Bitcoin ETF من قبل عدد كبير من الأسماء التجارية المالية الراسخة - يمكن أن يؤدي الاعتراف/التحقق الرسمي من هذه الشركات الرئيسية إلى تحسين التصورات حول شرعية البيتكوين/العملات المشفرة كفئة أصول ويمكن أن يجذب المزيد من القبول والتبني. وفقًا لـ Pew Research، من بين 88٪ من الأمريكيين الذين سمعوا عن العملات المشفرة، فإن 75٪ ليسوا واثقين من الطرق الحالية للاستثمار أو التداول أو استخدام العملات المشفرة.
• يعالج المخاوف التنظيمية والمتعلقة بالامتثال؛ ومن شأن الوضوح التنظيمي أن يجذب المزيد من الاستثمار والتنمية. يمكن لموافقة SEC على ETF أن تخفف المستثمرين من العديد من مخاوف السلامة والامتثال هذه كمنتج استثماري منظم مع إفصاحات أكثر شمولاً عن المخاطر. كما أنه سيوفر للمشاركين في السوق الوضوح التنظيمي الذي طال انتظاره للعمل في صناعة العملات المشفرة. ومن شأن الإطار التنظيمي الأكثر تطوراً أن يجذب المزيد من الاستثمار والتطوير، مما يحسن القدرة التنافسية للولايات المتحدة في صناعة العملات المشفرة.
• فوائد/قبول محفظة BTC كفئة أصول. يمكن أن توفر بيتكوين مزايا التنويع والعوائد المحسنة في المحفظة، بغض النظر عن مكان سحب التخصيص في المحفظة. (اقرأ تقريرنا الأخير، بيتكوين في محفظة). للمساعدة في توجيه قرارات إدارة الاستثمار، يتجه المزيد من مستثمري التجزئة والمستشارين الماليين أكثر نحو المحافظ النموذجية والحلول الآلية، التي استخدمت بشكل متزايد صناديق الاستثمار المتداولة وأدرجت فئات الأصول البديلة لتوفير عوائد أفضل للمخاطر للمستثمرين. يمكن للسجل الطويل أن يدعم قضية البيتكوين في المحفظة لاستخدامها عبر المزيد من استراتيجيات الاستثمار.

تقدير التدفقات الداخلة من موافقة Bitcoin ETF

نظرًا لأسباب إمكانية الوصول المذكورة أعلاه، من المرجح أن تكون صناعة إدارة الثروات في الولايات المتحدة هي السوق الأكثر قابلية للتعامل والمباشرة والتي ستتمتع بأكبر قدر من إمكانية الوصول الجديدة الصافية من Bitcoin ETF المعتمد. اعتبارًا من أكتوبر 2023، بلغ إجمالي الأصول التي يديرها الوسطاء والتجار (27 تريليون دولار) والبنوك (11 تريليون دولار) و RIAs (9 تريليون دولار) مجتمعة 48.3 تريليون دولار.

تحديد حجم سوق بيتكوين ETF، btc etf، حجم سوق بيتكوين ETF التوضيحي

نحن نطبق مبلغ 48.3 تريليون دولار عبر مجمّعين مختارين لإدارة الثروات في الولايات المتحدة كمقياس TAM أساسي في تحليلنا (باستثناء قناة مكتب العائلة التي تدير حوالي 2 تريليون دولار)، على الرغم من أن الأسواق القابلة للتخاطب الخاصة بصندوق بيتكوين المتداول في البورصة والموصول/التأثير غير المباشر لموافقة Bitcoin ETF من المرجح أن تمتد إلى ما هو أبعد من قناة إدارة الثروات الأمريكية (على سبيل المثال، المنتجات الدولية وتجارة التجزئة والمنتجات الاستثمارية الأخرى والقنوات الأخرى) ومن المحتمل أن تجتذب تدفقات أكبر بكثير إلى أسواق بيتكوين الفورية ومنتجات الاستثمار.

(ملاحظة: على الرغم من أننا نطبق تحليلًا بأسلوب TAM لتقدير التدفقات الداخلة إلى ETF للبيتكوين، فإننا نقر بأن التدفقات إلى ETF للبيتكوين قد تؤدي أيضًا إلى تدفقات جديدة صافية بدلاً من مجرد التحويل من المخصصات الحالية - وبالتالي، فإن تطبيق افتراضات التقاط النسبة المئوية على رقم TAM المقدر لا يعكس تمامًا وجهة نظرنا حول كيفية اعتماد ETF بيتكوين لأنه لا يلتقط هذا التدفق الجديد من الطلب.)

من المرجح أن تمتد دورة منحدر الوصول إلى Bitcoin ETF عبر كل من هذه القطاعات لعدة سنوات حيث تفتح القنوات إمكانية الوصول. من المحتمل أن تسمح قناة RIA، التي تتكون أساسًا من مستشاري الاستثمار المسجلين المستقلين ذوي الطبيعة المتطورة، بالوصول في وقت أقرب من المستشارين المنتسبين إلى البنوك وتجار الوسطاء، وبالتالي حصة إمكانية الوصول الأولية أكبر في تحليلنا. بالنسبة للبنوك وقنوات الوسطاء والتجار، ستقرر كل منصة فردية متى يتم فتح الوصول إلى منتج Bitcoin ETF لمستشاريها - باستثناء بعض الاستثناءات، لا يمكن للمستشارين الماليين التابعين للبنوك و b/ds عرض/التوصية بمنتج (منتجات) استثماري معين ما لم تتم الموافقة عليه من قبل المنصة. قد تكون للمنصات متطلبات محددة قبل أن تتمكن من توفير الوصول إلى منتجات استثمارية جديدة (على سبيل المثال، سجل المسار > 1-year أو AUM فوق مبلغ معين، ومخاوف الملاءمة العامة، وما إلى ذلك)، مما سيؤثر على دورة منحدر الوصول.

نفترض أن قناة RIA ستزداد بدءًا من 50٪ في العام الأول وسترتفع إلى 100٪ في السنة الثالثة. بالنسبة للوسطاء والتجار والقنوات المصرفية، نفترض انخفاضًا أبطأ بدءًا من 25٪ في العام الأول مع زيادة مطردة إلى 75٪ في العام الثالث. استنادًا إلى هذه الافتراضات، نقدر حجم السوق الذي يمكن التعامل معه لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة في الولايات المتحدة بحوالي 14 تريليون دولار في السنة الأولى بعد الإطلاق، وحوالي 26 تريليون دولار في العام الثاني، و39 تريليون دولار في السنة الثالثة.

«جالاكسي ريسيرش»، «تشارلز يو»، تحديد حجم السوق لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة، وحجم سوق «بيتكوين سبوت إيتف»، والتدفقات الداخلة حسب السنة

تقدير التدفقات الداخلة إلى صناديق بيتكوين المتداولة: استنادًا إلى تقديرات حجم السوق هذه، إذا افترضنا أن بيتكوين يتم اعتمادها بنسبة ١٠٪ من إجمالي الأصول المتاحة في كل قناة ثروة بمتوسط تخصيص يبلغ ١٪، فإننا نقدر ١٤ مليار دولار من التدفقات الداخلة إلى صندوق بيتكوين المتداول في البورصة في السنة الأولى بعد إطلاق ETF، لتصل إلى ٢٧ مليار دولار بحلول العام الثاني و٣٩ مليار دولار بحلول السنة الثالثة بعد الإطلاق. وبالطبع، إذا تم تأخير أو رفض موافقات Bitcoin Spot ETF، فسيتم تغيير تحليلنا من خلال التوقيت وتقييد الوصول. أو إذا أدى الأداء الضعيف للسعر، أو أي عامل آخر، إلى وصول أقل من المتوقع أو اعتماد ETF للبيتكوين، فقد تكون تقديراتنا عدوانية للغاية. من ناحية أخرى، نعتقد أن افتراضاتنا بشأن الوصول والتعرض والتخصيص متحفظة، لذلك يمكن أن تكون التدفقات الداخلة أيضًا أعلى من المتوقع.

التأثير المحتمل على BTCUSD

اعتبارًا من 9/30/23، تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب مجتمعة ما يقرب من 3282 طنًا (حوالي 198 مليار دولار في AUM) على مستوى العالم، وهو ما يمثل حوالي 1.7٪ من المعروض من الذهب، وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي.

اعتبارًا من 9/30/23، تم الاحتفاظ بعملة البيتكوين في المنتجات الاستثمارية (بما في ذلك. بلغ إجمالي ETPs والصناديق المغلقة 842 ألف BTC (~ 21.7 مليار دولار في AUM)، وهو ما يمثل 4.3٪ من إجمالي العرض المصدر.

شركة جالاكسي ريسيرش، تشارلز يو، تحجيم السوق لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة، وأسواق الاستثمار العالمية، والذهب، والبيتكوين

نظرًا لأن الذهب يتمتع بقيمة سوقية أكبر بنحو 24 ضعفًا تقريبًا وانخفاض العرض في أدوات الاستثمار بنسبة 36٪ مقارنة بعملة البيتكوين، فإننا نفترض أن كمية تدفقات الأموال المكافئة بالدولار لها تأثير أكبر بنحو 8.8 مرة على أسواق البيتكوين مقارنة بأسواق الذهب.

إذا قمنا بتطبيق تقديرنا للعام الأول البالغ 14.4 مليار دولار من التدفقات الداخلة (حوالي 1.2 مليار دولار شهريًا أو ~ 10.5 مليار دولار على أساس معدل باستخدام مضاعف 8.8x الخاص بنا) في العلاقة التاريخية بين تدفقات صناديق ETF الذهبية & التغيير في سعر الذهب، فإننا نقدر تأثير سعر BTC بنسبة +6.2٪ في الشهر الأول.

شركة جالاكسي ريسيرش، تشارلز يو، تحديد حجم السوق لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة، التدفقات الشهرية لصناديق الاستثمار المتداولة في الذهب، التغير في السعر

مع الحفاظ على ثبات التدفقات الداخلة مع تعديل المضاعف هبوطيًا كل شهر للتغير في نسبة القيمة السوقية للذهب/BTC من الزيادات في أسعار BTC، يمكننا أن نرى العوائد الشهرية تنخفض تدريجيًا من +6.2٪ في الشهر الأول إلى +3.7٪ بحلول الشهر الأخير من العام الأول، مما أدى إلى زيادة تقدر بـ +74٪ في BTC في السنة الأولى من موافقة ETF (باستخدام 9/30/23 سعر BTC 26,920 دولارًا كنقطة بداية).

شركة جالاكسي ريسيرش، تشارلز يو، تحجيم السوق لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة، التأثير المقدر على سعر بيتكوين

التأثير المالي الأوسع لـ ETF على سوق البيتكوين

يقدر التحليل أعلاه التدفقات المحتملة إلى منتج Bitcoin ETF الأمريكي. ومع ذلك، من المحتمل أن يكون هناك تأثير أكبر بكثير على طلب BTC من تأثيرات الدرجة الثانية لموافقة Bitcoin ETF.

على المدى القريب، نتوقع أن تتبع الأسواق العالمية/الدولية الأخرى الولايات المتحدة في الموافقة+تقديم عروض بيتكوين ETF المماثلة إلى عدد أكبر من المستثمرين. بالإضافة إلى عروض ETF، من المرجح أن تضيف مجموعة واسعة من أدوات الاستثمار الأخرى عملة البيتكوين إلى استراتيجياتها (على سبيل المثال، الصناديق المشتركة والصناديق المغلقة والصناديق الخاصة، وما إلى ذلك) - عبر أهداف واستراتيجيات الاستثمار. على سبيل المثال، يمكن إضافة التعرض لبيتكوين عن طريق الصناديق البديلة (على سبيل المثال، العملة والسلع & وغيرها من البدائل) والصناديق المواضيعية (على سبيل المثال، التكنولوجيا التخريبية والتأثير الاجتماعي لـ ESG &). (راجع تقريرنا «التأثير &»: فرصة بيتكوين في محفظة لفحص استراتيجيات تخصيص بيتكوين المختلفة.)

على المدى الطويل، يمكن أن يمتد السوق القابل للعنونة لمنتجات بيتكوين الاستثمارية إلى أبعد من ذلك عبر جميع الأصول المُدارة من طرف ثالث (حوالي 126 تريليون دولار في AUM وفقًا لـ McKinsey) وحتى على نطاق أوسع عبر الثروة العالمية (454 تريليون دولار وفقًا لـ UBS). يعتقد البعض أنه مع تحقيق الدخل من بيتكوين، فإنها ستقلل بشكل منهجي العلاوة النقدية المطبقة على الأصول الأخرى مثل العقارات أو المعادن الثمينة، مما يؤدي إلى توسيع TAM الخاص ببيتكوين بشكل كبير.

استنادًا إلى أحجام السوق هذه والحفاظ على افتراضات الاعتماد/التخصيص الخاصة بنا كما هي (اعتمدت BTC بنسبة 10٪ من الصناديق بمتوسط تخصيص 1٪)، فإننا نقدر التدفقات الإضافية الجديدة المحتملة إلى منتجات بيتكوين الاستثمارية التي تتراوح من حوالي 125 مليار دولار إلى ~ 450 مليار دولار على مدى فترة ممتدة.

تشارلز يو، جالاكسي ريسيرش، تحديد حجم السوق لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة، والوصول المحتمل إلى السوق

ملخص وخاتمة

وقد سعى مقدمو الطلبات إلى إدراج صندوق بيتكوين المتداول في البورصة على أساس فوري لمدة عشر سنوات. خلال ذلك الوقت، ارتفعت القيمة السوقية لبيتكوين من أقل من مليار دولار إلى 600 مليار دولار اليوم (ووصلت إلى 1.27 تريليون دولار في عام 2021). وقد ارتفعت ملكية واستخدام بيتكوين في جميع أنحاء العالم بشكل كبير في ذلك الوقت، مع وجود العديد من الأنواع المختلفة من المحافظ، وبورصات العملات المشفرة الأصلية والأوصياء، ووسائل الوصول التقليدية إلى الأسواق في جميع أنحاء العالم. لكن أكبر سوق لرأس المال في العالم، الولايات المتحدة، لا تزال تفتقر إلى وسيلة الوصول إلى السوق الأكثر كفاءة لبيتكوين - وهي ETF قائم على التداول الفوري. تتزايد التوقعات بأن تتم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة قريبًا، ويشير تحليلنا إلى أن هذه المنتجات قد تشهد تدفقات كبيرة، مدفوعة أساسًا بقنوات إدارة الثروات التي لا يمكنها حاليًا الوصول إلى التعرض الآمن والفعال لعملة البيتكوين على نطاق واسع.

تشير التدفقات الواردة من صناديق الاستثمار المتداولة، وروايات السوق حول خفض بيتكوين إلى النصف القادم (أبريل 2024)، واحتمال أن تكون الأسعار قد بلغت ذروتها أو ستصل إلى ذروتها على المدى القريب، إلى أن عام 2024 قد يكون عامًا كبيرًا بالنسبة لبيتكوين.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [جالاكسي ديجيتال]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Charles Yu]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. ما لم يُذكر، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.