Bitwise：なぜビットコインは100万ドルを突破する運命にあるのか？

作者：Matt Hougan、Bitwise最高投資責任者

翻訳：Saoirse、Foresight News

数日前、あるファイナンシャルアドバイザーが私に尋ねた。「Matt、本当に1枚のビットコインが100万ドルの価値になると思うか？その数字はあまりにも狂っている。」

私は彼の考えを理解している。100万ドルというのは確かに途方もない数字だ。これは、ビットコインの価格が現在の水準からさらに14倍に上昇することを意味している。

2018年に私が暗号通貨業界に本格的に参入したとき、そのような話を聞いて笑ったものだ。当時のビットコインの価格は約4000ドルであり、100万ドルの目標は――たとえ私にとってでも――非常に非現実的に思えた。

しかし、今の私はそう考えていない。資産についての研究を深めるにつれ、気づいたのだ。私もこのファイナンシャルアドバイザーの友人も、ビットコインの潜在能力を分析する際に、非常に基本的な誤りを犯していたことに。

今週のメモでは、その誤りを解説し、かなり保守的な仮定のもとで、ビットコインが100万ドルに達し得る道筋を示したい。

ビットコインの価値をどう見積もるか

私はビットコインを、新興の価値保存資産と見なしている。その役割は金と似ている――人々が伝統的な法定通貨や銀行システムの外で資産を保有する手段であり、ただしそれはデジタルの形で存在している。金よりも価格変動は大きく、歴史も短いが、同じ市場を争っている。

この枠組みの下で、その価値を見積もる基本的なロジックは非常にシンプルだ。

• 価値保存の市場規模の総計を推定する
• ビットコインが占めるシェアを見積もる
• それを2,100万（ビットコインの最大供給量）で割る

これにより、その暗黙の価格が導き出される。

現在、価値保存の市場規模は約38兆ドルに近い。

• 金：36兆ドル
• ビットコイン：1.4兆ドル

この規模感から見ると、ビットコインは今のところ市場シェアの約4%未満しか占めていない。

これが、多くの人が「ビットコイン100万ドルは非現実的だ」と考える理由であり、私が長年信じてこなかった理由でもある。

現状の市場規模からすると、ビットコインが100万ドルに到達するには、価値保存市場の50%以上を獲得する必要があり、そのハードルは非常に高い。

しかし、多くの人が見落としている重要な点は、価値保存の市場は静止していないということだ。実際、過去20年間で大きく拡大してきた。そして、法定通貨の価値下落に対する懸念が広がる中、この拡大は今後も続くと私は考えている。

金の歴史

私が初めて本格的に金に関心を持ったのは、2004年に米国で最初の金ETFが上場したときだ。当時、金市場の時価総額は約2.5兆ドルであり、現在のビットコイン市場と大差なかった。

それ以来、金の市場規模は約40兆ドルにまで成長し、年平均成長率は13%だ。その背景には、政府の債務、地政学的リスク、緩和的金融政策などに対する懸念の高まりがある。

金の時価総額、2004年から現在まで

出典：Bitwise資産運用会社、データは世界金協会とブルームバーグから。

ビットコインの潜在性を評価する際に犯しがちな誤りは、このような成長を無視してしまうことだ。

この成長率が今後も続くと仮定すれば、10年後には世界の「価値保存市場」は約121兆ドルに達することになる。この規模の中で、ビットコインが17%のシェアを獲得すれば、1枚あたり100万ドルに到達できる。

4%から17%への増加は依然として大きな成長だが、過去数年のビットコインの進展を振り返ると、この目標は十分に手の届く範囲だ。

数年前、米国にはビットコインETFはなく、機関投資家の保有もごくわずかだった。ビットコインの価格変動は激しすぎて、1%以上の配分を望む人はほとんどいなかった。

しかし今や、

• ビットコインETFは史上最速で成長しているETFとなった
• ハーバードの寄付基金やアブダビの主権基金など、多くの機関が保有している
• 長期的なボラティリティは低下し、多くの専門投資家が5%の配分を検討し始めている

道のりは長いが、これらのトレンドの下では、10年以内に価値保存市場の6分の1を獲得することは、極端な目標ではなく、むしろ既存のトレンドの自然な延長線上にある。

予想されるリスク

もちろん、問題の両面を十分に考慮しなければならない。

世界の価値保存市場は、過去20年のように引き続き拡大しない可能性もある。過去20年には、世界的な金融危機、量的緩和、長期低金利といった環境があったが、これらが再現される保証はなく、金価格は下落に転じる可能性もある。

もう一つのリスクは、ビットコインが市場シェアを拡大できないことだ。

しかし、私の見解では、これらの予測は控えめに見積もっているとも言える。人々の政府債務に対する懸念が危機レベルに達すれば、価値保存市場はより早く拡大し、10年後にはビットコインのシェアは今よりもはるかに高くなる可能性がある。

私の基本的なシナリオは次の通りだ。

• 価値保存市場は過去と同様に拡大し続ける
• ビットコインは現在のようにシェアを拡大し続ける

これにより、ビットコインの価格は現在よりもはるかに高い水準に達するだろう。

補足

(1) 既存の読者は覚えているかもしれないが、私は2023年にも同様のテーマについて書いた。その後、私の見解はより明確になった。

(2) 付言すれば、銀、プラチナ、パラジウムも含めれば、価値保存市場はさらに大きくなるが、比較の便宜上、この記事では金とビットコインのみを対象としている。