ステーブルコイン、IOF、そしてブラジルにおける法的安定性の再びの揺らぎ

Stablecoinは、2024年に世界全体で27兆米ドル以上の取引が行われており、VisaとMastercardの合計取引量を上回っています。ブラジルでは、暗号資産による取引の70％以上が主に米ドル建てのこれらの手段を通じてすでに行われています。この成長は、同国の近年における最大級の金融近代化の機会となる可能性がありますが、財務省が暗号資産取引へのIOF導入の意向を示したことで、再び旧来の財政調達的観点で取り扱われることになりました。これは、MP 1303が提案され、施行されていないにもかかわらず、暗号資産取引への急激な課税増加の可能性を示唆し、市場を驚かせてからわずか数ヶ月後のことです。

最も懸念される点は、経済的側面だけでなく、制度的側面です。この動きは、中央銀行が4回にわたる広範かつ透明なパブリック・コンサルテーションを経て、業界向けの堅牢な規制枠組みを策定したまさにこのタイミングで起きています。この新たな規制は明確な基準を設け、適切に認可された企業の存在を義務付け、オフショアプラットフォームで行われていた取引が国内で行われる条件を整えます。このプロセスの直接的な結果として、ブラジルはより多くの経済活動、技術開発、投資を呼び込む傾向にあり、これは規制され予測可能な市場の自然な成果です。

だからこそ、行政のシグナルは非常に問題なのです。規制当局が安定性を確保し、グローバル企業がブラジルに拠点を置ける信頼できる環境を作ろうとするまさにその時に、連邦政府は最近構築された枠組みの信頼性を弱体化させる不確実性を持ち込んでいます。

法的な不確実性は、新たなコストの可能性だけでなく、下位法令によって明確な立法上の裏付けなくバーチャル資産取引を課税対象に当てはめようとする試みに起因します。特定のStablecoin取引をいわゆる「為替市場」に含めることで自動的にIOF為替税の対象になると示唆することで、行政は現行法体系に技術的根拠を持たない解釈を採用し、国が最も予測可能性を求めている時に疑念のサイクルを再燃させています。

IOF為替税の課税事由は、政令6.306の規定によれば、為替取引の決済行為であり、これは国内通貨と外国通貨またはそれらを表す証券の引き渡しを前提としています。しかし、Stablecoinは法定通貨に連動していても、外国通貨でもなければ通貨を表す書類でもないことは、法14.478/2022自身の明確な定義により示されています。

ブラジルの法令は、バーチャル資産をこの概念から明確に除外しており、私たちが直面しているのは異なる法的カテゴリであり、単なる財政上の都合で従来の為替取引と同一視することはできません。

中央銀行が暗号資産に関する特定の取引をより明確な規制枠組みに位置付けて認識したとしても、それだけで課税範囲の自動的な拡大が認められるわけではありません。新しい規制で記述されている取引──たとえば暗号資産による国際送金、決済手段としての利用、自己管理型ウォレットを利用した取引など──は、法的な意味での為替取引の決済には該当しません。これらは実際には国際的な経済性を持つデジタル資産のフローであり、通貨の双方向引き渡しというIOF課税の必須条件とは異なります。

この拡大的解釈に固執することで、政府は危険な前例を作ります。つまり、金融イノベーションを税制実験の場とし、法的概念が短期的な財政需要に合わせて変形されることです。この態度は、暗号資産に対して新たに確立された法的枠組みだけでなく、このシグナルがもたらす実務的・制度的影響も無視しています。

中央銀行自身が組織化し規制の枠内に取り込もうとしている分野にIOF課税を示唆することで、すでにブラジルへの進出を検討していた企業の足を遠のかせ、新規投資意欲も減退させます。そして認識すべき重要な点は、IOFによる潜在的な税収増──しかも限定的かつ不確実なもの──は、直接投資、優秀な雇用、法人税、PIS/Cofins、ISS、IRPJ、さらにはイノベーションや人材流出の損失を到底補えないということです。それは国にとって極めて不利な交換です。

結果は予測可能です。レアル建てのStablecoin創出を促進して外国資本の誘致や通貨強化、公的債務の資金調達基盤拡大ができるはずが、国は規制面での敵対的姿勢を示しています。本来は国内で発展できたプロジェクトが、より予測可能な法域を求めて国外へ流出し、イノベーションや雇用、投資も流出します。

デジタル金融と資本市場の統合をリードできたはずのブラジルが、再び疑念と徴税主義の傍観者役を演じることになります。

皮肉にもこの転換は、世界が逆の方向へ進みつつある時期に起きています。主要経済国は、Stablecoinを効率性や包摂性、さらには国際的通貨プレゼンス向上の手段としてどう活用するか議論しています。ブラジルでは、構造的な変革の可能性を無視し、単なる新たな財源手段としてのみ扱われています。

さらに深刻なのは、この動きがもたらすレピュテーションへの影響です。MP 1303は失効したものの、その提案だけで市場全体に動揺を与え、ブラジルの規制環境の予測可能性の脆弱性に対する警戒感が再燃しました。この提案は、政府が金融課税というセンシティブな問題にどれほど予測不可能な対応を取るかを浮き彫りにしました。

今、暗号資産へのIOF課税の可能性を示唆することで、ルールが技術的議論も法的整合性もなく、いつでも変更されるかもしれないという印象が再び強化されています。国内外のどんな投資家にとっても、メッセージは明白です。財政上の都合で、現行法に反してでも、ルールはいつでも変わりうるということです。

Stablecoinは、主権への脅威ではありません。むしろ、グローバルなデジタル環境でレアルを普及させ、金融フローの効率化や公的債務の構造的コスト削減に貢献する戦略的ツールとなり得ます。本当に国を脅かすのは、法的な不確実性、安易な課税創意、イノベーションと国家のずれという悪循環の繰り返しです。

今ブラジルが選ぶべきなのは、統制と混乱のどちらかではなく、長期的ビジョンと短期的な財政至上主義のどちらかなのです。Stablecoinを強引に為替取引と見なして拡大解釈でIOF課税を課すことは、主権を強化するどころか信頼性を損ないます。そして、資本が流動的でイノベーションが予測可能な環境を求める世界において、この代償を高い利息と低成長で支払うのは、結局のところブラジル自身です。