日本銀行が今月利上げする可能性が高いけど、なんと世界中のトレーダーはまだ円を猛烈にショートしている。

一見すると不思議な話だよね――普通、利上げは自国通貨にとってプラスになるはず。でも、市場はシナリオ通りには動かない。バンク・オブ・アメリカや野村ホールディングスのトレーダーによれば、投資家のポジションは依然として円安方向に傾いている。シティは「円ペイン指数」なるものを作っていて、そのデータによると円に対するネガティブな感情がさらに広がっているらしい。

矛盾の核心は実はシンプルだ。日銀の植田総裁は利上げの可能性を示唆しているが、日本の利回り予想は米国に比べて依然としてかなり低い。金利差がある限り、資金は当然リターンの高い方へ流れる。バンク・オブ・アメリカのアジア太平洋地域G10通貨取引責任者はもっと率直に、「日銀が突然超ド級の政策を打ち出さない限り、年末までにドル円はさらに上昇するだろう」と言っている。

この動きの背景にあるのは、市場が「ぬるい利上げ」をまったく評価していないということ。投資家が求めているのは象徴的な動きではなく、本当に金利差を縮小し、資金の流れを変えるような強力な策だ。だから問題はここだ――日銀は本当に思い切った行動に出られるのか？それとも小出しの調整を続けて、円がショートされ続けるのを黙って見ているのか？

あなたは、この「利上げ期待にもかかわらず円が売られる」展開を、市場の悲観的すぎる反応だと思う？それとも、日銀がもっとアグレッシブな政策を打ち出す必要がある証拠だと思う？