Що нам розповідає рекордний запас готівки Berkshire Hathaway: розкриття повідомлення ринку Ворена Баффета

Слон у кімнаті: Чому Warren Buffett сидить на $382 Мільярдах

Остання глава Warren Buffett у Berkshire Hathaway багато говорить про те, що компанія не зробила, так само як і про те, що зробила. Найяскравішим індикатором ринкового погляду легенди інвестицій є один, вражаючий показник: $382 мільярдів у готівці та її еквівалентах, що знаходяться на балансі Berkshire станом на Q3. Ця грошова фортеця є історичним піком для конгломерату і сигналізує про глибше розуміння того, як Buffett оцінює поточні ринкові оцінки.

Протягом десятиліть утримання таких великих запасів готівки вважалося неефективністю капіталу. Однак під керівництвом Buffett ця стратегічна стриманість передає зовсім інше повідомлення — одне, що суперечить панівній ейфорії на Уолл-стріт.

Три головні рухи у портфелі, що змінюють наше розуміння

Вихід із пасивних індексних інвестицій

Одним із найбільш контрінтуїтивних рішень стало розгортання Berkshire у довгострокові позиції у двох найбільших індексних фондах США: ETF Vanguard S&P 500 (VOO) та ETF SPDR S&P 500 (SPY). Це були не випадкові активи; вони символізували публічне схвалення Buffett пасивного індексного інвестування для мас.

Значення відмови від цих позицій не можна недооцінювати. Якщо Buffett більше не вірить, що пасивне інвестування у S&P 500 дає привабливі ризик-скориговані доходи за поточних цін, роздрібні інвестори мають звернути увагу.

Продажі на суму $184 Мільярдів за два роки

Хоча Buffett створював репутацію Berkshire Hathaway на терплячому, довгостроковому володінні, остання поведінка малює іншу картину. З кінця 2022 року компанія систематично скорочує свій портфель акцій, що становить приблизно $184 мільярдів чистого зменшення у володінні акціями за близько 24 місяці.

Це не розкидані тактичні продажі. Основні позиції постійно зменшувалися, включаючи повний вихід із Citigroup, одночасно зменшуючи володіння у ключових інвестиціях, таких як Apple і Bank of America. Ця модель показує, що компанія навмисно збирає готівку, а не вкладає її.

Мінімальні нові зобов’язання на “гарячому” ринку

Мабуть, найпоказовішим є стриманість Buffett у розміщенні капіталу, незважаючи на сприятливі умови ринку. Нові інвестиції у UnitedHealth Group і Alphabet були скромними — разом вони становлять лише 2% від загального портфеля Berkshire. Ці позиції свідчать, що Buffett не цілком відсторонений, але його обсяги розподілу капіталу свідчать про глибокий скептицизм щодо оцінок у цілому.

Розкодування інвестиційної тези за цими рухами

Warren Buffett ніколи не був тим, хто гнався за трендами, і його недавні рішення узгоджуються з його контрінтуїтивною та ціннісною інвестиційною філософією. Наростаюча історія цих рухів веде до одного висновку: поточні рівні ринку можуть не відображати стабільних оцінок для ширшого ринку акцій.

Розглянемо структурну ситуацію: останній ралі S&P 500 все більше зосереджений у наративі штучного інтелекту та преміум-цінах на зростаючі компанії. Вибір Buffett на розумно оцінені, стабільні бізнеси з тривалими конкурентними перевагами різко контрастує з цим динамічним трендом.

Збираючи позиції у казначейських біллях і накопичуючи готівку, Berkshire фактично робить неявну ставку. Компанія готується або до ринкової корекції, яка створить кращі точки входу, або до тривалого періоду, коли високі оцінки зроблять володіння акціями менш привабливим порівняно з безризиковими державними цінними паперами з доходністю 4-5%.

Що це означає для вашого портфеля

Підтекст дій Berkshire за останні два роки — це майстер-клас у контрінтуїтивному позиціонуванні. Warren Buffett — з його історією 20% складних середньорічних доходів за 60 років проти приблизно 10% для S&P 500 — не створював це, слідуючи за натовпом у перегрітих ринках.

Розумне управління портфелем у цій ситуації означає балансування можливостей із обережністю. Замість того, щоб бути повністю інвестованим або зовсім на боці, варто взяти приклад Buffett: поступово нарощувати готівку, зберігаючи вибірковий доступ до якісних компаній за розумними оцінками порівняно з конкурентами.

Терпіння, яке Buffett демонстрував протягом усього свого кар’єрного шляху — готовність чекати справді привабливих можливостей — залишається актуальним і сьогодні. Коли ринок зрештою виправиться, ті, хто зберіг сухий запас, матимуть опціональні можливості; ті, хто повністю інвестувався, будуть змушені тримати.

Основний висновок

Рекордний грошовий запас Berkshire Hathaway у поєднанні з недавніми продажами пасивних індексних фондів і обережним підходом до нових капіталовкладень створює цілісну картину. Warren Buffett не оголошує ринок зламаним, але явно сигналізує, що співвідношення ризику та нагороди змістилося у несприятливу сторону.

Для інвесторів урок простий: виняткові доходи не приходять, гоняючись за вершинами. Вони приходять із дисциплінованим розподілом капіталу, терпінням під час періодів надмірності та рішучими діями, коли з’являється справжня цінність. Поточна позиція Berkshire свідчить, що усі три умови проходять випробування у реальному часі.