Perp DEX 交易量真假之争升级：Coinglass 點名 Hyperliquid 引發行業信任危機

數據平台 Coinglass 發布的一份永續去中心化交易所對比報告，在加密衍生品領域掀起巨大爭議。報告選取 Hyperliquid、Aster 與 Lighter 三個平台的 24 小時數據，顯示三者在交易量、未平倉合約和清算規模上存在明顯背離，由此引發關於“真實交易活躍度”如何衡量的激烈討論。

數據顯示，Hyperliquid 的24小時交易量約37.6億美元，未平倉合約40.5億美元，清算量約1.23億美元；Aster 的交易量約27.6億美元，未平倉合約9.27億美元，清算量720萬美元；Lighter 的交易量約18.1億美元，未平倉合約7.31億美元，清算量僅334萬美元。 Coinglass 認為，在永續合約市場中，高交易量通常應伴隨未平倉合約變化與清算活動，因此部分平台“量大卻清算極低”的現象，可能源自激勵刷量、做市循環或積分導向型交易。

該平台指出，Hyperliquid 在關鍵指標之間展現出更高的一致性，而其他平台的交易質量仍需結合手續費、資金費率、訂單簿深度與活躍地址等維度進一步核驗。

不過，批評者反駁稱，單日快照無法反映長期結構，巨鯨頭寸、算法差異和槓桿策略同樣會影響清算分佈，並不必然意味著數據失真。也有人指出，清算本身並非衡量市場健康的唯一標準。

Coinglass 隨後回應稱，其結論基於公開數據，並非製造恐慌，而是希望推動行業形成更透明的評估框架。 這場爭論也延伸至更廣層面。此前 Kyle Samani 曾公開質疑 Hyperliquid 的治理與透明度，而 Arthur Hayes 更提出與其進行代幣表現對賭，進一步放大話題熱度。

事件折射出永續 DEX 領域的核心難題：在激勵、空投和高槓桿環境下，單一指標已難以定義“真實交易”。隨著衍生品市場持續擴張，關於數據含義的博弈，或將成為行業長期焦點。