$LMND

LMND Анатомія краху після доходів за Q4 2025
Це стало одним із найяскравіших і найскладніших рухів цін у 2026 році. Після ралі, яке почалося у січні 2026 року з заголовками про інтеграцію страхування автономних автомобілів і було підживлене спекулятивною ейфорією на ринку опціонів, акція піднялася до рівня $99.90 за акцію. Але ця «ракетна фаза» перетворилася на різкий крах після публікації звіту про доходи за Q4 2025 19 лютого 2026 року, і акція швидко спустилася до підтримки $50 .
Подібні різкі коливання, які рідко трапляються на фінансових ринках, зазвичай є результатом одночасної роботи кількох мікро- і макроекономічних механізмів, а не одного каталізатора. Зниження LMND з $100 до $50 може бути безпосередньо пов’язане з досягненням нереалістичних рівнів мультиплікаторів оцінки, масовим продажем акцій інституціями та внутрішніми особами, які поглинають ліквідність, і найголовніше — Гамма-ловушкою, викликаною алгоритмічними протоколами управління ризиками маркет-мейкерів.
Основною іскрою параболічного зростання стала Lemonade Autonomous Car Insurance, запущена 21 січня 2026 року в Арізоні, а потім у лютому в Орегоні. Цей продукт працює безпосередньо інтегрований з телеметричними даними Tesla, пропонуючи водіям знижку 50% за милю при активованому Full Self Driving (FSD) або автопілоті.
Цей розвиток створив у сприйнятті на Уолл-стріт і у роздрібних інвесторів уявлення, що LMND більше не є «просто» компанією, яка обробляє претензії за допомогою AI-ботів (систем, таких як Blender і AI Maya), а трансформується у компанію з обробки даних, інтегровану безпосередньо у Інтернет речей (IoT) та екосистему автономних автомобілів. Президент компанії, Шай Вайнінгер, заявив, що «з поширенням автономного водіння ціни будуть прозоро і динамічно падати», що змусило ринок оцінити цю ініціативу як потужний довгостроковий двигун зростання.
Але ключовою реальністю, яку ігнорував ринок, було те, що ще дуже рано для того, щоб цей продукт суттєво відобразився у фінансових показниках. Той факт, що продукт був схвалений регуляторами лише в окремих штатах, і нішеве положення Tesla на ширшому ринку страхування P&C, не відповідали $100 нарративу оцінки. Тим не менше, ринки закладали майбутні потенційні грошові потоки у теперішнє з надмірним ентузіазмом і підштовхували акцію до спекулятивного ралі.
Ще одним критичним фактором, що прискорив зростання, є те, що LMND історично був однією з найбільш коротких акцій на ринку. У останні місяці 2025 року і на початку 2026-го між 18.3% і 21.1% обігу було продано коротко інвесторами, які очікували зниження. На кінець грудня 2025 року кількість коротких позицій становила 13 003 160, а в середині січня 2026-го зменшилася до 12 367 461 і до кінця січня — до 11 963 648.
Ці дані ясно показують, що коли акція почала зростати через новини, пов’язані з Tesla, і позитивний настрій, фонди, що коротко продавали, закривали позиції, щоб обмежити збитки. Це примусове купівля підштовхнула ціну ще вище, створюючи класичний шорт-сквіз і готуючи сцену для тестування піку $99.90, повністю відокремленого від фундаментальних мультиплікаторів.
Звіт про доходи за Q4 2025, опублікований 19 лютого 2026 року, став каталізатором, що викликав крах. Незабаром після звіту акція різко повернулася вниз і закрила день з падінням на 5.5%. Щоб зрозуміти цю драматичну внутрішньоденну реверсію, потрібно проаналізувати різницю між тим, що містили фінансові звіти, і тим, що ринок «потребував», щоб ці звіти означали.
Це беззаперечний факт, що компанія представила найсильніші фінансові звіти в історії. Я пропущу цей розділ, інакше він стане занадто довгим.
Незважаючи на таку бездоганну звітність, перша причина краху акцій полягає у оцінці. Принцип «купуй слухи, продавай новини», часто згадуваний у фінансовій теорії, у випадку LMND поєднався з надмірними мультиплікаторами оцінки.
Перед звітом 19 лютого акція торгувалася за 8.9x за останні 12 місяців продажів (P/S Ratio). Сектор страхування P&C традиційно орієнтований на цінність, повільно зростає і складається з компаній, що виплачують дивіденди. Серед 45 основних компаній сектору середній коефіцієнт ціна/продаж становить лише 1.4. Навіть Kinsale Capital Group, один із найшвидше зростаючих і найпрестижніших конкурентів, торгувався за 4.7x, тоді як Lemonade за 8.9x сигналізував, що ринок вимагає абсолютної досконалості.
Ринок уже заклав у ціну 53% зростання показників зростання і покращення коефіцієнтів збитковості перед досягненням $100. Єдине, що інвестори потребували для обґрунтування цієї оцінки, — це чіткий графік досягнення компанією короткострокової чистої операційної прибутковості (GAAP або стабільно позитивного EBITDA).
Прогноз на 2026 рік Неуспіх у прогнозі — справжній фактор, що зменшив різкий початковий сплеск і почав масову хвилю продажів, — це керівництво щодо 2026 року. Рада директорів зберегла цілі зростання на 2026 рік вище за очікування аналітиків, але відклала цілі щодо прибутковості так, щоб випробувати терпіння ринку.
Я знову пропущу цей розділ.
Керівництво оголосило, що планує приблизно (з витрат на зростання у 2026 році. Хоча підтримка співвідношення LTV до CAC вище 3 показує, що кожен маркетинговий долар може генерувати прибуткові довгострокові повернення, у високорейтному середовищі )або коли ставки ще не знизилися$225M , ринки віддають перевагу короткостроковій прибутковості перед довгостроковим зростанням. Перенесення прибутковості LMND у 2027 рік спричинило різке зниження мультиплікаторів з зростання до цінності.
Гамма-сквіз і Гамма-ловушка Навіть якщо затримка прибутковості у фундаментальній історії була іскрою, що почала продажі, 50% зниження від (до ) структурно було викликане алгоритмами хеджування маркет-мейкерів на ринку опціонів — Гамма-ловушкою або зворотнім гамма-сквізом.
У січні та на початку лютого роздрібний і спекулятивний інституційний попит на опціони LMND досяг крайніх рівнів. Зі зростанням ціни до $100 інвестори продовжували купувати кол-опціони, очікуючи більшого зростання. До середини лютого аналіз обсягу опціонів показав, що співвідношення put/call знизилося до незвичайного рівня 0.10, що означає, що на кожну 1 угоду на пут припадало 10 угод на кол.
Ті, хто продає ці кол-опціони, — це ліквідність, яку забезпечують «маркет-мейкери» $100 дилери$50 . Дилери не хочуть брати на себе напрямковий ризик і повинні тримати свої книги дельта-нейтральними.
Зі зростанням ціни delta кол-опціонів, які вони продавали, збільшується. Цю зміну дельти називають «гамма». Коли гамма у позитивній зоні, і ціна зростає, маркет-мейкери повинні купувати акції LMND на ринку, щоб залишатися хеджованими.
На початку лютого, коли ціна рухалася до $80, $90 і зрештою до $100, ця безперервна алгоритмічна купівля дилерів підштовхнула ціну ще вище, створюючи самопідтримуючий цикл — цей феномен відомий як гамма-сквіз.
Зміна гамми і спіраль хеджування Відразу після звіту за 19 лютого, коли поширилася затримка прибутковості у прогнозах, почалася перша хвиля продажів, і акція повернулася з приблизно $73. Реальна катастрофа почалася, коли ціна опустилася нижче критичної межі: точки гамма-обертання.
Точка гамма-обертання — це теоретичний рівень ціни, при якому книжка опціонів дилера переходить від чистої довгої гамми до чистої короткої гамми. Коли ціна опускається нижче цієї точки, динаміка ринку повністю змінюється:
Зі зниженням ціни дельта високих страйків кол-опціонів, куплених для зростання, швидко зменшується до нуля. Дилери більше не потребують мільйонів акцій LMND, які вони раніше купували за вищими цінами, щоб залишатися дельта-нейтральними, і починають активно продавати ці акції на відкритому ринку.
Якщо дилери стають чистими короткими по гаммі, кожне падіння змушує їх продавати більше акцій для збереження хеджу. Це спричиняє вибух волатильності. Спад перетворюється на самопідтримуючийся цикл продажів.
Коли ціна опустилася нижче $70, вартість пут-опціонів почала зростати. Дилери, які продавали ці пут-опціони, повинні коротко продавати акції, щоб застрахувати свої ризики.
З аналізу відкритого інтересу на 20 лютого 2026 року, було 34 229 відкритих контрактів у цілому, з яких 21 940 — кол-опціони. Значна частина відкритого інтересу на кол-опціонах була зосереджена на високих страйках, таких як $80, $85, $93 і $110. Швидке зниження ціни і закінчення цих опціонів «out of the money» принесли масивні прибутки продавцям опціонів.
Інституційний вихід і продажі внутрішніх осіб У випадку LMND, SoftBank, один із найбільших інвесторів і засновник, використав ралі для виведення акцій, що спричинило непоправну втрату довіри інвесторів.
SoftBank Group Corp., яка володіла понад 25% компанії під час IPO LMND у 2020 році і фінансувала її раннє зростання, активно продавала акції наприкінці 2025 і на початку 2026 року.
Ринки сприйняли цю агресивну ліквідацію одних із засновників і перших прихильників під час зростання цін як чіткий сигнал, що компанія досягла піку оцінки. Це фундаментально підірвало віру у стійкість ралі.
Продажі внутрішніх осіб Окрім інституційних продажів SoftBank, дії керівництва компанії створили повний шок ліквідності і довіри на ринку. За кілька тижнів до Q4-звіту і під час параболічного зростання акцій, топ-менеджери почали продавати свої власні акції.
Ревізії цінових цілей аналітиками Деякі аналітики підвищили цінові цілі після того, як їх захопило ралі перед звітом, тоді як після звіту, зі стисканням реальності, вони зробили серйозні скорочення. О, ці аналітики 😊
Загалом, цей різкий рух, який пережили інвестори LMND, — реальність сучасних фінансових ринків!
А що тепер? Оцінка повернулася до більш розумних рівнів. Фундаментальні показники компанії фактично сильні. Гамма-ловушки маркет-мейкерів завершилися.
Технічний аналіз: ..
Зазвичай я публікую такі аналізи на Patreon і X-Subscribe. Але я хотів, щоб ви побачили мої аналізи. Якщо вам сподобається і ви їх поширите, я буду щасливий. Щоранку я ділюся подібними аналізами всьому ринку